株式会社すららネット 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 14.45億円
• 営業利益: 53百万円
• 当期純利益: 40百万円
• 1株当たり当期純利益: -5.51円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

すららネット（3998）の2025年度Q3（連結、JGAAP）は、売上高1,445百万円（前年比-0.9%）と横ばい圏ながら、営業利益53百万円（同-70.4%）と大幅減益、当期純利益は-34百万円（EPS -5.51円）と赤字に転落した。粗利率は65.0%（売上総利益938.8百万円）と高水準を維持する一方、販管費が885.8百万円（売上比61.3%）に膨らみ、営業レバレッジの逆回転が顕在化した。経常利益61百万円に対し法人税等58.3百万円計上後、特別損失等の影響とみられる下押しで最終赤字となっており、下期一過性要因の有無が重要な見極め点となる。総資産は2,513百万円、自己資本は2,171百万円、負債は374百万円で、実質的な自己資本比率は約86.4%、財務レバレッジは1.16倍と強固な財務体質である。流動資産1,447百万円、流動負債362百万円から流動比率は399%と高く、運転資本も1,084百万円と潤沢で短期の資金繰り耐性は高い。総資産回転率は0.575回と、アセットライトながら成長局面を除けば効率は平凡で、トップラインの伸長がROE改善の鍵となる。デュポン分解では純利益率-2.35%×資産回転率0.575×レバレッジ1.16=ROE -1.57%であり、ROE低下の主因は利益率悪化である。営業利益率は3.7%、経常利益率は4.2%で、粗利率に比し販管費比率が高く、顧客獲得費用や開発・人件費等の固定費が重い構造が示唆される。売上がほぼ横ばいにもかかわらず営業利益が大幅減少しており、固定費の高さ（高い営業レバレッジ）と、一時費用の発生の可能性がある。配当は無配継続（配当性向0%）で、当期は赤字・FCFデータ未開示のため、配当再開の議論は来期以降の収益回復とキャッシュ創出能力の確認が前提となる。キャッシュフロー計算書項目は非開示（0表示は不記載を意味）で、営業CF/純利益やFCFから利益の質を直接検証できない点は分析上の制約である。棚卸資産が0と開示されているが、同社の事業特性（デジタル教材・SaaS型収益）と整合的であり、運転資本の多くは売上債権・前払費用等が中心と推定される。財務費用は極小（支払利息は不記載）で実質無借金に近く、金利上昇リスクや財務制約は限定的。短期的には特別損失の発生有無、税費認識の平準化、販管費の伸び抑制が利益回復のカタリストである。中期的には学校向け・B2B2C案件の獲得速度、継続率（コホート）とARPUの上昇、海外展開などが売上の持続性とスケールド利益の実現可否を左右する。データの制約（CF、減価償却、株式数、自己資本比率等の一部が不記載）を踏まえつつ、開示済みのP/LとB/Sからは、収益面のボラティリティと財務基盤の堅さという対照的な特徴が確認できる。

収益性分析

ROE分解: ROE -1.57% = 純利益率 -2.35% × 総資産回転率 0.575回 × 財務レバレッジ 1.16倍。ROE低下は純利益率の悪化が主因で、回転率・レバレッジの寄与は限定的。 利益率の質: - 売上総利益率65.0%はプロダクトの価格決定力とスケール性を示唆。一方、販管費率61.3%（販管費885.8百万円）は高く、成長投資（人員・開発・マーケティング）が利益を圧迫。営業利益率は3.7%、経常利益率4.2%、最終赤字は特別損失・税費の影響が大きい可能性。

• 税前から最終への落ち込み（経常61→当期-34百万円）は約95百万円の下押し要因が存在する計算で、一過性損失や税効果の逆転などの要因解明が必要。 営業レバレッジ: 売上-0.9%に対して営業利益-70.4%と、実効的な営業レバレッジの高さ（弾性約78倍）が顕在化。固定費負担が大きく、微小な売上変動でも利益が大きく振れる構造。今後は販管費の可変化（広告費の可変費化、外注比率調整）や稼働率向上でレバレッジを緩和する余地。

成長性評価

売上持続可能性: 売上は1,445百万円（-0.9%）と踊り場。学校向け導入の期ズレ、更新・解約のバランス、海外・B2B2C案件の寄与度が鍵。粗利率65%は価格維持を示すが、ARPU上昇・ユーザー数拡大の同時達成が必要。 利益の質: 販管費の増加で営業利益が大きく毀損。マーケ費・人件費・開発費のうち、どれが恒常費かで来期の復元力が変わる。経常黒字を確保している点は基礎収益力の存在を示すが、特別要因で最終赤字化しており、持続的な最終利益回復には一過性損失の剥落確認が要る。 見通し: 短期：販管費の伸び鈍化と売上の季節性（学期前需要）取り込みでQ4改善余地。中期：学校DX需要・学習塾向けSaaSの浸透で拡大余地は大きいが、公共・教育予算の動向や競合（他EdTechプラットフォーム）との価格競争がリスク。KPI（新規導入校、解約率、LTV/CAC）の改善が必須。

財務健全性

流動性: 流動資産1,446.6百万円、流動負債362.4百万円で流動比率399%、当座比率も実質同水準。運転資本1,084.3百万円と潤沢で、短期支払能力は極めて高い。 支払能力: 総負債373.7百万円と軽量。利払い負担は極小（支払利息は不記載）で、金利上昇リスクの影響は限定的。実質自己資本比率は約86.4%（=2,171/2,513）。 資本構成: 財務レバレッジ1.16倍、負債資本倍率0.17倍と保守的。希薄化リスクは現状不明（株式数開示は不記載だがEPSは-5.51円）。大規模外部資金に依存せずとも当面の運営は可能とみられる。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF・投資CF・財務CFは不記載（0表示）。よって利益とキャッシュ創出の連動性（営業CF/純利益）を検証できない。経常黒字にもかかわらず最終赤字であるため、一過性損失や税費認識がキャッシュと乖離している可能性がある。 FCF分析: FCFは不記載のため定量評価不可。原則、粗利率が高く有形投資負担が軽い事業特性から、中期的にはFCF創出力が期待されるが、成長投資（人件費・開発・マーケ）次第で短期のFCFは変動しやすい。 運転資本: 棚卸資産は実質不要（0開示）で、運転資本は主に売上債権・前払費用等が中心と推定。流動比率の高さから、債権回収の遅延がなければキャッシュ化は比較的円滑とみられる。売掛金回転日数の開示があればキャッシュ化能力の精度評価が可能。

配当持続性

配当性向評価: 当期は最終赤字で無配（配当性向0%）。利益水準とCFの裏付けがない中で増配・復配の合理性は乏しい。 FCFカバレッジ: FCF未開示のため定量不可。現状の資本余力から少額配当は技術的に可能だが、成長投資優先の局面と判断される。 配当方針見通し: 短期は内部留保重視。復配は（1）通期の黒字回帰、（2）営業CFの安定創出、（3）投資計画と手元流動性の見合い、の三条件が整った後が妥当。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 学校・自治体予算に依存する需要の変動と導入タイミングの期ズレ
• 競合EdTechとの価格・機能競争（ARPU下押し）
• ユーザー継続率・学習塾契約更新率の低下リスク
• マーケティング効率悪化によるLTV/CACの悪化
• プロダクト開発の遅延・品質問題による解約増加
• 海外展開・新規事業の実行リスク

財務リスク:

• 特別損失発生時の最終損益ボラティリティ
• 売上債権の回収遅延による運転資金負担増
• 人的投資増加に伴う固定費高止まり（営業レバレッジ上昇）
• 税費の変動（繰延税金資産評価性引当等）による純利益の振れ

主な懸念事項:

• 経常黒字から最終赤字への落ち込み（約95百万円の下押し要因）の内訳不透明
• 販管費率の高止まり（61.3%）による利益創出力の毀損
• キャッシュフロー情報の未開示により利益の質検証が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 粗利率65%と高付加価値モデルは維持
• 売上横ばいでも営業利益-70%と高い営業レバレッジが露呈
• 経常黒字ながら特別要因・税費で最終赤字、損益のボラティリティ高い
• 自己資本比率約86%・流動比率399%と財務基盤は極めて健全
• CF未開示で利益の質とFCF耐性の定量評価に制約

注視すべき指標:

• 販管費率（特に人件費・広告宣伝費）の推移
• 新規導入数・解約率（コホート継続率）・ARPU
• 経常→当期へのブリッジ（特別損益・税費）の明細
• 売上債権回転日数・入金サイト
• 総資産回転率と売上成長率のギャップ
• Q4季節性（学期前需要）による売上・利益の回復度合い

セクター内ポジション: 国内EdTechの中では、アセットライトで高粗利・低レバレッジという強みを持つ一方、スケール前の固定費負担が重く、売上成長失速時の利益感応度が高いという脆弱性を有する。中期的な優位は、学習効果・導入実績に基づく価格決定力と継続率の確保に依存。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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