アドソル日進株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 85.06億円
• 営業利益: 11.03億円
• 当期純利益: 5.97億円
• 1株当たり当期純利益: 42.98円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

アドソル日進（3837）の2026年度第2四半期（上期）連結決算は、売上高8,506百万円（前年比+11.2%）、営業利益1,103百万円（+25.4%）、当期純利益750百万円（+25.8%）と、トップラインの拡大に加え高い営業レバレッジが働いた強い内容です。営業利益率は12.97%（前年同期比で大幅改善と推測）、純利益率は8.82%で、収益性の質は良好です。デュポン分解では、純利益率8.82%、総資産回転率0.814倍、財務レバレッジ1.36倍からROEは9.77%となり、過度なレバレッジに依存しない利益率・効率ドリブンの自己資本利益率です。EBITDAは1,174百万円、EBITDAマージンは13.8%まで改善し、減価償却負担は71百万円と軽く、ソフトウェア・SI中心の資産ライトなモデルが確認されます。一方、営業キャッシュフロー（CFO）は▲72百万円で上期はマイナス、CFO/純利益は▲0.10と、利益に対するキャッシュ創出は一時的に弱めです。流動資産6,680百万円、流動負債2,215百万円から流動比率は約302%と厚く、運転資本は4,464百万円で安全域は十分です。負債合計は2,810百万円、負債資本倍率0.37倍と保守的な資本構成で、金利負担の影響は限定的です。法人税等は317百万円で、当社試算の実効税率は約29.7%（税金/税引前利益推計）と標準的な水準に収れんしています。営業外収支の寄与で経常利益は1,136百万円と営業利益を上回り、金融収益や補助金等の非営業要因がプラスに働いた可能性があります。四半期（上期）データであるため資産回転率やキャッシュフローは季節性の影響を受ける点には留意が必要です。売上高の2桁成長に対して営業利益が+25%と伸び、インクリメンタルマージンは約26%と見積もられ、コスト吸収の進展と単価/ミックス改善が示唆されます。棚卸資産は極小（0表記）で、受注制作・プロジェクト計上が中心のモデル特性が表れています。バランスシートは総資産10,451百万円、純資産7,674百万円で実質無理のない自己資本厚みが確認できます。財務CFは▲404百万円と資本政策起因の外部流出が見られますが、レバレッジは依然低位です。配当情報の多くは未記載（0表記）であり、上期時点の配当方針評価には追加開示の確認が必要です。総じて、収益性の改善と財務健全性の両立が進む一方、上期CFOマイナスや運転資本の季節性、非営業要因への利益感応度がモニタリング論点です。データの一部は未記載（0表記）であり、通期計画・受注残・設備投資・配当方針の補完が精緻化に必要です。

収益性分析

ROE分解:

• 純利益率: 8.82%
• 総資産回転率: 0.814倍
• 財務レバレッジ: 1.36倍
• 算出ROE: 9.77% 利益率の質: - 営業利益率: 12.97%（1,103百万円/8,506百万円）。
• 経常利益率: 13.35%（1,136百万円/8,506百万円）で営業外収入が純利益にプラス寄与。
• EBITDAマージン: 13.8%（1,174百万円/8,506百万円）。
• 減価償却負担は71百万円（営業利益の約6.5%）と軽量で、資産ライトな収益構造。
• 実効税率（試算）: 約29.7%（317百万円 /（750+317）百万円）。 営業レバレッジ: 売上高+11.2%に対し営業利益+25.4%。前年同期売上を約7,650百万円、営業利益を約880百万円と推計すると、インクリメンタルマージンは約26%（（1,103-880）/（8,506-7,650））。固定費吸収と単価・ミックス改善が示唆され、下期に仕事量が乗れば更なるマージン押し上げ余地。

成長性評価

売上持続可能性: - 2桁成長（+11.2%）は堅調。社会インフラ/産業向けSIの案件進捗や大型プロジェクト寄与が背景と推測。

• 受注残・受注高の未開示により成長の持続性判定は限定的。季節性（下期偏重）があるため通期では更なる売上積み上がり余地。 利益の質: - 利益成長（+25%超）は、粗利率（25.9%）の改善と販管費効率化の両面が寄与。
• 営業外収支のプラスで経常利益が営業利益を上回る構造は再現性の見極めが論点（金融収益/助成金/持分法等の要因確認が必要）。 見通し: - 上期CFOはマイナスだが、プロジェクト回収が進む下期に正常化するケースが一般的。売上拡大トレンドと営業レバレッジ継続なら通期の利益率は昨年度比で改善見込み。リソース確保（採用・外注単価管理）が鍵。

財務健全性

流動性: - 流動資産: 6,680百万円、流動負債: 2,215百万円、流動比率: 約302%。

• 当座比率もほぼ同水準とみなせる構成で、短期支払能力は非常に厚い。
• 運転資本: 4,464百万円でプロジェクト遂行に必要な安全域を確保。 支払能力: - 負債合計: 2,810百万円、負債資本倍率: 0.37倍でレバレッジは低位。
• 支払利息は期中ゼロ計上で、金利上昇局面の感応度は限定的とみられる（ただし期中の金利負担データは限定的）。 資本構成: - 総資産: 10,451百万円、純資産: 7,674百万円、レバレッジ1.36倍。自己資本の厚みがあり、自己資本コストを意識した資本政策余地が残る。

キャッシュフロー品質

利益の質: - 営業CF/純利益: ▲0.10と上期は弱め。利益の現金化は期ズレの可能性が高く、下期の回収進捗を検証したい。

• EBITDAに対するCFOの割合: 約▲6%（▲72/1,174）でキャッシュ創出は一時的に鈍化。 FCF分析: - 投資CFは未記載（0表記）。上期FCFの厳密な把握は不可。ただしCFOがマイナスであるため、投資CFがフラットであれば上期FCFもマイナス圏の可能性。
• 減価償却71百万円と小さく、継続投資負担は相対的に軽いと想定されるが、無形投資や人材投資のキャッシュアウトは別途確認が必要。 運転資本: - 売上拡大局面での売上債権増や前受・未成工事受入金の動きがCFOに影響した可能性。下期の回収・検収進捗でCFOの反転が焦点。

配当持続性

配当性向評価: - EPSは42.98円（上期）。配当実績・計画は未記載（0表記）であり、配当性向の定量評価は困難。通期EPSと方針開示の確認が必要。 FCFカバレッジ: - FCFデータ未記載のため定量算定不可。上期CFOがマイナスである点から、通期でのCF黒字化が配当原資の健全性確保に重要。 配当方針見通し: - レバレッジ低位・自己資本厚みから、安定配当方針をとる余地はあるとみられる一方、成長投資・人材投資の優先度とのバランスが論点。通期ガイダンスと株主還元方針の更新待ち。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 大型プロジェクトの進捗・検収遅延による売上・CFOの期ズレ
• 人員確保難・外注費上昇による粗利圧迫
• 価格交渉力の弱い案件ミックス増加によるマージン低下
• 特定顧客・業種への依存度上昇（需要変動・投資抑制の影響）
• サイバーセキュリティ・品質事故発生時の損失・信用毀損
• 下期偏重の季節性による通期着地のブレ

財務リスク:

• 運転資本の膨張に伴う一時的な営業CF悪化
• 非営業収益への利益依存度上昇時のボラティリティ
• 景気後退局面での売上債権回収遅延リスク
• 資本政策（配当・自己株等）による財務CF流出の増加可能性

主な懸念事項:

• 上期営業CFがマイナスで、下期の回収・CFO正常化が前提
• 経常利益>営業利益の構造の持続性（再現性）の確認
• 受注残・パイプライン未開示に伴う成長の見通し不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• トップライン+11.2%に対し営業利益+25.4%と高い営業レバレッジが確認
• ROE 9.77%は利益率・効率の改善による健全な水準
• バランスシートは保守的（負債資本倍率0.37倍、流動比率約302%）
• 上期CFO▲72百万円でキャッシュ化は要注視、下期の反転が鍵
• 非営業収支が利益押上げに寄与、持続性の検証が課題

注視すべき指標:

• 受注高・受注残とブック・トゥ・ビル
• 売上債権回転日数と前受金の推移（運転資本）
• 人員数・稼働率・平均単価/外注単価
• 粗利率と販管費率のトレンド（インクリメンタルマージン）
• 営業CFの通期黒字化とFCF創出力
• 営業外収支の中身（金融収益・補助金・持分法など）の継続性

セクター内ポジション: 資産ライトかつ低レバレッジでROEを確保できており、同業中堅SIの中でも収益性改善のスピードは良好。足元ではキャッシュ創出のタイミングに注意が必要だが、流動性の厚みが短期の揺らぎを吸収し得るポジショニング。

免責事項

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