株式会社ファインデックス 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 43.72億円
• 営業利益: 11.95億円
• 当期純利益: 8.30億円
• 1株当たり当期純利益: 33.72円

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総括

株式会社ファインデックス（連結、JGAAP）の2025年度第3四半期は、売上高4,372百万円（前年比+1.5%）、営業利益1,195百万円（+6.2%）、当期純利益853百万円（+2.6%）と、売上は緩やかでも利益は着実に伸長しました。粗利益率は59.5%と高位を維持し、営業利益率は27.3%へ改善しており、プロダクトミックスや原価管理の改善が示唆されます。経常利益は1,240百万円で、営業外収支は純増（営業外収益超過）だったと推察されます。純利益率は19.5%と依然高水準で、税負担は実効税率ベースでおよそ26%前後と見積もられます（計算値）。総資産は6,328百万円、純資産は5,302百万円で、期末レバレッジは1.19倍（資産/自己資本）と低く、財務の安全性は極めて高い状態です。流動資産3,582百万円に対し流動負債774百万円で、流動比率は462.7%、当座比率は438.9%と潤沢な流動性を確保しています。棚卸資産は184百万円で、売上原価に対する在庫日数は約39日とみられ、在庫水準は抑制的です。デュポン分析では、純利益率19.51%、総資産回転率0.691回、財務レバレッジ1.19倍の積でROEは16.09%と高水準を確保しており、低レバレッジながら高い収益性により自己資本利益率を創出しています。営業CF、投資CF、財務CF、減価償却費、自己資本比率等の0表記項目は不記載を示すため、キャッシュフロー品質や会計上の非現金費用の寄与度は本データのみでは評価困難です。本四半期の成長率は控えめながら、利益率の改善と低レバレッジ構造が収益の防御力を高めています。販管費は推計で1,407百万円（売上比32.2%）と整理され、前年からのレバレッジ効果が出ていると考えられます。非財務的には、医療IT/ソフトウェアの性質上、ライセンス・保守・クラウドのストック比率上昇が利益率改善に寄与している可能性があります。配当は年0円（配当性向0%）で内部留保を優先している模様ですが、財務余力は大きく、将来的な株主還元の余地はあります（現段階で推奨は行いません）。総じて、売上の伸びは穏やかでも、利益率・ROE・流動性の強さが際立つ決算であり、持続可能な高収益体質の維持が確認できました。データ制約によりキャッシュフローやEBITDA関連の定量評価は限定的である点には留意が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率19.51% × 総資産回転率0.691回 × 財務レバレッジ1.19倍 = ROE 16.09%。粗利益率は59.5%と高水準で、原価構造の優位性（ソフトウェア比率の高さ等）が示唆されます。営業利益率は27.3%（=1,195/4,372）で前年より改善、売上伸長率（+1.5%）に対し営業利益成長（+6.2%）が上回り、営業レバレッジが効いています。販管費は約1,406.7百万円（=2,601.7-1,195）で売上比32.2%と推計、販管費率の低下が営業利益率の改善に寄与。営業外収支は+45百万円程度（経常1,240-営業1,195）と推計され、財務費用負担は軽微。税負担は約303百万円で、実効税率は約26.2%（=303/（853+303））と見積もり。減価償却費・EBITDAは不記載であるため、EBITDAマージンや非現金費用の寄与は評価不可。総資産回転率0.691回は、資産効率が中庸〜やや低めである一方、高利益率がROEを押し上げる構図です。

成長性評価

売上高は+1.5%と緩やかな増収に留まる一方、営業利益は+6.2%で、ミックス改善や固定費のコントロールが奏功。粗利率59.5%・営業利益率27.3%の改善が確認できるため、売上の質は良好。純利益の伸び+2.6%は税負担や営業外で一部抑制も、基本線は増益。中期的には、既存顧客へのアップセル・保守ストック、及び新規導入の積み上げが売上の持続性を支えると想定。短期のボトルネックは大型案件の季節性や受注タイミングに左右される点。見通しは、足元の高マージン維持と低レバレッジが下方耐性を高める一方、トップライン加速には新製品・クラウド/サブスク化の進展、販売体制強化がカギ。KPIとして受注残高、更新契約率、ARR/保守売上比率の動向が成長の質を左右します。

財務健全性

流動性: 流動比率462.7%、当座比率438.9%と極めて高く、短期支払能力は盤石。運転資本は2,808百万円（流動資産3,582-流動負債774）。支払能力: 総負債1,077百万円、負債資本倍率0.20倍でレバレッジは軽微。期末の財務レバレッジは1.19倍（資産/自己資本）と低位で、自己資本比率は計算上約83.8%（=5,302/6,328）と非常に高い（開示0.0%は不記載扱い）。資本構成: 有利子負債・支払利息は不記載だが、経常との乖離や金利費用の欠如から借入依存は限定的と推察。高自己資本・低負債により、金利上昇や金融環境変化の影響は相対的に小さいと見られます。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFは不記載（0表記）であり、キャッシュフロー品質を定量検証することはできません。純利益ベースでは利益率が高く、非現金費用（減価償却費）も不記載のため、 accrualの厚みは評価不可。運転資本の観点では、棚卸資産は184百万円で、在庫回転日数は約39日（=184/1,709×365）と健全。売上債権・仕入債務の詳細がなくキャッシュコンバージョンサイクルは算出不能。フリーキャッシュフローも不記載につき、FCF対利益・FCF対売上の関係は分析できません。今後、営業CF/純利益の乖離、投資CFの水準・内容（自社開発投資、設備投資、M&A）を確認することが利益の質評価に不可欠です。

配当持続性

配当は年0円、配当性向0%で内部留保を優先。純利益は853百万円であり、理論上の配当原資は十分とみられるが、FCF不記載のためキャッシュベースの持続可能性は判断不能。財務体質は強固（実質自己資本比率約84%、負債資本倍率0.20倍）で、仮に将来の還元を拡大しても耐性は高いと推察。ただし、研究開発・製品強化・人材採用など成長投資の継続が重要で、配当方針は投資機会とCF創出力のバランスに依存。FCFカバレッジの定量検証が可能になり次第、配当余力評価の精度が向上します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 大型案件・公共/医療機関向け案件の季節性と受注タイミングによる売上変動
• 製品・顧客集中度の高さに起因する需要変動リスク
• 技術革新の速さに伴う陳腐化リスクおよび継続的R&D投資負担
• 医療関連規制やセキュリティ要件の強化に伴うコンプライアンスコスト上昇
• クラウド/サブスク移行過程での収益認識タイミングの変化（短期の売上圧力）

財務リスク:

• CF情報不記載に伴うキャッシュ創出力の不確実性
• 減価償却費等の非現金費用が不明なことによる利益の質評価の難しさ
• 受取勘定・在庫の増加時に生じうる運転資本の資金拘束
• M&Aや大型投資を行う場合の資本配分リスク

主な懸念事項:

• 売上成長率が+1.5%に留まっている点（トップライン加速の必要性）
• CF/EBITDAデータ不在によりキャッシュフロー品質の検証ができない点
• 受注残やストック売上の開示がないため、先行指標の可視性が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 高粗利・高営業利益率によりROE16%を実現、低レバレッジでも資本効率は良好
• 流動性・自己資本比率が極めて高く、財務の安全性は強固
• 売上は横ばい圏ながら、費用効率改善で増益を確保
• キャッシュフロー開示が不足し、利益の現金化力評価は今後の重要論点

注視すべき指標:

• 受注残高・更新率・ストック（保守/サブスク）売上比率
• 営業CF/純利益比率およびFCF水準
• 販管費率とR&D比率の推移
• 在庫・売上債権回転日数（CCC）
• 粗利益率と製品ミックスの変化
• 大型案件の受注タイミングと季節性

セクター内ポジション: 東証上場の医療IT/ソフトウェア系同業と比べ、自己資本比率が非常に高く、営業利益率とROEも上位水準。トップライン成長は中位〜やや控えめだが、利益率の強さと財務健全性で相対的にディフェンシブな位置づけ。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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