西菱電機株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 83.34億円
• 営業利益: -58百万円
• 当期純利益: -3.61億円
• 1株当たり当期純利益: -2.01円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

西菱電機株式会社の2026年度第2四半期（上期）連結決算は、売上高8,334百万円（前年比+7.7%）と増収ながら、営業利益▲58百万円、経常利益▲41百万円、純利益▲6百万円と小幅赤字を計上しました。粗利益率は25.2%と一定の水準を確保した一方、営業利益率は▲0.7%にとどまり、販管費の吸収が不十分だったことが示唆されます。デュポン分析では純利益率▲0.07%、総資産回転率1.029回、財務レバレッジ1.56倍からROE▲0.12%となり、資本効率は小幅ながらマイナスです。流動比率162.9%、当座比率152.7%と短期流動性は比較的良好で、運転資本は4,058百万円のプラスです。負債資本倍率1.29倍とレバレッジは中程度で、支払利息は1百万円と軽微であるものの、営業損失のためインタレストカバレッジは▲58.0倍と見かけ上は脆弱に映ります。税金等86百万円の計上がある中で純損失となっており、税効果・一時要因・前期差異などの影響が推測されます。棚卸資産は653百万円で、上期の売上原価ベースで試算した在庫日数は約21日と回転は良好な部類です。売上総利益は2,101百万円で、売上拡大に伴う粗利の絶対額増は確認できるものの、赤字は主として販管費の増加または価格条件・プロジェクトミックスの不利変更によるとみられます。キャッシュフロー計算書は全区分0円と開示欠落の可能性が高く、営業CF/純利益やFCFの実態評価はできません（0は不記載を示す）。同様に減価償却費0円、EBITDA0円、自己資本比率0.0%等は数値不在によるもので、実額がゼロであることを意味しません。半期の数値である点から、総資産回転率や各種マージンは通期と比べて季節要因の影響を受けやすいことに留意が必要です。配当は年0円（上期時点）で、赤字・FCF不明の状況下では保守姿勢が継続していると解されます。電気通信インフラ・SIに関わる同社の事業特性上、半期ごとの案件進捗・検収時期によって利益が大きく変動しうるため、下期の収益反発余地が焦点となります。販売価格環境、部材コスト、プロジェクト採算の改善が進めば、粗利率25%台を維持しつつ営業黒字転換の可能性があります。財務面では流動性に目立った懸念はなく、レバレッジも許容範囲ですが、通期での黒字確保が進まない場合は資本効率の低下が続きかねません。データ面の制約（CF・減価償却・株式数・自己資本比率の実数不詳）により、キャッシュ創出力と1株価値の精緻な評価は現時点で限定的です。したがって、受注残・下期大型案件の検収動向、販管費の抑制度合い、税負担の平準化が短期のキードライバーとなります。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率▲0.07% × 総資産回転率1.029回 × 財務レバレッジ1.56倍 = ROE▲0.12%。2026年度上期は売上伸長（+7.7%）にもかかわらず、営業損失▲58百万円で営業レバレッジは負の寄与。営業利益率▲0.7%、経常利益率▲0.5%、純利益率▲0.07%と損失幅は限定的だが、販管費の固定費性が示唆される。粗利益率25.2%は同業SI/設備工事系としては中位水準で、プロジェクトミックスと価格条件はおおむね許容範囲。支払利息1百万円と財務費用は軽微で、赤字要因は主として営業段階に集中。実効税率の指標は0.0%と表示されるが、法人税等86百万円の計上があるため一時的要因/税効果の影響が大きい可能性。減価償却費・EBITDAの0表示は不記載によるものとみられ、EBITDAマージンの実態は評価不能。営業レバレッジの観点では、売上+粗利の積み上げに対し固定費の吸収が不十分で、下期の売上規模拡大が黒字化の条件となる。

成長性評価

売上高は8,334百万円で前年比+7.7%と堅調。粗利の絶対額は2,101百万円に拡大しており、案件量は増加基調。利益は営業段階で赤字だが、純損は▲6百万円と軽微で、下期の季節性・大型案件の検収による反転余地がある。利益の質の観点では、販管費の固定費性が高い場合は増収効果のテコが効きやすく、上期の採算悪化が通期まで持続するとは限らない。売上の持続可能性は、通信インフラ更新需要・IoT/保守系ストックの維持に依存。短期見通しは、(1) 下期の検収増、(2) 原価環境の安定、(3) 価格是正の進捗に左右される。中期では、粗利率25%レンジ維持と販管費率の低下が前提なら、営業利益率1～3%レンジ回帰が目標となりうる。一方で、案件遅延や価格競争激化は成長率・採算に逆風。

財務健全性

流動性: 流動比率162.9%、当座比率152.7%と短期支払能力は良好。運転資本は4,058百万円のプラスで、在庫日数は約21日と回転性は適正。支払能力: 負債合計6,706百万円、純資産5,183百万円で負債資本倍率1.29倍と中程度。インタレストカバレッジは営業損失のため▲58.0倍と表示されるが、支払利息は1百万円と軽微で財務負担自体は小さい。資本構成: 財務レバレッジ1.56倍で過度なレバレッジではない。自己資本比率0.0%の表示は不記載による可能性が高く、実際の自己資本は5,183百万円。総資産8,099百万円に対し流動資産10,513百万円と項目間に不整合が見られるため、資産内訳の精緻評価は慎重を要する。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFがいずれも0円の表示であり、実数値の未開示/不記載が示唆されるため、CF品質の定量評価は不可能。営業CF/純利益比率0.00やFCF0円は実態を反映しない。したがって、利益の現金化度合い、設備投資負担、配当・借入による資金循環の分析は保留。運転資本はプラスで在庫回転も良好なため、受取債権・前受金の動向がCFに与える影響が大きいと推測。今後は営業CFの黒字維持、FCFのプラス転換、CCC（在庫・売掛・買掛）の安定が重要となる。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0.0%と保守的姿勢。現時点でFCFデータが不明なため、FCFカバレッジの実質評価は不可。上期赤字（純損▲6百万円）かつ通期不確実性を踏まえると、安定配当再開には(1) 営業黒字の持続、(2) 営業CFの安定黒字、(3) レバレッジの維持が条件。中期的にはストック型収益の拡大と販管費率低下が配当余力の源泉。配当方針はキャッシュ創出力の回復確認まで抑制的とみるのが妥当。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 大型案件の検収時期偏在による半期利益の変動
• 価格競争・入札競争の激化による粗利率の低下
• 通信インフラ投資サイクルの変動・顧客投資抑制
• プロジェクト採算管理（工事原価超過、設計変更）のリスク
• サプライチェーン逼迫による部材コスト上昇と納期遅延

財務リスク:

• 営業損失が継続した場合の資本効率低下とROEのマイナス長期化
• 運転資本の膨張による営業CF悪化（受取債権の伸長など）
• 税金費用の一時的計上によるフリーキャッシュフロー圧迫
• データ未開示に伴う資本政策・流動性の不確実性

主な懸念事項:

• 営業赤字（▲58百万円）の早期解消の可否
• 粗利率25.2%維持と販管費率の引き下げ進捗
• 下期の大型検収・受注残消化による黒字化の確度
• 実効税負担の平準化（税費用の一時性の検証）
• キャッシュフローの実数開示とFCFの安定性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+7.7%増で堅調だが、販管費吸収不足で営業赤字にとどまる
• ROEは▲0.12%と小幅マイナス、資本効率は改善余地が大きい
• 流動性は良好（流動比率162.9%）で短期の資金繰り懸念は限定的
• CF・減価償却の実数未開示によりキャッシュ創出力の評価は保留
• 下期の検収増・価格是正が実現すれば営業黒字転換の可能性

注視すべき指標:

• 受注残とブック・トゥ・ビル比
• 粗利益率（25%台維持可否）と販管費率の四半期推移
• 営業利益率の黒字転換タイミング（目安: 1%以上）
• 営業CFとフリーCFの実数開示・黒字維持
• 在庫・売掛金回転日数（CCC）
• 税費用・実効税率の平準化
• レバレッジ（負債資本倍率1.29倍）の安定

セクター内ポジション: 同業の通信インフラ系SI/設備工事企業と比較すると、粗利率は中位、レバレッジは中庸、短期流動性は良好。一方、上期の営業赤字とCF未開示がバリュエーションの割引要因となりやすく、通期での黒字確度とCFの可視性が相対的評価のカギ。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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