株式会社スタメン 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 27.38億円
• 営業利益: 1.53億円
• 当期純利益: 51百万円
• 1株当たり当期純利益: 11.77円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

スタメン(4019)の2025年度Q3累計は、売上高27.38億円（前年比+41.2%）と高成長を確保する一方、営業利益は1.53億円（同-6.7%）と投資先行で利益が一時的に抑制されました。売上総利益は15.06億円で、粗利益率は55.0%と高水準を維持しており、SaaS的な高付加価値モデルの特性が示唆されます。営業利益率は5.6%（=1.53億円/27.38億円）で、前年から低下した可能性が高く、成長投資（人件費・販売促進・開発関連）の増加が影響したとみられます。経常利益は1.60億円、当期純利益は1.03億円（同+101.6%）で、最終段階では大幅な増益となっています。デュポン分解では純利益率3.76%、総資産回転率1.145倍、財務レバレッジ1.68倍からROEは7.22%と算定され、成長投資を続けながらも資本効率を一定程度確保しています。総資産は23.92億円、純資産は14.27億円で、期末時点の自己資本比率は当社推計で約59.7%（=14.27/23.92）と健全です（開示上の「自己資本比率0.0%」は不記載扱い）。負債資本倍率は0.57倍、インタレストカバレッジは927.3倍と財務余力は良好です。流動比率は168.9%、運転資本は5.40億円と、短期的な支払余力も十分な水準にあります。売上高の伸びに対し、営業利益が減少したことから、当期は負の営業レバレッジが発生しており、販管費の先行投資が顕著です。概算の販管費は約13.53億円（=売上総利益15.06億円−営業利益1.53億円）で、売上高比約49.4%と高く、トップライン成長に対する利益創出の立ち上がりには時間を要している可能性があります。税金費用（11.42億円）と最終利益の関係には特殊要因が含まれる可能性があり（四半期特有の調整、税効果、少数持分等）、税負担率の解釈には注意が必要です。キャッシュフロー（営業・投資・財務）や減価償却費、EBITDA、現金等は未記載のため、利益のキャッシュ化度合い・FCFの持続性評価は現時点で限定的です。配当は未実施または未開示で、配当性向・FCFカバレッジの検証はできませんが、成長投資優先の資本配分方針が想定されます。総じて、同社は高い売上成長と高粗利率を強みとする一方、販管費先行で営業段階のレバレッジが働きにくい局面にあります。四半期後半に向けては、SaaS KPI（NRR、解約率、ARPA）と販管費効率（CAC回収期間、S&M比率）改善の進捗が利益回復のカギとなります。

収益性分析

ROEは7.22%で、純利益率3.76%×総資産回転率1.145×財務レバレッジ1.68の積で説明可能です。営業利益率は5.6%と、トップラインの高成長に対して圧縮しており、販管費の先行投資が主因とみられます。粗利益率は55.0%と高水準で、原価構造自体は良好です。一方で、販管費は約13.53億円と売上高の約49.4%を占め、当期は負の営業レバレッジ（売上+41.2%に対し営業利益-6.7%）が発生しました。経常段階では支払利息16.5万円に対し、インタレストカバレッジ927.3倍と金融費用負担は実質軽微です。税負担は個別数値の整合に留意が必要で、四半期特有の調整を含む可能性があります。EBITDA・減価償却費は未記載のため、EBITDAマージンや償却負担の定量評価はできません。高粗利率を背景に、中期的には販管費効率化（S&M/R&D/G&Aの最適化）による営業レバレッジ改善余地があります。

成長性評価

売上高は27.38億円（+41.2%）と高成長で、主力サービスの拡販と既存顧客の増額・継続が寄与した可能性があります。粗利率55.0%の維持はプロダクト価値とプライシング力の継続を示唆します。一方、営業利益は1.53億円（-6.7%）と減益で、成長投資の先行配賦が確認されます。純利益は1.03億円（+101.6%）と大幅増益ですが、税・非業務項目の影響が混在する可能性があり、持続性評価にはKPI補完が必要です。売上の持続可能性は、解約率、NRR、ARPA、顧客コホートの拡張性に依存します。今後は、S&M投資の回収期間短縮、アップセル率の改善、プロダクトの付加価値強化が収益成長のドライバーとなります。短期的な見通しはトップラインは堅調、利益は投資水準に左右されやすい局面と評価します。

財務健全性

総資産23.92億円、純資産14.27億円から、自己資本比率は当社推計で約59.7%と健全です（開示の0.0%は未記載扱い）。負債は8.20億円で、負債資本倍率0.57倍とレバレッジは抑制的です。流動資産13.23億円、流動負債7.84億円で流動比率168.9%、運転資本5.40億円と短期流動性は十分とみられます。支払利息は16.5万円と軽微で、金利上昇耐性は相対的に高いです。現金・有利子負債の内訳や満期構成は未記載のため、手元流動性やリファイナンスリスクの厳密な評価はできません。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFはいずれも未記載で、FCFや利益のキャッシュ化度合い（営業CF/純利益）を検証できません。減価償却費・EBITDAも未記載のため、会計利益とキャッシュ創出力のギャップ（アクルアル度合い）の評価は限定的です。売上債権・前受金・繰延収益など運転資本科目の詳細も未記載で、キャッシュコンバージョンサイクルの分析は困難です。現時点では、利益水準（純利益1.03億円、営業利益1.53億円）と高粗利率55.0%から、事業モデルのキャッシュ創出ポテンシャルは示唆される一方、期間内のキャッシュ実現は不明です。今後の注目点は、営業CFの黒字化・安定化、SaaS的な前受収益の蓄積、投資CF（開発投資）の水準、希薄化を伴う資金調達の有無です。

配当持続性

年間配当・配当性向・FCFカバレッジはいずれも未記載であり、現時点で配当持続性の定量評価はできません。EPSは11.77円で黒字を確保しているものの、成長投資を優先する段階と推察され、仮に配当を実施する場合でも安定配当よりは内部留保・成長投資が重視される可能性があります。FCFデータが未記載のため、配当原資のキャッシュ裏付け評価は不可です。今後は、営業CFの安定化、設備・開発投資の平準化、計画的な資本配分方針の開示が重要となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• SaaS解約率・NRR悪化によるARR成長鈍化リスク
• 販管費先行（S&M・R&D）の長期化による営業利益率の低迷
• 競合激化による価格下落・獲得単価上昇（CAC拡大）
• 大口顧客・特定業種への依存度上昇
• 新機能開発・UX改善の遅延によるアップセル機会の逸失
• 人材採用コスト上昇・離職率上昇による供給制約

財務リスク:

• キャッシュフロー未記載に伴う手元流動性の不確実性
• 税費用の変動・一時要因による純利益の振れ
• 将来の成長投資資金ニーズに応じた増資・希薄化リスク
• 売上債権回収・繰延収益の期間配分に起因するCF変動

主な懸念事項:

• 売上+41.2%に対し営業利益-6.7%と負の営業レバレッジが顕在化
• 販管費比率約49.4%と高止まり、利益牽引の遅れ
• キャッシュフロー・償却の未記載により利益の質の検証が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 高成長（売上+41.2%）と高粗利率（55.0%）を両立
• 営業利益率5.6%まで低下、投資先行で短期収益性は抑制
• ROEは7.22%と一定の資本効率を確保
• 流動比率168.9%、負債資本倍率0.57倍で財務健全性は良好
• キャッシュフロー未記載でFCF持続性は評価保留

注視すべき指標:

• ARR成長率・NRR・解約率・ARPA
• S&M比率・CAC回収期間・LTV/CAC
• 売上総利益率の継続性とサポートコストの推移
• 営業CFと繰延収益（前受金）の積み上がり
• D/E、実効税率、希薄化（新株発行・SO）の動向

セクター内ポジション: TSE上場の小型SaaS銘柄として、高い売上成長と高粗利率を備える一方、当期は投資先行で営業レバレッジが働きにくい過渡期。財務健全性は良好だが、CFトラックレコードとKPIの継続的改善が相対評価の鍵。

免責事項

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