ニューラルグループ株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 25.35億円
• 営業利益: 24百万円
• 当期純利益: -1.55億円
• 1株当たり当期純利益: -3.41円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI統合分析

XBRLデータ（GPT-5）とPDF決算説明資料（Claude）を統合した分析

総括

ニューラルグループ株式会社（連結、JGAAP）の2025年度第3四半期実績は、売上高2,535百万円（前年比-1.3%）と小幅減収の中で、営業利益は24百万円（+350.0%）と黒字確保に転じましたが、経常段階で-9百万円の赤字、当期純利益は-52百万円と最終赤字を継続しました。粗利益率は66.4%（粗利1,684百万円）と高水準を維持しており、売上総利益の質は良好です。一方で販管費は当社試算で約1,660百万円に達し、売上高に対する販管費率は約65.5%と高く、営業余力は限定的です。営業利益率は約0.9%（=24/2,535）と薄く、僅かな売上変動やコスト増でも損益が振れやすい構造です。経常損益が赤字となった主因は、営業黒字24百万円に対し、受取利息・為替差損益等を含む営業外損益のネットで約-33百万円（当社逆算）発生したとみられる点にあります。支払利息は13.4百万円で、インタレストカバレッジは1.8倍にとどまり、金利負担耐性は十分とは言えません。税金費用は55百万円と計上され、最終赤字にもかかわらず税負担が発生しており、評価性引当や恒久的差異等の税効果会計の影響が示唆されます。貸借対照表では総資産4,180百万円、純資産1,939百万円、当社試算の自己資本比率は約46.4%（=1,939/4,180）とみられ、資本緩衝は一定程度あります。流動比率98.9%、当座比率85.3%と短期流動性はボーダーラインで、運転資本は-16.8百万円とわずかながらマイナスで資金繰りはタイトです。デュポン分解では純利益率-2.05%、総資産回転率0.606倍、財務レバレッジ2.16倍から算出ROEは-2.68%と低下、収益性の改善が最優先課題です。売上が横ばい圏で推移する中、粗利率の高さを活かし販管費の抑制・効率化を進められるかが、営業レバレッジの正方向の発現に直結します。キャッシュフロー計算書は開示なし（0表示）で、営業・投資・財務CFおよび期末現金残高は分析不可であるため、利益のキャッシュ創出力評価には制約があります。配当は無配（年間0円）で、赤字とFCF開示なしの状況下では内部留保の確保を優先しているとみられます。総じて、高い粗利率を背景に構造的な稼ぐ力は潜在するものの、販管費負担・金利負担・税負担が損益を圧迫しており、短期的には収益体質の改善と流動性の確保が焦点です。データ面ではキャッシュフロー、減価償却、株式数等の未開示（0表示）が多く、評価の確度には留保が必要です。

決算説明資料より: ニューラルグループの2025年度第3四半期決算は、公募増資13.6億円により財務基盤を大幅強化（ネットキャッシュ▲11.4億円→+2.8億円、D/Eレシオ3.3倍→1.0倍）した点が最大のトピック。売上高2,535百万円（前年比99%）と横ばいも、コスト効率化継続により営業利益24百万円（前年同期比+106百万円）と黒字転換。一方で、販管費効率化が想定以上に進んだ結果、Q3の営業活動が短期的に律速され、コアサービス売上が昨対比97%と鈍化。この課題は概ね解消済みとし、中期成長への影響は限定的と説明。増資資金はAI技術開発・営業体制拡充に充当し、2026年以降の増収・増益を加速する方針。通期業績予想は据え置き（売上3,700百万円、営業利益160百万円）。

財務分析

収益性

ROEは-2.68%で、デュポン分解は純利益率-2.05%×総資産回転率0.606×財務レバレッジ2.16=約-2.68%と整合。純利益率がマイナスであることが最大の毀損要因です。売上総利益率は66.4%と高水準で、プロダクト・サービスの価格決定力やミックスの良好さが示唆されますが、販管費率が約65.5%と重く、営業利益率は約0.9%にとどまります。営業外損益は当社逆算で-33百万円とみられ、支払利息13.4百万円に加えてその他費用が利益を圧迫しています。税金費用55百万円の計上により最終赤字が拡大しており、税効果会計（評価性引当）や恒久的差異の影響が考えられます。営業レバレッジの観点では、売上-1.3%にもかかわらず営業利益は+350%と、固定費の抑制・効率化が進展した可能性がある一方、絶対額が24百万円と小さく、わずかな逆風でも赤字化リスクが残ります。インタレストカバレッジは1.8倍と薄く、金融費用の上昇は経常段階のボラティリティを高めます。減価償却費の開示がなくEBITDAは0表示のため、実態のEBITDAマージンや非現金費用の負担は評価困難です。

成長性

売上高は2,535百万円（-1.3%）と足踏みし、需要トレンドは横ばい圏と推測されます。粗利率66.4%を維持していることから、価格下落圧力は限定的か、付加価値の高い案件構成が続いているとみられます。営業利益は24百万円（+350%）と改善したものの、ベースが小さく持続性評価には慎重さが必要です。営業外費用の圧迫（当社逆算-33百万円）と税負担55百万円が続く限り、最終損益の改善は遅れがちです。短期見通しは、販管費の効率化と金利負担の低減が達成できるかに依存します。中期的には、高粗利率を活かしたスケール（売上総利益の絶対額拡大）と固定費の逓減効果で営業レバレッジを発現できれば、営業利益率の漸進的改善余地があります。新規案件の獲得ペース、解約率・チャーン、価格改定の受容度などが売上の持続性を左右します。キャッシュフローの未開示により、成長投資余力（自己資金・外部資金の活用可能性）の定量評価は困難です。

財務健全性

総資産4,180百万円、負債2,362百万円、純資産1,939百万円で、当社試算の自己資本比率は約46.4%と資本の厚みは一定水準です。負債資本倍率は1.22倍で、レバレッジは中庸。流動比率98.9%、当座比率85.3%と短期流動性はややタイトで、運転資本は-16.8百万円とマイナスです。流動負債1,527百万円に対し流動資産1,510百万円で、短期借入金や買掛債務のロールオーバー依存が高まる可能性があります。インタレストカバレッジ1.8倍は金利・信用スプレッドの上昇局面に脆弱で、金利の再設定（リプライシング）リスクに注意が必要です。キャッシュ残高の開示がなく、現預金流動性の定量把握に制約があります。

キャッシュフロー

営業CF・投資CF・財務CFの開示がなく（0表示）、OCF/NIやFCFの定量評価は不可。減価償却費も未開示でEBITDAベースのキャッシュ創出力を測れない。運転資本は-16.8百万円で資金繰りはタイト。今後は売掛金回収や仕入条件の最適化により、キャッシュコンバージョンサイクルの短縮が重要。

配当持続性

無配（0円）継続。最終赤字とCF未開示のため、当面は内部留保優先が合理的。配当再開には営業CFの安定化、金利負担の軽減、流動性の改善が前提。

事業見通し

通期予想は売上3,700百万円（+3.8%）、営業利益160百万円（営業利益率4.3%）を維持。Q4は季節的にクリスマス商戦で売上ピークを迎える構造（Q1→Q4で売上・利益が滑らかに上昇）。中期的には、2025年度をコアサービスの基盤構築期と位置づけ、2026年度以降に昨対比15-20%の成長軌道へ回復させる計画。コアサービスの成長戦略は、(1)スケール力（既存顧客への再販・新規獲得）、(2)商品力（既存サービスへの新技術搭載で単価向上）、(3)事業創出力（イノベーション領域からの新サービス事業化、M&A活用）、(4)営業力（自社10拠点+代理店網拡大）の4軸で推進。Q3時点での営業活動の律速は、Q4以降の人員増強（順調に進捗中）で解消し、2026年度には増収軌道へ回帰する見通し。

経営ガイダンス

経営陣は、Q3の販管費効率化が想定超過で進んだ結果、営業活動が一時的に律速されコアサービス売上が昨対比97%と鈍化した点を明示し、「課題は概ね解消済み」「中期的な成長への影響は限定的」と繰り返し強調。人員数は9月末213名で過去最低（筋肉質）も、Q4以降の増員は順調であり、2026年度以降の成長加速に向けた体制整備は順調と説明。増資により財務基盤が強化され「成長期へシフト」と位置づけ、増収・増益に向けた投資（AI技術開発、営業組織拡充）を加速する方針。通期予想は据え置きで変更なしとし、Q4での巻き返しに自信を示す。

戦略的取り組み

• 増資資金13.6億円を活用し、AI技術開発（NEURAL.LLMの小型化・セキュア化、AI Agent開発）と営業体制強化（全国営業拠点＋代理店網拡大）に投資
• コアサービス4軸成長戦略を推進：(1)スケール力（毎月約1,000社との新規商談）、(2)商品力（既存サービスへの新技術搭載で単価向上）、(3)事業創出力（イノベーション領域からの新サービス事業化、M&A活用）、(4)営業力（自社+代理店の両輪で全国リーチ拡大）
• M&Aを活用した非連続成長を追求：当社AI技術・コアサービスとシナジーを生む企業を積極的にグループに迎え、新グループ企業の顧客・アセットを活用してスケール加速
• イノベーション領域の技術を随時コアサービスへ昇華：画像生成AI、マルチタスク型AIモデル、エッジAI音声システム、妥協なきAI精度研究などを商用サービスに実装し、参入障壁構築とサービス汎用化を推進
• 320億パラメータの自社LLM「NEURAL.LLM」を小型・セキュア化し、企業の閉域ネットワーク内で動作可能にすることで、機密情報を守りながらLLM活用を支援（オンプレミス対応）
• 全国10拠点+代理店網+12,000社超の顧客基盤を活かし、AI技術の社会実装を加速（希少なAIスタートアップ）

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上の横ばい・微減傾向（-1.3%）に伴う規模の経済の未発現
• 高い販管費率（約65.5%）による営業利益率の脆弱性
• 価格改定失敗や案件ミックス悪化による粗利率低下リスク（現状66.4%）
• 新規受注・解約率の変動による売上ボラティリティ
• サプライヤー・外注費上昇によるコスト圧力

財務リスク:

• インタレストカバレッジ1.8倍の低さに起因する金利上昇耐性の脆弱性
• 流動比率98.9%、当座比率85.3%とタイトな流動性、運転資本マイナス
• 税負担55百万円の継続発生によるフリーキャッシュ抑制リスク
• 営業外損益（当社逆算-33百万円）による経常段階の下押し
• キャッシュフロー未開示に伴う資金繰り・投資余力の不確実性

主な懸念事項:

• 最終赤字（-52百万円）の継続とROE-2.68%
• 販管費の構造的高さと固定費性
• 短期負債への依存度と借換環境
• 税効果会計の影響による税負担の読みにくさ
• CF開示不足による利益の質・FCFの不透明感

決算説明資料のリスク要因:

• Q3の販管費効率化が想定超過で進んだ結果、営業活動が一時的に律速され、コアサービス売上が昨対比97%と鈍化（短期的なリスク）
• コアサービスの成長が一時的に鈍化した場合、固定費負担（販管費率約65%）により損益分岐点を割るリスク
• 季節性（Q1で売上・利益が底→Q4でピーク）により、Q1で営業赤字となる構造的リスク
• 中小企業顧客中心のため、景気変動やクリスマス商戦の影響を受けやすい
• イノベーション領域の売上が減少傾向（前年同期比▲22.9%）で、新技術の事業化スピードが課題
• 金利負担（支払利息13.4百万円）と短期流動性のタイトさ（流動比率98.9%、運転資本▲16.8百万円）が継続

投資示唆

重要ポイント:

• 高粗利率（66.4%）は潜在的な収益力を示す一方、販管費率の高さで相殺されている
• 営業利益は黒字確保（24百万円）も絶対額が小さく、外部要因で容易に振れうる
• 経常赤字（-9百万円）と金利負担の継続がボトルネック
• 税負担55百万円が最終損益・CFに重石
• 流動性指標がボーダーラインで、運転資本管理と資金調達条件が重要
• CF未開示により、利益のキャッシュ裏付け評価ができない

注視すべき指標:

• 販管費率（目安: <60%への低下）
• 営業利益率（目安: >3%）
• インタレストカバレッジ（目安: >3倍）
• 流動比率（目安: >120%）と運転資本推移
• 営業CFおよびFCFの安定黒字化
• 税負担の実効税率と税効果会計の開示
• 総資産回転率と売上成長率の持続性

セクター内ポジション: 高粗利・薄利のビジネスプロファイルで、同業サービス/ソフトウェア系の中でも販管費負担と金利負担が重く、経常・最終段階の収益性で見劣り。一方、資本比率（当社試算46%台）は同規模企業としては堅実で、改善余地は販管費効率化とスケール獲得に集中。

PDF補足情報（主要ハイライト）

• 公募増資13.6億円を実施し、ネットキャッシュが▲11.4億円から+2.8億円へ転換、財務健全性が飛躍的に改善
• 販管費効率化が想定超過で進み、Q3の営業活動が一時的に律速されコアサービス売上が昨対比97%と鈍化も、人員増強により解消見込み
• Q3累計営業利益24百万円（前年同期比+106百万円）と黒字化達成、損益分岐点押し下げ効果が顕在化
• コアサービス売上2,105百万円（+4.7%）とプラス成長維持、今後は昨対比15-20%成長水準への回復を目指す
• 増資資金を活用し、AI技術開発（LLM等）と営業体制強化に投資、M&Aも視野に非連続成長も追求
• グループ人員数は9月末213名で過去最低水準まで筋肉質化、Q4以降の増員は順調に進捗中
• 全国10拠点+海外1拠点の販売網と12,000社超の顧客基盤を有し、AIスタートアップとして稀有な全国リーチを確立

Q&Aからの洞察

PDF資料p.41-42に「IRでよくいただくご質問」セクションがあり、以下の洞察を提供：(1)季節性（Q1で底→Q4でピーク）は中小企業顧客の投資意欲サイクルに起因し、今後も継続見込み。(2)上場時の「AIライセンス提供モデル」から「自社AIサービス提供モデル」への転換で市場規模（TAM）拡大に成功。(3)イノベーション領域の売上減少は意図的で、スピーディーなコアサービス化を優先し全体の1割程度に収斂させる方針。(4)2025年度はコアサービス基盤構築期、2026年度以降は昨対比15-20%成長を目指す。(5)NEURAL.LLMはイノベーション領域で試験提供中、AI Agentは独立して動く機能を有し、今後コアサービス化を検討。(6)研究開発費は小型・セキュアLLMに着目し、グローバル投資競争と一線を画すため適切水準で維持可能。(7)今後の成長に大きく利益を毀損する投資は計画せず、利益を伴う事業成長が事業化承認の要件。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません