キーウェアソリューションズ株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 107.21億円
• 営業利益: 3.00億円
• 当期純利益: 1.95億円
• 1株当たり当期純利益: 26.88円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

キーウェアソリューションズ（37990）の2026年度第2四半期（累計）決算は、売上高10,721百万円（前年同期比+8.2%）、営業利益300百万円（同+534.8%）と、トップラインの着実な拡大に加え利益率の大幅改善が確認できました。売上総利益は1,606百万円で粗利率は15.0%と、受注ポートフォリオの改善またはプロジェクト採算の是正が示唆されます。営業利益率は2.8%（=300/10,721）で、前年の低水準からの大幅な回復が続いていますが、IT SI業界平均と比べるとなお改善余地があります。経常利益は350百万円、当期純利益は224百万円（同+15.2%）で、純利益率は2.09%と開示のデュポン分解と整合的です。総資産回転率は1.014回、財務レバレッジ1.40倍で、計算ROEは2.97%（報告値と一致）と資本効率は一定水準を確保しています。貸借対照表では総資産10,569百万円、純資産7,545百万円、負債合計3,210百万円と保守的な資本構成で、当社計算の自己資本比率は約71.4%（=7,545/10,569）となります。流動資産は8,558百万円、流動負債2,854百万円で、流動比率約300%、当座比率約298%と流動性は非常に厚い水準です。一方で、営業キャッシュフローは▲281百万円とマイナスで、純利益224百万円に対する営業CF/純利益は▲1.25倍と、利益に対する現金創出は弱含みとなりました。投資キャッシュフローは0円、財務キャッシュフローは▲166百万円で、期中の資金流出は主として運転資本の増加（売上成長に伴う売上債権・未成工事支出金の増加等）によるものと推察されます。棚卸資産は65百万円と小さく、同社のビジネスモデル（SI・サービス中心）を反映しています。減価償却費は約99百万円、EBITDAは399百万円、EBITDAマージンは3.7%で、固定費吸収の改善が引き続き課題です。税金等は63.9百万円で、当社試算の実効税率は約18.3%（=63.9/350）と適正レンジ内です。配当は年間0円・配当性向0%と無配継続で、現時点で株主還元よりも内部留保・成長投資を優先していると見られます。総じて、損益は改善基調、財務は健全、キャッシュは運転資本要因で一時的に弱いという構図です。通期に向けては、案件消化の進捗、未収入金・受取手形等の回収テンポ、均衡の取れた受注単価・稼働率の維持がカギとなります。データ上、現金残高や自己資本比率、発行株式数等に0表示が含まれますが、0は不記載を意味するため、当社は開示の非ゼロ項目および算出可能な指標に基づき評価しています。今後は、OCFの黒字化タイミング、受注残の質、固定価格案件の採算管理の徹底が、利益の質と持続性を左右するでしょう。

収益性分析

デュポン分解では、ROE=純利益率2.09%×総資産回転率1.014×財務レバレッジ1.40=約2.97%で、資本効率は堅実ながら改善余地が残る。営業利益率は2.8%（300/10,721）で、前年の低基準からのリバウンドが主因。粗利率15.0%に対しEBITDAマージン3.7%、営業利益率2.8%と、販管費の吸収が課題だが、売上成長によるスケールメリットが出始めている。減価償却費98.7百万円と固定費は相対的に小さく、短期的な営業レバレッジは高まる構造。無利息（支払利息0円）で金融費用負担は軽微。実効税率は当社試算で約18.3%と中位水準。今期の利益拡大は数量成長（売上+8.2%）と採算是正の寄与が大きく、価格改定の寄与は限定的とみられる。下期に向けて、稼働率・単価の維持、追加の原価是正が進めば、営業利益率3%台半ばへの乗せも射程。

成長性評価

売上は+8.2%と堅調で、公共・民間向けSI・サービスの複合成長が背景と推測。粗利率15.0%（前年より改善想定）と営業利益+534.8%は、低採算案件の剥落やプロジェクト管理の改善を示唆。利益の質は、会計上の利益進捗に対し営業CFがマイナスである点が留意点だが、半期ベースの運転資本の季節性（検収・回収の集中が下期に偏る）を考慮すれば、通期では是正の余地。EPSは26.88円（発行株式数は不記載）で増益を反映。受注残・ブックトゥビルの開示があれば持続性評価の精度が増すが、現時点では売上のモメンタムは良好。見通しとしては、- 人員稼働率の高止まり、- 単価改定の継続、- 固定価格案件の採算管理徹底、が続けば、通期の二桁営業増益も視野。逆に、エンジニア採用難や賃金上昇が粗利を圧迫するリスクは残る。

財務健全性

流動性は、流動比率299.8%、当座比率297.5%と非常に厚く、短期債務の返済余力は高い。運転資本は5,704百万円と潤沢で、棚卸資産65百万円と軽量な在庫構成はSI企業らしい。支払能力は、負債合計3,210百万円に対し純資産7,545百万円で負債資本倍率0.43倍と低レバレッジ。自己資本比率の開示値は0%（不記載扱い）だが、当社計算では約71.4%と健全。利払い負担は支払利息0円で実質無借金に近い状態と推察。総資産10,569百万円に対し運転資本が厚く、売上債権の回収進捗が期中の資金繰りに影響しやすい構造。

キャッシュフロー品質

営業CFは▲280.6百万円で、純利益224.0百万円に対する営業CF/純利益は▲1.25倍と低く、期間内は利益が現金化していない。投資CF0円のため設備投資の開示は限定的で、FCFは開示ベース0円。半期時点のOCFマイナスは、売上成長に伴う売上債権・未成工事支出金の増加が主因とみられ、期末検収・回収での反転が焦点。減価償却負担は98.7百万円と軽く、キャッシュ創出力は稼働率と案件採算に強く依存。今後は、- 受取債権回転日数、- 未成工事受入金/支出金のネット、- 前受金比率の動向、を注視し、利益の現金化の確度を検証したい。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で、現段階では還元より内部留保を優先。財務体質は強固（当社計算自己資本比率約71%）で、潜在的な配当余力はあるが、今期はOCFがマイナスでFCF開示も0円のため、キャッシュベースのカバレッジは確認できない。持続可能性の観点では、通期でOCFの黒字回復と安定的なFCF確保が前提。今後の方針は、- 通期利益計画の進捗、- 運転資本の正常化、- 成長投資（採用・教育・ソフト資産）需要、を見極めた上で再開可能性を評価する段階と整理。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 固定価格案件の採算悪化（要員不足や要件変更に伴うコスト超過）
• 公共案件の検収遅延による売上・CFの期ズレ
• エンジニア採用難・人件費上昇による粗利率圧迫
• 主要顧客への依存度上昇による価格交渉力低下
• クラウド/セキュリティ案件の技術要件高度化に伴う実行リスク
• サイバーセキュリティ事故・情報漏えいリスク
• 協力会社単価上昇と外注依存度上昇

財務リスク:

• 営業CFのマイナス継続による短期資金繰り圧迫
• 売上債権・未成工事支出金の膨張による運転資本負担増
• 大口案件の検収集中に伴うキャッシュフローのボラティリティ
• 税率・補助金認識の変動による利益の振れ

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が▲1.25倍と利益の現金化が未達
• 営業利益率2.8%で同業トップ比はまだ低水準
• 配当再開の時期がFCF次第で不透明

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+8.2%、営業利益+534.8%と利益回復が鮮明
• 資本構成は強固（当社計算自己資本比率約71%、負債資本倍率0.43倍）
• 営業CFはマイナスで運転資本の吸収が課題
• 営業利益率は2.8%で、さらなる粗利是正と販管費効率化が必要
• 配当は無配継続、CF安定化が還元再開の前提

注視すべき指標:

• 受注残高とブックトゥビル（四半期）
• 稼働率・人月単価・外注比率
• 売上債権回転日数・未成工事支出金/受入金のネット
• 営業利益率・EBITDAマージンの四半期推移
• 営業CFの黒字転換時期と通期FCF
• 実効税率の平準化

セクター内ポジション: 国内中堅SIとして財務健全性は上位、収益性は業界中位〜下位から改善途上。案件採算と運転資本管理の実行度が評価分水嶺。

免責事項

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