児玉化学工業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 404.86億円
• 営業利益: 8.61億円
• 当期純利益: -66百万円
• 1株当たり当期純利益: 1,459.82円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

児玉化学工業の2026年度Q2（連結、JGAAP）は、売上高40,486百万円（前年同期比+420.4%）と急拡大する一方、営業利益は861百万円（同-11.9%）にとどまり、売上拡大に対して収益性が伸び悩む構図が見られます。営業利益率は2.1%（=861/40,486）で、EBITDAマージン3.5%（EBITDA 1,409百万円）とも整合的に低水準です。粗利益率は2.8%と、原材料高や価格転嫁の遅れ、製品ミックスや一時費用などによる圧迫が示唆されます。対照的に当期純利益は22,805百万円と営業段階を大きく上回っており、純利益率は56.33%と極めて高いことから、JGAAP特有の特別利益・一過性要因（例：固定資産売却益、投資有価証券売却益、段階取得差益、負ののれん発生益など）の計上が大きかった可能性が高いと判断します。デュポン分析では、純利益率56.33%、総資産回転率0.620回、財務レバレッジ2.30倍の積でROEは80.30%と算出され、報告値とも一致しますが、これは本業由来というより一時的要因に強く依存した水準です。営業キャッシュフローは745.9百万円にとどまり、営業CF/純利益比率は0.03と極めて低く、当期純利益の質は一時性の影響が大きいと評価されます。流動資産5,454百万円に対し流動負債7,826百万円で流動比率は69.7%、当座比率65.9%と、短期流動性はややタイトです。運転資本は▲2,372百万円で、仕入サイトの長さ等により資金繰りが逼迫しやすい構造がうかがえます。総資産65,300百万円、負債合計8,624百万円、純資産28,400百万円から、負債資本倍率は0.30倍とレバレッジは抑制的です。インタレストカバレッジは17.8倍と、営業面からの利払い余力は十分に確保されています。財務CFは▲550.1百万円で、借入返済等の資金流出が示唆されます。年間配当は0円、配当性向0.0%で、当期は内部留保優先または一時利益の性質を勘案した慎重姿勢と見られます。投資CFが未開示（0表示）であるため、期中の設備投資やM&Aの実像は把握困難で、FCFは0円と表示されるものの実質的なフリーキャッシュフロー評価には限界があります。総じて、売上の急拡大に対し、営業段階の収益性・キャッシュ創出は追随しておらず、一時的利益の寄与が突出した決算と評価します。今後は粗利・営業利益の持続的改善、運転資本効率の平準化、そして一過性を除いたコア収益・キャッシュ創出力の可視化が重要です。データ面では、現金残高、投資CF、自己資本比率の詳細や一時利益の内容が未把握で、分析の確度に制約があります。以上を踏まえ、当社の短期的な収益表示は極めて良好に見える一方、中期の実力把握にはコア収益とキャッシュフローの整合性確認が不可欠と位置付けます。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率56.33% × 総資産回転率0.620回 × 財務レバレッジ2.30倍 = ROE 80.30%。この高ROEは本業の営業利益率（2.1%）と乖離しており、特別利益等の一時的要因の寄与が大きい構造。粗利益率2.8%、EBITDAマージン3.5%、営業利益率2.1%と、製造業としては低めで、価格転嫁や歩留まり改善、固定費吸収の進捗が課題。営業レバレッジは売上+420%にもかかわらず営業利益が減益（▲11.9%）で、限界利益率の低さや売上ミックス悪化、一時費用の発生を示唆。利払い負担は軽微（支払利息48.3百万円、インタレストカバレッジ17.8倍）で、金融費用は収益性の主要制約ではない。実効税率0.0%は一時利益の損金不算入・繰越欠損金の利用・評価性引当の解放・税効果等の影響が想定されるが、持続率は低いとみる。

成長性評価

売上は40,486百万円（+420.4%）と大きく伸長。新規連結、事業譲受、大口案件の計上、価格転嫁による名目増などが背景にある可能性。対して営業利益は861百万円（▲11.9%）で、売上成長の質（マージン貢献）は限定的。純利益の大幅計上は一過性寄与が大きいとみられ、来期以降の持続性は不透明。売上持続可能性は、- 主要顧客の需要動向（自動車・家電向け等）- 原材料市況（樹脂・添加剤）と販売価格転嫁のタイムラグ- 生産能力・稼働率と歩留まり改善- 新規連結効果の剥落有無、の各要因に依存。利益の質は、営業CF/純利益比率0.03という低さから、キャッシュ創出面の裏付けが乏しく、コア収益の確認が必要。短期見通しは、原材料の安定、販価改定の定着、固定費コントロールが進めば営業段階の改善余地。中期では、製品ミックス高度化と付加価値の向上、設備自動化によるコストダウンが鍵。

財務健全性

流動性：流動比率69.7%、当座比率65.9%と短期負債の圧力が相対的に強い。運転資本は▲2,372百万円で仕入計上>回収の構図。支払能力：インタレストカバレッジ17.8倍、支払利息48.3百万円と利払い余力は十分。総合レバレッジ：負債合計8,624百万円、純資産28,400百万円で負債資本倍率0.30倍と保守的な資本構成。自己資本比率の数値は未開示（0表示）で詳細不明だが、純資産規模から財務余力は一定程度あるとみる。資産効率：総資産回転率0.620回は改善余地あり。

キャッシュフロー品質

利益の質：当期純利益22,805百万円に対し営業CF745.9百万円で、営業CF/純利益比率0.03。損益計上とキャッシュ創出の乖離が大きく、一時的・非現金性利益の影響が強い。FCF：投資CFが未開示（0表示）であるため、厳密なFCF算定は困難。提供データ上のFCFは0円だが、実態を反映しない可能性が高い。運転資本：売上高急増の中で運転資本が▲2,372百万円とマイナスで、仕入債務依存や受取債権・棚卸の増減がキャッシュに影響している公算。減価償却費548.0百万円はEBITDAの約39%を占め、資本集約度は中程度。今後は販価と在庫の適正化、与信・回収条件の是正、在庫回転改善がキャッシュ改善の鍵。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%。一時的な純利益膨張に対し配当を据え置いた点は、キャッシュ創出力や流動性（流動比率69.7%）を重視した保守的資本配分と整合的。営業CFベースの配当余力は限定的で、投資CF未開示のためFCFカバレッジ評価は不可。持続可能性の観点では、コア営業CFの積み上げと運転資本の平準化が先行課題で、安定配当再開には一過性要因を除いた利益・CFの可視化が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料（樹脂・添加剤）価格の変動と販価転嫁のタイムラグ
• 需要サイクル（自動車・家電・住宅資材等）に伴うボリュームボラティリティ
• 特定大口顧客・プラットフォームへの依存度上昇
• 製品ミックスの低付加価値化による粗利率圧迫
• 生産能力制約・立上げ損失・歩留まり悪化
• エネルギーコスト上昇・物流コスト高止まり
• 品質不具合・リコール等による費用発生

財務リスク:

• 流動比率69.7%・当座比率65.9%と短期流動性のタイト化
• 運転資本マイナス構造に伴う資金繰りボラティリティ
• 営業CF/純利益0.03と利益の非現金性の高さ
• 一時利益への依存に伴う来期以降の減益リスク
• 投資CF未開示による設備更新・成長投資の不確実性

主な懸念事項:

• 純利益56.33%マージンの持続性が低いこと
• 粗利益率2.8%・営業利益率2.1%の低さ
• 売上急増下でも営業減益の構造（営業レバレッジの弱さ）
• 短期負債過多による流動性の脆弱性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+420%と急拡大も、営業利益は▲11.9%でマージンに課題
• 純利益の大半は一時要因とみられ、ROE 80.3%は持続性に乏しい
• 営業CF/純利益0.03でキャッシュ裏付けが弱い
• 流動比率69.7%・運転資本▲2.37十億円で短期流動性はタイト
• レバレッジは低位（D/E 0.30x）、利払い負担は軽微

注視すべき指標:

• コア営業利益と営業利益率（価格改定・ミックス改善の進捗）
• 営業CFと運転資本回転（日数ベース：売上債権・在庫・仕入債務）
• 原材料コストと販価転嫁率（粗利率の回復度合い）
• 一時利益の内容・剥落影響（特別利益、負ののれん等）
• 設備投資額・投資CF開示（自動化・省人化の効果）
• 税率の平準化と実効税率の見通し

セクター内ポジション: 同業国内プラスチック成形・部品サプライヤーと比べ、営業・粗利マージンは低め、レバレッジは低位で財務の安定性は高い一方、流動性は弱め。今期の純利益・ROEは一時益主導で見かけ上優位だが、コア収益・CFでの相対優位性は未確認。

免責事項

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