スガイ化学工業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 25.92億円
• 営業利益: 2.16億円
• 当期純利益: 2.16億円
• 1株当たり当期純利益: 165.79円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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株式情報

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総括

スガイ化学工業（単体、JGAAP）の2026年度第2四半期累計は、売上高25.92億円（前年比+2.0%）、営業利益2.16億円（+83.6%）、経常利益2.61億円、当期純利益2.16億円（+93.3%）と、大幅な利益改善が確認できました。営業利益率は8.3%（=216百万円/2,592百万円）まで上昇し、前年推計約4.6%から約+3.7ptの改善とみられ、固定費吸収の進展と粗利率の改善が示唆されます。粗利益率は21.1%で、原材料価格の落ち着きや販売価格改定の浸透、ミックス改善いずれかの寄与がうかがえます。EBITDAは4.37億円、EBITDAマージンは16.9%と、キャッシュ創出力の改善が数値で裏付けられています。デュポン分析では、純利益率8.33%、総資産回転率0.230回、財務レバレッジ1.45倍から算出ROEは2.77%（報告値と一致）で、利益率の改善がROE押し上げの主因です。総資産112.91億円、純資産78.03億円、負債40.24億円で、負債資本倍率は0.52倍と保守的な資本構成です。自己資本比率の記載は0.0%ですが、提供データからの試算では純資産/総資産=約69.1%と財務安定性は高いと評価できます。営業CFは8.43億円と純利益の約3.9倍で、減価償却費2.21億円を上回る強いキャッシュ創出が確認でき、運転資金の改善が寄与した可能性が高いです。流動比率197.5%、当座比率129.5%と流動性も十分で、インタレスト・カバレッジは44.2倍と利払い負担は軽微です。年間配当は0円、配当性向も0%で、利益再投資を優先する方針か、または中間時点での未定・無配方針のいずれかが想定されます。投資CFや現金残高など一部数値が0表記（不記載）である点は分析上の制約であり、FCFの厳密な評価は困難です。営業レバレッジの高さが示唆される一方、売上高の伸びは+2.0%にとどまり、今後の増収持続性の見極めが重要です。総資産回転率は0.230回（上期累計）で効率性はまだ伸び代があり、需要回復や在庫効率化が改善余地です。実効税率は0.0%と表示されていますが、税金等計上（5.66億円）を踏まえると表示上の制約があり、制度的な税負担は存在しているとみられます。総じて、収益性・キャッシュ創出・財務健全性はいずれも改善が進む一方、投資CF・現金残高・株式数等の不記載は評価の不確実性を高めています。今後は価格転嫁の継続性、原材料市況、在庫水準、設備投資計画の開示がカギとなります。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率8.33% × 総資産回転率0.230回 × 財務レバレッジ1.45倍 = ROE 2.77%。純利益率の改善がROEの主な押し上げ要因。営業利益率は8.3%で前年推計約4.6%から大幅上昇（約+3.7pt）、営業レバレッジの高さが顕著。粗利益率は21.1%と堅調で、販売単価・製品ミックス・原材料コストのいずれかの改善が示唆される。EBITDAマージン16.9%と、減価償却費2.21億円（売上比8.5%）を吸収しつつキャッシュ創出余力を確保。インタレストカバレッジ44.2倍で、金融費用は収益性への圧迫要因ではない。総資産回転率0.230回は上期ベースで低め（年率換算で約0.46回想定）で、資産効率の改善余地。経常利益率は10.1%（=261/2,592）と営業利益率を上回り、営業外収支がプラス寄与。実効税率表示0.0%はデータ制約によるもので、税負担は法人税等5.66億円/税前利益近似（2.61億円）から約21.7%程度と推定される。総論として、固定費吸収の進展で営業段階の利益率が大幅に改善し、ROE改善に繋がっているが、資産回転の鈍さがROE全体の抑制要因。

成長性評価

売上高は+2.0%の増収で、需要回復は緩やか。対して営業利益+83.6%、純利益+93.3%と、原価・固定費コントロールによる利益改善が主導的。粗利率21.1%、営業利益率8.3%の改善は、価格転嫁の浸透やコスト低減の成果を示唆。過度な値上げ依存では持続性にリスクもあるため、数量成長や新製品・用途開拓の進捗が中期持続性の鍵。総資産回転率0.230回と在庫1,893百万円（売上比73%）は資産効率面の課題を示し、在庫圧縮・回転改善が次の利益牽引余地。営業外では利息負担が軽微（支払利息4.89百万円）で成長投資の障害は小さいが、投資CF不記載により設備投資の伸長度は評価不能。見通しとしては、価格転嫁の維持、原材料市況の安定、需要正常化が続けば営業利益率の底上げは持続し得るが、売上高の伸びが鈍い場合は営業レバレッジによる利益成長は鈍化しやすい。

財務健全性

流動比率197.5%、当座比率129.5%と短期流動性は良好。運転資本は2,716百万円で、運転資金の厚みはあるが在庫水準が相対的に高め。負債資本倍率0.52倍と保守的なレバレッジ。総資産112.91億円、純資産78.03億円から推計される自己資本比率は約69.1%（開示表示の0.0%は不記載扱い）。支払利息は4.89百万円、インタレストカバレッジ44.2倍で、利払い能力は非常に高い。財務CFは-7.17億円（主因詳細は不記載）でレバレッジ低下の可能性があるが、現金残高は不記載のためネットキャッシュの正確な把握は不可。総じて、バランスシートは健全で、資本構成も保守的。

キャッシュフロー品質

営業CF842.95百万円は純利益216.00百万円の約3.9倍で、利益のキャッシュ化は極めて良好。減価償却費220.93百万円が営業CFを下支えしつつ、運転資本の改善（詳細内訳は不記載）が大きく寄与したと推定。EBITDA436.93百万円に対し営業CFは約1.93倍と高水準で、期中の売上債権回収や在庫圧縮の可能性が高い。投資CFは0円表記（不記載）で、設備投資額が不明なためFCFは厳密に算出不可（提供値のFCF=0円は不記載起因）。財務CF-716.51百万円は借入返済や配当・自己株等の可能性があるが、詳細不明。現金及び現金同等物0円表記は不記載であり、期末現金水準は評価不能。結論として、利益の質は高いが、投資CF不記載により持続可能なフリーキャッシュフロー評価には限界がある。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で、現時点では内部留保・投資優先の方針とみられる（または期中未定）。営業CFが純利益を大きく上回るため、キャッシュ創出力は十分だが、投資CFが不記載のためFCFカバレッジの定量評価は不可（提供のFCFカバレッジ0.00倍は不記載由来）。自己資本比率は推計約69%と厚く、将来的な配当実施の財務余力は見込まれるが、配当方針の開示や資本配分（設備投資、成長投資、負債返済）の優先順位が確認できるまで評価は保留。今後の方針見通しは、利益水準の定着と投資負担、手元流動性のバランス次第。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料価格（石油化学系溶剤・中間体等）の高騰・変動によるスプレッド圧迫
• 需要サイクル（自動車、エレクトロニクス、工業用途）の減速による数量影響
• 価格転嫁の遅れ・競争激化によるマージン低下
• 在庫水準の高止まりによる評価損・回転率低下リスク
• 品質・環境規制強化に伴うコスト増や投資負担の増加

財務リスク:

• 投資CF不記載による設備投資規模・資金需要の不確実性
• 円安・為替変動による原材料輸入コスト・輸出採算のブレ
• 需要変動局面での固定費吸収悪化に伴う利益感応度上昇
• 一時的な運転資本の積み上がりによる営業CFの変動性

主な懸念事項:

• 売上成長が+2.0%に留まり、利益改善の持続性が価格要因依存の可能性
• 総資産回転率0.230回と効率性の課題（在庫1,893百万円の圧縮余地）
• 投資CF・現金残高・株式数など重要指標の不記載による分析不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 営業レバレッジの顕在化で営業利益率が約8.3%へ急改善
• 営業CFが純利益の約3.9倍と利益のキャッシュ化は非常に良好
• 資本構成は保守的（負債資本倍率0.52倍、推計自己資本比率約69%）で耐性が高い
• 総資産回転率0.230回と在庫比率の高さは効率改善の余地
• 投資CF不記載によりFCFや成長投資のトレンド評価に制約

注視すべき指標:

• 粗利率と営業利益率の持続性（価格転嫁・ミックス・原材料市況）
• 在庫回転日数・売上債権回転日数（運転資本効率）
• 設備投資額・減価償却費・稼働率（投資循環と成長性）
• OCF/純利益、EBITDA/利払い（キャッシュ創出と耐性）
• 売上成長率（数量・単価の内訳）と製品ポートフォリオ

セクター内ポジション: 化学小型株の中で、財務健全性は上位（低レバレッジ・高自己資本）で、短期収益性の改善も顕著。一方で、資産回転率と売上成長は同業平均比で見劣りの可能性があり、在庫効率とトップラインのテコ入れが中期の評価軸。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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