BASE株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 140.52億円
• 営業利益: 11.45億円
• 当期純利益: 6.87億円
• 1株当たり当期純利益: 7.87円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

BASE株式会社（44770）の2025年度Q3は、売上高140.52億円（前年比+24.4%）、営業利益11.45億円（+43.2%）、当期純利益9.06億円（+31.8%）と、トップライン加速に対し利益成長が上回る形で着地しました。営業利益率は約8.1%（=11.45/140.52）と前年からの改善が示唆され、営業レバレッジの効きが確認できます。提供指標ベースの粗利益率は35.8%で、モネタイズ効率が改善しているか、もしくはプロダクトミックスが良化した可能性があります。デュポン分析上、純利益率6.45%、総資産回転率0.300回、財務レバレッジ3.33倍の積でROEは6.42%と、資産効率が低めな一方で、一定のレバレッジをテコにROEを確保しています。貸借対照表は総資産469.12億円、純資産141.03億円、負債326.87億円で、自己資本比率は算定可能な数値では約30.1%（=141.03/469.12）と推計され、財務健全性は中程度です。流動資産452.52億円、流動負債318.88億円から流動比率は141.9%、運転資本133.64億円と流動性のクッションは厚めと評価できます。支払利息は1,000万円に対し営業利益が11.45億円でインタレストカバレッジは114.5倍と極めて高く、支払利息負担は実質的に無視できる水準です。税金等は12.6億円ではなく1.26億円（当期数値）で、税前利得近似の経常利益11.74億円に対し推計実効税率は約10.7%と見られます（提供指標の実効税率0.0%は不記載扱い）。キャッシュフロー（営業・投資・財務）は全て0と表示されており不記載と解されるため、利益のキャッシュ化やFCFの実態は本データのみでは評価困難です。減価償却費およびEBITDAも0表記のため不記載であり、固定資産負担の軽重やキャッシュ創出力の精緻な把握に制約があります。売上の伸長と営業利益の伸びの差から、固定費の希釈や販売費の効率化が進んだ可能性が高く、通期に向けた利益率の底上げが示唆されます。一方で総資産回転率0.300回はアセットの滞留（主に現預金・預り金等の高水準）を示す可能性があり、資産効率の改善余地は残ります。配当は無配（年間配当0円、配当性向0%）で、内部留保を成長投資に回す方針が継続しているとみられます。競合環境（ECプラットフォーム・決済）やマクロの消費、加盟店のGMV動向、テイクレートの変動は収益性に影響し得るため注視が必要です。データは一部不記載項目を含むため、特にキャッシュフローと非現金費用の把握に限界があり、今後の開示補完が望まれます。総じて、成長加速とコスト効率化により収益性は改善、流動性は良好、レバレッジは抑制的で、持続的な黒字基調を裏付ける足取りが見られますが、キャッシュフローの実績確認と資産効率の改善が次の焦点です。

収益性分析

ROEは6.42%（純利益率6.45% × 総資産回転率0.300回 × 財務レバレッジ3.33倍）で、利益率の改善が主因。営業利益率は約8.1%と前年から上昇（営業利益+43.2%が売上+24.4%を上回る）。粗利益率は35.8%で、テイクレートやプロダクトミックスの改善が示唆される。販管費率は非開示だが、営業レバレッジの効きから固定費の希釈が進行した可能性が高い。経常利益は11.74億円で金融損益影響は軽微（支払利息1,000万円）。実効税率は推計約10.7%（提供指標の0.0%は不記載扱い）。非現金費用（減価償却費0表記）とEBITDAは不記載で、厳密なEBITDAマージン評価は不可。総資産回転率0.300回は、現預金・預り金等の膨らみを示唆し、資産効率がROEの抑制要因。全体として、利益率改善と軽微な金利負担がROEを下支え。

成長性評価

売上成長率は+24.4%と高い伸びで、GMV成長とモネタイズ改善が背景と推定。営業利益は+43.2%で、営業レバレッジが明確に発現。純利益伸長+31.8%は営業増益に加え金利負担・税負担が軽微であることが寄与。粗利率35.8%の維持・改善が継続すれば、売上拡大に伴う利益率の逓増余地あり。PAY関連の決済取扱高やテイクレート、加盟店数・ARPU・解約率が今後のトップライン持続性のカギ。競合（国内外EC基盤・決済）の価格競争や機能競争はテイクレート低下リスク。マクロ環境や消費動向、加盟店カテゴリーのミックスも成長持続性の可変要因。開示制約により四半期のCFや投資額が不明で、成長投資の強度・回収見通しの精緻化に制約。

財務健全性

流動資産452.52億円、流動負債318.88億円で流動比率141.9%、当座比率141.9%と良好。運転資本は133.64億円のプラスで、短期資金余力は厚い。総資産469.12億円、負債326.87億円、純資産141.03億円から推計自己資本比率は約30.1%（提供指標の0.0%は不記載）。負債資本倍率は2.32倍と中庸、金利負担は軽微（インタレストカバレッジ114.5倍）。有利子負債詳細は不明だが、支払利息規模からレバレッジ圧力は限定的とみられる。資本構成は自己資本3割・負債7割程度で安定性は確保も、資産効率（総資産回転率0.300回）の改善余地が課題。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFが0表記のため不記載で、利益のキャッシュ化やFCF実績は評価不能。減価償却費も不記載で、EBITDAベースの現金創出力評価も不可。運転資本は133.64億円のプラスで短期の資金余力はあるが、入出金のタイミング（決済関連の預り金増減等）に伴うCF変動リスクは残る。利益とCFの乖離（営業CF/純利益）の信頼性評価は現時点で留保。今後は営業CFマージン、FCF、決済関連の預り金・未払金の増減、回収・支払サイトの変化を重点確認が必要。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で無配継続。内部留保を成長投資（機能開発、決済基盤、加盟店獲得）に振り向ける意図と整合的。FCFデータ不在でFCFカバレッジ評価は不可（0表記は不記載）。当面は収益基盤拡大と利益率改善を優先し、配当導入タイミングは安定的な営業CF創出の可視化と投資機会の相対収益性に依存すると見込む。自己資本比率は約30%と無理のない水準で、余剰資金活用としての自己株式取得の選択肢も理論上はあるが、現状は成長投資優先の公算。

リスク評価

ビジネスリスク:

• EC市場の競争激化（国内外プラットフォーム・決済事業者との価格・機能競争）によるテイクレート低下
• 加盟店のGMV鈍化や解約率上昇によるトップライン成長の減速
• 決済関連の不正・チャージバック増加やシステム障害に伴う損失・信用毀損
• フィンテック・決済分野の規制強化（資金決済法等）によるコスト増・事業制約
• プロダクト開発・マーケティング投資の回収遅延による利益率圧迫

財務リスク:

• 総資産回転率0.300回と資産効率の低さに伴うROEの伸び悩み
• 決済関連の預り金・未払金など運転資本の変動によるキャッシュフローのボラティリティ
• 金利上昇局面での調達コスト増（現状は軽微だがマクロ環境次第）
• CF開示不備により外部評価の不確実性が高まること

主な懸念事項:

• キャッシュフロー（営業・投資・財務）の不記載により利益の質評価ができない点
• 資産効率（総資産回転率）の低さがROEの制約要因である点
• 競合環境とテイクレートの持続性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+24.4%、営業利益+43.2%で営業レバレッジが顕在化
• 営業利益率約8.1%、粗利益率35.8%と収益性は改善基調
• インタレストカバレッジ114.5倍で金利負担は軽微、財務の安定性は中程度（自己資本比率推計約30%）
• 総資産回転率0.300回と資産効率の改善余地がROE引き上げのカギ
• CF・減価償却の開示がなく、利益のキャッシュ化確認が次の重要論点

注視すべき指標:

• GMV成長率、加盟店数、ARPU、解約率（コホート指標）
• テイクレート（粗利率の先行指標）と決済関連損失率
• 販管費率（特にマーケティング費率）とLTV/CAC
• 営業CFマージン、FCF、運転資本の増減（預り金・未払金の動き）
• 総資産回転率、ROE分解要素のトレンド

セクター内ポジション: 国内ECプラットフォーム/決済領域で、成長率は同業平均を上回る可能性がある一方、収益性は改善途上、資産効率は相対的に課題。低金利負担と十分な流動性を背景に、攻めの投資余地は確保。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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