堺化学工業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 403.53億円
• 営業利益: 32.84億円
• 当期純利益: 18.08億円
• 1株当たり当期純利益: 184.65円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

堺化学工業（4078）の2026年度第2四半期（上期）連結決算は、売上高403億円（前年同期比-4.3%）と減収ながら、営業利益33億円（+25.1%）、当期純利益29億円（+67.5%）と大幅増益で、利益率の改善が鮮明である。粗利益は96億円、粗利率は23.9%と安定し、営業利益率は8.1%へ改善したと推定される。デュポン分解では、純利益率7.25%、総資産回転率0.331回、財務レバレッジ1.55倍の積でROEは3.71%（上期累計ベース）となり、収益性の改善寄与がROEの押し上げ要因である。一方、総資産回転率0.331回は上期ベースとしては妥当だが、資産効率面での伸びは限定的で、今後の改善余地を示唆する。売上の減少にもかかわらず営業利益が増加していることから、価格改定、製品ミックスの改善、原材料・エネルギーコストの低減、固定費吸収の改善が複合的に寄与した可能性が高い。支払利息は0.67億円にとどまり、インタレストカバレッジ49倍と利払い余力は非常に高い。貸借対照表は総資産1,219億円、純資産789億円、負債439億円で、負債資本倍率0.56倍と保守的な資本構成を維持している。流動比率256%、当座比率201%と流動性は極めて良好で、運転資本は435億円と潤沢である。棚卸資産は154億円で、在庫水準は売上規模に対して適正からやや厚めと見えるが、短期の需給変動に耐性がある。税負担は法人税等6.08億円で、経常利益との対比では実効税率は約18〜19%程度と読み取れる（表示指標の0.0%は不記載のため、実データに基づく見積り）。現時点のキャッシュフロー（営業・投資・財務）はデータ不記載であり、キャッシュフロー品質やフリーキャッシュフローの定量評価はできない。減価償却費・EBITDAも不記載のため、利益のキャッシュ創出力の評価には制約がある。年間配当は0円（配当性向0%）とされているが、中間期時点の情報であり、通期方針の確度は限定的である。総じて、価格・ミックス改善とコストコントロールで収益性が顕著に改善し、財務安全性も高い一方、売上の縮小と資産回転率の伸び悩み、CF情報の欠落が評価上の不確実性となる。半導体・自動車・樹脂添加剤等のエンド市場の需要モメンタム、原材料・エネルギー価格、為替動向が今後の収益の鍵となる。データ制約（CF、減価償却、株式数等の不記載）を前提に、開示されている実数に基づく分析を行った。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率7.25% × 総資産回転率0.331回 × 財務レバレッジ1.55倍 = ROE 3.71%。このうち最も寄与が大きいのは純利益率の改善（当期純利益29.26億円、売上403.53億円）で、コスト最適化と価格・ミックスにより収益性が上がった。営業利益率は8.14%（=32.84億円/403.53億円）と前年からの改善が示唆される。経常利益は32.69億円で営業利益と概ね整合、非営業損益の影響は軽微。支払利息は0.67億円にとどまり、金利負担の希薄化が当期利益率を下支え。実効税率は表示指標上は0.0%だが、法人税等6.08億円/税前利益（経常利益近似）から約18.6%程度と推定され、過度な税効果依存は見られない。利益率の質: 粗利率23.9%に対し営業利益率8.1%で販管費率は約15.8%と試算でき、販管費の伸び抑制が効いている。価格転嫁とミックス改善に加え、原材料・エネルギー価格の落ち着きが粗利率を支えた可能性。営業レバレッジ: 売上-4.3%でも営業利益+25.1%は高い営業レバレッジ（固定費比率の低下、稼働率・歩留まり改善）を示唆。今後、売上回復局面では利益の伸びが売上を大きく上回る余地がある一方、売上がさらに弱含む場合の減益感応度にも留意が必要。

成長性評価

売上持続可能性: 上期売上は前年割れ（-4.3%）。需要の弱さ（工業材・機能材の一部領域）や価格調整の影響が推測される一方、在庫水準は154億円と適正〜やや高めで、下期の需要回復に備える構え。利益の質: 税負担も概ね常識的水準で、経常・当期とも増益。非営業要因や一時要因の寄与は相対的に小さいとみられる。見通し: 収益は価格・ミックスとコストコントロールで底堅いが、トップラインはエンド需要（自動車、エレクトロニクス、建材）と為替・原材料動向次第。下期に需要が季節的に改善すれば、営業レバレッジ効果で通期増益の可能性。逆に原料・エネルギーの再上昇や円高進行は逆風。

財務健全性

流動性: 流動比率256%、当座比率201%、運転資本435億円と短期支払能力は極めて高い。棚卸資産153.8億円は売上規模に対して十分な安全在庫を確保。支払能力: 負債合計439億円、純資産789億円で負債資本倍率0.56倍、金利負担0.67億円、インタレストカバレッジ49倍と健全。資本構成: 自己資本比率の数値は不記載（0.0%表示は不記載を意味）だが、総資産1,219億円に対し純資産789億円から概算自己資本比率は約64.7%と推定され、堅固なエクイティバッファーを有する。

キャッシュフロー品質

データ制約: 営業CF、投資CF、財務CF、現金同等物、減価償却費は不記載であり、定量的なCF品質評価はできない。利益の質: 税負担と利払いは妥当な水準で、営業利益と経常利益の差も小さく、収益の持続可能性は相対的に高いと評価。FCF分析: FCF算定に必要な営業CFおよび設備投資額が不明のため、FCFカバレッジは評価不可（表示の0円・0.00倍は不記載）。運転資本: 在庫153.8億円、流動資産714.2億円、流動負債279.1億円から、運転資金は潤沢。売上減少局面での在庫回転悪化リスクはあるが、短期資金繰りの懸念は低い。

配当持続性

当期の年間配当は0円、配当性向0%とされるが、上期時点の情報で通期方針は未確定の可能性がある。EPSは184.65円で、仮に通期も増益基調なら配当余力は十分とみられる一方、FCF情報（営業CF・CAPEX）が不明なため、キャッシュベースでの配当持続性評価は保留。バランスシートの健全性（概算自己資本比率約65%）と低金利負担から、中期的な支払い能力は高い。会社の配当方針（DOE/配当性向目標）の明示が前提となるが、収益の安定化とCF創出力の裏付けが確認できれば、還元余地は拡大し得る。

リスク評価

ビジネスリスク:

• エンドマーケット（自動車、エレクトロニクス、建材、塗料）需要の変動
• 原材料（チタン原料、バリウム塩、ソーダ等）およびエネルギー価格の上昇
• 為替変動（円高による採算悪化、円安時の輸入原価上昇）
• 中国・アジア勢との価格競争激化と市況性の高い製品ミックス
• 環境規制・安全規制強化に伴うコスト上昇や投資負担
• 主要顧客の在庫調整・サプライチェーン混乱

財務リスク:

• 売上減少局面での固定費吸収低下（高い営業レバレッジの負の側面）
• 在庫水準の上振れによる回転率悪化・評価損リスク
• 金利上昇局面での調達コスト上昇（現状影響は軽微）
• CF情報不明に伴うFCF創出力の不確実性

主な懸念事項:

• トップラインが前年比マイナスで、需要回復の確度がまだ見えにくい
• CFおよび減価償却の不記載により、利益のキャッシュ裏付けが検証不能
• 資産回転率が低位（上期0.331回）で、資産効率の改善が課題

投資示唆

重要ポイント:

• 減収下でも大幅増益（営業+25%、純利+67%）と利益率の質的改善が顕著
• 財務体質は強固（流動比率256%、負債資本倍率0.56倍、概算自己資本比率約65%）
• 資産回転率は低位で効率改善余地、売上の回復がROE押し上げの鍵
• CF関連データ不記載でFCFの裏付け確認が当面の課題
• 原材料・エネルギー、為替、需要モメンタムが短中期の業績ドライバー

注視すべき指標:

• 製品別価格・ミックス（特に高付加価値品の構成比）
• 在庫回転日数および受注動向（受注/売上比、受注残）
• 原材料・エネルギーコスト指数と価格転嫁進捗
• 為替（USD/JPY、EUR/JPY）感応度
• 設備投資額・減価償却費・営業CF（FCFの実測）
• 営業利益率と固定費率のトレンド（営業レバレッジ）

セクター内ポジション: 国内化学中堅の中では財務安全性が高く、価格・ミックス改善で利益率が回復基調。一方で、売上成長と資産効率の面での相対的課題が残る。CF開示の透明性向上が評価のカタリストとなり得る。

免責事項

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