株式会社フィスコ 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 6.55億円
• 営業利益: 19百万円
• 当期純利益: 15百万円
• 1株当たり当期純利益: 0.33円

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AI財務分析

総括

株式会社フィスコ（単体、JGAAP）の2025年度Q3実績は、売上高655百万円（前年比+5.2%）、営業利益19百万円（同横ばい）、経常利益20百万円、当期純利益15百万円（同横ばい）となり、トップラインは堅調ながら利益の伸びは限定的でした。粗利益率は47.3%と情報サービス系の水準としては中位で、価格主導力やプロダクトミックスの改善余地が残ります。営業利益率は2.9%（=19/655）と薄く、販管費の伸びが売上成長を相殺した結果、営業レバレッジは効いていません。デュポン分解では、純利益率2.29%、総資産回転率0.216回、財務レバレッジ2.03倍から算出ROEは1.00%と低水準で、収益性の改善が自己資本効率の主要なテコとなります。総資産3,036百万円に対して売上高655百万円と資産対売上効率が低く、ビジネスモデル上の固定コスト・保有資産（ソフト含む）に対する活用度向上が課題です。流動比率343.3%、当座比率343.3%と短期の流動性クッションは厚く、流動負債112百万円に対し流動資産384百万円と安全域があります。負債資本倍率1.03倍と資本構成は中立的で、支払利息289千円に対する営業利益のカバレッジは65.7倍と利払い耐性は極めて高いです。税金費用の表示は特殊要因の可能性があり（法人税等-158.505百万円、実効税率0.0%と集計値提示）、税効果や一時的要因の注記確認が望まれます。営業CF・投資CF・財務CF、減価償却費、現金及び現金同等物は不記載であり（0表示は不記載を意味）、キャッシュフロー品質や投資回収の評価は限定的です。配当は年0円、配当性向0%で内部留保を優先しています。EPSは0.33円と小幅で、現状の収益性では資本コストを上回る価値創出は限定的とみられます。運転資本は272.55百万円のプラスで、売上規模に対して資金が滞留している可能性があり、回転の改善が自由現金創出に寄与します。売上成長が維持される一方、利益の伸びが伴っておらず、コストコントロールや高付加価値領域へのシフトが中期的な鍵です。ROE1.0%は低位であり、純利益率の押し上げ（価格改定、原価/販管費効率化）と総資産回転の改善（不要資産圧縮、アセットライト化）が優先課題です。データ不記載項目が多いため、キャッシュフローや資本的支出、減価償却の水準を確認次第、利益の質とFCF創出力の評価が大きく変動し得ます。総じて、短期の財務健全性は良好、収益性は脆弱、運転効率と利益の質の改善が主要テーマという評価です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：ROE=純利益率2.29%×総資産回転率0.216×財務レバレッジ2.03=約1.00%。現状の最大ボトルネックは純利益率と総資産回転率の低さ。営業利益率は2.9%（19/655）で、販管費の相対的上昇により営業レバレッジが効いていない（売上+5.2%に対し営業利益+0%）。粗利益率47.3%は一定の付加価値を示すが、販管費吸収力が弱く営業段階でのマージン希薄化が続く。経常利益率は約3.05%（20/655）と営業段階からの改善は軽微で、金融損益の寄与は限定的。インタレストカバレッジ65.7倍は金利負担が利益率を圧迫していないことを示唆。実効税率は提示値で0.0%だが、法人税等に特殊要因が示唆され、継続利益率の評価には慎重姿勢が必要。EBITDAは不記載のため、非現金費用の規模やEBITDAマージンは評価保留。持続的なROE改善には（1）価格改定・高粗利商材比率拡大による純利益率改善、（2）遊休資産圧縮・回転の改善による総資産回転率引き上げ、（3）過度なレバレッジ依存を避けた範囲での資本効率最適化が必要。

成長性評価

売上高は+5.2%と緩やかな拡大を維持。営業利益が横ばいであることから、費用の伸び（主に人件費・外注費・販促費等の販管費）が売上増分を吸収し、インクリメンタルマージンはほぼゼロ。粗利率47.3%は悪くないが、ミックス変動またはコスト増の影響が示唆される。純利益横ばい（15百万円）は、営業停滞がそのまま最終利益に波及している構図。資産回転率0.216回と低く、成長の資本効率は抑制的。今後の見通しは、（a）コアサービスのARPU改善、（b）サブスクリプション比率の引き上げ、（c）運用/助言等の高付加価値領域の拡大が鍵。短期的にはコストコントロールと価格規律で営業利益率の改善余地がある一方、マクロ環境（相場変動、広告市況、金融規制動向）に対する感応度は残る。キャッシュフロー情報不記載のため、成長投資（開発、人材、M&A）のペース・回収は見通し評価が限定的。

財務健全性

流動性：流動比率343.3%、当座比率343.3%と高水準で、短期支払い能力に懸念は小さい。運転資本は+272.55百万円と売上規模に対して厚く、回転改善の余地。支払能力：負債資本倍率1.03倍とレバレッジは中庸、利払い負担は軽微（インタレストカバレッジ65.7倍）。資本構成：総資産3,036百万円、純資産1,493百万円で財務レバレッジ2.03倍。自己資本比率の数値は不記載扱い（0%表示）であり、実際の自己資本比率は計算上約49.2%（=1,493/3,036）。短期債務112百万円に対して流動資産384百万円と安全域があるため、運転資金の季節変動にも耐性あり。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFはいずれも不記載（0表示）で、FCFの定量評価は不可。利益の質は、営業利益19百万円と利払い負担の軽さから、会計上の利益が金利要因で歪んでいない点は確認できる一方、減価償却費が不記載でありキャッシュ創出力の推定が難しい。運転資本は+272.55百万円と厚く、売上655百万円に対し回転日数の長さが示唆され、回収・前払・未払の最適化が営業CFの改善余地。FCF分析は、CAPEX/投資CFが不明なため、成長投資と維持投資の内訳評価は保留。短期的には、売上増分の現金転化率（インクリメンタルCFO/Sales）をトラッキングすることで利益の質を検証する必要がある。

配当持続性

配当は年0円、配当性向0%で内部留保を優先。FCFカバレッジは算出不能（FCF不記載）。現状のEPS0.33円およびROE1.0%では、配当よりも事業の収益性・回転率改善に資源配分する戦略は合理的。将来の配当持続性判断には、（1）安定的な営業CFの可視化、（2）CAPEXの水準、（3）ネットキャッシュ/ネットデットの推移の開示が前提。配当方針の見通しは現時点でニュートラル（内部成長優先）と評価。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上成長に対して営業利益が伸びないコストインフレ・ミックス悪化リスク
• 市場ボラティリティや広告市況、投資関連需要変動への感応度
• 情報サービス・コンテンツの競争激化による価格圧力
• 規制・コンプライアンス変更に伴う事業運営コスト上昇
• 人材獲得・維持コスト上昇によるマージン圧迫

財務リスク:

• 資産回転率の低さに伴う資本効率の低迷
• 運転資本の滞留による営業CFの不安定化
• 税効果・一時要因による純利益の変動（法人税等の特殊要因示唆）
• 一時的な売上変動時の低マージン構造による利益感応度の高さ

主な懸念事項:

• ROE1.0%と低位で資本コストを下回る可能性
• 営業レバレッジが効いていない構造（売上+5.2%に対して営業利益横ばい）
• キャッシュフロー・減価償却等の不記載によりFCF/投資回収の検証が困難

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは+5.2%と堅調だが利益伸長が伴わず、マージン改善が最重要課題
• 流動性は厚く、レバレッジは中庸、金利負担は軽微で財務健全性は良好
• ROEは1.0%と低位で、純利益率と資産回転率の改善が不可欠
• 運転資本の最適化が営業CFの改善レバーになり得る
• キャッシュフロー不記載のため、利益の質・投資余力の評価は暫定的

注視すべき指標:

• 営業利益率（目安：3%台後半への引き上げ）
• 総資産回転率（0.216回からの持続的な改善）
• 運転資本回転日数（売掛・前受・未払のバランス）
• 営業CF/純利益比率（>1.0の安定化）
• 高粗利プロダクト比率とARPUの動向
• 税効果・一時要因の影響除去後の実効税率

セクター内ポジション: 同業の情報サービス・金融関連メディアと比べ、流動性は高くレバレッジも抑制的。一方で収益性（営業利益率〜3%）と資産回転（0.216回）は相対的に見劣り、マージン改善とアセットライト化が競争力強化の焦点。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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