H.U.グループホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,243.92億円
• 営業利益: 23.26億円
• 当期純利益: -8.21億円
• 1株当たり当期純利益: 3.61円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

H.U.グループホールディングスの2026年度第2四半期（上期）連結決算は、売上高124,392百万円（前年比+3.7%）、営業利益2,326百万円（同+143.2%）と、トップラインの堅調さに加え営業段階での大幅な増益が確認されました。粗利益率は26.3%と安定しつつ、営業利益率は1.9%程度にとどまり、増益の主因は費用コントロールと固定費吸収の改善による営業レバレッジの発現とみられます。一方、経常利益は305百万円と営業利益から大きく縮小しており、支払利息238百万円やその他の非営業損失が利益を圧迫した可能性があります。当期純利益は205百万円（同+153.5%）で、純利益率0.16%にとどまり、DuPont分析上のROEは0.15%と資本コストを下回る低水準です。営業CFは6,668百万円と黒字で、営業CF/純利益は32.5倍と極めて高く、これは利益の低水準に対してキャッシュ創出力が上回っていることを示します。EBITDAは12,268百万円、EBITDAマージン9.9%で、減価償却費9,942百万円の大きさから固定費構造が重いことがうかがえ、稼働率や検体ボリュームの増減に対する業績の感応度が高いと推察されます。流動比率171.6%、当座比率163.5%で短期流動性は良好、運転資本は49,705百万円と厚めです。財務レバレッジは2.03倍、インタレストカバレッジ（EBIT/利息）は9.8倍と、支払能力面は概ね許容範囲です。売上高の伸びが限定的でも営業増益を実現しており、ミックス改善やコスト最適化が進展している可能性があります。経常段階の目減りは、為替差損や持分法損益、金融費用の影響が示唆され、今後の改善がROE回復のカギです。実効税率は0%（税金等-749百万円）となっていますが、これは一過性要因・会計上調整の影響の可能性があり、通期平準化が必要です。配当は年間0円、配当性向0%で、利益水準や投資キャッシュ需要を踏まえ内部留保を優先している局面とみられます。自己資本比率や現金同等物、投資CF、発行株式数等に不記載（0表示）があるため、資本構成・株主還元余力の精緻な把握には追加開示が必要です。DuPont分解では、総資産回転率0.454回、財務レバレッジ2.03倍に対し、純利益率0.16%がROEを制約しており、まずは経常・純利益率の回復が最重要課題です。総じて、収益性はまだ低位ながら、営業面の改善とキャッシュ創出は確認でき、非営業損益の正常化と固定費吸収のさらなる進展が今後の評価ポイントとなります。データ制約を踏まえつつも、短期流動性は十分で、利払い耐性も確保されていると評価します。

収益性分析

ROE分解（DuPont）：純利益率0.16% × 総資産回転率0.454回 × 財務レバレッジ2.03倍 ≒ ROE0.15%。制約要因は純利益率であり、営業段階から経常・純利益へのブリッジで損失が発生。営業利益率は約1.9%（2,326/124,392）で、前年から大幅に改善（+143%）しており、固定費構造の中で稼働率上昇・コスト削減が効いたとみられる。粗利率26.3%は妥当な水準で安定、EBITDAマージン9.9%は減価償却（9,942百万円）の重さを考慮すると一定のキャッシュ創出力を示す。経常利益が営業利益から2,021百万円縮小しており、支払利息238百万円に加え、その他非営業費用の影響が大きい可能性。インタレストカバレッジ（EBIT/利息）9.8倍はストレス耐性はあるが改善余地あり。実効税率0%は特殊要因の示唆であり、通期では平準化を見込むべき。営業レバレッジ：減価償却の大きさから固定費比率が高く、売上のわずかな伸びでも利益が大きく変動しやすい構造（2026年上期はまさに営業レバレッジが顕在化）。利益率の質：EBITDA>営業利益>>純利益の形で階段状に目減りしており、非営業損益の改善が純利益率向上の主因となる。

成長性評価

売上成長は+3.7%と低中位の伸長で、国内臨床検査需要の底堅さや受託検査ボリュームの増加が背景と推察。営業利益は+143%と改善が顕著で、価格・ミックス改善（高付加価値検査比率上昇）や人件費・外注費の適正化が効いた可能性。純利益は+153%と伸びたが絶対額は205百万円と小さく、利益の質は非営業段階の影響に左右されやすい。売上の持続可能性は、健保・診療報酬改定や検査単価、医療機関の稼働に依存するが、上期の粗利率安定は短期的な価格下押し圧力を吸収しているサイン。今後は検体数季節性（インフル・RS等）と新規受託獲得、ラボの稼働最適化が成長ドライバー。固定費が重いため、売上の1桁台後半の伸びでも営業利益は逓増し得る一方、売上停滞時の下押しリスクも相応に大きい。非営業損益（金融費用、為替・評価損益、持分法）の正常化が経常・純利益の伸びに直結。通期見通しは、上期の営業改善トレンド継続が前提で、利払い・その他費用のコントロールが鍵。

財務健全性

流動性：流動資産119,143百万円、流動負債69,438百万円で流動比率171.6%、当座比率163.5%と短期支払能力は十分。運転資本49,705百万円とクッションが厚い。支払能力：財務レバレッジ2.03倍、インタレストカバレッジ9.8倍で、利払い負担は管理可能な水準。負債資本倍率1.05倍はややレバレッジ活用も、過度ではない。資本構成：総資産274,018百万円、純資産135,129百万円（自己資本比率は不記載）から見るに、自己資本の厚みは一定水準。なお自己資本比率の0%表示や一部勘定科目の0表示は不記載を意味し、精緻な資本構成評価には追加データが必要。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF6,668百万円に対し純利益205百万円で営業CF/純利益32.5倍。これは一過性の費用・評価損や非現金費用（減価償却9,942百万円）が多いこと、加えて運転資本の好転が寄与した可能性を示す。FCF分析：投資CF0円、FCF0円の表示は不記載を示唆し、実際の投資支出（設備更新・ラボ投資）は継続していると想定。したがってFCFの定量評価は不可、暫定的には営業CFが利払い・最低限の維持投資を賄える水準かを観察すべき。運転資本：棚卸資産5,580百万円と軽量で、検査事業の性質上在庫リスクは限定的。売上債権・買入債務の開示がないが、上期の営業CF黒字からは回収面の大きな毀損は見られない。

配当持続性

配当は年間0円、配当性向0%。現時点の純利益水準（205百万円）や非営業損益の不安定性、固定費負担・投資需要（減価償却9,942百万円）を踏まえると、内部留保優先の合理性は高い。FCFカバレッジ0.00倍の表示は不記載を含むため、実態FCFによる配当余力評価は不可。営業CFは利払い（238百万円）を大幅に上回る一方、維持更新投資・合理化投資の規模次第でフリーキャッシュ創出は変動しうる。今後の配当方針は、(1) 経常・純利益率の正常化、(2) レバレッジの安定、(3) 需要の見通し改善と投資負担の峠越え、の進捗が条件と見込む。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 診療報酬・検査単価改定による価格下押しリスク
• 検体ボリュームの季節性・感染症動向に左右される需要変動
• 高固定費（人員・設備・減価償却）による稼働率低下時の利益ボラティリティ
• 人材確保・人件費上昇圧力
• 外注費・物流費の上昇による原価率悪化
• 新規受託獲得・契約更改の競争激化（同業他社との価格競争）

財務リスク:

• 非営業損益（金融費用、為替、評価損）の変動による経常利益の振れ
• レバレッジ活用に伴う金利上昇局面での利払い増加
• FCFが投資需要に劣後する局面での外部資金依存リスク
• 税効果・一過性税項目の反転による純利益の変動

主な懸念事項:

• 営業利益から経常・純利益へのブリッジの目減りが大きい（経常利益305百万円）
• 実効税率0%（税金等-749百万円）の特殊性と通期平準化の不確実性
• 投資CF・現金同等物・自己資本比率・発行株式数の不記載によりFCFと資本余力の精緻な評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+3.7%と穏やかながら、営業レバレッジ発現で営業利益は+143%と大幅改善
• 非営業損益の悪化により経常・純利益は低水準、ROE0.15%の主因は純利益率の低さ
• 営業CFは6,668百万円と堅調で利益のキャッシュ裏付けは強いが、FCF評価は不記載で不透明
• 短期流動性は良好（流動比率172%、当座比率164%）、利払い耐性も確保（カバレッジ9.8倍）
• 固定費比率が高く、ボリュームとミックスの改善が利益拡大のレバー

注視すべき指標:

• 経常利益率（非営業損益の改善度合い）
• EBITDAマージンと減価償却負担の推移
• 営業CFと設備投資（CAPEX）からみた実勢FCF
• 受託検査ボリューム・単価（ミックス）動向
• 金利負担とレバレッジ（インタレストカバレッジ、負債資本倍率）
• 税率の平準化（実効税率の正常化）

セクター内ポジション: 国内臨床検査・IVD関連ピアの中で、上期の営業利益率は低位（約2%）で、ピアの中位（概ね高シングル〜低ダブル）を下回る。一方、営業CFの強さと流動性は良好で、稼働率改善が続けば利益率のキャッチアップ余地はある。非営業損益の正常化が相対的評価改善の最短ルート。

免責事項

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