関東電化工業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 308.41億円
• 営業利益: 8.15億円
• 当期純利益: 15.13億円
• 1株当たり当期純利益: 1.86円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

関東電化工業（4047）の2026年度Q2（連結、JGAAP）は、売上高3,084.1億円（前年比-1.4%）と横ばい圏ながら、営業利益8.15億円（-52.6%）・当期純利益1.06億円（-92.6%）と大幅減益で、負の営業レバレッジが顕在化しました。粗利益率は21.2%で一定の付加価値は維持した一方、営業利益率は2.6%と低下し、価格下押しや固定費負担の重さが示唆されます。EBITDAは48.57億円、EBITDAマージン15.7%とキャッシュ創出力の底堅さは見られるものの、減価償却費40.42億円（売上比13.1%）が重石となり、会計利益を圧迫しています。デュポン分解では純利益率0.34%・総資産回転率0.251回・財務レバレッジ1.81倍の積でROEは0.16%と低水準にとどまり、収益性の弱さが主要因です。営業CFは75.72億円と純利益1.06億円を大幅に上回り（営業CF/純利益71.43倍）、非現金費用や運転資本の回収がキャッシュ創出に寄与しました。流動比率196.8%、当座比率172.1%と流動性は厚く、運転資本は282.46億円と余力が確認できます。総資産1,226.76億円、負債559.95億円、純資産678.84億円で、負債資本倍率0.82倍と保守的な資本構成です。インタレストカバレッジ3.6倍（支払利息22.4億円）と金利負担は概ね許容範囲ですが、利益水準が低下しておりさらなる改善が必要です。財務CFは-54.67億円で、借入金の純返済やその他財務支出の可能性が示唆されます。配当は年0円・配当性向0.0%で、利益水準を踏まえた保守的対応とみられます。棚卸資産は72.18億円と売上対比で適正規模に見え、在庫コントロールは効いている可能性があります。マージン悪化の背景として、電池・半導体向けフッ素化学品の市況軟化、製品ミックスの悪化、エネルギー・原材料コストの上昇が想定されます。固定費比率の高いモデルで、需要鈍化局面では営業利益が大きくブレやすい点が示されました。一方で、営業CFの強さとバランスシートの健全性が下支えとなり、短期的な資金繰り懸念は限定的とみられます。今後は販売価格是正、稼働率引き上げ、コストダウンの進捗が利益回復の鍵です。データ面では一部項目が未開示のため、FCFや自己資本比率の精緻な把握には制約がある点に留意が必要です。

収益性分析

ROEは0.16%で、デュポン分解は純利益率0.34% × 総資産回転率0.251回 × 財務レバレッジ1.81倍。主因は純利益率の低さで、営業利益率2.6%（= 8.15億円 / 3,084.1億円）が圧縮され、支払利息22.4億円や税負担の影響も相まって最終利益が極小化。粗利益率21.2%に対し、販管費・研究開発・固定費吸収の不足が営業段階でのマージンを圧迫。EBITDAマージン15.7%と対比すると、減価償却負担（売上比13.1%）の大きさがEBITを大幅に削る構図。営業レバレッジ面では売上-1.4%に対し営業利益-52.6%と弾性が高く、固定費比率の高さと価格・ミックスの悪化が示唆される。経常利益9.72億円に対し当期純利益1.06億円とボトムラインの落ち込みが著しく、特損・非経常要因や税費用の影響が疑われるが詳細開示は限定的。総資産回転率0.251回は化学（素材）としては中庸～やや低めで、稼働率・在庫回転の改善余地。インタレストカバレッジ3.6倍は安全圏だが、利益サイクル次第で低下リスク。総じて、営業力学のテコが逆回転し、固定費吸収の改善（稼働率・価格）が最優先課題。

成長性評価

売上高は-1.4%と小幅減だが、利益の弾性は大きく、製品価格・ミックスの悪化や特定エンドマーケット（電池・半導体など）需要の軟化が示唆される。粗利率21.2%は維持も、営業利益率2.6%まで低下しており、付加価値の一部が販管費・固定費に吸収。EBITDA48.57億円とキャッシュ創出は確保され、減価償却40.42億円が利益計上を抑制する構造。中期的な成長ドライバーはフッ素化学・電池材料向けの回復、価格是正、稼働率上昇だが、短期の需要不確実性は高い。総資産回転率0.251回の改善（売上増または資産効率化）が成長とROE回復の両輪。営業CFの強さは成長投資の原資となり得るが、投資CFの詳細未開示で投資ペースは不明。見通しは、需要環境の底打ちと価格政策次第で回復余地はある一方、当面はマージンのリビルドが中心テーマ。

財務健全性

流動資産574.26億円・流動負債291.80億円で流動比率196.8%、当座比率172.1%と潤沢な短期流動性。運転資本282.46億円と吸収余力が大きい。総資産1,226.76億円・負債559.95億円・純資産678.84億円で、負債資本倍率0.82倍と保守的なレバレッジ。自己資本比率は未開示だが、単純計算では約55%（= 678.84 / 1,226.76）と推定され、耐性は高い可能性。支払利息22.4億円に対しインタレストカバレッジ3.6倍は概ね健全だが、EBITの変動に左右されやすい。財務CF-54.67億円は借入返済等によるデレバレッジを示唆し、資本構成の健全化に寄与した可能性。総じて短期・長期とも支払能力は良好だが、利益水準低下が続く場合は利息安全余裕度が細る点に注意。

キャッシュフロー品質

営業CF75.72億円は当期純利益1.06億円を大幅に上回り、営業CF/純利益71.43倍と極めて高水準。非現金費用（減価償却40.42億円）および運転資本の改善が主要ドライバーと推察。EBITDA48.57億円との整合性も高く、利益の現金化は良好。投資CFは未開示で、設備投資額・M&A等のキャッシュアウトは不明。したがってフリーキャッシュフロー（FCF）の厳密評価は困難（提供指標では0円表記）。財務CF-54.67億円は主に債務返済やその他財務支出による現金流出を示唆。運転資本面では棚卸資産72.18億円、流動資産574.26億円、流動負債291.80億円の構成で、在庫・債権の回転改善余地がある一方、期中の回収進展が営業CFを押し上げた可能性。総じて、利益水準に比してキャッシュ創出は堅調で、CFの質は良好と評価。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%で、当期の低利益水準を踏まえた保守的方針。営業CFは潤沢だが、投資CF未開示のためFCFカバレッジは評価困難（提供指標では0.00倍）。自己資本水準は厚く、将来的な配当再開余地はあるものの、まずは利益率の回復・安定が前提。短期的には財務健全性の維持と選別的投資を優先し、配当は慎重姿勢が継続する可能性。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 電池・半導体向け等の景気敏感需要の変動による販売量・価格のボラティリティ
• 原材料（フッ化水素・フッ化カルシウム等）およびエネルギー価格の上昇によるマージン圧迫
• 製品価格競争および中国勢などの供給能力増によるスプレッド縮小
• 固定費比率の高さに起因する負の営業レバレッジ（稼働率低下時の利益急減）
• 環境・安全規制対応コストや設備トラブル・停止リスク
• 主要顧客・用途への依存度（顧客集中）に伴う交渉力・数量リスク
• 為替変動による輸出採算・原材料輸入コストの変動

財務リスク:

• 利益水準低下局面でのインタレストカバレッジ低下（現在3.6倍）
• 運転資本の増勢局面におけるキャッシュフロー逼迫リスク
• 今後の大型投資実行時のレバレッジ上昇可能性
• 税費用・特損等の非経常項目によるボトムライン変動

主な懸念事項:

• 営業利益率2.6%まで低下しROE0.16%にとどまる収益性の弱さ
• 売上小幅減に対し営業利益が大幅減の高い営業レバレッジ
• 投資CF未開示でFCF・投資ペースの把握が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は堅調ながらマージン悪化で大幅減益、固定費吸収が課題
• EBITDA比で減価償却負担が大きく、会計利益を圧迫
• 営業CFは強くバランスシートは健全、短期の資金繰り耐性は高い
• 価格是正・稼働率改善・コストダウンが利益回復のカギ

注視すべき指標:

• 営業利益率と粗利率の回復度合い（目先の価格・ミックス・スプレッド）
• EBITDAと減価償却水準のギャップ推移（稼働率・投資回収）
• 在庫・売上債権回転日数（運転資本の再膨張リスク）
• インタレストカバレッジと負債資本倍率（金利環境・レバレッジ）
• 投資CFおよびCAPEX計画の開示（FCF創出力）

セクター内ポジション: 国内化学（フッ素・無機・機能材料）内で、財務健全性は上位だが、サイクル局面での利益ボラティリティが高い中位収益性のポジショニング。需要回復局面では稼働率反転の恩恵を受けやすいが、価格競争と原材料市況のはさみ撃ちに弱い。

免責事項

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