ＰＣＩホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 136.11億円
• 営業利益: 7.66億円
• 当期純利益: 5.29億円
• 1株当たり当期純利益: 53.40円

損益計算書

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

PCIホールディングス（3918）の2026年度Q2（連結、JGAAP）は、売上高136.1億円（前年同期比0.0%）と横ばい、営業利益7.66億円（同0.0%）も横ばいと、意図的に守りを重視した進捗に映る。粗利益は32.18億円、粗利率23.6%と堅調を維持し、営業利益率は5.6%（=7.66億円/136.11億円）で安定推移。経常利益7.91億円、当期純利益5.28億円（EPS 53.40円）と、金融費用の軽さ（支払利息0.18億円）に支えられた。デュポン分解は、純利益率3.88%、総資産回転率0.854回、財務レバレッジ1.64倍の積でROEは5.42%と、資本効率は堅実だが、同業上位水準（一般に10%超）には届かない。自己資本比率は開示指標で0.0%とされるが、実数推計では純資産97.38億円/総資産159.31億円=約61.1%と健全。流動比率222.9%、当座比率201.5%と流動性は厚く、負債資本倍率0.66倍でレバレッジも抑制的。営業CFは-2.32億円とマイナスで、期中の運転資本増加（売掛・たな卸の積み上がり）を示唆。投資CFは非開示（0円表示は不記載）だが、減価償却費0.73億円の小ささから重厚な有形投資は限定的とみられる。財務CFは-3.92億円で、配当は年間0円（方針一時据え置きか再投資優先）ながら債務返済または自己株取得の可能性が示唆される。キャッシュフロー品質は営業CF/純利益=-0.44と弱く、短期は利益の現金化に課題。インタレストカバレッジは約424倍と極めて高く、金利上昇リスク耐性は十分。労務費や下請コストの上昇圧力が続くなか、粗利率23.6%を維持している点は価格転嫁・ミックス改善の一定の進展を示す。営業レバレッジは中程度で、販管費24.52億円（=粗利32.18億円−営業利益7.66億円）から固定費の吸収余地が残る。H2偏重の季節性を勘案すると、通期では売上・利益の持ち直し余地がある一方、運転資本の圧迫が続くとFCFの回復は鈍い可能性。総じて、財務基盤は強固だが、短期のキャッシュ創出とROEの引き上げが主要論点となる。データには不記載項目が含まれ、投資CF・現金残高・株式数等は参照できないため、一部は推計・一般的仮定に依拠する。

収益性分析

ROEは5.42%で、内訳は純利益率3.88% × 総資産回転率0.854回 × 財務レバレッジ1.64倍。純利益率は支払利息0.18億円と低金利負担に支えられる一方、実効税率は当社推計で約34.2%（=法人税等2.70億円/税引前利益7.91億円）と標準的。営業利益率5.6%はSI/エンベデッド系として中庸。EBITDAは8.39億円、EBITDAマージン6.2%と、減価償却の軽さ（0.73億円）が示す資産ライトな構造ゆえ、利益率の上振れは主に人員稼働率・単価改善に依存。営業レバレッジは中程度で、1%の売上増（+1.36億円）に対し、粗利率一定なら営業利益は概ね+0.32億円の増加余地。販管費24.52億円のなかで固定費比率が高いほど、ボリューム回復時の利益弾性は高い。粗利率23.6%は前工程付加価値の維持を示すが、賃上げ・下請費上昇局面では価格転嫁の持続性が鍵。通期でのマージン押し上げには、- プロジェクトミックスの高度化（車載/セキュリティ/クラウド）- 稼働率の安定（稼働ギャップ縮小）- 採算基準の厳格運用（赤字案件抑制）が必要。

成長性評価

売上高は136.1億円で前年並み。外部環境（自動車・産業機器の開発投資正常化、官公需のIT投資計画の期後半偏重）を踏まえると、H2偏重の回復余地は残る。利益の質は、粗利率23.6%の維持と営業利益率5.6%から、過度な案件競争に陥っていないことを示唆。EPSは53.40円、株式数は不記載だが、純利益5.28億円に整合。今後の成長ドライバーは、- 自動車ソフトウェア開発（車載OS/ADAS/OTA）- セキュリティ/クラウド運用（サブスク/保守比率上昇）- 既存顧客深耕と価格改定の浸透。リスクは、採用競争による単価・稼働の不確実性と、案件遅延による検収ずれ。短期見通しは、需要底堅さと価格転嫁の浸透で通期横ばい〜微増を想定しうるが、運転資本の増勢が続くとFCFは伸び悩む可能性。

財務健全性

総資産159.31億円、純資産97.38億円、負債64.48億円。実質自己資本比率は約61.1%と強固（指標の0.0%は不記載扱い）。流動資産121.23億円、流動負債54.39億円で流動比率222.9%、当座比率201.5%と潤沢な短期耐性。運転資本は66.85億円。負債資本倍率0.66倍と保守的なレバレッジ。金利負担は極小（支払利息0.18億円、インタレストカバレッジ約424倍）。満期分布・コミットメントライン等は不明だが、現時点の返済能力に問題は見当たらない。

キャッシュフロー品質

営業CFは-2.32億円で純利益5.28億円に対しキャッシュ創出が遅行（営業CF/純利益=-0.44）。要因は売上横ばいにもかかわらず運転資本（主に売掛金・棚卸1.16億円規模）への資金拘束増が示唆されるため。投資CFは不記載（0円表記）で、D&A0.73億円から重い設備投資は限定的とみる。財務CFは-3.92億円で、配当0円を踏まえると借入返済や自己株取得の可能性。公表FCFは0円（不記載影響）だが、実務的FCFは営業CFベースで-2.32億円とみなすのが妥当。短期的な利益の質は弱含みで、通期でのDSO短縮・在庫回転の改善が不可欠。運転資本マネジメント（検収前倒し、与信・回収強化、在庫最適化）により、利益とキャッシュの乖離縮小が課題。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%。今期は内部留保・財務柔軟性の優先と解される。純利益5.28億円規模と自己資本約97億円の厚みから、財務余力はあるが、営業CFがマイナスである限り、配当再開/増配の説得力は限定的。FCFカバレッジ（公表値0倍）は参考外で、実務的FCFベースではカバレッジ不可。方針見通しとしては、- 営業CFの黒字転換と安定化- 通期の純利益進捗- 成長投資（人員・M&A等）との配分次第で、復配余地が生じうる。短期は自己株取得や変動配当よりも、内部投資・人件費対応を優先する可能性。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 人材確保難・賃金上昇による原価率上昇とマージン圧迫
• 案件難易度の上昇に伴うプロジェクト採算悪化・検収遅延
• 自動車・産業機器向け投資サイクルの変動（開発凍結/延期）
• 顧客集中・特定産業偏重による需要変動リスク
• 価格転嫁の遅れ・下請けコスト上昇の転嫁不全
• サイバーセキュリティ/品質事故による損失・信用リスク

財務リスク:

• 営業CFのマイナス継続によるFCF悪化・運転資金需要増大
• 売掛金・在庫の積み上がり（DSO/在庫回転の悪化）
• 金利上昇局面での調達コスト増（現状負担は小さいが感応度はゼロではない）
• M&Aや大型投資実行時ののれん減損・資本効率低下

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益=-0.44と利益の現金化が遅れている点
• 売上・利益が前年横ばいで、ROE 5.42%に留まる点
• 配当停止（0円）により株主還元の見通しが不透明な点

投資示唆

重要ポイント:

• 収益は横ばいだが粗利率23.6%、営業利益率5.6%を維持
• ROE 5.42%は堅実だが改善余地大（レバレッジは十分に低い）
• 営業CFがマイナスで、運転資本の最適化が最重要課題
• 流動性・自己資本は厚く、下押し局面の耐性は高い
• 配当は0円で、キャッシュ創出の回復が還元再開の前提

注視すべき指標:

• 受注残高・ブックトゥビル比
• 稼働率・平均単価（価格転嫁の進捗）
• DSO/在庫回転・営業CFの四半期推移
• 粗利率・営業利益率の改善幅
• 人員数・離職率・採用コスト
• 自己株式取得や負債返済の動向（財務CFの内訳）

セクター内ポジション: SI/エンベデッド同業内では財務安全性（自己資本比率約61%）と金利耐性は上位。一方、ROE・営業CFの水準は中位以下で、運転資本効率とマージンの積み上げが差別化の焦点。

免責事項

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