株式会社UNICONホールディングス 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 41.13億円
• 営業利益: 2.56億円
• 当期純利益: 1.55億円
• 1株当たり当期純利益: 15.76円

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総括

2026年度Q1のUNICONホールディングスは、売上高41.13億円（前年同期比+28.1%）と力強いトップライン拡大を示し、営業利益2.56億円（+40.8%）と利益成長が売上成長を上回る形で営業レバレッジが効いています。売上総利益は5.04億円で粗利率は12.3%と開示されており、コスト管理の進展とスケールメリットが示唆されます。販管費は3.31億円、売上対比8.0%で抑制が効いており、結果として営業利益率は約6.2%（2.56/41.13）に達しています。税引前利益は2.47億円、当期純利益は1.55億円で、実効税率は約21.2%と標準的なレンジです。デュポン分解では、純利益率3.8%、総資産回転率0.280、財務レバレッジ4.22倍から、ROEは4.5%と算出されています。自己資本比率は23.7%（純資産34.79億円／総資産146.75億円）とやや低めで、負債資本倍率は2.50倍（負債86.94億円／純資産34.79億円）とレバレッジは相応に高い状態です。短期借入金は37.48億円、長期借入金は4.56億円で、有利子負債のうち短期依存が大きい点は流動性管理上の焦点となります。現金及び同等物は24.26億円で、短期借入金37.48億円を下回っており、資金繰りは営業キャッシュフロー創出力や既存与信枠に依存する度合いが高いとみられます。運転資本は88.02億円（開示値）ですが、勘定科目別では売掛金53.72億円、棚卸資産2.16億円、買掛金36.56億円と、売掛金の厚みが資金回収リスクやキャッシュ転換効率を左右します。包括利益は1.56億円と純利益に概ね整合的で、その他包括損益の変動影響は軽微と推定されます。第3四半期配当230.64円に基づく配当性向（計算値）は287.3%と非常に高く、当期利益水準との整合では一過性（特別配当）または利益以外資金の活用が示唆され、持続可能性の検討が必須です。営業CF、投資CF、フリーCFの開示がないため、利益のキャッシュ化や設備投資負担の定量評価は現時点で限定的です。なお、売上高の伸長に対し営業利益がより高い伸びを示していることから、価格改定、ミックス改善、固定費吸収のいずれか（または複合）が進んでいる可能性が高いです。今後は粗利率の持続性、売掛金回収の進捗、短期借入金のロールオーバー状況、ならびに配当方針の平準化が重要な注目点となります。総じて、トップライン牽引の成長局面にありつつも、レバレッジと配当の水準、ならびにキャッシュフロー情報の不足が評価の不確実性を高めています。データの未開示項目が多いため、現時点の分析は開示済みの非ゼロ数値と報告済み指標に依拠した限定的評価である点に留意が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率3.8% × 総資産回転率0.280 × 財務レバレッジ4.22倍 = ROE 4.5%。純利益率は営業利益率約6.2%（2.56/41.13）から営業外損益・税負担を経て3.8%まで低下しており、営業段階の収益性は改善傾向（営業利益+40.8% > 売上+28.1%）です。粗利率は12.3%と開示され、販管費率は8.0%とコンパクトで、固定費吸収が進んだ可能性が高いです。営業レバレッジは確認でき、売上伸長に対し営業利益がより高成長である点が裏付けとなります。実効税率は21.2%で平常レンジのため、税効果による利益毀損は限定的です。営業外収益・費用は未開示ですが、税前利益（2.47億円）が営業利益（2.56億円）をわずかに下回ることから、ネットで小幅の営業外費用が発生した可能性があります。総資産回転率0.280は四半期ベースの指標で、効率性評価には通期化の推移確認が必要です。持分法投資利益0.01億円の寄与は軽微です。

成長性評価

売上高は+28.1%と高い成長を示し、需要拡大またはシェア獲得が進行しているとみられます。営業利益+40.8%は固定費の吸収やミックス改善を示唆し、短期的な利益成長の質は良好です。粗利率12.3%という水準自体は絶対値として高くはないため、価格環境や原価コントロールの継続が持続性の鍵となります。売掛金53.72億円の厚みは、売上成長の結果としての与信増加を反映している可能性があり、回収状況次第で成長のキャッシュ化にタイムラグが生じ得ます。税率は安定的で、制度面の逆風は限定的とみられます。一方、キャッシュフロー情報（営業CF/投資CF/フリーCF）が未開示で、成長投資や運転資金の吸収度合いを定量評価できない点は不確実性です。短期的見通しとしては、既に確認された営業レバレッジが次四半期以降も継続できるか（粗利率・販管費率の持続）と、受注・出荷のギャップ管理が焦点になります。中期的にはレバレッジ（負債資本倍率2.50倍）を活用した成長投資の還元力が問われます。

財務健全性

流動性: 現金及び同等物24.26億円に対し短期借入金37.48億円と、短期負債の方が厚い構造で、手元流動性の上積みまたは運転資本効率化が課題。流動資産は88.02億円だが流動負債未開示のため流動比率・当座比率は算出不可。支払能力: 総負債86.94億円、純資産34.79億円で負債資本倍率2.50倍。長期借入金4.56億円と長期負債の比率は低く、満期分布の短期偏重がリファイナンスリスクを高めます。資本構成: 自己資本比率23.7%とやや低位、財務レバレッジは4.22倍。売掛金53.72億円と買掛金36.56億円の差から、ネットの運転資金需要はそれなりの水準。金利費用・カバレッジは未開示で、金利上昇局面では収益への感応度を確認する必要があります。

キャッシュフロー品質

利益の質: 純利益1.55億円に対する営業CFは未開示で、キャッシュ化の確認ができません。フリーキャッシュフロー（FCF）も未開示のため、成長投資（設備投資額未開示）と株主還元の整合性判断は限定的です。運転資本: 売掛金53.72億円、棚卸資産2.16億円、買掛金36.56億円から、貿易起因のネット運転資本はおおむね+19.3億円規模と推定され、売上拡大に伴う資金拘束が生じやすい構造です。手元流動性24.26億円は短期借入金37.48億円を下回るため、営業CF創出または借換えや与信枠維持の確度がキャッシュフロー品質の重要な判断材料となります。開示制約により、減価償却費・EBITDAが不明で、非現金費用の寄与度合い評価は不可です。

配当持続性

第3四半期配当は1株当たり230.64円で、期中平均株式数9,894,900株を前提にすると、同四半期の総支払規模は概算で約22.8億円となります。一方、EPS（基本的）は15.76円（純利益約1.55億円相当）で、配当性向の計算値は287.3%と非常に高水準です。営業CF・FCFの未開示によりキャッシュフローベースのカバレッジ計測は不可能ですが、利益水準との整合では恒常配当としては過大で、一過性の特別配当または余剰資本還元の可能性が高いと見受けられます。自己資本比率が23.7%と過度に厚くない点、短期借入金が多い点を踏まえると、現行水準の配当を継続するためには強い営業CF・資産売却・追加借入等の裏付けが必要です。配当方針の今後の見通しは、利益成長とFCFの可視化、ならびにレバレッジ方針次第で見直し（平準化）余地があると考えます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率12.3%という低めのマージン構造における原材料価格・為替の変動リスク
• 売上成長に伴う売掛金増加と回収遅延リスク（信用リスク）
• 需要循環や顧客業種動向による出荷変動（営業レバレッジの逆回転）
• 主要取引先・仕入先依存度の潜在的集中リスク（未開示のため可能性ベース）

財務リスク:

• 短期借入金37.48億円と手元流動性24.26億円のアンバランスによるリファイナンスリスク
• 自己資本比率23.7%・負債資本倍率2.50倍に起因する資本構成上の柔軟性低下
• 金利上昇局面での金利負担増大（インタレストカバレッジ未開示）
• 高配当支払い（配当性向287.3%）と利益水準の不整合に伴う財務余力低下リスク

主な懸念事項:

• 営業CF・FCF未開示で利益のキャッシュ化が検証できない点
• 配当水準の持続可能性と資本政策の整合性
• 短期負債偏重の資金調達構造と借換え確度
• 粗利率・販管費率の改善持続性

投資示唆

重要ポイント:

• トップライン+28.1%、営業利益+40.8%と営業レバレッジが顕在化
• 粗利率12.3%、販管費率8.0%、営業利益率約6.2%と採算は改善傾向
• ROE 4.5%は純利益率3.8%、資産回転0.280、レバレッジ4.22倍の組合せ
• 自己資本比率23.7%、負債資本倍率2.50倍でレバレッジは高め
• 短期借入金37.48億円＞手元資金24.26億円で流動性管理が焦点
• 配当性向287.3%と極めて高く、特別配当または方針見直しの可能性
• キャッシュフロー未開示によりFCFの裏付けが不透明

注視すべき指標:

• 営業CF・フリーCFおよび営業CF/純利益比率
• 粗利率と販管費率の四半期推移（価格・ミックス・コスト動向）
• 売掛金回転日数・回収状況、在庫回転日数
• 短期借入金のロールオーバー状況と金利負担（インタレストカバレッジ）
• 自己資本比率とネットデット推移（現金24.26億円、借入合計42.04億円）
• 配当方針（平準化の有無、特別配当の位置づけ）

セクター内ポジション: 国内中小型のIFRS適用企業と比較して、成長率は高位、営業レバレッジも良好。一方で資本構成はやや攻めの姿勢（自己資本比率23.7%、短期負債比率高め）で、キャッシュフロー開示不足と非常に高い配当性向が相対的な不確実性を高めている。

免責事項

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