Appier Group株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 310.36億円
• 営業利益: 19.08億円
• 当期純利益: 16.61億円
• 1株当たり当期純利益: 16.33円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

Appier Group株式会社の2025年度Q3は、売上高310.36億円（前年比+26.3%）と高い成長を維持し、営業利益19.08億円（+58.5%）で営業レバレッジが有効に働いた四半期でした。粗利益率は41.4%と堅調で、売上総利益128.64億円を確保しています。営業利益率は6.1%（19.08/310.36）と前年からの改善が示唆され、スケール効果と費用効率化が進展した可能性が高いです。当期純利益は16.61億円（+34.0%）で、純利益率は5.3%と収益性の底上げが確認できます。デュポン分析では、純利益率5.3%、総資産回転率0.560、財務レバレッジ1.63倍からROEは4.9%で、資本効率の改善余地はあるものの、成長投資と比べて過度なレバレッジに依存していない点は評価できます。包括利益が-1.23億円と赤字で、OCIのマイナス（推定-17.84億円）が為替換算差額等で発生している可能性があり、海外展開に伴う為替影響が財務数値に波及しています。税引前利益16.84億円に対し法人税等0.60億円で実効税率は3.6%と低水準で、税効果・繰延税金や優遇措置の影響が示唆されます。貸借対照表は総資産554.35億円、純資産341.11億円、自己資本比率61.5%と堅固で、長期借入金60.31億円と短期借入金15.00億円の合計有利子負債75.31億円に対し、期末現金等54.96億円でネットデットは約20.35億円に留まります。営業CFは16.07億円で純利益16.61億円に対する倍率は0.97倍と、利益のキャッシュ化は概ね良好です。一方、フリーキャッシュフローは-8.31億円とマイナスで、実行投資（投資CF-24.38億円）が重なりキャッシュ流出超となりました（なお、設備投資は-0.62億円と軽量で、FCF定義差に留意が必要）。財務CFは-2.59億円で、配当金支払-2.03億円と自己株買い-1.45億円など株主還元を実施しつつ、過度な資金流出には至っていません。発行済株式数1.025億株、期中平均1.017億株、EPS（基本）16.33円・希薄化後16.20円で希薄化影響は軽微です。利益剰余金は-55.44億円と累損が残存する一方、資本剰余金240.69億円により自己資本は厚く、将来の累損解消により配当余力の説明力が高まる余地があります。成長率の高さと営業利益の伸びから、顧客単価やコホート収益性の改善、AIプロダクトのクロスセルが奏功している可能性が高いです。為替の逆風が包括利益を押し下げている点は短期的ボラティリティ要因ですが、コア事業の利益成長は堅調です。総じて、収益成長、営業レバレッジの進展、健全な資本構成が強みであり、FCFの一時的マイナスとOCIの変動が短期の注目点です。開示にN/Aが多く、販管費明細・金利費用・流動負債内訳・現預金残高の詳細が不明なため、流動性や利払い負担の精緻評価には制約があります。

収益性分析

ROEは4.9%で、デュポン分解は純利益率5.3% × 総資産回転率0.560 × 財務レバレッジ1.63倍。純利益率の改善（当期純利益+34.0%）と営業利益+58.5%の伸長から、費用効率化とスケール効果が寄与。営業利益率は6.1%（19.08/310.36）で、粗利率41.4%から販管費率は推計で35.3%程度（41.4%−6.1%）とみられ、前年より低下している可能性。総資産回転率0.560はソフトウェア/AI企業としては妥当で、継続的な売上拡大により改善余地。財務レバレッジ1.63倍は適度で、資本効率は主として営業利益率の改善に依存。営業レバレッジは売上+26.3%に対し営業利益+58.5%と高く、短期的には利益成長が売上成長を上回る構図。実効税率3.6%は低く、税制・繰延税金の効果が純利益率を押し上げ。包括利益のマイナス（-1.23億円）は為替差等による非営業要因で、コア収益性の毀損は示さない。

成長性評価

売上成長率+26.3%は同業SaaS/アドテック内でも高水準。営業利益+58.5%はアップセル/クロスセル進展やAIプロダクトミックス改善の示唆。粗利益率41.4%はプラットフォーム拡張により安定〜やや改善の可能性。EPSは16.33円（希薄化後16.20円）で、希薄化影響は限定的。売上の持続可能性は、ネットデットが軽微で投資余力がある点、設備投資負担が低い（CapEx 0.62億円、売上比0.2%）点から高いと評価。利益の質は営業CF/純利益0.97倍で概ね良好。見通しとしては、為替が逆風になる場合、円換算売上・OCIが揺れる可能性がある一方、多通貨売上は現地通貨ベースの成長を維持しやすい。今後は継続的な顧客獲得コスト最適化とコホートLTVの伸長が営業利益率の更なる改善ドライバー。

財務健全性

総資産554.35億円に対し純資産341.11億円で自己資本比率61.5%と健全。負債合計103.22億円、負債資本倍率0.30倍でレバレッジは低い。有利子負債は75.31億円（短期15.00、長期60.31）で、現金等54.96億円を差し引いたネットデット約20.35億円。長期負債比率が高く、借入の償還スケジュールに余裕がある可能性。流動資産279.99億円に対し流動負債内訳非開示のため流動比率は算定不可だが、運転資本はプラスで短期資金繰りは安定的と推定。利益剰余金は-55.44億円の累損が残存する一方、資本剰余金240.69億円に支えられ自己資本は厚い。金利費用の開示がなくインタレストカバレッジは不明だが、営業利益19.08億円と軽いレバレッジ水準から利払い負担は相対的に許容範囲とみられる。

キャッシュフロー品質

営業CF16.07億円は純利益16.61億円に対し0.97倍で、収益の現金化は良好。投資CFは-24.38億円と大きく、無形資産計上や買収・成長投資の可能性（詳細未開示）。設備投資は-0.62億円と軽量で、資産ライトなモデルを反映。提供定義に基づくフリーキャッシュフローは-8.31億円とマイナスで、投資拡大局面による一時的なキャッシュアウトが示唆される（一般的なOCF−CapEx定義では+15.45億円となるため、定義差に留意）。運転資本の内訳（売掛金・買掛金・前受収益等）が未開示のため、営業CFの持続性評価は限定的だが、営業CFが純利益に概ね整合している点は利益の質としてポジティブ。

配当持続性

年間配当は未開示だが、期中の配当金支払は2.03億円。単純比較で当期純利益16.61億円に対する支払配当は約12%相当と見なせる一方、四半期タイミングのズレや特定年度の配当政策反映でない可能性に注意。提供定義のFCFが-8.31億円であるため同定義では配当のFCFカバレッジは低いが、OCF−CapExベースでは十分なカバレッジ（約7.6倍）となる。自己株買い1.45億円も実施しており、総還元はキャッシュフローの範囲内で運用。累積損失が残存しているため、今後の安定配当方針には累損解消の進捗が重要。現行のレバレッジ水準と営業CFの安定度合いから、慎重かつ持続可能な還元余地はあるが、投資CFの水準と為替影響を踏まえた柔軟運用が前提。

リスク評価

ビジネスリスク:

• デジタル広告・アドテック市況の変動（広告主の予算抑制・景気敏感）
• プライバシー規制やIDFA/サードパーティCookie制限などのトラッキング制約
• AIアルゴリズムの精度低下やモデル更新遅延によるKPI悪化
• 大口顧客・特定産業への依存度上昇による顧客集中リスク
• 新規プロダクトのマネタイズ進捗遅延による売上成長鈍化
• 海外事業展開に伴う運営・人材確保の複雑化

財務リスク:

• 為替変動による包括利益の変動および円換算売上・純資産のボラティリティ
• 金利上昇局面での借入コスト上昇（利払いデータ未開示で感応度不透明）
• 投資CF拡大による一時的なFCF悪化と資金需要の増大
• 累積損失の継続による将来の配当柔軟性制約
• 株式報酬や希薄化リスク（希薄化後EPSと基本EPSの差は軽微だが継続発行に注意）

主な懸念事項:

• 包括利益のマイナス（-1.23億円）と為替影響の継続可能性
• FCF（提供定義）のマイナス継続時の資金繰りと投資優先順位
• 販管費の内訳未開示によりコスト構造の改善度合いの可視性が低い

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+26.3%、営業利益+58.5%で営業レバレッジが顕在化
• 粗利益率41.4%、営業利益率6.1%と収益性が改善基調
• ROE 4.9%で資本効率は改善余地があり、利益率向上が鍵
• 自己資本比率61.5%、ネットデット約20億円と財務健全性は高い
• 営業CF/純利益0.97倍で利益の質は概ね良好
• 投資CF重い局面で提供定義FCFは-8.31億円、成長投資を優先
• 包括利益は為替影響でマイナス、短期的な指標変動に留意

注視すべき指標:

• 営業利益率と粗利率のトレンド（販管費率の低下継続）
• 営業CF/純利益倍率およびDSO/運転資本回転（開示拡充が前提）
• 為替換算差額を含むOCIの動向
• 有利子負債の期間構成と平均金利（インタレストカバレッジ）
• リテンション率・LTV/CAC等のユニットエコノミクス（定量開示があれば）
• 自己株買い・配当方針の更新と累損解消の進捗

セクター内ポジション: 国内上場のAI/アドテック群の中で売上成長は上位、水準な粗利率に対し営業利益率は改善局面。財務レバレッジは抑制的で資本構成は良好。資金面では成長投資を継続できる余力があり、中期的に利益率とROEの積み上げ余地がある。短期は為替・FCF（定義差含む）のボラティリティが相対的な不確実性要因。

免責事項

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