株式会社オークファン 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 46.57億円
• 営業利益: -2.01億円
• 当期純利益: -95百万円
• 1株当たり当期純利益: -31.51円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2025年度Q4のオークファン（連結、JGAAP）は売上高46.57億円（前年比-3.8%）と減収、営業損失2.01億円（同-88.9%）で収益性が大きく悪化しました。粗利益は26.77億円、粗利率57.5%と依然高水準ながら、販管費が28.78億円（売上比61.8%）と売上規模に対して重く、構造的な営業赤字に陥っています。EBITDAは0.37億円（マージン0.8%）と辛うじてプラスですが、減価償却費2.38億円の負担を吸収できず、営業段階で赤字です。経常損失1.68億円、当期純損失3.29億円（EPS -31.51円）と最終赤字が拡大しており、前年はほぼ損益トントンからの悪化とみられます。ROEは-8.04%で、純利益率-7.06%、総資産回転率0.657回、財務レバレッジ1.73倍の積で説明され、収益性の低下が主因です。営業キャッシュフローは2.03億円のプラスと、損益の赤字に対してキャッシュ創出力は確保していますが、投資キャッシュフローは-5.46億円と大きく、フリーキャッシュフローは-3.43億円のマイナスです。財務キャッシュフローは-3.91億円と資金流出で、総じて現金ベースでは厳しい四半期でした。流動資産68.06億円、流動負債31.81億円で流動比率は213.9%と高水準、運転資本は36.25億円と厚く、短期の流動性は良好です。負債資本倍率0.80倍とレバレッジは抑制的で、利払い負担（支払利息0.81億円）は小さいものの、EBITベースのインタレストカバレッジは-25.0倍と損益赤字の影響が強いです。減価償却費が売上比5.1%と比較的重く、固定費負担が営業レバレッジを悪化させています。売上の縮小と販管費の硬直性が同時進行しており、コスト構造の見直しと売上の質的向上が最重要課題です。税金等は1.48億円を計上している一方で、当期純損失計上であり、税効果や一時要因の影響がうかがえます。配当は無配（年間配当0円、配当性向0%）で、赤字とマイナスFCFを踏まえると妥当な資本配分といえます。今後は、販管費（特に人件費・開発費・販売促進費）の効率化と、ストック収益・プラットフォーム収益の拡大による総資産回転率の改善が必要です。投資キャッシュフローの規模縮小または投資対効果の可視化がFCFの改善鍵となります。データには一部未開示・数値欠落があり（例：現金残高、株式数など）、把握可能な非ゼロ項目を用いた分析に限定しています。

収益性分析

ROEは-8.04%で、デュポン分解は純利益率-7.06% × 総資産回転率0.657 × 財務レバレッジ1.73により説明され、最大のドライバーは純利益率の悪化です。営業利益率は-4.3%（-2.01億円/46.57億円）で、粗利率57.5%に対し販管費率61.8%が上回る構図です。EBITDAマージンは0.8%に留まり、減価償却費（2.38億円、売上比5.1%）の負担が重く、固定費比率の高さが示唆されます。営業レバレッジは不利に働いており、売上-3.8%の縮小がそのまま損益を大きく悪化させています。インタレストカバレッジ（EBITベース）は-25.0倍と赤字継続リスクを示す一方、利息負担そのものは0.81億円と小さく、財務構造が主因ではありません。販管費の中で非現金費用（減価償却）を除いてもEBITDAが0.37億円と薄く、コアの稼ぐ力の脆弱性が浮き彫りです。短期的にはコスト最適化と収益ミックス改善（高LTV商材・サブスク/データSaaSの比重増など）が必要です。

成長性評価

売上高は-3.8%減で、既存事業のトラフィック減や取引高/GMSの鈍化、広告・マーケ効率の低下などが示唆されます。粗利率57.5%を維持している点は、価格決定力や付加価値の底堅さを示しますが、数量面の伸び悩みが収益性に直結しています。利益の質は低下しており、EPSは-31.51円、当期純損失3.29億円に加え、EBITDAも0.37億円と薄いため、短期的な増益モメンタムは限定的です。営業CFは2.03億円とプラスで、損益赤字に対してキャッシュ創出ができている点は一定の耐性を示しますが、FCFは-3.43億円と投資負担が成長を先行している状態です。中期的な成長回復には、投資CF（-5.46億円）の対費用効果が売上・ARPU・解約率低下などのKPI改善に反映されることが必要です。売上の持続可能性は、プラットフォームのアクティブユーザー/出品者基盤やB2Bデータ提供の継続率次第であり、現状の数字のみではモデスト（中立）評価が妥当です。見通しとしては、コスト構造見直しと成長投資の優先順位付けにより、EBITDAマージンの回復（目安：2–3%以上）を先行させる戦略が現実的です。

財務健全性

流動比率213.9%、当座比率213.9%と短期流動性は厚く、運転資本は36.25億円と十分です。総資産70.84億円に対し負債合計32.85億円で、負債資本倍率0.80倍と過度なレバレッジは見られません。インタレストカバレッジ（EBIT/利息）は-25.0倍と赤字影響でマイナスですが、利払い水準自体は0.81億円と軽微です。自己資本比率は未開示扱いで評価不能ながら、純資産40.92億円が示されているため、債務超過の懸念は低いと見ます。営業赤字が続けば自己資本は毀損しうるため、2026年度は赤字幅縮小が重要です。資本構成は保守的で、財務リスクは相対的に低めですが、キャッシュバーン（FCFマイナス）が続く場合は借入やエクイティでの資金手当てが必要となる可能性があります。

キャッシュフロー品質

営業CFは2.03億円で、当期純損失-3.29億円を上回るキャッシュ創出となっており、営業CF/純利益は-0.62（符号逆）です。これは減価償却費2.38億円の非現金費用や運転資本の取り崩しが寄与した可能性を示唆します。投資CFは-5.46億円と大きく、内容は未開示ながら、ソフトウェア開発・設備・M&A等の支出と推測されます。結果としてFCFは-3.43億円で、自己資金のみで投資を賄えていません。財務CFは-3.91億円の流出で、借入返済や自己株関連の可能性があります（詳細未開示）。運転資本は36.25億円と厚く、短期的な資金繰りは安定的ですが、売上縮小局面では在庫・債権回収（在庫は未開示、売掛の回転）は継続監視が必要です。利益の質は、EBITDAの薄さに対して営業CFが上振れているため、恒常的な体質改善といえる段階ではなく、ワーキングキャピタルの変動寄与を除いたコアキャッシュ創出力の強化が課題です。

配当持続性

2025年度は無配（年間配当0円、配当性向0%）です。EBIT赤字（-2.01億円）とFCFマイナス（-3.43億円）を踏まえ、配当支払いの余地は乏しく、無配方針は資本の健全性維持に整合的です。FCFカバレッジは0.00倍で、内部資金による株主還元余力は限定的です。中期的に配当再開を検討するには、(1) EBITDAマージンの持続的改善（目安3–5%）、(2) 投資CFの平準化またはROI可視化、(3) 営業CFの安定的プラス化とFCF黒字転換の3条件が必要です。現時点の配当方針見通しは「当面は内部留保優先」が適切と見ます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上減少トレンドの長期化（-3.8%）による規模の不経済の顕在化
• 販管費の硬直性に伴う営業レバレッジ悪化（販管費率61.8%）
• プラットフォーム/データサービスの成長投資回収遅延（投資CF-5.46億円）
• ユーザー/クライアントの獲得・維持コスト上昇（広告・販促効果の低下）
• 競合激化によるARPU低下・解約率上昇のリスク
• 価格改定・手数料率変更の受容性に関する不確実性

財務リスク:

• 当期純損失の継続による自己資本の毀損とROE低下
• FCFのマイナス継続による追加資金調達ニーズの顕在化
• EBITベースのインタレストカバレッジ悪化（-25.0倍）
• 投資の回収期間長期化に伴う減損リスク（無形資産・のれん等、詳細未開示）
• 税効果・一時要因の振れによる実効税負担の不確実性

主な懸念事項:

• 販管費率の高止まりとEBITDAの極薄さ（0.8%）
• 投資CFの大きさに対して収益回収が追いついていない点
• 売上のマイナス成長が続いた場合の早期黒字化シナリオの遅延

投資示唆

重要ポイント:

• 高粗利（57.5%）ながら販管費率61.8%で営業赤字、コスト体質の改善が急務
• EBITDAは0.37億円と薄く、減価償却2.38億円の負担が重い
• 営業CFは2.03億円のプラスだが、投資CF-5.46億円でFCFは-3.43億円
• 流動比率213.9%と短期流動性は良好、レバレッジも抑制的（負債資本倍率0.80倍）
• ROE-8.04%は純利益率悪化が主因、成長投資の成果創出が鍵

注視すべき指標:

• 販管費率（目標：50%台前半への引き下げ）
• EBITDAマージン（目標：2–3%以上）
• 営業CFおよびFCFの継続的黒字化
• 総資産回転率（0.657回→改善傾向）
• 投資CFの規模とROI（回収見込みの定量化）
• 利払費とインタレストカバレッジの改善（EBITベースでプラス転換）

セクター内ポジション: 国内インターネット・プラットフォーム/データサービスの中では粗利率は高い一方、規模の不経済により販管費負担が重く、収益性は同業中下位。財務レバレッジは低めでバランスシート耐性は相対的に高いが、成長投資の回収可視化が遅れており、FCF面の弱さが際立つ。

免責事項

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