東邦アセチレン株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 159.80億円
• 営業利益: 6.78億円
• 当期純利益: 6.68億円
• 1株当たり当期純利益: 12.65円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

東邦アセチレン株式会社（4093）の2026年度第2四半期（連結、JGAAP）では、売上高は159.8億円で前年同期比-2.0%、営業利益は6.78億円で-27.1%、当期純利益は4.40億円で-29.2%と減益幅が拡大しました。粗利益率は33.8%と一定の水準を維持した一方、営業利益率は4.24%（=6.78億円/159.8億円）に低下し、価格転嫁の遅れや固定費負担の相対的上昇が示唆されます。デュポン分析では、純利益率2.75%、総資産回転率0.485回、財務レバレッジ1.60倍からROEは2.14%にとどまり、資本効率は同業化学・産業ガスの中でも控えめです。ROAは約1.33%（=2.75%×0.485）と低く、収益性の改善余地が残ります。営業キャッシュフローは11.76億円で純利益の2.67倍と強く、利益の現金転換は良好です。EBITDAは10.01億円、EBITDAマージンは6.3%で、営業CFがEBITDAを上回っており、運転資本の解放が発生している可能性があります。貸借対照表は総資産329.6億円、純資産205.4億円、負債合計132.5億円で、実質の自己資本比率は約62.3%（=205.37/329.57）と堅固です（開示上の自己資本比率0.0%は未記載扱い）。流動比率179.1%、当座比率167.2%と流動性は潤沢で、運転資本は86.08億円と安全域が厚いです。インタレストカバレッジは34.7倍と利払い負担は軽微で、財務リスクは限定的です。売上は小幅減に対し、営業利益が大きく落ち込んでおり、推定オペレーティングレバレッジは約13.6倍（-27.1%/-2.0%）と高く、固定費・エネルギーコスト・ミックスの影響が業績変動を増幅しているとみられます。年間配当は0円、配当性向0.0%で、利益還元は抑制的です。投資CFや現預金、発行済株式数などの一部開示が未記載（0表記）であり、FCFや1株指標の精緻な評価には制約があります。売上の持続性は地域産業・製造業の稼働度と価格転嫁に依存し、短期はコスト環境の落ち着きと販売価格の適正化が鍵です。中期的には設備投資サイクル、溶接・金属加工需要、医療・電子向け特殊ガスミックス拡大が収益改善ドライバーとなり得ます。一方で、電力・原料コストの高止まりや価格交渉力の弱さが続けばマージン回復は遅れる可能性があります。総じて、バランスシートとキャッシュ創出力は堅調で、短期的なマージン低下を吸収し得る耐性はありますが、ROE/ROAの底上げには価格戦略、固定費効率化、顧客/製品ミックス改善が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率2.75% × 総資産回転率0.485回 × 財務レバレッジ1.60倍 = ROE 2.14%。ROAは約1.33%で、資産効率よりも利益率の低さがボトルネック。営業利益率は4.24%（6.78億円/159.8億円）、経常利益率4.91%（7.85億円/159.8億円）、純利益率2.75%と段階的にマージンダウン。粗利率33.8%に対し営業利益率4.24%と販管費・固定費の負担が大きい。EBITDAマージン6.3%は同業準大手ガス企業の中でも控えめで、設備・物流・人件費の固定費が重い構造。支払利息1.95億円に対し営業利益6.78億円、EBITDA10.01億円で金利負担の影響は限定的。前年同期比で営業利益-27.1%と大幅減益であり、売上-2.0%に対する変化から推定営業レバレッジは約13.6倍と高い。これは固定費比率の高さや一時的な価格・ミックス悪化を示唆。利益率の質：営業CF/純利益2.67倍は減損・引当・運転資本のプラス寄与でキャッシュ実現性は高い。実効税負担は個別項目の影響があり得るが、税前利益（参考：経常利益7.85億円）に対し法人税等3.93億円と税負担は重めで純利益率を圧迫。

成長性評価

売上成長は-2.0%と小幅減収。価格・数量のいずれか、または双方の調整が進行中とみられる。営業利益は-27.1%と大幅減、コスト上昇や価格転嫁の時差、固定費の吸収不足が主因の可能性。純利益-29.2%は金融費用や税負担の影響も加わり下振れ。利益の質は営業CFが純利益を大きく上回る点で良好だが、これは運転資本の一時的解放に依存している可能性があり持続性は要検証。下期にかけてはエネルギー価格の安定化、販売価格の再調整、需要回復（溶接・機械、建設、自動車補修、医療・特殊ガス等）が回復ドライバー。中期的には高付加価値ガス（医療・半導体・特殊混合）の構成比拡大と物流効率化・プラント稼働最適化がマージン改善に寄与。逆風としては電力・原材料コスト高止まり、顧客側の値戻し要求、国内製造業の稼働鈍化が継続リスク。売上の持続可能性は契約更新時の価格条項（エネルギースライダー等）と需要の底堅さに依存し、短期は横ばいから緩やかな回復、利益は下期改善の余地があるが確度は外部環境次第。

財務健全性

流動性：流動資産194.90億円、流動負債108.81億円で流動比率179.1%、当座比率167.2%と健全。運転資本は86.08億円で短期資金繰りに余裕。支払能力：負債合計132.50億円に対し純資産205.37億円で負債資本倍率0.65倍、インタレストカバレッジ34.7倍と利払い余力は高い。資本構成：実質自己資本比率は約62.3%（=205.37/329.57）と厚い自己資本でレバレッジは抑制的。長短バランスや有利子負債残高、現預金の詳細は未記載のためネットデットは算出不能だが、総じて財務安定性は高いと評価。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF11.76億円が純利益4.40億円の2.67倍と強く、利益の現金裏付けは良好。営業CFがEBITDA10.01億円を上回っており、運転資本の回収（売上債権や棚卸資産の圧縮）が寄与した可能性。FCF分析：投資CFが未記載（0表記）で設備投資額が不明なため厳密なFCFは算定不可。減価償却費3.23億円からみて維持更新投資は一定規模が想定され、仮に減価償却並みの投資を前提にすると暫定FCFはおおむね8.5億円程度（営業CF11.76億円 − 想定CAPEX約3.23億円）となるが推定値。運転資本：棚卸資産12.96億円は売上対比約8.1%と軽めで回転は良好とみられるが、売上債権・買入債務の明細は不明。運転資本の一時的な縮小が営業CFの押し上げ要因である場合、翌期以降の反動に留意。

配当持続性

配当は年間0円、配当性向0.0%で内部留保重視。営業CFは黒字で暫定的なFCF余力も見込めるが、投資CF未記載のため配当余力の精緻評価は不可。仮に減価償却並みの投資を継続しても営業CFの範囲内で小規模な配当は可能とみられる一方、現行は利益水準と不確実性を踏まえた保守的方針。FCFカバレッジ指標は0.00倍の表記だが、実質的な評価には実投資額の把握が必要。将来の配当方針は、(1) マージン回復度合い、(2) 設備投資計画（ガス供給設備・物流・安全投資）、(3) ネットキャッシュ/レバレッジの水準に依存。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 電力・原材料価格の変動による粗利率圧迫（価格転嫁の時差）
• 需要サイクル（溶接・機械・建設等）に伴う数量ボラティリティ
• 固定費比率の高さに伴う高い営業レバレッジ
• 安全・品質・規制対応（高圧ガス）に係るコスト増
• 地域集中や主要顧客依存による価格交渉力の制約
• 物流費・人件費の上昇と供給網の逼迫

財務リスク:

• 投資CF・現預金の未記載によりネットデットやFCFの精緻把握が困難
• 減価償却水準に見合う更新投資の継続需要（キャッシュ流出）
• 税負担の変動による純利益率の振れ
• 金利上昇局面での調達コスト増（現状影響は限定的）

主な懸念事項:

• 売上-2.0%に対し営業利益-27.1%と高い負の営業レバレッジ
• 価格転嫁の進捗と契約条項（エネルギー連動）の有無
• 運転資本の改善が一時的か持続的かの判別（営業CFの持続性）
• 投資計画の規模と回収見込み（投資CF未記載）

投資示唆

重要ポイント:

• 収益は鈍化も、営業CFは純利益の2.67倍とキャッシュ創出は堅調
• 資本構成は健全（実質自己資本比率約62%・負債資本倍率0.65倍）で耐久力が高い
• 高い営業レバレッジによりマージンは外部環境の影響を受けやすい
• 価格転嫁とミックス改善がROE回復の主要ドライバー

注視すべき指標:

• 営業利益率の回復（目安：5%超）
• 営業CF/純利益の持続性（>1.0倍の維持）
• エネルギー・原材料コストと販売価格のスプレッド
• 運転資本回転（日数ベース：売上債権・棚卸・買入債務）
• CAPEX水準と投資CFの実績開示
• ROEの推移（目安：中期で5%回復）

セクター内ポジション: 財務安全性は同業内で良好だが、利益率・ROEは控えめ。価格転嫁とコスト効率化の進展度合いが相対的評価を左右する。

免責事項

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