株式会社クレハ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 773.87億円
• 営業利益: 81.05億円
• 当期純利益: 63.99億円
• 1株当たり当期純利益: 151.03円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

クレハ(40230)の2026年度Q2連結(IFRS)は、売上高773.87億円で前年比-5.2%と減収ながら、営業利益81.05億円で+16.5%増益と収益性が改善しました。粗利益率は29.1%（粗利225.28億円/売上）と比較的高水準で、売上原価の低減や価格・ミックス改善が示唆されます。販売費及び一般管理費は158.48億円で、粗利との差額から逆算すると、その他営業収益純額が約14.3億円発生して営業利益を押し上げた可能性があります。営業利益率は約10.5%（81.05/773.87）と二桁を確保し、EBITDAは144.71億円でEBITDAマージン18.7%とコスト構造の改善がみられます。税引前利益84.64億円は営業利益を上回り、持分法投資利益5.89億円寄与を差し引けば、純金融費用等はネットで約2.3億円の費用と推定されます。当期純利益は63.18億円（+11.8%）で、実効税率は20.2%と安定的です。デュポン分析では純利益率8.2%、総資産回転率0.224、財務レバレッジ1.92倍からROEは3.5%で、利益率は改善も、資産回転の低さと慎重なレバレッジで株主資本効率は控えめです。キャッシュフロー面では営業CFが240.84億円と純利益の3.81倍に達し、収益の現金化は非常に良好です。投資CFは-207.80億円と積極投資が続くなかでも、フリーキャッシュフローは33.04億円の黒字を確保しています。財務CFは43.97億円の流入で、配当-23.85億円と自社株買い-73.15億円など株主還元を行いつつ、借入等の調達で資金バランスを維持したとみられます。貸借対照表は総資産3,459.54億円、純資産1,798.02億円、自己資本比率51.5%と堅固で、負債資本倍率0.75倍と保守的な財務構成です。棚卸資産467.34億円、売掛金312.53億円と運転資本規模は大きく、資産回転率の改善余地が残ります。包括利益は100.72億円と当期純利益を上回り、その他包括利益のプラスが純資産積み上げに寄与しています。配当性向（計算値）は68.5%と高めで、株主還元は継続性に配慮しつつも投資との両立が課題です。FCFカバレッジは0.76倍の提供指標となっており、フリーCFに対する株主還元・投資のプレッシャーが示唆されます。全体として、減収下でも原価・ミックス・その他営業収益の寄与で増益を確保し、キャッシュ創出は強い一方、ROEは3.5%と資本効率は業界平均を下回る印象です。今後は在庫・売掛の圧縮による総資産回転改善、投下資本収益の引き上げ、投資と還元の最適化がテーマです。なお、多くの項目が未記載（N/A）であり、金利費用や流動負債詳細など一部指標は推計が困難である点に留意が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率8.2% × 総資産回転率0.224 × 財務レバレッジ1.92倍 = ROE 3.5%。純利益率は営業利益率約10.5%、実効税率20.2%、金融費用等の負担が限定的であることから、事業面のマージン改善が主因。売上総利益率29.1%と高めで、販売費及び一般管理費率は約20.5%（158.48/773.87）。粗利−販管費では営業利益と乖離があり、その他営業収益純額が約14.3億円寄与したとみられます。EBITDAマージン18.7%は減価償却（63.66億円、売上比8.2%）を吸収しつつ利益創出。利益率の質：営業利益から税引前利益への橋渡しでは持分法益5.89億円がプラス、純金融費用等はネットで約2.3億円の費用と推定され、事業利益の質は概ね良好。営業レバレッジ：減収（-5.2%）下で営業利益+16.5%のため、固定費吸収とコスト最適化の進展が示唆されます。ただし総資産回転率0.224の低さがROEのボトルネックで、資本効率の改善余地が大きいです。

成長性評価

売上は773.87億円で前年同期比-5.2%とマクロ環境や製品ミックスの逆風を反映。一方、営業利益は+16.5%で、価格改定、コスト低減、その他営業収益寄与により増益。利益の質は、EBITDAマージン18.7%とOCF/純利益3.81倍から、キャッシュ創出を伴う良質な増益と評価。持分法投資利益5.89億円の寄与は限定的で、コア事業の改善が中心。通期見通しに関しては、投資CF-207.80億円から成長投資継続が示唆され、中期的な能力増強・高付加価値製品シフトが売上回復に資する可能性。短期では在庫水準（467.34億円）の最適化次第で販売動向にブレがありうる。為替・原材料価格・エネルギーコストの変動はトップラインとマージン双方に影響しうるため、ガイダンス動向と価格転嫁の進捗が焦点。

財務健全性

流動性：流動資産1,047.74億円、現金同等物215.00億円。流動負債内訳未記載のため流動比率・当座比率は算出不可だが、現金水準と強い営業CFから短期支払能力は良好と推定。支払能力・資本構成：総資産3,459.54億円、純資産1,798.02億円、自己資本比率51.5%と健全。負債資本倍率0.75倍でレバレッジは抑制的。税引前利益と営業利益の乖離が小さく、金利負担は限定的とみられる。買掛金194.90億円、売掛金312.53億円、棚卸資産467.34億円と運転資本規模は大きく、資産回転効率改善が財務健全性の更なる向上に寄与。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF240.84億円が純利益63.18億円の3.81倍で、利益の現金化が非常に良好。減価償却63.66億円を踏まえ、非現金費用と運転資本コントロールが寄与。フリーキャッシュフロー：33.04億円と黒字を確保。投資CF-207.80億円は成長投資・維持更新を含むが内訳未記載で、一次性投資と定常投資の識別は不可。運転資本：売掛金312.53億円、棚卸467.34億円の絶対水準は大きく、回転率改善余地あり。営業CFの強さを活かし、在庫と債権管理の最適化でFCFの安定性向上が期待されます。

配当持続性

配当性向（計算値）は68.5%と高めで利益連動型の方針が示唆されます。配当金支払額は-23.85億円、自社株買い-73.15億円と総還元は厚め。提供指標のFCFカバレッジ0.76倍は、フリーCFに対して株主還元がやや重いことを示唆。一方、配当金単体のFCFカバーは約1.4倍（33.04/23.85）とみられ、配当自体の持続性は現時点で確保。ただし大型投資（投資CF-207.80億円）が継続する局面では、総還元（配当＋自己株買い）の継続性は投資計画とキャッシュ創出力のバランス次第。財務レバレッジは低位で柔軟性はあるものの、還元のペース配分には留意が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要サイクル（自動車・EV、エレクトロニクス、包装材等）の変動による減収リスク
• 原材料・エネルギー価格の高騰および価格転嫁遅れによるマージン圧迫
• 為替変動（円安/円高）による収益・在庫評価への影響
• 製品ミックス（高付加価値品比率）の変動による収益性ブレ
• 在庫水準の高止まりによる運転資本負担と値引き圧力
• 規制・環境対応（化学物質規制、脱炭素要請）に伴うコスト増
• 大型投資の立ち上がり遅延・歩留まりリスク

財務リスク:

• 投資CFの大型化に伴うFCFの変動と資金調達需要の増大
• 金利上昇局面での金融費用増加（詳細未記載のため感応度評価は限定的）
• 総資産回転率の低さに起因するROE停滞リスク
• 自己株買いと配当の総還元がFCFを上回る場合のバランスシート圧迫

主な懸念事項:

• 減収下での増益は持続可能か（コスト削減・価格ミックスの再現性）
• 在庫467.34億円と売掛金312.53億円の回転改善進捗
• 投資CF-207.80億円の回収計画（IRR・回収期間）の可視性
• ROE 3.5%の改善策（資産効率・ミックス・資本政策）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-5.2%でも営業利益+16.5%でマージン改善が鮮明
• EBITDAマージン18.7%、営業利益率約10.5%と収益性は底堅い
• OCF/純利益3.81倍でキャッシュ創出は強い
• 自己資本比率51.5%、負債資本倍率0.75倍と財務健全性が高い
• ROE 3.5%は資産回転率0.224の低さが主因で改善余地大
• 投資CF-207.80億円から成長投資継続、FCFは33.04億円で黒字維持
• 配当性向68.5%、自己株買い実施で総還元は厚めだがFCFカバレッジ0.76倍に留意

注視すべき指標:

• 営業利益率とEBITDAマージンの持続性
• 総資産回転率および在庫・売掛の回転日数
• 営業CF/純利益倍率とフリーCFの安定性
• 投資計画（投資CF内訳、稼働率、マージン寄与）
• 為替と原材料価格の感応度（価格転嫁の進捗）
• 株主還元（配当+自己株買い）のFCFカバー比率

セクター内ポジション: 国内化学中堅の中では財務体質（自己資本比率51.5%）とキャッシュ創出力（OCF強含み）は優位。一方でROE 3.5%は同業平均を下回り、資産効率の改善が相対的課題。減収局面でも利益率を維持・改善できるコスト管理は強み。

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