株式会社CARTA HOLDINGS 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 194.81億円
• 営業利益: 24.20億円
• 当期純利益: 9.58億円
• 1株当たり当期純利益: 53.87円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

CARTA HOLDINGS（3688）の2025年度第3四半期は、売上高194.8億円（前年同期比+11.8%）に対し、営業利益24.2億円（同+79.4%）と利益成長が大きく上回り、営業レバレッジが明確に効いた決算となった。売上総利益は156.6億円で粗利率は80.4%と極めて高水準を維持している。営業利益率は12.4%（=24.2/194.8）と前年から大幅に改善したとみられる。経常利益は24.96億円、純利益は13.63億円（同+48.6%）で、純利益率は7.0%を確保した。デュポン分析では総資産回転率0.405倍、財務レバレッジ1.91倍、純利益率7.0%からROEは5.42%と算出され、資本効率は改善基調ながら、まだ平準的な水準にある。販管費は推計132.41億円（=売上総利益156.61億円−営業利益24.20億円）で、販管費率は68.0%と高いが、前年より効率化が進んだ可能性が高い。税金等調整前利益の推計は約19.05億円（=純利益13.63億円+法人税等5.42億円）で、実効税率は約28.5%とみられる。貸借対照表は総資産480.8億円、純資産251.3億円、負債238.5億円で、負債資本倍率0.95倍と資本構成は中庸。流動資産377.6億円、流動負債235.0億円から、運転資本は142.6億円、流動比率・当座比率はいずれも160.7%と健全な短期流動性を示す。売上拡大に対して費用増を抑制できたことが利益急伸の主要因で、グロスマージンの高さから、広告運用・プラットフォーム等のミックス改善も示唆される。総資産回転率が0.405倍と低めであり、資産効率の向上余地が残る一方、財務レバレッジは1.91倍と控えめで過度なレバレッジ依存は見られない。営業CF・投資CF・財務CF、減価償却費、配当などは未記載項目が多く、キャッシュ創出力や株主還元の定量評価には制約がある。EPSは53.87円で、当期純利益からの逆算では平均株式数は約2,530万株程度と推計される（参考値）。総じて、収益性改善が顕著で、費用効率の向上がROEの押し上げに寄与しているが、現時点ではキャッシュフローや減価償却の不明点が多く、利益の質と持続性は追加開示の確認が必要。デジタル広告市況の改善や事業ミックスの最適化が続けば、今後も営業利益率の上振れ余地がある。一方、広告需要のボラティリティ、クッキー規制や媒体側ポリシー変更などの構造的リスクは引き続き注視が必要。データの未開示項目が多いため、CFベースの評価や配当持続可能性の結論づけは避け、次四半期以降の開示で補完することが望ましい。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率7.0% × 総資産回転率0.405倍 × 財務レバレッジ1.91倍 = ROE 5.42%。純利益率は7.0%で、粗利率80.4%の高さを背景に営業利益率12.4%まで改善していることがROE押し上げの主要因。総資産回転率0.405倍はやや低水準で、運用資産（現預金・売上債権・投資等）の厚みが効率を押し下げている可能性。財務レバレッジ1.91倍は保守的で、リスク許容の観点では健全だがROEの押し上げ効果は限定的。利益率の質：売上総利益156.61億円に対し営業利益24.20億円で、販管費率68.0%とまだ大きいが、営業利益の前年同期比+79.4%は費用抑制や高付加価値案件の増加を示唆。非営業損益を含めた経常利益24.96億円は営業利益とほぼ同水準で、非営業項目の影響は限定的と推察。営業レバレッジ：売上+11.8%に対し営業利益+79.4%と高いレバレッジが確認でき、固定費比率の高さとその吸収進展が示唆される。今後の持続性は、メディア・プラットフォームの単価（テイクレート）維持と与信・回収負担のコントロールに依存。

成長性評価

売上持続可能性：四半期累計売上高194.8億円（+11.8%）はデジタル広告需要の回復やソリューション提供範囲の拡大が背景とみられる。顧客業種の広がりや媒体在庫の質向上が続けば、2桁前半の成長は視野。利益の質：粗利率80.4%に加え、営業利益率12.4%まで改善。販管費の伸びを抑制できており、利益改善は一過性よりもオペレーション効率の改善に起因している可能性が高い。一方、減価償却費・人件費明細・CFが未開示のため、費用構造の持続性評価には制約。見通し：データプライバシー規制やクッキー代替技術の進展、主要プラットフォームのポリシー変更への適応が奏功すれば、利益率維持・向上の余地。短期は広告在庫需給と単価の変動に左右されやすく、成長率は市況連動性が高い。

財務健全性

流動性：流動資産377.6億円、流動負債235.0億円で流動比率160.7%、運転資本142.6億円と短期支払能力は十分。棚卸資産は業態上軽微で、当座比率も160.7%と高い。支払能力：負債合計238.5億円、純資産251.3億円で負債資本倍率0.95倍。金利負担情報は未記載だが、経常利益と営業利益が近接しており、財務費用の影響は限定的と推定。資本構成：自己資本比率は未記載（0表記は不記載を意味）。実額ベースでは純資産251.3億円/総資産480.8億円から、実質自己資本比率は約52.3%と推計でき、財務体質は堅固。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF未記載のため、営業CF/純利益やアクルアル比率の定量評価は不可。フリーキャッシュフロー（FCF）も未開示で、キャッシュ創出力の実証は次回開示待ち。補足的視点として、運転資本142.6億円の水準は広告業のビリング構造（前受・立替・売掛）により期中変動が大きく、四半期ごとのCFボラティリティが生じやすい。FCF分析：投資CFが未記載であり、成長投資（ソフトウェア・M&A等）のキャッシュアウトは評価保留。運転資本：流動資産・負債のバランスから短期的な資金繰り余力は厚い一方、売掛金回収や媒体仕入の支払サイト次第でCFは振れやすい。次期には営業CFと設備・無形投資額（資本化開発費含む）の開示確認が重要。

配当持続性

配当は未記載（年0円表記は不記載を意味）。よって配当性向、FCFカバレッジの定量評価は現時点で不可。EPSは53.87円であり、仮に安定配当方針を採る場合、配当余力は利益水準からは一定程度見込めるが、CF裏付け（営業CF・FCF）が不明なため結論は保留。今後は配当方針（連結配当性向目標や機動的自己株式取得の方針）と、FCFの安定性、ネットキャッシュポジションの有無を確認する必要がある。

リスク評価

ビジネスリスク:

• デジタル広告需要の景気連動性による売上ボラティリティ
• 主要媒体・プラットフォームのアルゴリズム/ポリシー変更リスク
• サードパーティクッキー規制強化に伴うターゲティング精度低下
• クライアント集中・大型案件の減額/解約リスク
• 人材獲得・定着競争による人件費上昇と実行力低下
• 新規事業・M&Aの統合リスクおよびのれん減損リスク

財務リスク:

• 売掛金・前受金等のビリング構造に起因する運転資本の変動とCFボラティリティ
• 金利上昇局面での資金調達コスト増（借入の有無・条件は未記載）
• 為替の間接的影響（海外媒体/ツール利用時のコストや仕入価格）
• 減価償却・資本化開発費の動向不透明による将来費用負担の見積り難易度

主な懸念事項:

• 営業CF・投資CF・財務CFの未開示により、利益の質と配当余力の検証が困難
• 総資産回転率0.405倍の低さがROEの抑制要因で、資産効率改善が課題
• 販管費率68.0%とコスト構造はなお重く、市況反転時の下押しリスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+11.8%に対し営業利益+79.4%と営業レバレッジが鮮明
• 粗利率80.4%、営業利益率12.4%で収益性は顕著に改善
• ROE 5.42%は純利益率改善が牽引、レバレッジ依存は限定的
• 流動比率160.7%、実質自己資本比率約52%と財務体質は堅固
• CF・減価償却・配当の未開示により、キャッシュ創出と株主還元の評価は保留

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率（固定費吸収度、オペレーティングレバレッジ）
• 総資産回転率（売掛回転・前受構造・現預金水準の変化）
• 営業CF/純利益、FCF（開示復帰後の水準と安定性）
• セグメント別売上総利益とテイクレート（ミックス効果）
• のれん・無形資産の残高と減損リスク
• 案件単価、媒体在庫の質、クリック/インプレッション単価動向

セクター内ポジション: 国内デジタル広告・アドプラットフォーム同業の中で、利益率改善のトレンドが明確で、レバレッジ依存度が低い点は相対的に堅実。一方、総資産回転率が低めでキャッシュフロー未開示のため、資産効率・キャッシュ創出力の観点では評価保留要素が残る。

免責事項

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