アステリア株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 16.08億円
• 営業利益: 5.23億円
• 当期純利益: 4.30億円
• 1株当たり当期純利益: 25.23円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

アステリア株式会社の2026年度第2四半期（IFRS・連結）では、売上高16.08億円（前年同期比+4.0%）、営業利益5.23億円（+622.8%）と、トップラインは緩やかな伸長ながらも利益面で大幅な改善が見られました。粗利益は13.78億円、粗利益率は85.7%と極めて高水準を維持し、プロダクトミックスやサブスクリプション比率の高さ、価格改定・コスト抑制の効果が示唆されます。営業利益率は約32.5%（5.23/16.08）に達し、EBITDAは6.38億円、EBITDAマージンは39.7%と、オペレーションの効率性が改善しています。純利益は4.18億円、純利益率は26.0%で、実効税率14.2%と低めであったこともボトムラインの押し上げに寄与しました。デュポン分析では、総資産回転率0.196、財務レバレッジ1.26倍、純利益率26.0%の組み合わせにより、ROEは6.4%と算出されています。自己資本比率は77.7%と高く、総負債16.18億円に対して純資産65.15億円の堅固な資本基盤を維持しています。営業キャッシュフローは5.58億円と純利益比1.33倍で、利益のキャッシュ化は良好です。投資キャッシュフローは+7.97億円の純流入で、資産売却や投資回収が実行された可能性が高く、結果としてフリーキャッシュフローは13.54億円と大幅なプラスになりました。財務キャッシュフローは-1.84億円で、0.75億円の配当支払いと3.01億円の自己株買いを行いながらも、期末現金等は28.14億円を確保しています。短期借入金は1.00億円にとどまり、有利子負債依存度は低く、少なくともネットキャッシュは大幅なプラス域にあるとみられます。包括利益は7.11億円と純利益を上回り、その他包括利益（OCI）要因による含み益の計上が示唆されますが、これはボラタイルで逆風時に逆回転する可能性には留意が必要です。売上成長率は+4.0%と控えめながら、利益率の大幅改善によりROE・EPS（25.23円）が伴って改善している点はポジティブです。EPS25.23円、期中平均株式数1,658万株から逆算した純利益は4.18億円と整合し、1株当たり純資産は約398.84円で資本余力も十分です。配当性向は33.5%と無理のない水準で、FCFカバレッジは9.68倍と高く、現時点の配当継続性は高いと評価できます。一方、総資産回転率0.196と資産効率は低位で、現金・投資有価証券など無形資産・金融資産の比重が高い構造が推察され、トップライン拡大が進まない場合のROE押し上げには限界がある点は懸念材料です。投資CFのプラスがFCFを押し上げているため、期ずれの可能性や一過性の売却益・回収の影響を排除したコアFCFの持続性評価が今後の焦点です。データ面では営業外損益や流動負債の詳細が未開示（N/A）で、利払い負担や短期資金繰りのきめ細かな把握には限界があるものの、開示されている指標からは収益性・財務健全性ともに改善傾向が明確です。総じて、収益性改善、良好なキャッシュ創出、強固なバランスシートが確認できる一方、成長率の加速、投資CF依存度、OCIの変動性、資産効率の改善が中期的な課題となります。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率26.0% × 総資産回転率0.196 × 財務レバレッジ1.26倍 = ROE 6.4%。純利益率は26.0%と高水準で、低い実効税率（14.2%）と高い粗利率（85.7%）が寄与。営業利益率は約32.5%で、EBITDAマージン39.7%から減価償却費1.15億円（売上比約7.1%）を控除した形で説明可能。営業レバレッジは、売上の+4.0%に対し営業利益が+622.8%と大幅に効いており、固定費の吸収改善や費用最適化、その他営業関連収益の寄与が示唆される。SG&Aは10.39億円（売上比約64.6%）だが、営業段階でのその他収益・費用の計上区分（IFRS）により、実際の営業採算はEBITDA/EBITに整合して高い。ROEは利益率主導で、資産回転の低さが全体ROEを抑制している。ROE向上余地は、(1)売上成長の加速による回転率改善、(2)コスト構造のさらなるスリム化、(3)余剰資金の機動的活用（事業投資または追加の株主還元）にあるとみる。

成長性評価

売上高は+4.0%と緩やかな伸びだが、粗利率85.7%・営業利益率32.5%の改善で利益は大幅に伸長。営業利益+622.8%は、固定費の最適化や高採算領域の拡大、価格戦略の効果が重なった可能性。純利益率26.0%と税負担軽減（実効税率14.2%）がボトムラインを押し上げ。利益の質は、営業CF/純利益1.33倍とキャッシュ創出裏付けがあり良好。ただし、FCF13.54億円は投資CF+7.97億円の寄与が大きく、一過性の売却・回収要因が含まれる可能性。売上の持続性は、総資産回転率0.196の低さから見て資産サイドに余力がある一方、トップライン加速が課題。H2以降の積み上げには、サブスクリプション解約率、新規受注・ARR、価格改定の継続性が重要。見通しは、コスト規律の維持と高粗利構造の継続が前提ならば、利益面の堅調さは期待できるが、売上成長の上振れがROE・EPSの次のレッグアップに不可欠。

財務健全性

自己資本比率77.7%、負債資本倍率0.25倍と堅固な財務基盤。総負債16.18億円に対し、短期借入金は1.00億円のみ開示で、有利子負債依存度は限定的。現金及び現金同等物28.14億円からみて、少なくとも短期借入金を大きく上回るネットキャッシュ状態と推定。流動資産31.24億円、運転資本31.24億円と開示されており、短期支払能力は高いとみられる（流動負債詳細は未記載のため比率算出は不可）。買掛金1.00億円、棚卸0.04億円と在庫リスクは軽微。資本剰余金25.22億円、利益剰余金11.20億円と内部留保も蓄積。財務CFは-1.84億円（配当0.75億円、自己株買い3.01億円）で、株主還元を実施しつつも資金余力は維持。

キャッシュフロー品質

営業CF5.58億円は純利益4.18億円の1.33倍で、利益のキャッシュ化は良好。投資CF+7.97億円の流入により、フリーキャッシュフローは13.54億円と大幅プラスだが、投資CFのプラスは資産売却・投資回収等の一過性要因が含まれる可能性が高く、コアFCFの持続性評価が必要。設備投資額は-0.05億円と軽微で、有形投資負担は小さい。運転資本面では、売掛金2.44億円・棚卸0.04億円と軽量なバランスだが、流動負債詳細が未記載のため回収・支払サイクルの精緻評価は困難。期末現金等28.14億円で流動性クッションは厚く、短期的な資金繰りリスクは限定的。総じて、営業起因のCF品質は良好だが、FCFの高さは投資CF流入の寄与が大きく持続性には注意が必要。

配当持続性

配当性向は33.5%と無理のないレンジで、EPS25.23円に対する還元水準としてはバランスが取れている。配当金支払額は0.75億円、FCFカバレッジは9.68倍と高く、現行水準の配当継続性は高い。期中に自己株買い3.01億円も実施しており、総還元は約3.76億円で、FCF（13.54億円）の範囲内。潤沢な現金等28.14億円と低水準の有利子負債から、財務余力は十分。留意点として、FCFの一部が投資CFの一過性流入に依存している可能性があるため、配当の将来持続性評価では営業CFの安定性を重視すべき。配当方針の明示は未記載だが、利益成長とキャッシュ創出の範囲内で安定配当もしくは累進的な還元が可能な余地はある。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上成長率が+4.0%と低位で、トップライン加速が進まない場合のROE改善余地の限定化
• サブスクリプション解約率や新規受注動向（ARR）の変動による収益影響
• 高粗利モデルに依存した価格設定・ミックスの維持可能性
• 包括利益が純利益を上回る状況に伴うOCIのボラティリティ（市場環境の変動により逆回転リスク）
• 外部環境（IT投資サイクル、マクロ経済、為替）の変動による需要影響

財務リスク:

• 総資産回転率0.196と資産効率の低さによる資本生産性の抑制
• 投資CFのプラスによるFCF押し上げが一過性である可能性（売却・回収依存）
• 流動負債・金利費用の詳細未開示に伴う短期資金繰り・利払耐性の精緻評価不可能性
• OCIや持分法損益（-0.06億円）の変動が純利益・純資産に与える影響

主な懸念事項:

• 成長率のモメンタム不足と資産回転率の低さ
• FCFの持続性（投資CF流入の一過性排除後）
• OCI主導の包括利益の変動性
• 営業レバレッジの再現性（費用最適化の持続性）

投資示唆

重要ポイント:

• 粗利益率85.7%、EBITDAマージン39.7%、営業利益率32.5%と収益性が大幅改善
• ROE6.4%は利益率主導で、資産回転率0.196がボトルネック
• 営業CF/純利益1.33倍で利益のキャッシュ化は良好
• 投資CF+7.97億円によりFCF13.54億円と強いが、一過性要因の可能性に注意
• 自己資本比率77.7%、現金等28.14億円で財務耐性は高い
• 配当性向33.5%、FCFカバレッジ9.68倍で配当の持続性は高水準
• 自己株買い3.01億円を実施し総還元を拡大

注視すべき指標:

• ARR・解約率・新規受注（売上の先行指標）
• 営業利益率とEBITDAマージンの持続性
• 営業CF/純利益とコアFCF（投資CF一過性除去後）の推移
• 総資産回転率と売掛金回転日数
• OCIの変動（保有金融資産の公正価値評価）
• 株主還元（配当・自己株買い）の継続方針と規模
• 税率の水準変化（優遇・繰延税金の影響）

セクター内ポジション: ソフトウェア・ミドルウェア領域で高粗利・軽設備投資のビジネスモデルを活かし、利益率・キャッシュ創出は同業内でも相対的に良好。ただし、売上成長率と資産回転率は相対的に伸び悩み、資本効率の更なる改善にはトップライン加速と余剰資金のより積極的な活用が鍵となる。

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