株式会社ＣＥホールディングス 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 158.31億円
• 営業利益: 14.11億円
• 当期純利益: 16.86億円
• 1株当たり当期純利益: 98.85円

損益計算書

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

CEホールディングス（連結、JGAAP）の2025年度Q4通期は、売上高158.31億円（前年比+8.8%）と堅調に拡大し、営業利益14.11億円（+22.9%）と営業段階の改善が鮮明でした。経常利益は14.26億円と営業利益並みで、金融費用の影響は軽微（支払利息1,213万円、インタレストカバレッジ116.3倍）です。一方、当期純利益は15.57億円で前年比-82.0%と急減しており、前年に一過性益があった反動や特別損益の影響が示唆されます（純利益率9.84%は標準的だが、前年が異例に高かった可能性）。デュポン分析では、純利益率9.84%、総資産回転率1.242回、財務レバレッジ1.44倍の掛け合わせでROE17.61%を確保し、資本効率は良好です。粗利率は21.3%と公表され、営業利益率は約8.9%と推定され、付加価値の積み上げと販管費コントロールの進展がうかがえます。流動資産は74.68億円、流動負債は28.38億円で、流動比率263%・当座比率263%と厚い流動性バッファを保持しています。負債資本倍率0.53倍とレバレッジは適度で、財務の安定性は高い部類です。営業CFは9.86億円で純利益比0.63倍と、会計利益に対するキャッシュ創出はやや弱め（運転資本の増加や引当戻入の影響が想定）ですが、投資CFが+3.93億円と資産売却等のインフローがあり、FCFは13.79億円と潤沢です。年間配当は0円（配当性向0%）で、FCFカバレッジの観点からは十分な原資がある一方、利益の質（OCFの伸び）や投資戦略を重視し内部留保を優先している局面とみられます。自己資本比率やEBITDA、減価償却費、現金同等物、発行済株式数など一部指標は不記載（0と表示）であり、これらは本分析に用いていません。純資産は88.42億円、総資産は127.46億円、負債合計46.52億円で、資本の厚みは十分です。営業段階の改善と高ROEはポジティブですが、純利益の大幅減少（前年比）は一過性要因の反動とみられ、来期の平常化トレンド確認が重要です。キャッシュ創出はFCFベースで良好な一方、OCF/純利益が0.63と低い点は運転資本の動向を要フォロー。投資CFがプラスである点は平時の成長投資を抑制しつつ資産リサイクルを進めた可能性があり、中期の成長ドライバーの見極めが課題です。総じて、収益性・財務健全性は良好、キャッシュ面ではFCFが強いもののOCFの伸びが遅れ、成長持続性と利益の質のモニタリングが必要です。データの制限（減価償却・EBITDA・自己資本比率・現金残高・株式数などの不記載）に留意し、既存の数値に基づく定量評価を中心に記載しています。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率9.84% × 総資産回転率1.242回 × 財務レバレッジ1.44倍 = ROE17.61%（公表値と一致）。純利益率は9.84%で、売上成長（+8.8%）に対し営業利益の伸び（+22.9%）が上回り、コスト効率の改善が示唆される。営業利益率は約8.9%（=14.11億円/158.31億円）と、ソフトウェア・ヘルスケアIT系としては標準〜良好な水準。粗利率は21.3%とされ、期初比での改善/悪化は不明だが、販管費抑制が営業レベルの伸長に寄与。インタレストカバレッジ116.3倍と財務負担は軽微、経常段階での利益の質は高い。実効税率の公表値は0.0%だが、税金費用5.28億円が計上されているため、実務上は通常の税負担が生じているとみられる（不記載指標は分析に採用せず）。営業レバレッジ: 売上+8.8%に対し営業利益+22.9%と高い弾力性が観測され、固定費吸収の進展が示唆。もっとも減価償却費が不記載のため、固定費構造の厳密評価は限定的。純利益の前年比-82%は一過性要因の反動が主因と推定され、コア収益力はむしろ改善基調。

成長性評価

売上持続可能性: 売上高は158.31億円（+8.8%）と堅調で、医療IT・保守/更新需要や案件積み上がりが寄与した可能性。利益の質: 営業利益の伸長（+22.9%）が示すとおり、売上成長以上にコスト効率が改善。純利益は-82.0%と減少だが、特別損益の反動とみられ、コア利益（営業〜経常）は増加。見通し: 注力領域における更新・保守やクラウド移行、データ利活用の需要拡大が中期追い風。次年度は一過性影響が剥落し、純利益は営業・経常のトレンドに収斂する公算。KPI（受注残、高粗利な保守比率、ストック売上比率、クラウド/サブスクリプション比率）の推移が成長持続性の判断材料。投資CFがプラスである点は資産売却等の一時的要因が含まれる可能性があり、成長投資の再加速タイミングが中期成長トラック復帰の鍵。

財務健全性

流動性: 流動資産74.68億円、流動負債28.38億円で流動比率263%、当座比率263%と十分な短期支払能力。運転資本は46.30億円と厚い。支払能力: 負債資本倍率0.53倍、インタレストカバレッジ116.3倍から、レバレッジは控えめで利払い負担は極小。資本構成: 純資産88.42億円、総資産127.46億円、負債46.52億円で自己資本の厚みは確保（自己資本比率は不記載のため未評価）。総資産回転率1.242回は資産効率良好。なお、減価償却やリース負債等の詳細不記載により、固定資産の負担度評価は限定的。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF/純利益=0.63と、会計利益に対する現金創出はやや弱め。売上成長局面での売上債権・前受/未収の変動や、未実現利益/引当の影響が想定される。FCF分析: 営業CF9.86億円に対し、投資CFは+3.93億円とインフローで、フリーキャッシュフローは13.79億円と強い（資産売却や補助金収入等の可能性）。持続可能性の観点では、平常時の投資キャッシュアウト（設備/ソフトウェア投資、開発費資産計上）がどの程度かの確認が必要。運転資本: 期末時点の運転資本は46.30億円と厚く、成長に伴う運転資金の増加がOCFを一時的に圧迫している可能性。今後は売上債権回収・前受金活用の改善がOCF/純利益の回復に寄与しうる。

配当持続性

配当性向は0%で、年間配当は0円。FCFカバレッジ指標（配当/FCF）は0.00倍で、配当支払い余力は十分にあるが、現状は内部留保・投資余力の確保を優先しているとみられる。営業CF/純利益が0.63と低い点や、投資CFが期中プラスであった特殊要因を勘案すると、持続的な株主還元方針を示すにはコアOCFの積み上げと成長投資の見通し明確化が前提。次期以降、FCFが平常化してもプラスを維持できれば、還元再開・増強の選択肢は広がる見込み。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 医療IT投資サイクルの変動（公的予算・診療報酬改定の影響）
• 大型案件の期ズレ・検収遅延による売上/CF変動
• サブスクリプション移行に伴う短期的な売上認識の平準化・粗利率影響
• 競争激化による価格下落・人件費上昇でのマージン圧迫
• サイバーセキュリティ・個人情報保護に関わるコンプライアンスリスク

財務リスク:

• 営業CF/純利益が0.63と低水準で、運転資本の増勢に伴うキャッシュ創出の遅れ
• 投資CFが期中プラス（資産売却等）に依存したFCFの強さの持続性
• 特別損益の変動による純利益・ROEのぶれ
• 自己資本比率・減価償却等の不記載により固定費構造の把握が限定的

主な懸念事項:

• 純利益の前年比-82%の一過性要因の正体と来期の平常化度合い
• OCF/純利益の回復（>1倍）と売上債権回転・前受金の動向
• 投資再加速（成長投資/開発投資）の計画とその回収見通し

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+8.8%、営業利益+22.9%でコア収益力は改善
• ROE17.6%と資本効率は良好、財務レバレッジは抑制的
• 流動比率263%で短期安全性は高い
• 営業CF/純利益0.63で利益の現金化は課題、ただしFCFは13.79億円と強い（期中特殊要因の可能性）
• 配当は無配継続だが、FCF余力は高まり、将来的な還元余地は潜在

注視すべき指標:

• 受注残高・ストック売上比率（保守/クラウド）
• 営業CF/純利益と売上債権回転日数
• 粗利率と営業利益率（価格競争・人件費の影響）
• 投入投資（開発費・設備投資）と投資CFの平常化
• 特別損益の有無と純利益の平常化進捗

セクター内ポジション: 同業の医療IT・SIセクター内で、当社は営業段階の収益改善と高ROEにより収益性は上位グループに位置しうる。一方で、OCFの伸び悩みと純利益の前年比減少（反動）は評価ディスカウント要因となりうるため、キャッシュ創出と利益の平常化を迅速に確認できるかが相対評価の鍵。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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