株式会社オープンドア 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 12.43億円
• 営業利益: -74百万円
• 当期純利益: -12百万円
• 1株当たり当期純利益: -3.53円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

オープンドア(3926)の2026年度Q2は、売上高12.43億円（前年比-2.0%）とわずかに減収、営業損失0.74億円（前年並み）、最終損失1.09億円（前年並み）と、赤字幅は横ばいながらも黒字転換には至っていません。粗利益は7.82億円、粗利率は62.9%と高水準を維持しており、ビジネスモデル自体の限界利益率は高い一方、販管費の水準が粗利益を上回り営業赤字の構図です。推計販管費は約8.56億円（売上比約68.8%）で、規模の経済が十分に効いていないことが示唆されます。営業利益率は-6.0%、経常利益率は-5.7%、純利益率は-8.77%と、利益段階が下がるにつれ損失が拡大しています。デュポン分析では、純利益率-8.77%、総資産回転率0.271倍、財務レバレッジ1.14倍から、ROEは-2.72%と低下しており、主因は利益率の弱さです。一方、貸借対照表は堅健で、総資産45.82億円、純資産40.11億円、負債4.58億円と低レバレッジ（負債資本倍率0.11倍）で、計算上の自己資本比率は約87.6%と極めて高い水準です。流動比率665%・当座比率665%と流動性は潤沢で、短期的な資金繰りリスクは低いと評価します。営業キャッシュフローは-0.54億円と小幅なマイナスで、純損失-1.09億円に比べるとキャッシュ流出は抑制され、営業CF/純利益比率は0.49（符号を同じくするため比率は参考値）と、減価償却等の非資金費用が一定程度効いています。EBITDAは-0.61億円（マージン-4.9%）と、キャッシュ創出力はなお弱いものの、営業CFはEBITDAに近似しており、運転資本の悪化は限定的とみられます。投資・財務CFは開示上0円/ごく小額で、当期の大型投資・借入は見られません（注：0は不記載の可能性あり）。減収局面での固定費負担が重く、現状の売上規模では損益分岐点をわずかに下回ると推計されます。粗利率62.9%・販管費約8.56億円が継続と仮定すると、概算の損益分岐売上は約13.6億円で、現状から約1.17億円（+9～10%）の積み上げで営業損益均衡が視野に入る計算です。広告投資・集客効率の改善や回復需要の取り込みによる売上モメンタムがカギとなります。配当は無配（年間配当0円）で、赤字・営業CFマイナスの現状では妥当と考えられます。総じて、P/Lの弱さとB/Sの強さが対照的で、当面は売上の持続的回復と費用規律の徹底が主要テーマです。データ面では、投資CF・現金同等物・発行株式数・自己資本比率などに0表記があり不記載の可能性があるため、現金残高やFCFの精緻な評価には制約がある点に留意が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率-8.77% × 総資産回転率0.271倍 × 財務レバレッジ1.14倍 ≈ ROE-2.72%。マイナスの主因は純利益率で、回転率とレバレッジは業態並み〜保守的。粗利率62.9%と高く、限界利益率は十分だが、販管費比率約68.8%が重く営業赤字（営業利益-0.74億円、営業利益率-6.0%）。EBITDAは-0.61億円（マージン-4.9%）と、固定費負担に対して売上規模が不足。営業レバレッジは高く、売上の+9～10%増で損益分岐に達する試算（粗利率一定・販管費ほぼ固定と仮定）。経常損失-0.71億円と営業損との乖離は小さく、金融費用の影響は限定的。税金等8.56百万円は住民税均等割等の影響とみられ、実効税率の比較は参考値に留まる。

成長性評価

売上は前年比-2.0%と小幅減。直近期は需要回復の踊り場または広告投資抑制の可能性。粗利率は62.9%と堅調で、収益性の潜在力は維持。利益の質は、EBITDA・営業CFともマイナスだが、営業CF（-0.54億円）は純損失（-1.09億円）よりも小幅で、非資金費用や運転資本の寄与がうかがえる。見通しとしては、集客効率（SEO/SEM、アプリ化、リピート率）改善と国際/国内旅行需要の強含みが継続すれば、損益分岐を超える売上規模に到達可能。短期は費用規律の徹底で赤字幅縮小、中期は売上の再加速と固定費の伸長抑制により営業黒字化が焦点。具体的なKPI（流通総額GMV、送客数、CVR、ARPU）の非開示により、成長の持続性評価には一定の不確実性が残る。

財務健全性

流動性は極めて高く、流動比率665%、当座比率665%、運転資本23.46億円で短期の資金繰りに余裕。支払能力は高く、負債資本倍率0.11倍、（計算上）自己資本比率約87.6%と厚い自己資本で耐久力がある。総資産45.82億円に対し純資産40.11億円で有利子負債依存は低い模様（支払利息0円の開示）。ただし、現金同等物の0表記は不記載の可能性があり、実際の手元流動性は補足開示を要する。資本構成は保守的で、財務レバレッジ1.14倍と低位、将来の投資・広告再加速のための資金力は相対的に確保されている。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF-0.54億円に対し純損失-1.09億円で、OCF/純利益比率0.49（符号同一のため参考値）。減価償却1.33億円の非資金費用が損益とキャッシュの乖離を一部緩和。FCF分析：投資CFが0表記のためFCFは評価困難（当社計算のFCFも0表記）。少なくとも今期は大型設備投資の兆候は見えず、キャッシュ消費は主として営業赤字起因。運転資本：流動資産27.61億円、流動負債4.15億円と、ネット運転資本は積み上がっているため、需要回復時にはキャッシュ創出のレバレッジがかかりやすい一方、売上停滞時は運転資本効率の低下がROAを圧迫。営業CFマージンは-4.3%（-0.535億円/12.43億円）で、黒字化には販管費効率化と売上拡大の双方が必要。

配当持続性

当期は無配（配当0円、配当性向0%）。赤字かつ営業CFマイナスの局面では内部留保優先が妥当。FCFカバレッジは0.00倍と開示上は評価不能で、持続可能な配当実施には営業黒字化と安定的な正の営業CFが前提。中期的な配当方針は、黒字化・キャッシュ創出力の回復を確認後に再検討の余地。高自己資本・低レバレッジは将来的な株主還元余地を示唆するが、短期は成長投資・集客強化が優先とみるべき。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 旅行需要の景気敏感性（海外/国内需要の変動）
• 集客チャネル（SEO/SEM）依存度の高さとアルゴリズム変更リスク
• 大手OTA・プラットフォームとの競争激化による手数料・送客単価の下押し
• 広告宣伝費の投下タイミングによる収益変動（営業レバレッジの高さ）
• 海外旅行回復の遅れや為替（円安）による消費行動の変化
• 提携先（宿泊・旅行事業者）側の在庫・料金戦略変更による影響

財務リスク:

• 営業赤字・営業CFマイナスの継続による手元資金消耗
• 運転資本の膨張による資産効率（ROA・回転率）の悪化
• 無形資産等の減損リスク（トラフィック/ブランド価値低下時）
• 投資CF・現金残高の情報不足による流動性評価の不確実性

主な懸念事項:

• 売上モメンタムの鈍化（-2.0% YoY）と販管費水準の高止まり
• 損益分岐点をやや下回る売上規模（約+9～10%の不足）
• EBITDA・営業CFのマイナス継続
• KPI（GMV、CVR、MAU等）非開示による成長見通しの不透明感

投資示唆

重要ポイント:

• 粗利率62.9%と高い限界利益率が維持され、規模拡大時の利益回復余地は大きい
• 販管費比率約68.8%と固定費負担が重く、売上+9～10%増で分岐点到達の試算
• B/Sは強固（負債資本倍率0.11倍、自己資本比率計算上約87.6%）で短期資金繰りは安定
• 営業CF-0.54億円でキャッシュ消費は限定的だが、黒字化までの時間軸が焦点
• 配当は無配継続が妥当、まずは持続的な黒字化・正の営業CF確立が先決

注視すべき指標:

• 売上成長率（四半期QoQ・前年比）と総資産回転率の推移
• 広告宣伝費効率（CPA、ROAS）と販管費/売上比率
• 送客数・CVR・ARPUなどのKPI（公開があれば）
• EBITDAマージンと営業CFマージンの反転時期
• 海外/国内旅行ミックスと為替動向（円安/円高）
• 提携施設数・在庫量、価格競争力（トラベルコ内の比較順位）

セクター内ポジション: 高粗利・低レバレッジという財務面の強みは業界内でも良好だが、トラフィック獲得コストの上昇と競争激化により、短期の収益性は同業オンライン仲介/メタサーチ各社と同様にプレッシャーが強い。規模回復局面では営業レバレッジが効きやすく、回復時の利益弾性は相対的に高い。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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