株式会社うるる 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 34.41億円
• 営業利益: 3.48億円
• 当期純利益: 1.18億円
• 1株当たり当期純利益: 11.83円

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キャッシュフロー

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総括

株式会社うるる（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高3,441百万円（前年同期比+13.2%）、営業利益348百万円（同+95.3%）、当期純利益327百万円（同+176.6%）と、トップラインの堅調な伸びに加え、営業レバレッジが強く効いた利益伸長が確認できました。粗利益率は62.0%と高水準で、売上総利益の伸長（+約249百万円推計）が販管費の増加を十分に吸収した形です。営業利益率は約10.1%（=348/3,441）、経常利益率は約10.3%（=355/3,441）、純利益率は9.50%と、各段階でのマージン改善が示唆されます。デュポン分解では、純利益率9.50%、総資産回転率0.515回、財務レバレッジ2.04倍の積でROEは9.95%と、二桁手前の資本効率を達成しています。売上高+13.2%に対し営業利益+95.3%で、推計インクリメンタル・マージンは約42～43%と高く、固定費の相対的低下（営業レバレッジ顕在化）が大きなドライバーでした。流動比率は139.9%、当座比率も同値で短期流動性は概ね良好、運転資本は1,214百万円とプラスで、事業成長に伴う運転資金需要に耐える体制です。負債資本倍率は0.98倍、インタレストカバレッジは約709倍と、金利負担は極めて軽微で財務リスクは低位です。営業キャッシュフローは238.9百万円で純利益327百万円に対するCFO/純利益は0.73と1倍を下回り、成長局面に伴う運転資本の増加がキャッシュ創出を一時的に抑制している可能性があります。投資CFや現金同等物、自己資本比率、発行株式数等の一部項目は不記載（0表示）であり、これらは分析の前提に織り込んでいません。なお、法人税等は83.6百万円、経常利益355百万円に対し実効税率は約23.6%と試算され、提供メタデータの「実効税率0.0%」は不記載に伴う値と捉えます。配当は無配（年間0円、配当性向0%）で、利益の内部留保・成長投資優先の方針が推察されます。棚卸資産は不記載ですが、売上総利益率が高く、在庫を持たない収益モデル（サブスクリプション/プラットフォーム/ソフトウェア寄り）の可能性が高いとみられます。資産規模は総資産6,686百万円、純資産3,285百万円で、バランスシートは適度なレバレッジに留まります。EPSは11.83円で、当期純利益から逆算すると概算の期中平均株式数は約27.6百万株と推定されます（発行済株式数の開示は不記載）。総じて、増収・大幅増益、良好なマージンと資本効率、低い金利負担が並存し、基礎的な収益力の底上げが確認できる四半期でした。一方で、営業CFの利益転換率が0.73と低下している点、投資CF・現金・自己資本比率等の情報欠落によりFCFやネットキャッシュの堅牢性評価に限界がある点は留意が必要です。今後は売上の持続性（解約率/NRR）、運転資本の伸びとキャッシュ転換の改善、ならびにSG&Aの伸び抑制が継続できるかが焦点になります。

収益性分析

デュポン分解: ROE=9.95%=純利益率9.50%×総資産回転率0.515回×財務レバレッジ2.04倍。純利益率は9.50%で、営業利益率約10.1%、経常利益率約10.3%と上流段階から下流段階まで改善。粗利益率62.0%は高水準で、価格決定力またはスケールメリットを示唆。EBITDAは429.6百万円、EBITDAマージン12.5%で、減価償却費81.6百万円は売上比2.4%と軽量。支払利息0.49百万円に対しEBIT 348百万円でインタレストカバレッジ約709倍と、金融費用は利益をほぼ毀損せず。営業レバレッジ: 売上+13.2%に対し営業利益+95.3%、前年同期営業利益は約178百万円、前年同期売上は約3,041百万円と逆算。インクリメンタル・マージンは約42.5%（=（348-178）/（3,441-3,041））で、固定費逓減効果が顕著。資本効率: 総資産回転率0.515回はサービス業としては中庸、レバレッジ2.04倍は過度ではなくROEを適度に押し上げ。税負担は実効で約23.6%（=83.6/355）と平常域。利益の質: 粗利の高さと利払い負担の軽さから、本業起因の収益性が主体。継続的なSG&A効率化が続けば、二桁台中盤の営業利益成長の持続余地。

成長性評価

売上成長は+13.2%と健全。高粗利の維持により、売上総利益の伸びが販管費の伸びを上回り、営業利益+95.3%の大幅増。純利益は+176.6%と、営業増益に加え金融費用軽微・税率平常化が寄与。持続性: サービス/サブスク的なモデルが想定され、解約率/NRR次第で持続可能性は高いが、定量データは不記載。受注やARRの開示があれば確認が必要。見通し: 営業レバレッジのポジティブ効果が一巡後は伸び率鈍化の可能性もあるため、今後はトップライン加速（新規顧客獲得、アップセル）と販管費コントロールの両立が鍵。利益の質: 利払い負担が軽微で本業依存度が高く、一次的要因の影響は限定的とみられる。KPI（解約率、顧客獲得コスト、LTV、ARPU）の動向が中期的な成長の質を規定。

財務健全性

流動性: 流動比率139.9%、当座比率139.9%で短期的な資金繰りは安定。運転資本は1,214百万円のプラスで、成長に伴う売上債権増にも一定の耐性。支払能力: 負債資本倍率0.98倍、インタレストカバレッジ約709倍で、金利上昇局面でもキャッシュアウトは限定的。資本構成: 総資産6,686百万円、負債3,213百万円、純資産3,285百万円で、実質的にはほぼ等量の負債と資本。自己資本比率は不記載（0%表示は不記載扱い）。長期負債の明細は未開示のため、満期構成・コミットメントライン等の確認が必要。現金水準は不記載（0表示は不記載扱い）につき、ネットデット評価は留保。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF/純利益=0.73で1.0を下回り、運転資本の増加（売掛金や前払費用、あるいは繰延収益の減少など）がCFOを圧迫した可能性。CFOは238.9百万円とプラスで、利益の現金化は確保。フリーキャッシュフロー: 投資CFおよび資本的支出の情報が不記載（0表示）であるため、厳密なFCFは算出不可。仮に資本的支出が軽微ならばFCFもプラスと推定されるが、裏付けはない。運転資本: 流動資産4,259百万円—流動負債3,044百万円=1,214百万円の余力。成長局面では売上債権の積み上がりや前受収益の変動がCFOに影響しやすく、四半期ごとのブレに注意。財務CFは-258.1百万円で、借入返済や自己株取得、配当等の可能性があるが内訳は不明（配当は年間ゼロのため主因は返済か自己株）。

配当持続性

現状は無配（年間配当0円、配当性向0%）。キャッシュ創出力は利益水準に対し一定確度であるものの、CFO/純利益が0.73とやや弱く、まずは運転資本の安定と継続的なCFO確保が前提。FCFカバレッジは不記載のため評価留保（0表示は不記載）。投資ステージの継続や成長投資機会が多い場合は、内部留保重視の政策が合理的。今後の配当開始可能性は、(1) 安定的なCFO>当期純利益、(2) 設備投資・開発投資の平準化、(3) ネットキャッシュの積み上がりが条件。政策としては配当よりも自己株買いを機動的に活用する余地もあるが、資本配分方針の開示が重要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 解約率上昇や価格競争によるARPU低下・NRR悪化
• 新規顧客獲得コスト上昇に伴うLTV/CACの悪化
• 人件費・外注費の上昇による粗利率・営業利益率の圧迫
• 主要顧客・特定業界への依存による需要変動リスク
• プロダクトの機能競争・技術更新への投資不足
• 個人情報・データガバナンス関連の規制強化
• 新規事業やM&Aの投資回収遅延

財務リスク:

• 運転資本増加による営業CFの伸び悩み
• 不況期の売上債権回収遅延
• 無形資産/のれんの減損リスク（詳細不記載のため可能性評価留保）
• 金利上昇環境下での借入コスト上昇（現状影響は軽微）
• 資本市場環境悪化時のエクイティファイナンス希薄化リスク

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が0.73と低位で、キャッシュ転換の改善が未確認
• 投資CF・現金残高・自己資本比率など重要指標が不記載でFCFとネットキャッシュの堅牢性を評価できない
• 営業レバレッジ一巡後の利益成長の持続性（SG&Aの再加速リスク）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+13.2%、営業利益+95.3%で営業レバレッジが大きく寄与
• 粗利益率62.0%、営業利益率約10%とマージンは改善傾向
• ROE9.95%は純利益率改善と適度なレバレッジで達成
• インタレストカバレッジ約709倍で財務リスクは低位
• 営業CF/純利益0.73でキャッシュ化は成長投資・運転資本要因でやや鈍化
• 投資CF・現金・自己資本比率が不記載でFCF/ネットキャッシュ評価は留保

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益と運転資本回転（売上債権回転日数、前受収益）
• 継続課金KPI（NRR、解約率、ARPU）
• SG&A比率の推移と人員/採用計画
• 粗利益率の安定性（価格改定・コスト改善）
• 資本的支出（開発投資含む）と投資CFの実額
• 自己資本比率・ネットキャッシュ（現金・借入）の開示更新

セクター内ポジション: 東証グロース/情報サービス同業と比べ、売上成長は業界平均〜やや上、粗利率は高水準、営業利益率は中位、ROEは一桁後半〜一割程度で中位、財務リスクは低位。キャッシュ転換は同業平均と比べやや弱めで、運転資本管理の改善度合いが相対評価の鍵。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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