株式会社カヤック 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 142.22億円
• 営業利益: 7.04億円
• 当期純利益: 22百万円
• 1株当たり当期純利益: 40.16円

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AI財務分析

総括

株式会社カヤック（連結、JGAAP）の2025年度第3四半期は、売上高142.22億円（前年比+18.8%）と二桁増収、営業利益7.04億円（同+249.0%）と大幅な増益で、顕著な営業レバレッジが確認される決算となった。売上総利益は64.19億円、粗利率は45.1%と高水準で、付加価値創出力の改善が示唆される。営業利益率は約4.95%、経常利益率は約4.35%、純利益率は4.54%で、費用構造の引き締めと規模効果が奏功している。デュポン分解では、純利益率4.54%、総資産回転率1.010回、財務レバレッジ2.13倍により、ROEは9.78%と実務上の目安である1桁台後半〜10%程度に到達している。利払いは924.4万円と軽微で、インタレストカバレッジは約76倍と極めて高い。流動資産は89.50億円、流動負債47.72億円で流動比率は約188%、運転資本は41.77億円と良好な短期流動性を確保している。総資産140.82億円に対し純資産66.06億円、負債合計68.48億円で、レバレッジは抑制的な範囲に留まる。法人税等は13.93億円ではなく1.393億円で、純利益6.46億円との関係から実効税率は概算で17〜18%程度（税効果・特別損益の影響を含む可能性）と試算される。EPSは40.16円と増益トレンドを反映する一方、配当は期中無配（年間0円、配当性向0%）で内部留保優先の姿勢がうかがえる。営業CF・投資CF・財務CF、減価償却費、在庫、自己資本比率、発行済株式数など一部の重要開示は本データセットでは不記載（0表記）であり、キャッシュフロー品質や資本効率の精緻な検証には制約がある。なお、売上成長率に比して営業利益成長率が大幅に上回っており、固定費の吸収や費用最適化が進んでいる可能性が高い。総資産回転率は1.010回と1倍強で、受注から売上計上までのサイクル運営の効率性は概ね良好。金利負担が小さいため、今後の成長投資があっても財務費用の収益圧迫は限定的とみられる。ROEは利益率の改善寄与が大きく、今後は資産回転の維持と過度なレバレッジに依存しない成長が鍵となる。データ欠落のためフリーキャッシュフローの裏付けは取れないが、運転資本と流動性の水準から短期的な資金繰り上の不安は低い。総じて、増収・大幅増益、ROE約9.8%、高い利払余力、十分な運転資本という点で、収益性・安全性のバランスは良好だが、CF開示の不足が利益の質評価に残る最大の不確実性である。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率4.54% × 総資産回転率1.010回 × 財務レバレッジ2.13倍 ≈ ROE 9.78%。利益率：粗利率45.1%と高水準、営業利益率約4.95%、経常利益率約4.35%、純利益率4.54%。費用構造：売上+18.8%に対し営業利益+249.0%と顕著な営業レバレッジが発現、固定費の吸収改善や販管費効率化が示唆される。財務費用は924.4万円と軽微で、営業利益吸収力は十分。税負担は概算実効税率約17.8%（税効果・特別損益の影響の可能性あり）。営業レバレッジ：増収率を大幅に上回る増益により高い。持続性の観点では、単価改善・ミックス改善・費用最適化のどれが主因かの特定が次期の利益率維持に重要。

成長性評価

売上の持続可能性：売上142.22億円（+18.8%）は健全な成長。継続案件・新規受注・ゲーム/広告/受託等の事業ミックスに依存するため、バックログやKPI（課金/MAU/広告単価）の確認が必要。利益の質：営業利益7.04億円（+249.0%）は一過性要因（高粗利案件、販管費一時抑制、補助金・助成金、評価益）有無の確認が必須。見通し：高い営業レバレッジが再現できれば、売上成長が緩やかでも利益率は改善余地。総資産回転率1.010回は1倍超で効率は良好で、追加成長時の資産増を抑制できればROE維持・改善に寄与。足元の金利負担は小さく、成長投資の阻害要因は限定的。データ制約（CF・減価償却費・在庫など不記載）により、成長のキャッシュ裏付け評価は保留。

財務健全性

流動性：流動資産894.97億円、流動負債477.24億円、流動比率約188%、当座比率同程度（在庫不記載のため当座比率=流動比率と表示）。運転資本は41.77億円で短期資金繰りは安定。支払能力：利払924.4万円に対しインタレストカバレッジ約76倍で耐性は極めて高い。資本構成：総資産140.82億円、純資産66.06億円、負債68.48億円、財務レバレッジ2.13倍、負債資本倍率1.04倍と過度なレバレッジではない。自己資本比率は本データでは不記載（0表記）であり、評価には純資産/総資産の観点（約46.9%）を参考値とする。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF、投資CF、財務CF、減価償却費が不記載（0表記）のため、利益とキャッシュ創出の整合性評価は不可。会計上の利益とキャッシュ創出力のギャップ、非現金項目（減価償却、引当金、評価差額）や一過性損益の有無確認が必要。FCF分析：FCFは算出不可（データ不備）。ただし運転資本がプラスで流動性余力があるため、短期の資金需要には耐性。運転資本：流動資産と流動負債の差が41.77億円。売掛・前払・未収、買掛・未払の回転指標（DSO/DPO/DIO）は非開示のため、キャッシュコンバージョンサイクルの評価は留保。

配当持続性

配当は年間0円、配当性向0%。当期純利益6.46億円で内部留保を重視。営業CF・FCFデータが不記載のため、FCFカバレッジに基づく持続可能性評価はできない。現行方針は成長投資優先と推察され、将来的な配当実行には継続的な利益計上とCF創出の確認が前提。自己株式や発行済株式数も不記載で、1株当たり還元指標の検証は不可。安定配当の是非判断には、次期以降のCF開示と設備投資/人員投資の計画把握が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 一過性の高採算案件・助成金等に依存していた場合の利益率反動
• 受注・KPI（ゲーム/広告/コミュニティ等）の変動による売上ボラティリティ
• 人件費・外注費の上昇による粗利率圧迫
• 大型案件の失注や開始時期のずれによる四半期波動
• 競争激化による単価下落と獲得コスト増
• プラットフォーム規約・広告規制変更の影響

財務リスク:

• キャッシュフロー開示不備に伴う利益の質評価不確実性
• 運転資本の膨張（売掛回収長期化等）による資金繰り圧迫リスク
• 新規投資の回収遅延による資本効率低下
• 金利上昇局面における金融費用増（現状影響は小）

主な懸念事項:

• 営業CF・投資CF・減価償却費の不記載によりFCF評価ができない点
• 営業レバレッジの持続性（費用削減の一過性か構造的改善か）の見極め
• 実効税率や特別損益の影響の精緻化が未了

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+18.8%に対し営業利益+249.0%と高い営業レバレッジを確認
• ROEは9.78%（利益率×回転率×レバレッジの総合改善）
• 粗利率45.1%と付加価値率が高水準
• インタレストカバレッジ約76倍で財務耐性が高い
• 流動比率約188%、運転資本41.77億円で短期流動性は良好
• CF関連開示が不十分で利益のキャッシュ裏付け評価は保留

注視すべき指標:

• 営業CFと営業CF/純利益（>80〜100%の持続性）
• 受注残と大型案件の進捗、KPI（課金/MAU/広告単価）
• 販管費率・人件費/外注費動向と粗利率の維持
• 総資産回転率（1.0回超の維持）
• 実効税率の平準化と特別損益の発生有無
• 運転資本回転（DSO/DPO/DIO）の安定化

セクター内ポジション: 同業のデジタル・クリエイティブ/ゲーム/広告関連銘柄と比べ、当期は利益成長が突出しROEも業界平均レンジの上限近辺に位置。レバレッジ依存度は低めで安全性は良好。一方でキャッシュフロー開示が弱く、利益の質の検証可能性では相対的に見劣り。

免責事項

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