ウェルス・マネジメント株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 59.78億円
• 営業利益: -13.67億円
• 当期純利益: -4.87億円
• 1株当たり当期純利益: -73.24円

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キャッシュフロー

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総括

2026年度Q2のウェルス・マネジメント（連結、JGAAP）は、売上高5,978百万円（前年比+3.7%）とトップラインは拡大した一方で、営業損失1,367百万円、経常損失1,908百万円、当期純損失1,404百万円と赤字が拡大した。粗利益は1,247百万円で粗利率20.9%を維持するも、営業利益率は-22.9%とプロジェクト損益の振れや固定費負担が重い。減価償却費は57百万円と軽微だが、EBITDAは-1,310百万円（マージン-21.9%）で、コアのキャッシュ創出力もマイナスに沈んだ。利払い624百万円に対しEBITベースのインタレストカバレッジは-2.2倍と、営業キャッシュフローでは金利負担を賄えていない。デュポン分解では純利益率-23.49%、総資産回転率0.103回、財務レバレッジ3.33倍の積でROEは-8.05%となり、収益性低下が自己資本効率を大きく毀損している。総資産は58,150百万円、純資産は17,445百万円、負債合計42,703百万円で、負債資本倍率は2.45倍とレバレッジは相応に高い。流動資産53,697百万円、流動負債7,237百万円で流動比率は742%と厚く、運転資本は46,460百万円と手元流動性は形式上厚い。もっとも営業CFは-5,015百万円と大幅な流出で、損益赤字（-1,404百万円）を大きく上回るキャッシュアウトとなっている。営業CF/純利益は3.57倍（符号同じ）で、利益悪化に加え運転資本のマイナス寄与が示唆され、キャッシュフロー品質は現局面で弱い。投資CFや現金残高等の一部重要項目は不記載（0表示は未開示/別科目開示の可能性）であり、FCF算定の精緻化には限界がある。配当は0円（年初来）で、赤字・営業CFマイナスの局面を踏まえ保守的姿勢。EPSは-73.24円で、逆算ベースの平均発行済株式数は約1,916万株と推定される（会社開示の0株は未記載扱い）。ホテル・不動産関連の開発/アセットマネジメントに起因するプロジェクト収益の期ズレや金利負担の増勢が、営業損失・経常損失拡大の主要因とみられる。総資産回転率0.103回は、資産の停滞と売上のプロジェクト偏重を示唆し、売上認識の集中と在庫/仕掛の積み上がり（棚卸0表示は未記載）への注意が必要。レバレッジ3.33倍は資本効率改善の余地を残す一方、金利環境次第で資金繰りに下押しリスク。今後は案件売却のクロージング進捗、金利負担の軽減、運転資本の回収が短期の肝となる。データ未記載項目が多く精緻な資金繰り評価に制約はあるが、足元は収益・CFともボトム確認が未了で、慎重なモニタリングが必要な局面である。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: ROE=-8.05%は、純利益率-23.49% × 総資産回転率0.103回 × 財務レバレッジ3.33倍の積で説明でき、主因は純利益率の低下。粗利率は20.9%と一定だが、営業利益率-22.9%まで悪化しており、販管費・固定費とプロジェクト損益のボラティリティが利益率を大きく圧迫。EBITDAマージン-21.9%に対し減価償却費57百万円は軽微で、会計上の非現金費用よりも実態のキャッシュ創出力低下が主因。インタレストカバレッジ-2.2倍（EBIT/支払利息）は、金利負担が営業力を上回ることを示す。総資産回転率0.103回（年換算すると低水準）は、プロジェクト在庫/仕掛（棚卸0表示は未記載）や現金性資産の滞留が示唆され、資産効率の改善余地が大きい。営業レバレッジは高いと推定され、売上+3.7%でも営業損失縮小に至らず、固定費吸収が不十分。税効果は法人税等-148百万円と税負担軽減（益税）で純損失の下支えに止まる。

成長性評価

売上は+3.7%と増収だが、利益は営業・経常・最終でいずれも赤字拡大。売上総利益は1,247百万円で一定の粗利水準を維持するものの、利益の質は金利負担増と固定費の硬直性により毀損。総資産回転率0.103回からみて、案件のクロージング時期次第で短期の売上・利益が大きく振れるビジネス特性が強い。短期見通しは、(1) 案件売却・引渡しの進捗、(2) 調達金利動向と利払い負担、(3) 運転資本（受取債権・未成工事/仕掛等）の回収・圧縮に依存。中期的には、レバレッジの適正化と資産回転の引き上げが前提条件。投資CFが未記載のため成長投資の規模感は把握困難だが、EBITDAがマイナスで内部資金による成長余力は限定的。受注残・開発パイプライン、期ズレ解消の可視性確保が増益転換の鍵となる。

財務健全性

流動性: 流動資産53,697百万円/流動負債7,237百万円で流動比率742%、当座比率も同水準（棚卸0は未記載）。形式上は高流動だが、営業CFは-5,015百万円で運転資本負担が重く、流動性の実効性は要検証。支払能力: 負債合計42,703百万円、利払い624百万円に対しEBITベースの利払余力は-2.2倍と不足。負債資本倍率2.45倍、レバレッジ3.33倍はやや高く、金利上昇やクロージング遅延時の耐性が弱い。資本構成: 純資産17,445百万円で債務超過ではないが、自己資本比率0.0%の表示は未記載によるデータ制約。赤字継続は自己資本の棄損リスクを高めるため、資本的手当（増資/劣後性資本の活用）や資産売却による負債削減の検討余地がある。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF-5,015百万円に対し純損失-1,404百万円で、営業CF/純利益=3.57。符号が同じとはいえ、現金流出が損失規模を大幅に上回っており、運転資本の悪化（債権増/前払増/在庫化等）が強く示唆される。FCF分析: 投資CFが未記載（0は不記載扱い）のため厳密なFCF算出は不可。投資CFを一時的に0とみなす簡便計算でも、FCFはマイナスとみるのが妥当（営業CFが大幅マイナスのため）。運転資本: 期末運転資本は46,460百万円と大きく、案件の未回収・仕掛計上による資金拘束が強い可能性。今後は受取債権回収、在庫・仕掛回転（棚卸の未記載留意）、前受金活用等で営業CFの改善が最優先課題。

配当持続性

当期配当は0円で、配当性向0.0%。営業損失・営業CF赤字・利払余力不足の局面では、内部留保の確保と財務安定を優先する妥当な方針。FCFカバレッジは有意味に算定困難（投資CF未記載、営業CFは大幅マイナス）。今後の配当再開は、(1) EBITDA黒字回復、(2) 営業CFの黒字定着、(3) 利払カバレッジの改善（>2.0倍目安）、(4) ネット有利子負債/EBITDAの改善と財務制約条項の余裕確保、が前提になると想定する。

リスク評価

ビジネスリスク:

• プロジェクト収益の期ズレ・クロージング遅延による売上・利益ボラティリティ
• 金利上昇・スプレッド拡大による利払い負担増と評価損リスク
• ホテル/不動産市況悪化による販売単価・稼働率・出口環境の悪化
• 運転資本膨張（債権・仕掛）による資金繰り逼迫
• 主要取引先・金融機関への依存とコベナンツ制約

財務リスク:

• インタレストカバレッジ-2.2倍の金利負担耐性不足
• レバレッジ（負債資本倍率2.45倍、財務レバレッジ3.33倍）の高さ
• 営業CF-5,015百万円の継続による流動性劣化
• 自己資本の棄損による信用力低下と調達コスト上昇
• 一部財務データ未記載によるモニタリング難易度上昇

主な懸念事項:

• 短期的なキャッシュバーンの大きさと運転資本回収の遅れ
• 利払い負担が営業力を上回る構造
• 案件パイプラインの可視性不足と売上認識の集中

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は増加も、営業損失1,367百万円・経常損失1,908百万円で収益性は大幅悪化
• インタレストカバレッジ-2.2倍、営業CF-5,015百万円と資金面の脆弱性が鮮明
• 総資産回転率0.103回と資産効率が低く、案件回転の加速が必須
• 流動比率742%と形式上の流動性は厚いが、運転資本拘束が重い可能性
• 配当は停止継続で、まずはキャッシュフローの再建が最優先

注視すべき指標:

• 受注残・売却予定案件のクロージング進捗（四半期ごとの売上計上時期）
• 営業CFと運転資本回転日数（DSO/DPO/在庫回転、在庫は代替科目での開示確認）
• 利払費・平均調達金利、インタレストカバレッジ（>1.5～2.0倍への改善）
• 有利子負債残高とデットマチュリティ、コベナンツ余裕度
• EBITDAの黒字化タイミングとEBITDAマージン推移
• 資産売却・ノンコア圧縮によるレバレッジ低減進捗

セクター内ポジション: 国内の不動産開発・アセットマネジメント同業と比べ、レバレッジと利払負担の重さ、資産回転の低さが目立つ一方、流動資産の厚みとプロジェクトの期ズレ解消が進めば回復余地はある。足元では収益・CFのモメンタムが弱く、守りの財務運営と案件クロージングの確度向上が差別化の焦点となる。

免責事項

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