科研製薬株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 393.56億円
• 営業利益: 2.03億円
• 当期純利益: 142.86億円
• 1株当たり当期純利益: 26.16円

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AI財務分析

総括

科研製薬（4521）の2026年度第2四半期は、売上高393.6億円（前年比-23.4%）と大幅減収の一方、営業利益2.0億円（同-99.0%）と利益面の落ち込みが極めて大きく、強い負の営業レバレッジが表出した決算である。経常利益は6.1億円、当期純利益は9.9億円（同-93.0%）、EPSは26.16円と、最終損益も大きく縮小した。デュポン指標では純利益率2.52%、総資産回転率0.222回、財務レバレッジ1.20倍から算定ROEは0.67%にとどまり、資本効率は低位である。粗利益率は86.7%と高水準であり、高付加価値な製品ミックス自体は維持されているが、販売規模縮小と固定費負担で営業利益率は急低下した。EBITDAは14.7億円、EBITDAマージン3.7%と、キャッシュ創出力の面でも圧迫が目立つ。流動比率366.9%、当座比率337.9%、運転資本810.2億円と流動性は非常に厚く、負債資本倍率0.26倍、実質的な自己資本比率は概算で83.4%（純資産1,478億円/総資産1,772億円）とみられ、財務体質は堅固である。営業キャッシュフローは239.3億円と純利益9.9億円を大幅に上回り、営業CF/純利益比率は24.12倍と利益の現金化は良好に見える。一方で、投資CFと現預金残高は0円表示であり不記載の可能性が高く、フリーキャッシュフローも0円と示されているため、実質的なFCF水準は把握できない。支払利息は0.12億円、インタレストカバレッジは16.9倍で金利負担は軽微である。年間配当は0円、配当性向0.0%とされるが、期中データであり方針判断には時期尚早である。売上の大幅減少は主力品の需要変動、薬価改定、競合（後発品）影響、あるいは一過性要因の可能性があり、下期の売上回復と費用コントロールが焦点となる。税金費用4,949百万円の一方で実効税率は0.0%と表示されるなど、一部項目の整合性に留意が必要で、提供の計算済み指標を優先して解釈する。総じて、収益性の急低下と高い粗利率の併存というミスマッチは固定費負担の重さとボリューム減の影響を示唆する。強固なバランスシートと高い流動性が短期的な下押し局面を下支えするが、上期の営業利益急減を受け、通期でのマージン回復度合いとキャッシュ創出の持続性確認が最重要である。データには不記載項目が含まれるため、投資CFや現金残高、配当実績の確定的評価には追加開示が必要である。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率2.52% × 総資産回転率0.222回 × 財務レバレッジ1.20倍 ≒ ROE0.67%で、資本効率は極めて低い。売上高393.6億円に対し営業利益2.0億円と営業利益率は約0.5%程度に低下（前年比-99%）しており、固定費吸収が進まず強い負の営業レバレッジが顕在化。粗利益率86.7%は業界内でも高水準で、製品ミックス自体は良好とみられる一方、販管費の相対的増加（売上減少下での固定費比率上昇、R&D・販売促進費の先行計上など）が利益を圧迫した可能性が高い。EBITDA14.68億円、EBITDAマージン3.7%と利益のクッションは薄い。経常利益6.07億円は営業外収支の下支え（受取配当・受取利息等の可能性）を示唆。インタレストカバレッジ16.9倍と財務費用負担は限定的。結論として、上期の収益性は量的減少に対し費用調整が追いつかず大きく低下しているが、粗利率の高さは下期の売上回復局面では利益回復余地があることも示す。

成長性評価

売上は前年比-23.4%と大幅減。主要因は特定製品の需要減、薬価改定、競合進展、流通在庫調整などの複合が想定される。利益の質は、粗利率が高水準を維持する一方で、営業利益が0.5%水準まで低下しており、短期的には脆弱。純利益は9.92億円まで縮小し、EPSは26.16円。営業CFは239.32億円と強く、売上や利益の減少と逆行する形で現金創出が膨らんでいるため、期中の運転資本解放（一時的な売上債権回収・在庫圧縮）や非現金費用の影響が大きいとみられる。総資産回転率0.222回は低下感があり、資産効率は鈍い。下期見通しは、売上のボリューム回復、費用最適化、価格・製品ミックスの改善が実現すれば、営業利益率の回復余地はあるが、競争・薬価環境を勘案すると急速な改善は見込みにくい。R&Dの進捗と新製品寄与のタイミングが中期成長の鍵。

財務健全性

流動資産1,113.8億円、流動負債303.5億円から流動比率366.9%、当座比率337.9%と潤沢な短期流動性。運転資本は810.2億円と厚い。負債合計377.9億円、純資産1,478.0億円で負債資本倍率0.26倍、実質的な自己資本比率は約83.4%（147,802/177,279）。金利負担は軽微（支払利息1.2億円、インタレストカバレッジ16.9倍）。有利子負債水準は不明だが、総じて財務余力は大きい。固定資産・研究資産の比率やオフバランスのコミットメントは不明。期中の税金費用表示の整合性には留意が必要。

キャッシュフロー品質

営業CFは239.3億円と純利益9.9億円を大幅に上回り、営業CF/純利益比率は24.12倍。これは運転資本の解放（売上債権の回収、在庫減）、引当金や減価償却等の非現金費用の寄与が大きい可能性を示唆する。減価償却費は12.65億円で、営業CFの拡大要因の一部。投資CFは0円表示（不記載項目の可能性）で、実際の設備投資・無形資産投資（開発費資産計上等）は把握不能。FCFは0円表示だが、実質値は評価不能。運転資本は810.2億円と厚く、今期は運転資本の縮小がCFを押し上げた公算。持続性の観点では、運転資本の解放は一過性であることが多く、翌期以降の営業CFが利益水準と整合的に推移するかの確認が必要。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%とされるが、期中情報であり通期方針は不明。営業CFは潤沢だが、投資CFと実質FCFが不明なため、FCFベースの配当カバレッジは評価できない。財務体質（自己資本比率概算83%）は強固で、仮に減配・無配を選択している場合は、業績下振れや投資優先（R&D、設備、ライセンス）を反映している可能性。今後は通期利益見通し、投資計画、内部留保方針の開示が配当持続性評価の前提となる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 主力製品の売上減（競合進展、後発品、薬価改定）による収益悪化
• 売上減少下での固定費負担増によるマージン圧迫（負の営業レバレッジ）
• R&D進捗の遅延・開発失敗による中長期成長停滞
• 流通在庫調整・需要変動による短期的な業績ボラティリティ
• 製品ライフサイクル（特許満了・LOE）による収益源泉の希薄化

財務リスク:

• 営業CFの高水準が運転資本の一時的解放に依存している可能性
• 投資CF・FCFの非開示（0円表示）による資金需要の把握困難
• 税金費用や一部指標の整合性不明確さによる指標解釈リスク
• 薬価改定や価格下落継続時の利益率低下による内部資金創出力の低下

主な懸念事項:

• 売上高-23.4%に対し営業利益-99.0%と極めて大きい利益感応度
• ROE0.67%と資本効率の低迷
• EBITDAマージン3.7%とキャッシュ創出力の薄さ（上期）
• 投資CF・FCF・現金残高が不記載でキャッシュ配分方針の評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 上期は大幅減収・利益急減で負の営業レバレッジが顕著
• 粗利益率86.7%は高水準で、売上回復時の利益反発余地は残る
• 流動性・自己資本は厚く、財務耐性は高い
• 営業CFは239.3億円と強いが、一過性要因の可能性が高く持続性要検証
• ROE0.67%と資本効率が低く、費用最適化と資産効率改善が課題

注視すべき指標:

• 下期の売上成長率と営業利益率の回復度合い
• 販管費比率（特にR&D費、販売促進費）の推移
• 運転資本回転（日数ベース：在庫・売上債権・買入債務）の方向性
• 実効税率と一時要因の解消状況
• 投資CF（設備・無形・M&A・ライセンス）とFCFの実額開示
• 主要製品の需要動向と薬価改定影響

セクター内ポジション: 財務安全性は同業国内中堅内で上位だが、上期の収益性（営業・EBITDA・ROE）は下位レンジ。プロダクトミックスの質は高いものの、ボリュームと費用の均衡が崩れた局面。下期の巻き返し余地はあるが、薬価環境・競争環境次第で相対的順位は変動しやすい。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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