HENNGE株式会社 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 109.24億円
• 営業利益: 17.93億円
• 当期純利益: 14.23億円
• 1株当たり当期純利益: 42.40円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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株式情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

HENNGE株式会社（4475）の2025年度Q4通期は、売上高109.24億円（前年比+30.6%）と高成長を維持しつつ、営業利益17.93億円（+76.7%）、当期純利益13.58億円（+64.2%）と利益面で大幅な伸長を達成しました。粗利益率は64.4%と高水準で、SaaS型サブスクリプションビジネス（HENNGE One等）のスケールメリットと価格改定/ミックス改善が示唆されます。営業利益率は約16.4%（=17.93億円/109.24億円）に上昇、EBITDAは18.33億円でEBITDAマージン16.8%と、利益の質も良好です。デュポン分析では純利益率12.43%、総資産回転率1.017倍、財務レバレッジ2.79倍の積でROEは35.33%と高い資本効率を実現しています。営業CFは27.26億円で純利益の約2.0倍（営業CF/純利益=2.01）と強靭で、フリーキャッシュフロー（FCF）は13.92億円の黒字と投資余力を確保しています。流動比率135.9%、当座比率135.9%と短期流動性は健全で、運転資本は18.27億円のプラスです。負債資本倍率1.38倍、インタレストカバレッジ616倍と、レバレッジは適度で利払い負担は極小です。税金費用は3.54億円で、経常利益に対する実効税率は概算で約19%と見られ、税負担は標準的です（実効税率の算定開示は未記載）。配当は0円を継続し、利益およびFCFを成長投資に回していると推測されます。売上高が三割増、営業利益が七割超増のギャップは高い営業レバレッジの発現を示し、スケールが利益率に波及しています。総資産1,074.2億円に対して売上高の資産回転率は1.017倍と効率的で、SaaSの無在庫モデルの強みが反映されています。競争環境は大手プラットフォーマーとの機能競合がある一方、国産×ゼロトラスト/IDaaS領域での顧客基盤拡大が牽引要因とみられます。投資CFは-13.34億円と積極投資の継続がうかがえ、プロダクト強化・成長投資の継続余地は十分です。財務CFは-4.17億円で、借入返済やリース等のキャッシュアウトが中心とみられます。開示上ゼロ表示の項目（例：現金及び同等物、自己資本比率、発行済株式数等）は不記載項目として扱い、実際数値は別開示科目に含まれている前提で分析しています。総じて、成長の加速、利益率の改善、CF創出力の強化が同時進行している良好な四半期でしたが、今後は成長持続性（解約率/NRR、受注/ARR、ディファードレベニュー）と人材投資のバランスに注目が必要です。

収益性分析

ROEは35.33%（=12.43%×1.017×2.79）で、主因は純利益率の改善とレバレッジの適度な活用です。営業利益率は約16.4%に上昇、粗利益率64.4%と高水準で、SaaSの高粗利構造が継続。EBITDAマージン16.8%はオペレーティングエクセレンスの向上を示唆。販管費（S&M、R&D、G&A）の絶対額は開示外ですが、売上増加率（+30.6%）に対し営業利益増加率（+76.7%）が上回るため、費用効率の改善と規模の経済による営業レバレッジが顕在化。純利益率12.43%は税・営業外の影響を含めても二桁を確保しており、持続的な収益化フェーズに入っていると評価。インタレストカバレッジ616倍と、金融費用の希薄さが利益のボラティリティを抑制。今後のマージン持続性は、価格改定、ユーザー/シート拡大、クロスセル、クラウドコスト最適化、サポート効率化に依存。

成長性評価

売上成長+30.6%は、エンタープライズ/SMB双方へのリーチ拡大、IDaaS需要、ゼロトラスト/リモートワーク定着の追い風が背景と推測。営業利益+76.7%、純利益+64.2%は高いインクリメンタルマージンを示唆し、トップライン伸長がダイレクトに利益へ転化。売上の持続可能性はNRR、解約率、ARR、新規受注・バックログ、ディファードレベニューの伸びが鍵（未開示）。競争面ではグローバル大手（Microsoft Entra、Google、Okta等）との機能重複があるが、ローカライズ/サポート・連携の強みで差別化可能。中期的にはクロスセル（メールセキュリティ等）とアップセル、価格改定の波及がドライバー。投資CFのマイナス継続はプロダクト/インフラ投資とみられ、将来成長の布石。短期的リスクは価格競争・大型顧客の更新タイミング集中、公共/大型案件の導入サイクル延伸。マクロ逆風でもストック型の特性により成長の耐性は相対的に高い見込み。

財務健全性

流動資産69.20億円、流動負債50.93億円で流動比率135.9%と健全。当座比率も同率で、在庫依存のないモデルを反映。運転資本は18.27億円のプラスで、短期の資金繰りは良好。総資産107.42億円に対し純資産38.44億円、負債合計52.99億円で負債資本倍率1.38倍は適度なレバレッジ水準。利払いは291万円と軽微で、金利上昇の感応度は限定的。自己資本比率の数値は未記載扱いだが、財務健全性はROE/CFからも裏付け。重要なオフバランス項目（リース、未払報酬、ストックオプションなど）の詳細は未記載で、今後の確認が必要。

キャッシュフロー品質

営業CF27.26億円は純利益13.58億円の2.01倍で、利益のキャッシュ化が良好。減価償却費は0.40億円と軽微で、非現金費用への依存は小さい。投資CFは-13.34億円で、開発投資/無形資産計上や設備・クラウド基盤投資が想定される。FCFは13.92億円の黒字と、成長投資を実施しつつもキャッシュ創出を確保。運転資本面ではディファードレベニュー/前受金の増加や売掛金回収が営業CFを押し上げた可能性があるが、内訳は未開示。財務CF-4.17億円は借入/リース返済やその他の支払が中心とみられる。総じて、利益の質は高く、FCF継続創出の確度は高い。

配当持続性

配当は年0円、配当性向0.0%で内部留保と成長投資を優先する政策。FCF13.92億円は将来の配当原資にもなり得るが、現段階ではプロダクト強化・市場拡大に資金を配分する合理性が高い。FCFカバレッジは算出不能（配当ゼロ）であり、持続可能性は高い一方で株主還元の実効はなし。将来の還元方針は、ARR成長の安定化、投資需要の平準化、手元流動性の厚み次第で変化余地。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 競合激化（Microsoft/Google/Okta等のIDaaS/セキュリティ機能との競争）
• 価格圧力と大型顧客の契約更新集中による解約率上昇リスク
• セキュリティインシデントやサービス停止に伴う信用毀損
• プロダクト開発の遅延・技術変化への対応遅れ
• 販売パートナー/チャネルのパフォーマンス依存
• 人材獲得・保持コストの上昇によるマージン圧迫

財務リスク:

• 成長投資の先行に伴う投資CFの恒常的マイナス化
• ストックオプション・株式報酬による潜在的希薄化（詳細未記載）
• 大口売掛金・前受金の変動による営業CFのボラティリティ
• 金利上昇局面での借入コスト増（現状は感応度小）
• 為替影響（海外仕入/クラウドコスト等がある場合）

主な懸念事項:

• 成長KPI（NRR、解約率、ARR、ディファードレベニュー）の未開示に伴う持続性評価の不確実性
• 一部勘定科目の開示粒度が不足し、粗利内訳/販管費構造の詳細把握が困難
• 競争環境の構造的変化による価格・マージン圧力

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+30.6%、営業利益+76.7%と高い営業レバレッジが発現
• 粗利益率64.4%、営業利益率約16.4%で収益性が着実に改善
• ROE35.33%と資本効率が高水準、CF創出力も強い（OCF/NI=2.01）
• FCF13.92億円の黒字で成長投資余力が確保
• 流動比率135.9%、インタレストカバレッジ616倍と財務健全性は良好
• 配当はゼロ継続で、成長投資優先の方針が示唆

注視すべき指標:

• NRR（ネット売上継続率）・解約率・ARPU
• ARRおよび新規受注/バックログの推移
• ディファードレベニュー（前受金）の伸長
• S&M投資効率（LTV/CAC、回収期間）
• 粗利益率・クラウドコスト比率のトレンド
• 人件費/ストックオプション費用の推移
• 有形・無形投資（資本化開発費）とFCFのバランス

セクター内ポジション: 国内SaaS（IDaaS/メールセキュリティ）領域において、高粗利・高ROE・強い営業CFという質の高い成長プロファイルを有し、グローバル大手との競合圧力下でもローカライズ/サポート力で差別化する中位〜上位の収益性ポジション。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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