チエル株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 46.50億円
• 営業利益: 4.06億円
• 当期純利益: 1.41億円
• 1株当たり当期純利益: 30.45円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

チエル株式会社（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期累計は、売上高46.5億円（前年同期比+84.6%）と大幅増収、営業利益4.06億円（+73.4%）、当期純利益2.27億円（+60.8%）と大幅増益を確保しました。粗利益率は28.9%で、教育ICT/ソフトウェア系としてはやや低めの水準ながら、増収により絶対額の粗利益を積み上げています。営業利益率は約8.7%（=4.06億円/46.5億円）、EBITDAマージンは10.6%と、収益性は二桁に迫る堅実なレンジに入っています。一方、ROEは5.47%で、デュポン分解では純利益率4.88%、総資産回転率0.426回、財務レバレッジ2.63倍が寄与しています。営業CFは1.08億円にとどまり、純利益2.27億円に対する営業CF/純利益比率は0.05と低く、増収局面に伴う運転資本の吸収が大きかった可能性が高いです。総資産は109.25億円、負債は67.74億円、純資産は41.52億円で、負債資本倍率は1.63倍とやや負債寄りの構成です。流動比率148.1%、当座比率148.1%と短期の支払能力は許容範囲ですが、在庫や現金等の内訳は未開示で、流動性の質の評価には留意が必要です。経常利益は3.96億円で支払利息は134万円と軽微、インタレストカバレッジは302.5倍と極めて健全です。税金等は0.87億円で、実効税率は概算で約22%（=0.872億円/3.96億円）とみられます。財務CFは▲0.89億円と資金流出で、借入返済等に起因した可能性がありますが、投資CFは未開示（0は不記載）で、資本的支出の把握は困難です。年間配当は0円、配当性向0%で、増収増益ながらも内部留保を優先する方針が窺えます。売上の急拡大に対し、営業利益の伸びがやや鈍いことから、販管費や納入原価の先行増加があった可能性があり、営業レバレッジは期中では限定的でした。成長の持続性は、公共・教育向け案件の継続性と納期・検収スケジュール、学期/年度要因などの季節性に左右される公算が大きいです。総じて、成長は顕著、財務安全性は概ね良好、ただしキャッシュフローの転化と運転資本の正常化が次の評価軸となります。今後は売上の質（サブスク/保守の比率）と受取債権の回収性、並びに粗利率の維持・改善を注視したい局面です。なお、本開示では在庫、現金同等物、投資CF、発行済株式数等に不記載が見られ、比率・1株指標の一部は検証余地がある点に留意してください。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率4.88% × 総資産回転率0.426回 × 財務レバレッジ2.63倍 = ROE 5.47%。粗利益率28.9%、営業利益率約8.7%、EBITDAマージン10.6%と、販管費控除後の利益水準も一定の耐性を示す。営業外費用は軽微（支払利息134万円）で、経常段階の毀損は限定的。税負担は約22%とみられ、税後の利益取り込みも良好。利益率の質：粗利率は製品/サービスミックスやハード含みの構成によりやや低めだが、インタレストカバレッジ302.5倍は本業の利益で金融費用を十分吸収できることを示唆。減価償却費0.87億円とEBITDAとの差から、資産計上の負担は限定的。営業レバレッジ：売上+84.6%に対し営業利益+73.4%と伸びが相対的に鈍化、期中のコスト先行や案件構成の影響で限界利益の取り込みがやや弱い。下期に向け、粗利率と販管費率の改善余地がカギ。

成長性評価

売上は46.5億円（+84.6%）と高成長。内訳非開示ながら、学校・自治体向け需要や大型更新案件の寄与が主因と推測。営業利益+73.4%、純利益+60.8%と、増収に対して利益成長はやや鈍化。利益の質は、営業CF/純利益0.05という低水準から、期中は売上債権・前受/検収スケジュールの影響でキャッシュ化が遅延している可能性。持続性の観点では、- 公共・教育市場の更新/補正予算の影響、- サブスク/保守・更新のストック売上の比率、- 下期への季節性（年度末集中）—が主要ドライバー。短期見通しは、受注残と検収進捗が伴えば売上・利益ともに上振れポテンシャルがある一方、案件構成次第で粗利率の振れが大きい点に留意。中期では、学習プラットフォームやクラウド化の浸透が総資産回転率の改善と安定的なキャッシュ創出に繋がるかが焦点。

財務健全性

流動性：流動資産62.22億円、流動負債42.02億円で流動比率148.1%、当座比率148.1%。在庫・現金の内訳は未開示だが、短期支払能力は一応の安全圏。運転資本は20.20億円と厚め。支払能力：総負債67.74億円に対し純資産41.52億円、負債資本倍率1.63倍でややレバレッジ高めだが、利払い負担は軽微（インタレストカバレッジ302.5倍）。資本構成：財務レバレッジ2.63倍がROE5.47%に寄与しているが、CFの弱さが続く場合は追加の運転資金需要が生じうる。自己資本比率は未開示（0は不記載）につき、正確な比率評価は不可。

キャッシュフロー品質

利益の質：純利益2.27億円に対し営業CF1.08億円で、営業CF/純利益0.05は低い。高成長局面での売上債権増や検収時期の影響、前受・未収の振れが主因と推察。フリーキャッシュフローは未開示（投資CF・FCFの0は不記載）で正確な算定は困難。投資CF情報不在のため、資本的支出の負担度合いは判断不能。運転資本：期中の運転資本は20.20億円と厚く、増収に伴う運転資金の吸収（特に売上債権）が営業CFを圧迫した可能性。財務CFは▲0.89億円と資金流出で、借入返済等の実施が示唆される。短期評価としては、下期に向けた回収進捗（売上債権回転日数の短縮）と前受金の積み上がりがCF改善の鍵。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0%。現状は内部留保・成長投資・運転資金対応を優先する局面とみられる。FCFカバレッジは未開示で評価不能だが、期中の営業CFが利益に比して弱く、安定配当の前提となるキャッシュ創出力はまだ確認途上。方針見通しとして、- 営業CF/純利益の正常化（>1.0）と、- 運転資本の最適化、- 投資CFの軽量化が進めば、無配からの段階的復配余地は生じうる。現段階では無配継続の合理性があると判断される（推奨ではなく方針評価）。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 公共・教育向け案件依存による政策/予算サイクルの変動リスク
• 学期・年度末に集中する季節性による四半期間の業績・CFの振れ
• 大型案件の採算管理（原価進捗・検収遅延）による粗利率変動
• プロダクトミックス（ハード混在）に伴う低採算化リスク
• 価格競争・入札競争激化によるマージン圧迫
• クラウド/サブスク移行の遅延によるストック収益化の遅れ

財務リスク:

• 売上債権の増加に伴うキャッシュ回収リスク（営業CF/純利益0.05）
• レバレッジ依存（負債資本倍率1.63倍）と金利上昇局面での調達コスト増加
• 投資CF未開示に伴う資本的支出負担の不確実性
• 運転資金需要の増大による短期資金繰りのタイト化

主な懸念事項:

• 営業CFの弱さの継続性と回収進捗の見極め
• 粗利益率の改善軌道（28.9%→30%台回復の可否）
• 下期の検収集中に伴う利益・CFの期ズレリスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上高+84.6%で高成長、営業利益+73.4%と収益も拡大
• ROE 5.47%はレバレッジ2.63倍と資産回転0.426回が牽引
• 営業CF/純利益0.05とキャッシュ創出が弱く、運転資本吸収が重い
• 流動比率148%で短期支払能力は許容、利払い負担は極小（カバレッジ302.5倍）
• 無配継続で内部留保重視。復配はCF正常化が条件

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（目標>1.0）
• 売上債権回転日数・前受金残高
• 粗利益率と販管費率（営業レバレッジの回復）
• 総資産回転率（>0.5回への改善）
• 受注残・検収進捗（四半期売上の先行指標）
• レバレッジ指標（負債資本倍率、ネット有利子負債/EBITDA）

セクター内ポジション: 国内エドテック/教育ICT同業比で成長率はトップクラスだが、製品ミックスの影響で粗利率は相対的に低め。財務安全性は概ね良好、ただし運転資本負担からキャッシュ創出は同業ストック型企業に比して弱い。サブスク/サービス比率の引き上げと検収分散が進めば、同業内での収益安定性の相対的地位は改善余地。

免責事項

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