株式会社 セプテーニ・ホールディングス 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 222.89億円
• 営業利益: 28.10億円
• 当期純利益: 24.89億円
• 1株当たり当期純利益: 12.00円

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AI財務分析

総括

セプテーニ・ホールディングス（4293）の2025年度Q3は、売上高222.89億円（前年比+6.7%）、営業利益28.10億円（+28.2%）と、上期までの改善モメンタムを維持しつつ営業段階の利益成長が加速しました。粗利益率は74.1%と高水準で、広告運用効率や収益ミックスの良化が示唆されます。一方、当期純利益は24.90億円（-41.7%）と大幅減で、営業段階の好調と乖離が生じています。営業利益から税引前利益への橋渡しでは、持分法投資利益7.78億円の寄与により税引前利益33.61億円まで積み上がっていますが、純利益段階の落ち込みは前年の一過性要因や税・非支配持分等の影響が大きかった可能性があります（実効税率は28.8%）。デュポン分解（純利益率11.2%、総資産回転率0.246、財務レバレッジ1.38倍）に基づくROEは3.8%と、資本効率はまだ控えめです。営業CFは19.15億円で純利益対比0.77倍にとどまり、キャッシュ変換はやや弱含みです。他方、投資CFが+8.94億円と流入で、FCFは28.09億円と良好でした（資産売却や投資有価証券の回収等が示唆）。自己資本比率は72.4%、負債資本倍率0.42倍と財務基盤は堅固です。現金同等物は237.30億円と潤沢で、短期的な流動性リスクは低位と評価できます。EBITDAは33.29億円、EBITDAマージン14.9%と収益性は改善基調にあります。営業利益率は12.6%（28.10/222.89）で、販管費率64.3%の中でもスケールメリットが出始めています。配当性向（計算値）266.1%、FCFカバレッジ0.42倍という提供指標は、短期的にみると配当の負担感を示唆しますが、潤沢な現金と保守的なレバレッジがクッションとなります。四半期ベースの比率は季節性や一過性の影響を受けやすく、通期視点での再検証が必要です。総じて、事業はトップラインの堅調とオペレーティブ・レバレッジの具現化により営業段階の利益創出力が改善、財務安全性も高い一方、純利益のボラティリティとキャッシュ変換の弱さが短期的な課題です。今後は、運転資本の最適化、安定的なOCF創出、ならびに資本効率（ROE）改善が注目点です。持分法投資利益の寄与が継続するかも純利益安定性の鍵となります。なお、いくつかの勘定科目は未記載であり、営業外項目や負債内訳の詳細評価には制約があります。

収益性分析

ROEのデュポン分解は、純利益率11.2% × 総資産回転率0.246 × レバレッジ1.38倍 = ROE 3.8%で整合。営業利益率は12.6%（28.10/222.89）と前年から改善し、営業利益の伸び（+28.2%）は売上成長（+6.7%）を上回り、営業レバレッジの発現が確認されます。粗利益率74.1%に対し販管費率64.3%（143.36/222.89）で、販管費の伸び管理が収益性の鍵。EBITDAマージン14.9%（EBITDA 33.29億円）は運用型広告のスケールに伴う効率化を反映。営業→税前のブリッジでは持分法投資利益7.78億円がプラス寄与し、税前マージンは15.1%（33.61/222.89）。純利益率が前年から低下しているのは、一過性の前年利益要因や税・非支配要因の影響が想定されます。資本効率は3.8%と業界平均（中堅デジタル広告で中一桁台後半〜低二桁を目標とするケースが多い）に比べ控えめで、利益率改善をROEに繋げるためには資産効率（総資産回転）や資本政策の最適化が課題。

成長性評価

売上高は+6.7%と堅調で、既存クライアント深耕と運用効率改善が示唆されます。営業利益+28.2%はコストコントロールとスケールメリットの進展を示します。税前段階も持分法投資利益7.78億円が寄与し成長を後押し。対照的に純利益は-41.7%と減益で、前年の一過性益の反動や税・非支配影響など、営業外・下段要因のボラティリティが大きいとみられます。粗利率の高さと販管費の伸び抑制が続けば、営業利益率の更なる改善余地あり。総資産回転率0.246は資産ベース拡大に比し売上の伸びが緩やかで、成長の質（資産効率）改善が中期テーマ。今後の見通しでは、広告需要の回復度合い、プラットフォームのアルゴリズム変更、AI活用による運用効率向上がカギ。持分法適用会社の収益寄与の持続性も純利益の安定化に重要。四半期指標の季節性を考慮し、通期での売上持続性と下段利益の平準化が注目点。

財務健全性

総資産905.48億円に対し純資産656.26億円、自己資本比率72.4%と強固。負債資本倍率0.42倍とレバレッジは抑制的。現金及び現金同等物237.30億円と潤沢で短期流動性は高い。流動資産459.78億円、流動負債未記載のため流動比率は算出不可だが、手元資金の厚みが安全性を補完。金利負担・有利子負債の詳細は未記載で、インタレストカバレッジも算出不可。設備投資は0.60億円と軽量、固定費化リスクは限定的。資本剰余金254.24億円、利益剰余金276.93億円と内部留保は厚く、資本政策の柔軟性は高い。

キャッシュフロー品質

営業CF19.15億円は純利益24.90億円に対し0.77倍で、期中は運転資本の先行投資や回収タイミングの影響でキャッシュ変換がやや弱い。EBITDA33.29億円に対する営業CF比は0.57倍で、同様の示唆。投資CFは+8.94億円と流入で、資産売却や投資回収がFCFを押し上げ、FCFは28.09億円。設備投資は0.60億円と低く、資本集約度は低位。運転資本は459.78億円（流動資産ベース、流動負債未記載のため純運転資本は未算出）で、回収条件・前受後払構造の微妙な変化がCFに影響しやすい構造。総じて、利益計上に対するキャッシュ創出は短期的にやや弱いが、FCFはプラスで改善余地あり。

配当持続性

配当金支払額は10.77億円。提供指標では配当性向266.1%、FCFカバレッジ0.42倍とされ、期間ベースでは持続性に慎重姿勢が必要との示唆。ただし手元流動性は厚く、短期的な支払い余力は高い。営業CFの安定性が高まり、OCFが継続的に純利益を上回る体制になれば、配当の持続可能性は高まる。現状では、通期業績・一過性項目の有無・資本政策（自社株の有無未記載）を踏まえた再評価が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• プラットフォーム依存とアルゴリズム変更による広告運用効率の変動
• 広告需要の景気感応度とクライアントのマーケ予算削減リスク
• 人材獲得・定着コスト上昇による販管費の膨張
• 新規事業/海外事業の収益立ち上がり遅延
• 持分法適用会社の収益ボラティリティ

財務リスク:

• 営業CF/純利益が0.77倍とキャッシュ変換の弱さ
• 投資CFプラス（売却・回収依存）の継続性不透明
• 利払や有利子負債内訳未開示による金利感応度の把握困難
• 純利益のボラティリティに伴う配当性向の変動

主な懸念事項:

• 純利益が-41.7%と営業段階の改善に比べ大幅減少
• ROE 3.8%と資本効率の低位安定
• 営業CFの弱含みと運転資本の最適化余地
• 配当性向（提供値）高止まりに伴う資本配分の硬直化リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+6.7%、営業利益+28.2%で営業レバレッジが顕在化
• 粗利率74.1%、営業利益率12.6%、EBITDAマージン14.9%と収益性は改善
• 純利益は-41.7%と下段のボラティリティが課題
• 自己資本比率72.4%、負債資本倍率0.42倍で財務安全性は高い
• 営業CF/純利益0.77倍とキャッシュ変換は改善余地
• FCFは28.09億円とプラスだが、投資CF流入依存の継続性に留意

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率（コストコントロールの継続度）
• 営業CF/純利益および営業CF/EBITDA（キャッシュ変換）
• 総資産回転率とROEの改善トレンド
• 持分法投資利益の継続性と寄与度
• 受発注条件の変化による運転資本回転日数
• 通期配当方針とFCFカバレッジの推移

セクター内ポジション: 国内デジタル広告・運用型広告の同業と比較して、営業利益率・EBITDAマージンは中上位レンジ、財務安全性は上位、ただしROEは低位で資本効率面では見劣り。

免責事項

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