株式会社kubell 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 69.48億円
• 営業利益: 2.74億円
• 当期純利益: 1.35億円
• 1株当たり当期純利益: 1.08円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

kubell(44480)の2025年度Q3は、売上高6,948百万円（前年比+12.4%）とトップラインの拡大を維持しつつ、営業利益274百万円（+48.6%）と営業段階での改善が顕著です。粗利益率は61.4%と高水準で、売上総利益4,263百万円を確保しており、プロダクト/サービスの収益性は健全とみられます。営業利益率は3.9%（=274/6,948）で、前年からの増益率の高さを勘案すると販管費の伸びを売上成長で吸収した形です。経常利益は251百万円（経常利益率3.6%）で、支払利息13百万円を賄った上でも黒字を維持し、インタレストカバレッジは21.0倍と支払利息負担は当面問題ない水準です。一方、当期純利益は45百万円（-66.6%）にとどまり、純利益率は0.65%と低いことから、特別損失や税負担・非支配要因など営業外・特別要因のマイナス影響が示唆されます。デュポン分解の結果、ROEは2.54%（純利益率0.65%×総資産回転率1.126×財務レバレッジ3.49）で、レバレッジと回転率は平均的ながら、純利益率の低さがROEを抑制しています。総資産は6,169百万円、純資産は1,769百万円で、推定自己資本比率は約28.7%（=1,769/6,169）と中位水準です。流動資産4,026百万円、流動負債3,826百万円から流動比率は105.2%、運転資本は約200百万円と、短期的流動性は下限ギリギリながら維持されています。棚卸資産は開示ベースで0であり、当座比率も105.2%と同水準です。負債資本倍率は2.55倍で、レバレッジはやや高めですが、利益水準とカバレッジの観点では直ちに懸念となる水準ではありません。売上成長（+12.4%）に対し営業利益が+48.6%と増勢が強く、営業レバレッジが働いている点はポジティブです。反面、最終利益が大幅減益であるため、持続的な最終損益改善には一過性要因の収束や営業外・特別損失の低減が必要です。キャッシュフロー計算書や減価償却費は本開示では不記載項目が多く、フリーキャッシュフローや利益の現金化の評価は時点では困難です。配当は0円で、成長投資優先の姿勢が示唆されますが、FCF未開示のため配当余力の定量評価は限定的です。総じて、上期までのコスト構造改善と高粗利を背景に営業段階は改善、最終段階の不確実性がROEを抑える構図です。今後は営業外・特別損失の動向、税負担の平準化、運転資本の最適化、ならびにキャッシュフローの把握が重要なフォローアップポイントとなります。なお、本分析は提示された非ゼロデータに基づき、未開示（0表示）項目は評価対象外としています。

収益性分析

ROEは2.54%で、デュポン分解は(1)純利益率0.65%、(2)総資産回転率1.126回、(3)財務レバレッジ3.49倍。ROEの最大の抑制要因は純利益率の低さです。粗利益率は61.4%と高水準で、プロダクト/サービスの価格決定力やスケールメリットが示唆されますが、営業利益率は3.9%にとどまり、販管費比率の高さが課題です。経常利益率3.6%から支払利息の負担は限定的（インタレストカバレッジ21.0倍）。純利益率0.65%への落ち込みは、特別損失や税・非支配要因等の営業外要因の影響が大きい可能性が高いと見られます。営業レバレッジについて、売上+12.4%に対し営業利益+48.6%で、増益弾性（ΔOP/ΔSales）は概算で約3.9倍と高く、限界利益の厚さと固定費の逓減効果が働いています。今後は販管費効率（人件費・広告宣伝費）と開発費の償却/費用化の動向が営業利益率の鍵となります。税負担は開示上の実効税率数値は参考にせず、純利益の低下要因は一過性項目の可能性を念頭に評価保留とします。

成長性評価

売上高は6,948百万円で前年比+12.4%と二桁成長を維持しています。粗利率61.4%が安定していることから、成長に伴う価格ディスカウントや原価上昇の影響は限定的と推察されます。営業利益は+48.6%と高い伸びで、スケールの利益が顕在化しています。一方、当期純利益は45百万円（-66.6%）で、最終段階の変動が大きく、持続的成長の評価には営業外・特別項目の平準化が必要です。総資産回転率1.126回は資産効率が一定程度回っている水準で、今後の売上拡大余地はオペレーショナルな効率改善と連動する見込みです。中期的には、売上の二桁成長と営業レバレッジ継続が前提なら営業利益率の段階的な改善余地があります。見通しの鍵は、(1)販管費の伸び抑制、(2)営業外・特別損失の縮小、(3)運転資本効率の改善です。キャッシュフロー情報未開示のため、成長の自己資金賄い度合いは評価保留とします。

財務健全性

流動比率は105.2%、当座比率も105.2%で、短期的な支払能力は最低限を確保。運転資本は約200百万円と薄く、成長局面では運転資金のタイト化に留意が必要です。負債合計4,515百万円、純資産1,769百万円から推定自己資本比率は約28.7%で、資本構成はややレバレッジ寄り。負債資本倍率2.55倍はやや高めだが、インタレストカバレッジ21.0倍と利払い耐性は良好。総資産6,169百万円、総資産回転率1.126回は標準的で、資産効率の改善余地は残ります。借入内訳・満期プロファイルは未開示のため、リファイナンスリスクの精緻な評価は保留します。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFは本データでは不記載（0表示）であり、フリーキャッシュフローや利益の現金化指標（営業CF/純利益など）の定量評価はできません。したがって、当期純利益45百万円のキャッシュ裏付けの検証は保留します。粗利率が高く、営業利益が伸びている点からは潜在的なキャッシュ創出力は示唆されるものの、運転資本変動（売上債権・前受金等）の影響度合いは不明です。減価償却費も不記載のため、EBITDAやメンテ投資の水準を用いたFCFの持続性評価は行えません。運転資本は+約200百万円で、成長局面では売上債権増などによるキャッシュ吸収に注意が必要です。次期以降は営業CFの安定性、投資CF（開発投資・設備投資）の平準化、ならびに純有利子負債の動向が重要です。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0.0%で、現時点では内部留保・成長投資優先の方針と整合的です。ROEは2.54%と低く、最終利益45百万円にとどまるため、短期的な配当原資は限定的です。FCF未開示のため、FCFカバレッジ指標は評価不能です。負債資本倍率2.55倍と流動比率105.2%を踏まえると、配当再開・増配には(1)最終利益の安定的な積み上げ、(2)営業CFの黒字安定化、(3)運転資本の最適化によるキャッシュ創出の可視化が前提となります。現段階の配当方針見通しは、中期的に収益性・CFの改善進展を確認後の検討が妥当と考えられます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 最終利益の変動要因（特別損失・評価損等）による純利益率の不安定化
• 販管費の固定費化に伴う景気後退時の営業レバレッジ反転リスク
• 高粗利維持のための価格競争・顧客獲得コスト上昇リスク
• 成長に伴う運転資本需要の増大と資金繰りタイト化
• 主要顧客・チャネルへの依存度の上昇（開示外のため潜在リスク）

財務リスク:

• 負債資本倍率2.55倍と推定自己資本比率約28.7%に起因するレバレッジ感の上昇
• キャッシュフロー未開示に伴う流動性・債務返済能力の把握難易度
• 金利上昇局面での利払い増加リスク（現状カバレッジ21倍だがマージン圧迫余地）
• 運転資本の変動に伴う営業CFの振れ幅拡大

主な懸念事項:

• 当期純利益の大幅減益（-66.6%）の原因と持続性の有無
• キャッシュフロー計算書の未開示によりFCFと利益の整合性が検証困難
• 販管費構造の硬直化が営業利益率改善を阻害する可能性
• 短期流動性（流動比率105%）が成長投資や運転資本増で低下するリスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+12.4%に対し営業利益+48.6%で営業レバレッジが寄与
• 粗利益率61.4%と収益性の基礎体力は強い
• 純利益率0.65%でROEは2.54%にとどまり、最終段階の改善が必要
• 流動比率105.2%、負債資本倍率2.55倍で財務はやや引き締まった構図
• インタレストカバレッジ21倍で利払い耐性は現状十分
• CF未開示のため利益の現金化と投資余力の評価は保留

注視すべき指標:

• 営業外損益・特別損失の金額と内容（純利益率改善の可否）
• 販管費率（売上対人件費・広告費）の推移
• 営業CFとフリーキャッシュフローの安定性
• 運転資本回転（売上債権回転日数・前受収益の動向）
• 自己資本比率・負債満期プロファイルの推移
• 有効税率の平準化と税前利益の質

セクター内ポジション: 高粗利だが営業利益率が一桁中盤で、最終利益の変動が大きい点は国内成長企業群の中でも『トップラインは堅調・ボトムラインは過渡期』の位置づけ。レバレッジはやや高めだが、利払い耐性は良好で、営業段階の改善継続が確認できれば相対的に収益性評価の巻き返し余地がある。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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