ベース株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 164.73億円
• 営業利益: 44.16億円
• 当期純利益: 26.37億円
• 1株当たり当期純利益: 167.09円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

ベース株式会社（44810）の2025年度Q3（連結、JGAAP）の決算は、売上高16,473百万円（前年同期比+11.8%）と増収、営業利益4,416百万円（同+16.6%）、当期純利益3,085百万円（同+17.7%）と増益で、収益性の改善が確認できる内容です。売上総利益率は28.6%で前年より改善している可能性が高く、営業利益率は約26.8%（=4,416/16,473）と高水準です。純利益率は18.73%で、実効税率は当社試算で約26.2%（=1,169/4,462）と標準的なレンジに収まっています。デュポン分析では、純利益率18.73%、総資産回転率0.931回、財務レバレッジ1.24倍から算出ROEは21.69%と、資本効率は非常に高いです。総資産17,688百万円に対して純資産14,223百万円で、自己資本比率は当社試算で約80.4%と保守的な資本構成です（開示の0.0%は不記載扱い）。負債合計4,159百万円のうち流動負債が4,145百万円を占め、流動比率は約384%と流動性は極めて良好です。棚卸資産が計上されていない点や、支払利息が極小（3千円）である点から、在庫負担や有利子負債依存の低い軽資産・キャッシュリッチなビジネスモデルが示唆されます。営業CF・投資CF・財務CFおよび現金同等物は不記載（0表示）であるため、キャッシュフロー品質やFCFの定量評価には制約があります。営業レバレッジは、売上成長+11.8%に対し営業利益+16.6%と上回っており、固定費のレバレッジ効果により利益体質が強化されています。インタレストカバレッジは約1472千倍と、実質的に無借金に近い耐性の高さを示します。運転資本は11,757百万円と潤沢で、短期の資金繰りリスクは低いとみられます。配当は年0円、配当性向0%で内部留保重視の方針が継続しています。EPSは167.09円と一株価値の積み上げが進展しています（ただし発行済株式数は不記載）。ビジネスの性質上、マクロ環境・EC流通額・決済取扱高の変動が業績に影響しやすい点は留意が必要です。総じて、収益性の改善、強いバランスシート、良好なROEが確認できる一方、キャッシュフロー未開示により利益の現金化やFCFの持続性評価には留保が必要です。

収益性分析

ROEは21.69%（デュポン分解: 純利益率18.73% × 総資産回転率0.931回 × 財務レバレッジ1.24倍）で、主因は高い利益率と適度な資産効率にあります。営業利益率は26.8%、純利益率は18.73%と、手数料収益・決済収益に支えられた高マージン体質がうかがえます。粗利率28.6%と営業利益率26.8%のスプレッドが小さいことから、販管費の効率性が高い（あるいは販管費が低位にコントロールされている）と評価できます。売上高+11.8%に対し営業利益+16.6%で、営業レバレッジ係数は約1.41（=16.6/11.8）とプラスに働いています。総資産回転率0.931回は、軽資産モデルとしては妥当なレンジで、在庫負担がない点が資産効率を下支えしています。実効税率は当社試算で約26.2%（=1,169/4,462）で、税率面の特殊要因は限定的とみられます。支払利息が3千円と極小で、金融費用の利益毀損は無視可能です。結果として、ROEはレバレッジよりも収益性の寄与が大きい質の高い形で実現されています。

成長性評価

売上は前年同期比+11.8%の増収で、トランザクションの伸長やTAKE RATEの安定が示唆されます。営業利益+16.6%、純利益+17.7%と、トップラインを上回る成長で利益率の改善が寄与しています。粗利率28.6%は価格戦略・手数料率・ミックス改善の効果を反映している可能性があります。営業レバレッジが効いているため、今後の売上成長が続く限り利益成長の弾性は高いと見込まれます。一方で、CFデータ不記載のため、成長投資のキャッシュ需要やFCF創出力の評価には限界があります。外部環境としては消費動向・EC化率・中小事業者のオンライン化進展が継続的な追い風となる一方、手数料競争や決済コスト上昇はマージンの下押しリスクです。短期見通しとしては、高い運転資本と低負債により成長投資余力は十分とみられ、売上増に対する利益伸長は持続しやすい構造です。

財務健全性

流動資産15,902百万円に対して流動負債4,145百万円で、流動比率約384%、当座比率も同水準と短期支払能力は極めて高いです。総資産17,688百万円、純資産14,223百万円から当社試算の自己資本比率は約80.4%で、財務レバレッジ1.24倍と保守的な資本構成です。負債資本倍率0.29倍と低位で、債務依存は限定的です。支払利息は3千円で、インタレストカバレッジは約1472千倍と実質的に無借金に近い耐性。運転資本は11,757百万円と潤沢で、追加調達なしでも成長のための運転資金を賄える余地が大きいとみられます。棚卸資産ゼロの構造から、在庫評価損や在庫回転悪化といった典型的なリスクは限定的です。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CF、現金同等物が不記載のため、利益の現金化（営業CF/純利益）やFCFの定量評価はできません。当期純利益3,085百万円に対する営業CF/純利益比率はデータ欠落のため評価保留です（表示の0.00は不記載値）。固定資産投資や減価償却の開示も限定的で、EBITDA・FCFの質評価に制約があります。一方、流動資産が大きく流動負債が小さい構造、支払利息極小という点は、過去からの蓄積キャッシュや前受金以外の負債依存が低い可能性を示唆します。運転資本はプラスで、短期的なキャッシュドレインのリスクは低いとみられます。次四半期以降、営業CF（とくに売上債権・前受金・預り金の動向）と投資CF（成長投資の規模）の開示が、利益の質と持続性評価の鍵になります。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0%で、内部留保・成長投資を優先する方針です。現時点でFCFデータが不記載のため、FCFベースの配当カバレッジは評価不可です。強固なバランスシート（自己資本比率約80%）を踏まえると、将来的な株主還元余地はある一方、足元は成長投資やプロダクト強化を優先していると推察されます。今後の配当方針の転換有無は、中期的な成長投資フェーズの進捗、営業CFの安定性、必要資本水準の見極めに依存します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• EC市場の成長鈍化や消費動向悪化による流通総額の伸び鈍化
• 手数料競争・決済コスト上昇による粗利率・営業利益率の圧迫
• 加盟店（マーチャント）獲得コスト増や解約率上昇によるユニットエコノミクス悪化
• 規制変更（決済・個人情報保護・プラットフォーム規制）による運営コスト増
• システム障害・セキュリティインシデントによる信用失墜と損害発生

財務リスク:

• キャッシュフロー未開示に伴う利益の現金化・FCFの不確実性
• 決済資金の一時的なタイムラグに伴う運転資金の変動リスク
• 売上債権増加や不良債権化による運転資本の悪化
• 外部環境変化に伴う貸倒引当・評価性引当の増加リスク

主な懸念事項:

• CFデータが不記載で、利益の質と配当・投資余力の精緻な評価が困難
• 高い利益率の持続性（手数料率・ミックス維持）の検証必要
• 営業レバレッジの反転リスク（固定費上昇や先行投資拡大時）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+11.8%、営業利益+16.6%、純利益+17.7%で収益性が着実に改善
• ROE21.69%は高水準で、主に高い利益率の寄与
• 自己資本比率約80%・負債資本倍率0.29倍で財務健全性が強い
• 流動比率約384%・運転資本117.6億円で短期の資金繰り余力が大きい
• CF未開示のためFCFや配当余力の定量評価は保留

注視すべき指標:

• 営業CFと営業CF/純利益（利益の現金化）
• GMV・テイクレート・決済コストの動向（粗利率の先行指標）
• 販管費率と顧客獲得コスト（営業レバレッジの維持可能性）
• 売上債権回転と前受金・預り金の推移（運転資本の変動）
• 開発投資額・人員増加率とそれに伴う固定費の増減

セクター内ポジション: 軽資産・高マージン・低負債という強みを有し、同業プラットフォーム型ビジネスの中でも収益性と資本効率は上位水準。一方で、キャッシュフロー開示が限定的な点は相対的な情報ディスアドバンテージで、利益の質・FCF持続性の確証は今後の開示待ち。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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