南海化学株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 91.76億円
• 営業利益: 6.07億円
• 当期純利益: 4.38億円
• 1株当たり当期純利益: 215.27円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

南海化学株式会社の2026年度第2四半期（連結、JGAAP）業績は、売上高9,176百万円（前年比+4.4%）、営業利益607百万円（同+17.6%）、当期純利益434百万円（同-2.8%）と、売上・営業段階での増収増益にもかかわらず最終益は若干の減益となりました。売上総利益は2,557百万円、粗利率は27.9%と堅調で、販管費コントロールにより営業利益率は約6.6%へ改善（前年同期比+0.7pt）しています。デュポン分析では、純利益率4.73%、総資産回転率0.401回、財務レバレッジ2.59倍から算出したROEは4.91%で、自己資本を過度に用いずに利益を上げている点が確認できます。営業利益と経常利益の差は+19百万円にとどまり、支払利息27百万円を十分にカバー（インタレストカバレッジ22.5倍）しており、非営業収支の影響は限定的です。一方、純利益が前年同期比で-2.8%となった背景としては、法人税等147百万円やその他の特別要因・非支配損益等の負担が考えられ、営業段階の改善を一部相殺したとみられます。貸借対照表では総資産22,909百万円、純資産8,838百万円、負債13,967百万円で、負債資本倍率は1.58倍と適度なレバレッジ水準です。自己資本比率の開示値は0.0%ですが、計算上は約38.6%（=8,838/22,909）と見積もられ、財務安全性は一定程度確保されていると評価できます。流動比率96.6%、当座比率84.0%、運転資本は-332百万円と、短期流動性はややタイトです。棚卸資産は1,242百万円で、売上原価6,230百万円に対する棚卸回転は概算5.0回（期末残高ベースの近似）と、在庫効率は許容範囲ながら、半期データゆえ季節性の影響には留意が必要です。キャッシュフローは営業CF221百万円と黒字ながら、純利益434百万円に対する営業CF/純利益は0.51と低位で、利益のキャッシュ化に改善余地がうかがえます。投資CFおよびFCFは0円と記載されていますが、これは不記載（実額ゼロではない）扱いのため、実際の投資・FCF水準は判別できません。配当は年間0円・配当性向0.0%のため、内部留保優先の方針が示唆されますが、FCFカバレッジも不記載のため持続可能性評価には限界があります。総じて、価格・ミックス改善とコスト抑制により営業段階の収益性は改善しており、レバレッジは節度を保ちつつも流動性はタイト、キャッシュフローの質は中立からやや慎重評価が妥当とみられます。原材料価格やエネルギーコスト、需要環境に対する感応度が高い化学業特性を踏まえ、在庫水準・運転資本の管理と価格転嫁の継続が中期的な鍵です。今後は営業CFの改善と流動性緩和（流動比率100%超回復）、ならびに投資計画と資金調達の整合性の確認が重要な着眼点となります。なお、現金残高、投資CF、FCF、自己資本比率（開示値）や株式数・BPSは不記載であり、これらに依拠した精緻な評価にはデータ上の制約がある点を明示します。

収益性分析

ROEはデュポン分解で純利益率4.73%×総資産回転率0.401回×財務レバレッジ2.59倍=4.91%と整合的。営業利益率は約6.6%（=607/9,176）で前年約5.9%から約0.7pt改善、営業レバレッジが効いています。売上+4.4%に対し営業利益+17.6%と伸びが上回り、固定費吸収が進んだ可能性。EBITDAは1,167百万円、EBITDAマージン12.7%で、減価償却費560百万円はEBITDAの約48%を占め、装置産業としての資本集約度の高さが示唆されます。経常利益は626百万円で営業利益比+19百万円、支払利息27百万円を十分に吸収しており、非営業損益のボラティリティは限定的。純利益率は4.73%と堅調だが、法人税等147百万円やその他の下段要因で営業段階の改善が一部相殺。総資産回転率0.401回は半期ベースでの期末残高比較のため控えめに出やすい点に留意が必要。総じて、利益率の質はコア収益主導で改善、非営業負担は軽微、減価償却負担は相応に重く、資本効率（ROE）はレバレッジを過度に用いずに確保。

成長性評価

売上高は+4.4%と増収、営業利益は+17.6%と大幅増益で、価格転嫁・ミックス改善やコスト効率化が寄与した可能性。粗利率27.9%と営業利益率6.6%は前年より改善しており、短期的には成長の質も良好。純利益は-2.8%と下押しされたが、営業段階の改善が継続できれば再び最終益も回復余地。装置産業的な減価償却負担が大きく、利益成長のためには稼働率と販売単価の維持・改善が鍵。外部環境（原燃料・ユーティリティ価格、為替、需要サイクル）への感応度が高く、今後の持続性は外部変数の安定と価格ポリシーに依存。半期データのため通期換算には季節性の影響がある点に留意。FCFや投資CFが不記載で投資サイクルの把握が難しく、中期成長の裏付け（能力増強・保全投資・研究開発等）の確証は限定的。見通しとしては、営業レバレッジの実現が確認されたため、売上のモメンタムが維持されれば更なる利益拡大余地がある一方、需要鈍化・コスト上振れ時には逆回転のリスクも内在。

財務健全性

流動性は流動比率96.6%、当座比率84.0%と100%未満でタイト、運転資本は-332百万円で短期資金繰りに注意が必要。棚卸資産は1,242百万円（流動資産の約13%）で、在庫回転の維持が流動性改善に寄与。支払能力面では負債合計13,967百万円、純資産8,838百万円で負債資本倍率1.58倍、インタレストカバレッジ22.5倍と利払い余力は十分。自己資本比率の開示値は0.0%だが、試算ベースでは約38.6%とみなされ、過度な財務リスクは見受けられない。現金・現金同等物は不記載のためネットデットの把握は不可。総じて、長期安全性は中立から良好、短期流動性は改善余地。

キャッシュフロー品質

営業CF221百万円は純利益434百万円の約51%で、利益のキャッシュ化はやや弱め。営業CFと営業利益の乖離は、運転資本の増加や非現金費用・引当金の動きが要因の可能性。減価償却費560百万円を考慮すると、EBITDAキャッシュ変換率は控えめ。投資CFとFCFは不記載（0円表記）であり、実際の設備投資水準は不明。したがって、FCFベースの資金余力評価や配当・負債返済・成長投資の同時実行可能性の検証には限界がある。運転資本は-332百万円、流動負債が流動資産を上回る構図で、仕入債務・受取債権・在庫の回転改善が営業CFの改善に直結。今後は営業CF/純利益1.0倍超の持続、在庫回転（概算5.0回）と売掛金回収のモニタリングが重要。

配当持続性

配当は年間0円、配当性向0.0%で内部留保重視。FCFカバレッジは不記載のため評価不能。営業CFは黒字だが水準は純利益に対して低く、仮に配当を再開する場合はFCF安定化が前提。レバレッジは適度で利払い余力も高いが、短期流動性がタイトなため、配当よりも運転資金と設備投資への資金配分を優先する局面と考えられる。配当方針の見通しは、営業CF改善と投資サイクルの可視化に左右される。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・エネルギー価格の変動による粗利率圧迫
• 需要サイクルの変動（化学市況、顧客業界の生産動向）
• 価格転嫁の遅れ・競争激化によるスプレッド縮小
• 稼働率低下に伴う固定費の未吸収（営業レバレッジの逆回転）
• 環境・規制対応コストの増加

財務リスク:

• 流動比率96.6%、当座比率84.0%と短期流動性のタイト化
• 運転資本マイナス（-332百万円）による資金繰り感応度の高さ
• キャッシュ創出力（営業CF/純利益0.51）の弱さ
• 投資CF・FCFの不記載に伴う投資計画の不透明性

主な懸念事項:

• 営業CFの継続的な改善と運転資本効率の向上が必要
• 在庫・売掛金の回転遅延が生じた場合の流動性リスク
• 最終利益の伸び悩み（税・特別要因）によるROEの頭打ち

投資示唆

重要ポイント:

• 営業段階の収益性は改善（営業利益+17.6%、営業利益率約6.6%）し、価格・コスト管理が奏功
• ROE4.91%はレバレッジを過度に用いずに確保、財務安全性は中庸
• 短期流動性はタイト（流動比率96.6%、運転資本-332百万円）で要監視
• 営業CF/純利益0.51とキャッシュフローの質は課題、FCF不記載で投資余力の把握に制約
• 配当はゼロで内部留保優先、CFの安定化が方針転換の前提

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（目標1.0倍超）
• 流動比率・当座比率（100%超への回復）
• 在庫回転（概算5.0回の維持・改善）と売掛金回転日数
• 粗利率・営業利益率の持続性（価格転嫁とコスト動向）
• 資本的支出（投資CF）と減価償却の関係（維持投資 vs 成長投資）

セクター内ポジション: 装置産業としてはレバレッジが過度でなく、営業利益率・EBITDAマージンは中位、短期流動性とキャッシュ変換率は同業平均比で慎重評価。価格転嫁進捗は良好だが、運転資本とCFの強化が課題。

免責事項

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