株式会社ＡＤＥＫＡ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,957.10億円
• 営業利益: 197.65億円
• 当期純利益: 119.72億円
• 1株当たり当期純利益: 122.39円

損益計算書

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

ADEKAの2026年度Q2連結決算は、売上高が1,957億円（前年比+0.3%）とほぼ横ばいながら、営業利益が197.7億円（+8.0%）と増益となり、マージン改善が進んだ点が最大の特徴です。売上総利益は539.3億円で粗利率は27.6%と堅調、営業利益率は10.1%まで改善しており、価格転嫁・製品ミックス改善・コスト抑制の寄与が示唆されます。経常利益は200.0億円、当期純利益は124.2億円（+8.1%）で、純利益率は6.35%です。デュポン分解では、純利益率6.35%、総資産回転率0.361回、財務レバレッジ1.51倍により、ROEは3.45%（年率換算ではない点に留意）と健全水準を維持しています。ROAは概算で2.29%（=6.35%×0.361）と、資産効率は業界中位ながら安定しています。キャッシュフロー面では営業CFが330億円、営業CF/純利益比率2.66倍と利益の現金化は非常に良好で、収益の質が高い四半期です。流動性は流動比率286%、当座比率236%と余裕があり、運転資本は2,276億円と潤沢です。財務レバレッジは負債資本倍率0.53倍、インタレストカバレッジ11.8倍と保守的で、金利上昇耐性も相対的に高いと評価できます。半導体・電子材料や自動車関連樹脂添加剤などのサイクル感度はあるものの、ほぼ横ばいの売上に対して営業利益が伸びた点は営業レバレッジのプラス寄与を示します。棚卸資産は615億円で、期末残高ベースの半期在庫回転は約2.29回（年率換算約4.6回）、在庫日数は約80日とみられ、需給はおおむね適正範囲にあります。EBITDAは285.4億円、EBITDAマージン14.6%と、固定費吸収の改善が進んだ可能性があります。税負担はデータ上は実効税率0.0%と表示されていますが、税金等4,746百万円の計上があり、実効税率は20%台と推定される点に留意が必要です。配当は年額・配当性向ともに0表示で未開示（不記載）であり、実際の配当方針評価には追加開示が必要です。投資CF、現金同等物、発行済株式数、1株当たり純資産なども不記載のため、フリーCFや株主還元の定量評価には制約があります。総じて、売上は横ばいながら、マージンの改善と強い営業キャッシュフローが突出した四半期であり、財務の健全性も高い水準を維持しています。一方で、需要サイクル、原材料価格、為替の変動に対する感応度は引き続き主要リスクで、持続的なマージン改善の継続性が次期以降の焦点です。

収益性分析

ROEデュポン分解：純利益率6.35% × 総資産回転率0.361回 × 財務レバレッジ1.51倍 = ROE 3.45%。売上高195,710百万円に対し、営業利益19,765百万円で営業利益率10.1%、経常利益19,999百万円で経常利益率10.2%、当期純利益12,419百万円で純利益率6.35%。粗利益率27.6%と高止まりし、SG&A（推計）34,169百万円は売上比約17.5%でコストコントロールは良好。EBITDA 28,542百万円、EBITDAマージン14.6%と、減価償却負担（8,777百万円）を吸収したうえでの収益力を確保。営業レバレッジ：売上+0.3%に対し営業利益+8.0%と、原価・販管費の効率化および価格・ミックス改善により増益率が売上成長を上回る構図。ROAは約2.29%（純利益/総資産）、インタレストカバレッジは11.8倍と金利負担は十分に吸収可能。利益率の質：営業CF/純利益2.66倍と利益の現金化が強く、実現性の高い利益構成と評価。

成長性評価

売上高は前年比+0.3%と横ばいで、数量面の弱さや価格据え置きの可能性を示唆する一方、マージン改善が利益成長を牽引。営業利益+8.0%、純利益+8.1%は、価格・ミックス、コスト低減、歩留まり・稼働率改善等のオペレーショナルな要因によると推定。利益の質は、営業CFが330億円と十分に裏付けられており高い。先行きは、半導体材料・自動車向け添加剤などサイクル感応事業の回復度合い、化学品市況（ナフサ等）と為替（ドル/円）動向が鍵。売上の持続可能性は主力分野のエンドデマンド次第だが、在庫日数約80日と健全域で過剰在庫のシグナルは限定的。短期はマージン防衛の継続が利益を支える一方、トップライン加速には外部需要の追い風が必要。中期では高付加価値品（機能性添加剤、IT・電子材料）へのミックスシフトが持続成長ドライバーとなる可能性。

財務健全性

流動性：流動資産349,889百万円、流動負債122,244百万円で流動比率286.2%、当座比率235.9%と非常に余裕。運転資本は227,645百万円と潤沢で短期資金繰りは安定。支払能力：負債合計191,341百万円、純資産359,632百万円で負債資本倍率0.53倍、財務レバレッジは低位。インタレストカバレッジ11.8倍と金利上昇耐性あり。資本構成：総資産542,359百万円に対し自己資本比率の表示は不記載（0表示）だが、純資産比率は約66%（=359,632/542,359）と見なしうるため実質的には強固な自己資本。ネットキャッシュ/ネットデットは現金の不記載により試算不可。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF/純利益2.66倍と高水準で、売上債権・在庫・買入債務の運転資本管理が効いている可能性。営業CFマージンは約16.9%（=33,000/195,710）で、EBITDAマージン14.6%を上回っており、減価償却負担に加え運転資本の取り崩し/効率化が寄与した公算。フリーキャッシュフロー：投資CFが不記載（0表示）で、FCFは算出困難（0表示）。大型投資の有無や維持更新CAPEXが不明なため、FCFの持続性評価には限界。運転資本：棚卸資産615億円、半期在庫回転約2.29回（年率4.6回）、在庫日数約80日と適正域。売上債権・買入債務の詳細は不記載につき回転期間の精緻評価は不可。

配当持続性

配当：年間配当、配当性向、FCFカバレッジはいずれも不記載（0表示）。EPSは122.39円だが、発行済株式数・1株当たり純資産が不記載のため総還元額や自己資本への影響は評価不能。営業CFは強く、財務レバレッジも低いため、キャッシュ創出力・耐性の観点からは配当原資は確保しやすい構造とみられる。ただし、投資CF（CAPEX、M&A、研究開発関連投資）の実態が不明で、FCFベースの配当カバレッジ評価はできない。方針見通し：中期的には成長投資と株主還元のバランス志向が合理的だが、定量判断には今後の配当方針開示が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 半導体・電子材料、車載・産業用途の景気循環による需要変動
• 原材料価格（ナフサ、石油化学系原料、植物油等）の高騰・変動リスク
• 為替変動（主にUSD/JPY、CNY/JPY）による収益影響
• 中国・アジアの需要動向および地政学的リスク
• 環境規制強化やサステナビリティ要請に伴うコスト増・設備投資負担
• 新製品開発・量産立上げの品質・歩留まりリスク
• 顧客集中や主要取引先の在庫調整

財務リスク:

• 金利上昇局面での調達コスト上昇（現状は耐性高いが中長期リスク）
• 為替建て負債・海外子会社の換算差の変動
• 投資回収の遅延や減損リスク（大型CAPEXの有無は不記載）
• 年金債務・退職給付の見積り変動

主な懸念事項:

• 売上が横ばいである一方、利益改善の持続可能性（価格・ミックス効果の継続性）
• 投資CF・現金残高が不記載で、FCFやネット現金/有利子負債の把握が困難
• 半導体・電子材料サイクルの次期局面と在庫調整の再燃リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上横ばいでも営業利益+8%とマージン改善が顕著（営業利益率10.1%）
• 営業CF/純利益2.66倍とキャッシュ創出の質が高い
• 流動比率286%、負債資本倍率0.53倍と財務は極めて健全
• EBITDAマージン14.6%で固定費吸収の改善が進展
• ROE 3.45%、ROA約2.29%と安定的だが、更なる資産効率向上の余地

注視すべき指標:

• 価格・ミックスと数量動向（売上総利益率、単価指標）
• 半導体・電子材料需要（出荷、受注、稼働率）
• 原材料価格（ナフサ、石油化学系原料）と為替（USD/JPY）
• 在庫回転日数と営業運転資本の推移
• CAPEX・投資CF開示とFCF創出力
• インタレストカバレッジと負債コストの動向

セクター内ポジション: 国内化学中堅の中で、保守的な資本構成と強い営業CFによりディフェンシブ性が高い一方、トップラインのサイクル感応度は残る。マージン水準は業界中位〜上位、資産効率は中位で、需要回復局面では営業レバレッジの上振れ余地がある。

免責事項

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