恵和株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 150.61億円
• 営業利益: 32.83億円
• 当期純利益: 11.62億円
• 1株当たり当期純利益: 82.25円

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収益性指標

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配当情報

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AI財務分析

総括

恵和（4251）の2025年度Q3は、売上高150.61億円（前年比+1.4%）に対し、営業利益32.83億円（+6.6%）と増収増益。粗利益率は45.0%と高水準を維持し、営業利益率は約21.8%と前年からの改善が示唆される。経常利益は30.99億円、当期純利益は15.31億円（+31.7%）で、非営業損益・特別損益の影響を受けつつも最終利益は大幅増益となった。デュポン分解に基づくROEは6.72%で、純利益率10.17%×総資産回転率0.504×財務レバレッジ1.31で説明可能。総資産は299.01億円、純資産227.96億円で、自己資本比率は計算上約76.2%（開示は0.0%＝不記載）と堅固な財務基盤が示唆される。流動資産189.03億円に対し流動負債70.01億円で、流動比率270%、当座比率252.4%と流動性は非常に良好。負債資本倍率0.40倍、支払利息2,168万円に対するインタレストカバレッジ151.4倍と、金利負担の軽さが際立つ。売上成長率（+1.4%）を上回る営業利益成長（+6.6%）から、営業レバレッジ約4.7倍が観察され、固定費吸収やプロダクトミックス改善が寄与した可能性が高い。棚卸資産は12.31億円と軽量で、売上原価に対し期末在庫ベースの回転は約6.6回（在庫日数約55日）と効率性は良好。税負担は730百万円で、経常利益基準の概算実効税率は約23.6%（開示の0.0%は不記載）とみられる。一方、キャッシュフロー計算書は営業・投資・財務CFともに0円（不記載）で、キャッシュポジションも不開示のため、利益とキャッシュ創出の連動性やFCFの持続性評価は制約が大きい。配当情報は年間配当0円、配当性向0.0%（不記載）だが、EPSは82.25円と収益力は確認できるため、キャッシュ状況と投資計画次第で株主還元余力はあると推察される。電子部材（光学・機能性フィルム等）を主力とする同社は、スマホ・車載・産業用途の需要動向、材料価格、為替の変動に業績が左右される。総じて、2025年度Q3はマージン改善と高い財務健全性が強みで、フリーキャッシュフローと配当方針のトレーサビリティが主要な分析上のブラインドスポットである。今後は、需要継続性（特にIT・車載向け）、価格転嫁力、在庫運用、設備投資計画の明確化が焦点となる。データ上の未開示項目（CF、自己資本比率、株式数等）が多いため、数値は公表済みの非ゼロ項目に基づく推計・解釈である点に留意が必要である。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率10.17%×総資産回転率0.504×財務レバレッジ1.31＝ROE6.72%。利益率：粗利率45.0%と高水準、営業利益率は約21.8%（=32.83億円/150.61億円）、経常利益率約20.6%（=30.99億円/150.61億円）、当期純利益率10.17%。営業外費用は支払利息2,168万円と軽微で、利払い負担は利益率を大きく毀損していない。税前から最終までのギャップ（経常30.99億円→純利15.31億円、差額約15.68億円）は、法人税（7.31億円）に加え特別損失や持分法損益等の下振れ要因が存在した可能性を示唆。営業レバレッジ：売上+1.4%に対し営業利益+6.6%で、弾性値は約4.7倍。原価・販管費の固定費比率低下、ミックス改善（高付加価値品の構成比上昇）や価格転嫁が効いたと推定。費用面では支払利息の極小さがOPマージンの安定に寄与。総資産回転率0.504回は同業中小型として妥当レンジだが、在庫の軽量性（12.31億円）からみて更なる回転向上余地あり。全体として、マージンの質は価格競争下でも比較的堅く、コスト構造も改善傾向。

成長性評価

売上は+1.4%と小幅成長だが、利益はOP+6.6%、純利+31.7%とレバレッジの効いた拡大。価格・ミックス改善が主因の可能性が高く、ボリュームに依存しない成長品質がうかがえる。純利益の伸びは営業増益に加え前年の特殊要因剥落や為替差損益の改善の寄与が想定される。売上持続性は、スマホ・車載・産業用途の需要シーズナリティと新製品寄与次第。一般に年後半の需要偏重があり、在庫循環が改善すれば回転率の上振れ余地。利益の質は粗利率45.0%、OPM約21.8%と高水準で、価格競争環境下でも相対的に強い。見通しは、原材料（樹脂、溶剤）価格と為替（円安時の採算改善/輸入コスト上昇）のバランス、及び車載向けの積み上がりが鍵。大型の増産投資やM&Aの有無が来期以降の成長軌跡を左右するため、資本配分方針の開示が重要。

財務健全性

流動性：流動資産189.03億円、流動負債70.01億円で流動比率270%、当座比率252.4%。運転資本は119.02億円と潤沢。支払能力：総負債90.52億円に対し純資産227.96億円で、負債資本倍率0.40倍。インタレストカバレッジ151.4倍と金利耐性は非常に高い。資本構成：自己資本比率は開示0.0%（不記載）だが、推計では約76.2%（=227.96/299.01）。低レバレッジ構造で財務安全性は高いが、資本効率（ROE6.72%）はやや抑制的で、成長投資や自社株還元などの活用余地も示唆される。

キャッシュフロー品質

データ制約：営業CF・投資CF・財務CFはいずれも0円表記（不記載）で、現金残高も不記載。従って、利益とキャッシュ創出の連動性、FCFの持続性、キャッシュコンバージョンサイクルの定量評価はできない。参考：営業利益32.83億円、支払利息0.22億円、法人税7.31億円を踏まえると、通常は正の営業CFが見込まれるが、運転資本増減や投資支出の影響で変動しうる。運転資本：棚卸資産12.31億円はCOGSに対し期末ベース回転約6.6回（在庫日数約55日）で、在庫積み増しによるキャッシュ吸収は限定的と推測。ただし売上債権・仕入債務のデータがないため、CCCの全体像は不明。FCF分析：投資CF不明のためFCFを測定不可。今後は営業CF/純利益、FCF/営業利益、在庫・売掛・買掛の増減の開示確認が必要。

配当持続性

配当情報は年間配当0円、配当性向0.0%（いずれも不記載）で、実際の分配状況は判断不能。EPSは82.25円と利益水準は十分であり、仮に標準的な配当方針（配当性向20–40%）を適用すれば配当実施可能な稼得力はある。ただしキャッシュフローと投資計画が不明なため、FCFカバレッジ（開示0.00倍）は評価不能。過年度の還元実績・ネットキャッシュ/ネットデットの把握、投資負荷（増産投資、開発投資）の見極めが必要。方針見通しとしては、財務余力は厚く、成長投資の進捗次第で安定配当または機動的な自社株取得を選好しうる余地がある。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要サイクル：スマホ・IT・車載向けの市況変動による受注ボラティリティ
• 原材料価格：樹脂・溶剤・フィルム基材の価格上昇による粗利圧迫
• 為替変動：円安・円高の収益影響（輸出採算・輸入コスト）
• 顧客集中：大口エレクトロニクスメーカーへの依存度
• 技術陳腐化：高機能フィルムの世代交代・新素材へのシフト
• 品質・歩留まり：新製品立上げ時の歩留まり悪化リスク
• 地政学・サプライチェーン：材料・委託加工の供給途絶

財務リスク:

• キャッシュフロー不透明：CF開示欠如により流動性の定量把握が困難
• 投資負荷：増産・設備投資が同時期に重なる場合のFCF圧迫
• 在庫評価：需要変動時の在庫評価損・陳腐化リスク
• 為替・金利：為替感応度は高め、金利は低負債のため影響軽微

主な懸念事項:

• CF計算書が不記載で、利益の現金化度合いを検証できない点
• 経常→純利益へのギャップが大きく、特別損益等の内訳が不明
• 配当方針・実績の不明確さ（配当・自己株の見通しが立てづらい）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+1.4%に対し営業利益+6.6%で、営業レバレッジ約4.7倍が顕在化
• 粗利率45.0%、営業利益率約21.8%と高い収益性を維持
• 財務レバレッジ低位（負債資本倍率0.40倍）、自己資本比率は推計約76%
• インタレストカバレッジ151倍で金利耐性は極めて高い
• 在庫は期末ベースで約6.6回転、効率性は良好
• ROE6.72%は財務安定性を勘案すれば妥当だが、資本効率改善余地あり
• CF・配当の未開示が評価上の最大のボトルネック

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益、FCF、設備投資額（Capex）
• 製品ミックス（高付加価値比率）と価格転嫁の進捗
• 在庫回転日数・売掛回転日数・買掛回転日数
• 為替レート（USD/JPY、CNY/JPY）と原材料価格指標
• 営業利益率の持続性（20%超の維持可否）
• 受注残・新製品立上げの歩留まり

セクター内ポジション: 国内の機能性フィルム・電子材料の中小型プレーヤーとして、収益性は相対的に高水準、財務体質は保守的で安定。規模・多角化で勝る大手（例：日東電工、リンテック等）に比べ、需要変動の影響は受けやすい一方、ニッチ領域でのミックス改善と固定費抑制で高いマージンを確保している。資本効率は中位で、成長投資・還元の最適化余地がある。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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