株式会社エムアップホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 151.07億円
• 営業利益: 27.01億円
• 当期純利益: 10.13億円
• 1株当たり当期純利益: 47.83円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

エムアップホールディングス（連結、JGAAP）の2026年度Q2は、売上高15,107百万円（前年同期比+23.2%）、営業利益2,701百万円（+38.0%）、当期純利益1,699百万円（+103.8%）と、高成長・高増益を達成しました。デュポン分解に基づくROEは17.46%で、純利益率11.25%、総資産回転率0.57回、財務レバレッジ2.73倍の組み合わせが寄与しています。営業利益率は17.9%（=2,701/15,107）、粗利益率は25.3%で、売上総利益から営業利益を控除した販管費は約1,122百万円、販管費率は7.4%とコスト効率が良好です。営業利益の伸び（+38%）が売上高の伸び（+23%）を上回っており、営業レバレッジのポジティブな作用が確認できます。営業CFは1,887百万円で、営業CF/純利益が1.11倍と利益の現金化は良好です。貸借対照表では総資産26,525百万円、純資産9,730百万円、負債合計15,881百万円で、実質的な自己資本比率は約36.7%（=9,730/26,525）とみられ、計算済みの財務レバレッジ2.73倍とも整合的です。流動資産19,743百万円、流動負債15,707百万円で、流動比率は125.7%、当座比率も125.7%（棚卸資産0のため）と短期流動性は一定の余裕があります。財務CFは▲881百万円で、配当は年0円（配当性向0%）と内部留保重視の姿勢がうかがえます。経常利益2,793百万円に対して営業利益2,701百万円であることから、純営業外収支は+92百万円程度と推定され、支払利息は不記載（0表示）ながら実質的な利払負担は軽微とみられます。税金等は731百万円で、税前利益を当期純利益から逆算すると概ね2,430百万円、実効税率は約30%水準と推定されます（特別損益・非支配等の影響は不明）。総じて、利益成長の質（現金化）と費用効率の改善が同時に進んでおり、ROEもセクター平均を上回る良水準です。一方で、投資CF、現金同等物残高、自己資本比率、株式数等が不記載（0表示）であるため、資本政策や投資配分の評価には制約があります。FCFは未開示（投資CF0表示）であるため算出不能ですが、営業CFの強さから投資余力は確保されている可能性が高いとみられます。事業面ではデジタルコンテンツ・ファンビジネスの拡大が売上・利益をけん引していると推察され、サブスク・課金会員・EC/チケット関連のKPI動向が中期的な持続性の鍵です。短期的には営業レバレッジの正の寄与継続が期待され、中期的には資産回転率の改善余地（0.57回）と、キャッシュ創出力の継続がROEの持続に寄与する見込みです。ただし、未開示項目が多く、配当・自己株式・設備投資・資金調達の詳細不明が評価の不確実性につながります。評価上の前提とデータ制限を踏まえ、今後は投資CF・KPIの開示拡充が重要です。

収益性分析

ROE分解: ROE 17.46% = 純利益率11.25% × 総資産回転率0.57回 × 財務レバレッジ2.73倍。純利益率の改善と軽度のレバレッジがROEに寄与。 利益率の質: 粗利率25.3%、営業利益率17.9%、経常利益率18.5%（=2,793/15,107）。販管費率は7.4%（=（3,823-2,701）/15,107）。税負担は約30%（推定）。支払利息は実質軽微（0表示）。 営業レバレッジ: 売上+23.2%に対し営業利益+38.0%で、営業レバレッジはプラス。EBITDAマージン18.7%（EBITDA 2,822百万円）で、減価償却費121百万円と資産の固定化負担は軽い。

成長性評価

売上持続可能性: 2桁成長（+23.2%）を達成。デジタルコンテンツ/ファンビジネスの拡大が背景と推測。継続性は有料会員数、ARPU、解約率、EC/チケット流通額等のKPI次第。 利益の質: 営業CF/純利益=1.11倍と現金創出が伴う成長。販管費率の抑制により営業レバレッジが発現しやすい構造。 見通し: 短期は利益率の底上げ継続が期待される一方、総資産回転率0.57回の改善がROE上振れの鍵。新規コンテンツ投資、システム投資の規模次第で変動。

財務健全性

流動性: 流動資産19,743百万円、流動負債15,707百万円で流動比率125.7%、当座比率125.7%。運転資本は4,036百万円とプラスで短期支払能力は一定の余裕。 支払能力: 総資産26,525百万円、純資産9,730百万円、負債15,881百万円。実質自己資本比率は約36.7%。支払利息は不記載（0表示）で、金利負担は限定的とみられる。 資本構成: 財務レバレッジ2.73倍、負債資本倍率1.63倍。負債は運転資本性（前受金・買掛等）の比率が高い可能性。財務CF▲881百万円は配当ゼロのなかで借入返済やリース等の流出の可能性。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF/純利益=1.11倍と良好。営業利益2,701百万円に対し減価償却121百万円で、キャッシュ創出は利益主導型。 FCF分析: 投資CFが不記載（0表示）のためFCFは算出不能。営業CF1,887百万円の範囲で投資・財務配分を実行していると推測。 運転資本: 運転資本は4,036百万円。棚卸資産0（不記載）のため当座比率＝流動比率。前受収益・未払金など流動負債の構成次第でCFOの季節性が生じ得る。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当0円、配当性向0%。内部留保・成長投資優先の方針と整合。 FCFカバレッジ: FCF未算出（投資CF不記載）につき評価保留。営業CF水準からみて将来的な配当原資の蓄積余地はあるが、投資需要次第。 配当方針見通し: 高ROE（17.5%）と増益基調を踏まえ、中期的に還元余力は蓄積し得る。まずは成長投資・開発投資の回収見極めが先行する公算。

リスク評価

ビジネスリスク:

• コンテンツヒット依存・タイトル偏重による収益ボラティリティ
• サブスク解約率上昇・ARPU低下リスク
• チケット・EC等の外部環境（イベント開催動向、物流・手数料改定）
• 著作権・ライセンス契約の更新・条件変更リスク
• システム障害・セキュリティインシデントによる信用低下
• 人材獲得・開発コスト上昇による販管費率の反転

財務リスク:

• 流動負債依存度の高さによる短期資金繰りの季節性
• 投資CF不開示に伴う資本的支出の把握困難
• 財務CF（▲881百万円）の内訳不明による資本政策評価の不確実性
• 前受金・未収金の変動による営業CFの振れ

主な懸念事項:

• 投資CF、設備投資額、のれん・無形資産の増減の未開示
• 現金及び現金同等物残高、自己株式・発行済株式数の未開示（0表示）
• 売上原価と売上総利益の数値整合の不明確さ（粗利率と売上総利益に整合する指標を本分析では採用）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+23.2%、営業利益+38.0%、純利益+103.8%で高成長・高増益
• ROE17.46%は純利益率の改善と軽度レバレッジにより達成
• 営業CF/純利益=1.11倍とキャッシュ創出が利益に裏付けられている
• 流動比率125.7%・自己資本約36.7%で財務健全性は概ね良好
• 投資CF未開示のためFCF評価は保留、資本配分の透明性が課題

注視すべき指標:

• 有料会員数・ARPU・解約率などのサブスクKPI
• 受注残・前受収益・未収入金の推移（CFOの先行指標）
• 投資CF内訳（設備投資、M&A、無形資産投資）と減価償却の見通し
• 総資産回転率の改善（売上成長に対する資産増分の効率）
• 販管費率と人件費・開発費の動向
• 資本政策（自己株式、将来の配当方針、借入動向）

セクター内ポジション: 国内インターネット・デジタルコンテンツ同業の中で、ROE17%台・営業利益率約18%は上位水準。総資産回転率0.57回は改善余地を残すが、営業レバレッジが効いており競合比で収益性は良好とみられる。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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