株式会社メディカルシステムネットワーク 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 638.63億円
• 営業利益: 12.86億円
• 当期純利益: 2.21億円
• 1株当たり当期純利益: 15.48円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI統合分析

XBRLデータ（GPT-5）とPDF決算説明資料（Claude）を統合した分析

総括

株式会社メディカルシステムネットワーク（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高6,386.3億円で前年同期比+6.9%の増収、営業利益12.86億円で+25.1%の大幅増益を確保しました。売上総利益は246.64億円、粗利率は38.6%と、医療関連小売・サービスとしては堅調なレンジを維持しています。営業利益率は2.01%、経常利益率は1.90%、当期純利益率は0.71%で、増収によるスケールメリットが営業段階で顕在化した一方、最終利益段階では利払い・税負担・非支配要因等の影響でマージンが希薄です。デュポン分解では純利益率0.71%×総資産回転率0.898回×財務レバレッジ4.28倍＝ROE 2.72%で、低い利益率を高い回転とレバレッジで補っている構図が確認できます。SG&Aは営業総利益246.64億円に対して233.78億円（売上比36.6%）と重厚で、固定費の高さが営業レバレッジを生み、売上+6.9%に対して営業利益+25.1%（推定営業レバレッジ約3.6倍）をもたらしました。営業CFは5.17億円で、EBITDA23.67億円に対するキャッシュ転換率は約22%と抑制的で、運転資本やタイミング要因がキャッシュ創出を圧迫した可能性があります。インタレストカバレッジは9.9倍（EBIT/支払利息）で、利払い耐性は足元で許容範囲です。総資産は711.08億円、純資産166.27億円、負債合計542.41億円で、負債資本倍率は3.26倍とレバレッジは高めです。流動比率92.8%、運転資本▲17.5億円と短期流動性はややタイトで、売上成長を追う中での運転資金需要管理が重要です。税金費用は61.5億円と記載される一方、実効税率は0.0%と表示されており、一部科目の開示方法や非支配要因等により単純比較が難しい状況です（詳細はデータ制約参照）。配当は年間0円、配当性向0%で、内部留保・財務健全化・成長投資優先のスタンスが示唆されます。財務CFは6.85億円の資金流入で、資金調達による運転資金補填の可能性がうかがえます。フリーキャッシュフローは開示制約により判定困難（表示値0円）で、投資CFの実態把握が今後の分析課題です。総じて、トップラインの着実な伸長と営業レバレッジによる利益改善が進む一方、低い最終利益率、タイトな流動性、高いレバレッジ、OCF低位の組み合わせが財務横断的な課題です。今後は運転資本の回転改善、金利負担抑制、固定費の変動費化、ならびに投資配分の可視化が価値向上の鍵になります。データ上、一部科目が0表示（不記載）で詳細分析に限界があるため、追加開示のフォローが前提となります。

決算説明資料より: 2026年3月期第2四半期は売上高638.6億円（+6.9%）、営業利益12.8億円（+25.1%）と増収増益を達成し、中間期の過去最高を更新しました。主な牽引役は薬局支援部門（医薬品ネットワーク、デジタルシフト、医薬品製造販売、医薬品物流）のサポート件数拡大と、処方箋単価の上昇（既存店+4.1%）です。営業利益率は2.0%に改善したものの、通期予想3,400百万円に対する進捗率は37.8%にとどまり、下期の利益積み上げが鍵となります。高額医薬品の増加が処方箋単価を押し上げる一方、既存店処方箋枚数は▲1.5%と減少し、人手不足や処方箋動向のリスクが残ります。2025年10月に長期ビジョン「まちのあかりビジョン2035」を公表し、メディカル・メディカルサポート・メディカルサプライの3領域でB to C、B to B to C、B to Bの統合的成長を目指す方針を明示しました。中間配当6円を決定し、配当性向を段階的に35%まで引き上げる計画です。

財務分析

収益性

ROE分解: 純利益率0.71% × 総資産回転率0.898回 × 財務レバレッジ4.28倍 = ROE 2.72%。低マージンを高回転とレバレッジで補完する構図。最終利益率の低さが最大のボトルネック。 利益率の質: 粗利率38.6%は安定的。営業利益率2.01%と薄利だが前年から改善。経常段階では支払利息（1.3億円）がマージンを約0.20pt圧縮（1.3/6,386.3=0.02%pt相当）し、最終段階では税・非支配影響等で0.71%に。税負担計数の表示にばらつきがあり、純利益率のボラティリティ要因は引き続き注視必要。 営業レバレッジ: 売上+6.9%に対し営業利益+25.1%で推定営業レバレッジ約3.6倍。固定費（販管費率36.6%）が高く、追加売上の限界利益がそのまま利益改善に寄与。今後の売上鈍化局面では逆回転リスクも大きい。

成長性

売上持続可能性: 上期売上は+6.9%。医療・調剤需要の底堅さに支えられた安定成長とみられる一方、価格要因（薬価・報酬改定）や処方箋動向に左右されやすい。総資産回転率0.898回は上期としては健全で、既存店と新規出店/提携の両輪が想定される。 利益の質: EBITDA23.67億円、営業利益12.86億円と費用統制は一定の成果。支払利息1.3億円と高レバレッジ構造により、利益成長の一部が財務費用で相殺される構図。営業CF/純利益=1.14倍は純利益の現金裏付けとして最低限許容範囲。 見通し: 売上が中高个位台で伸びる前提では営業レバレッジによる利益改善が続く余地。もっとも、薬価改定・人件費上昇・金利環境の変化で最終利益率0.71%は伸び悩みやすく、キャッシュ創出の改善（運転資本・設備投資計画の最適化）が前提。

財務健全性

流動性: 流動比率92.8%、当座比率92.8%、運転資本▲17.5億円。短期資金繰りはややタイトで、売上増による運転資金需要が先行する局面では追加調達や与信枠の確保が鍵。 支払能力: インタレストカバレッジ9.9倍で利払い耐性は足元で良好。負債資本倍率3.26倍とレバレッジは高めで、金利上昇や借換条件悪化の影響感応度が高い。 資本構成: 総資産711.08億円、純資産166.27億円、負債542.41億円。財務レバレッジ4.28倍。内部留保の積み上げにより自力でのレバレッジ低減が望ましいが、キャッシュ創出力の引き上げが前提。

キャッシュフロー

利益の質: 営業CF/純利益=1.14倍、営業CF/EBITDA=約22%、営業CF/EBIT=約40%。利益は現金でおおむね裏付けられているが、運転資本のタイミング要因で変動しやすい水準。 FCF分析: 投資CFの詳細未開示（表示0円）につき、実質的なFCFは判定困難。営業CF5.17億円はプラスで、投資負担が軽微であればFCF創出余地はあるが、成長投資/更新投資の実態把握が必要。 運転資本: 運転資本▲17.5億円、流動比率92.8%。売上増加局面での債権・債務の伸び、棚卸資産の回転がCFを左右。棚卸資産の詳細は未開示のため、CCCの定量評価は不可。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当0円、配当性向0%。当期の利益成長局面でも無配を維持しており、財務体質強化・投資優先の方針が示唆される。 FCFカバレッジ: FCFは判定困難（表示値0円）。現状の営業CF規模（5.17億円）では仮に配当を実施する場合でも慎重な水準設定が必要。 配当方針見通し: 高レバレッジとタイトな流動性を踏まえると、短中期は内部留保重視が合理的。安定的なFCF創出（運転資本効率化・投資平準化）が確認できれば段階的な株主還元余地。

事業見通し

通期予想は売上高125,500百万円（+2.5%）、営業利益3,400百万円（+7.8%）を維持。上期で進捗率50.9%（売上）、37.8%（営業利益）であり、下期に利益を積み上げる計画です。重点施策は①地域薬局の既存店処方箋枚数+2.4%（医療マインド醸成と質の高い薬物治療提供）、②医療モール中心の店舗開発25店舗・誘致10件、③医薬品ネットワーク加盟12,000件（+997件）、④デジタルシフト導入6,850店（+830店）、⑤医薬品製造販売9,000店（+1,819店）・医薬品物流3,700店（+2,128店）の取引拡大です。処方箋単価が高額医薬品の影響で上振れしており、下期も単価上昇が継続すれば売上上方余地があります。一方、既存店処方箋枚数▲1.5%のマイナストレンドが続けば売上・利益ともに下振れリスクがあります。営業利益率2.7%への改善は販管費率36.6%の高さを背景とした営業レバレッジ次第で、下期の増収が鍵です。

経営ガイダンス

代表取締役社長 田尻稲雄氏のメッセージは資料に明示されていませんが、長期ビジョン「まちのあかりビジョン2035」の公表により、2035年に向けた成長戦略と資本政策の方向性を示しました。具体的には①配当性向を27.0%（2025/3期実績）から35.0%（2035/3期目標）へ段階的に引き上げ、②資本効率と株主価値を意識したメリハリある戦略投資の推進、③DX（医療アクセス改善・薬学ケア質向上・事業効率化）・人材（共感型人材育成・多様性・働きがい向上）・財務（資本効率重視）の3戦略で経営基盤を強化、④地域包括ケアへの貢献と薬局経営の安定化を両立する方針を掲げています。第7次中期経営計画は2026年5月公表予定で、具体的な数値目標とKPIが示される見込みです。配当方針では「事業規模拡大・人材育成・財務体質強化のための内部留保を確保しつつ、業績拡大に応じて段階的に配当性向を引き上げる」と明記され、配当持続可能性への配慮が伺えます。

戦略的取り組み

• 地域薬局：医療マインド醸成と質の高い薬物治療提供、既存店処方箋枚数+2.4%目標、医療モール中心の店舗開発25店舗・誘致10件、適切なコストコントロールによる生産性向上
• 医薬品ネットワーク：期末目標加盟件数12,000件（+997件）、流通改善（平日1日1回納品・土曜納品なし・急配減）、サービス拡充（研修・新サービス開発）、エリアネットワーク構築（在庫共有体制確立）
• デジタルシフト：期末目標導入店舗数6,850店（+830店）、LINEベースの処方箋送信・お薬手帳・薬局相談・オンライン服薬指導・問診票の機能強化継続
• 医薬品製造販売：安定供給、年間累計取引店舗数9,000店（+1,819店）、後発医薬品市場約1.8兆円のうち自社カバー市場約5,400億円で販売実績約70億円（約1.3%浸透率）を拡大
• 医薬品物流：安定供給、年間累計取引店舗数3,700店（+2,128店）、㈱メディロジネット100%出資で物流基盤強化
• 賃貸・設備関連：ウィステリア入居率91.8%目標（+1.6pt）、収益性改善（賃料・管理費・物価上昇対策）
• 給食・訪問看護：物価上昇対策と収支ライン引き上げ、不採算部門見直し
• 投資・財務戦略：全社コストコントロール実施、利益確保し資本積上げ、資本効率と株主価値を意識したメリハリある戦略投資
• 長期ビジョン：メディカル領域（B to C）・メディカルサポート領域（B to B to C）・メディカルサプライ領域（B to B）の3領域で専門性と先進技術を融合し、地域医療への貢献と薬局経営の安定化を両立

リスク評価

ビジネスリスク:

• 診療報酬・薬価改定によるマージン圧迫
• 薬剤師人件費・採用難による固定費上昇
• 既存店処方箋枚数の変動、新規開局の立ち上がりリスク
• サプライチェーン・流通条件の変化（仕入価格・リベート慣行の変動）
• 規制・ガバナンス要件強化に伴うコンプライアンスコスト上昇

財務リスク:

• 流動比率92.8%・運転資本マイナスに伴う短期資金繰りリスク
• 負債資本倍率3.26倍・財務レバレッジ4.28倍に起因する金利感応度の高さ
• 営業CFのボラティリティ（運転資本に左右されやすいキャッシュ創出）
• 投資CFの開示不足による資本配分の不確実性

主な懸念事項:

• 最終利益率0.71%とROE 2.72%の低位安定からの脱却が課題
• 販管費率36.6%の高さと景気・需要鈍化時の逆営業レバレッジ
• 投資CF・棚卸資産などの未開示によりFCFと在庫回転の可視性が不足

決算説明資料のリスク要因:

• 診療報酬・薬価改定によるマージン圧迫（2年に1度の改定が売上・利益に影響）
• 薬剤師人手不足・人件費上昇（販管費率36.6%の高さが営業レバレッジの逆回転リスクを増幅）
• 既存店処方箋枚数▲1.5%の減少傾向（処方箋動向の変動が売上に直結）
• 高額医薬品の増加による処方箋単価上昇の反動リスク（一過性の可能性）
• 流動比率92.8%・運転資本▲17.5億円の短期流動性リスク（債権流動化抑制により売上債権増加）
• 負債資本倍率3.26倍・財務レバレッジ4.28倍の金利感応度（金利上昇時の利払い負担増）
• M&A・新規出店の統合リスク（のれん減損・初期コスト負担）
• サプライチェーン・流通条件の変化（仕入価格・リベート慣行の変動）
• 規制・ガバナンス要件強化に伴うコンプライアンスコスト上昇
• 投資CF・棚卸資産等の未開示によるFCFと在庫回転の可視性不足（資本配分の不確実性）

投資示唆

重要ポイント:

• 増収率+6.9%に対して営業利益+25.1%と営業レバレッジが有効に機能
• 純利益率0.71%・ROE 2.72%で資本効率は依然低位、最終損益のてこ入れが必要
• 流動比率92.8%、運転資本▲17.5億円で短期流動性管理が最重要課題
• インタレストカバレッジ9.9倍と利払い耐性は現状確保、ただしレバレッジは高め
• 営業CF/純利益=1.14倍で利益の現金裏付けは最低限担保、FCFは投資開示待ち

注視すべき指標:

• 既存店売上・処方箋枚数と単価動向（売上の質）
• 販管費率および人件費率（営業レバレッジ感応度）
• 営業CF/EBITDAおよびCCC（運転資本回転）
• 純有利子負債とインタレストカバレッジ（支払能力）
• 薬価・報酬改定の影響試算と価格交渉力（マージン耐性）

セクター内ポジション: 医療小売・サービス同業内で、売上規模は中堅、営業利益率は下位～中位、財務レバレッジは高め。キャッシュ創出力が安定化すれば資本効率改善の余地はあるが、現時点では流動性管理と費用最適化が先行課題。

PDF補足情報（主要ハイライト）

• 医薬品ネットワーク加盟件数11,511件（前年同期比+10.3%）と順調に拡大し、医薬品製造販売は7,823店（+37.2%）、医薬品物流は3,064店（初年度）と取引基盤を急拡大
• 処方箋単価が既存店で前年同期比+4.1%上昇し、高額医薬品の寄与が顕著（薬剤料/枚+3.9%、技術料/枚+4.8%）
• 営業レバレッジが有効に機能し、売上+6.9%に対して営業利益+25.1%を実現（固定費比率が高いため増収効果が利益に直結）
• 新規出店17件（計画25件に対し68.0%）、医療機関誘致17件（計画10件を超過170.0%達成）と出店・誘致はバランス良く進捗
• 地域薬局店舗数469店（前期末比+12店）、M&Aで7店舗取得（北海道5店、関東・甲信越1店、九州・沖縄1店）
• デジタルシフト導入店舗数6,339店（+13.7%）と薬局向けSaaSの浸透が加速
• 営業CFは259百万円と前年同期比▲257百万円、債権流動化の抑制により売上債権が増加しキャッシュ転換率が低下
• 中間配当6円を決定（支払開始日2025年12月8日）、配当性向を2035年に35%まで段階的に引き上げる長期方針を表明
• 既存店処方箋枚数は前年同期比▲1.5%と微減し、処方箋動向・人材確保がリスク要因として顕在化
• 長期ビジョン「まちのあかりビジョン2035」を公表し、DX戦略・人材戦略・財務戦略の3本柱で経営基盤を強化する方針

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
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