株式会社パピレス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 74.57億円
• 営業利益: 1.54億円
• 当期純利益: -2.43億円
• 1株当たり当期純利益: 7.39円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社パピレス（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期累計は、売上高が74.57億円で前年同期比-8.7%と減収となる一方、営業利益は1.54億円で前年並みを確保し、採算改善とコストコントロールが効いた決算でした。粗利は39.29億円、粗利率は52.7%と高水準で、コンテンツ原価や手数料等のコストコントロールが奏功した可能性があります。営業利益率は2.1%（154百万円/7,457百万円）と低位ながら、減収局面で横ばいを維持しており、固定費の弾力的な調整が示唆されます。経常利益は2.00億円で営業外の増益寄与があり、当期純利益は0.63億円、純利益率は0.84%と薄利です。DuPont分解上のROEは0.69%と低水準で、総資産回転率0.564倍、財務レバレッジ1.46倍、純利益率0.84%が主因となっています。貸借対照表は総資産132.17億円、純資産90.73億円、負債合計37.04億円で、実質的な自己資本比率は約68.7%（当社試算）と堅固です。流動資産118.69億円、流動負債37.04億円により流動比率は320%と高く、短期の資金繰り耐性は高いと評価できます。営業CFは1.09億円で、純利益0.63億円に対して1.73倍のキャッシュ創出となり、利益のキャッシュ化は一定水準を維持しています。一方で、営業CFマージンは約1.5%と薄く、キャッシュ創出力は依然として限定的です。投資CFは0億円、財務CFは-0.30億円で資本政策または返済に伴うキャッシュアウトが示唆されます（内訳は不明）。減価償却費は0.04億円と小さく、資産ライトな事業モデルが見て取れます。配当は年間0円で内部留保を優先しており、FCFベースの配当余力は現状では限定的です。営業レバレッジの観点では、売上-8.7%でも営業利益横ばいを維持しており、コスト弾力性が確認できます。税負担は法人税等0.62億円で、経常利益2.00億円比で実効税率約31%（当社試算）と標準的です。全体として、収益性は薄くROEも低位ながら、財務安全性と流動性は非常に強固で、減収局面での収益維持は運営効率改善の成果とみられます。短期的には売上回復と販管費効率の維持が鍵で、中期的には顧客基盤の拡大とコンテンツ調達・プロモーションROIの改善がROE改善のボトルネックとなります。なお、一部の開示数値は未記載項目が存在するため、記載のないゼロ表記は不記載を意味し、当分析は与えられた非ゼロデータに基づく試算・推計を含みます。

収益性分析

DuPont分解では、ROE0.69% = 純利益率0.84% × 総資産回転率0.564倍 × 財務レバレッジ1.46倍。ボトルネックは純利益率の低さと回転率の鈍さ。営業利益率は約2.1%、経常利益率は約2.7%、当期純利益率は0.84%と、販促・コンテンツコストやプラットフォーム手数料負担の重さが窺えます。粗利率52.7%は高い一方、販管費吸収が課題でEBITDAマージンは2.1%にとどまります。減価償却費0.04億円と軽微で、営業利益とEBITDAに大差はありません。売上が-8.7%の中で営業利益が横ばい（DOL≒0）だったことは、固定費の可変化や販促強度の調整による営業レバレッジ抑制を示唆。平常時のDOLは把握困難ですが、短期的にはコスト弾力性が確認できるため、売上回復局面では利益率改善余地が残ります。税負担は法人税等0.62億円/経常2.00億円で実効税率約31%（当社試算）と標準域。支払利息は0で、実質的に金融費用の圧迫はありません。

成長性評価

売上高は-8.7%と逆風。既存ユーザー消費の伸び悩みや競争激化を背景に、上期はボリュームが弱含み。粗利率は52.7%と堅調で、コンテンツミックスや仕入れ条件の改善が一定寄与。営業利益は横ばい確保で、販促・人件費・コンテンツ償却等の最適化が進展。利益の質は、営業CF/純利益1.73倍から、記録ベースの利益が現金創出を伴っている点で一定評価。見通しとしては、売上の反転（タイトルパイプライン、キャンペーンROI、会員基盤の拡大）と、販管費効率の維持が必要。資産ライトで投資CF0、減価償却軽微という構造は、トップライン改善がそのまま利益にレバレッジされやすい反面、売上鈍化時は薄利のまま。短期は横ばい～緩やかな回復、外部環境（競争、手数料、規制）次第でボラティリティに留意が必要。

財務健全性

流動性は流動資産118.69億円、流動負債37.04億円で流動比率320%、当座比率も同等水準と非常に良好。運転資本は81.65億円と厚く、短期支払い余力は高い。支払能力は負債資本倍率0.41倍（負債37.04億円/純資産90.73億円）と保守的。自己資本比率は当社試算で約68.7%（90.73/132.17）と高水準。有利子負債や利払い負担は開示からは軽微とみられ、インタレストカバレッジの懸念は限定的。資本構成は低レバレッジで、景気・業況悪化に対する耐性は高い一方、ROE改善には資本効率の向上（利益率・回転率）が求められます。

キャッシュフロー品質

営業CFは1.09億円で、純利益0.63億円の1.73倍と利益の現金化は良好。営業CFマージンは約1.5%と薄いものの、収益の質は一定担保。投資CF0億円で、当期は大型投資やM&Aのキャッシュアウトは確認されず、資産ライトモデルを反映。フリーCFは提供値で0億円だが、一般式（OCF−Capex）に基づけば投資が軽微な限りプラスの可能性もあるため、開示の定義差に留意（データ制限）。運転資本は81.65億円と厚く、売上減少局面でも資金繰りのクッションとなる一方、過大な運転資本は回転率・CF効率を押し下げるリスク。今後は売掛回収・前受金管理・販促支払いの平準化により、OCFの安定化とマージン改善余地が見込まれます。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0%。FCFカバレッジは0.00倍（提供値）で、現状は内部留保と財務安定性を優先する方針。利益水準（EPS7.39円、純利益0.63億円）とOCF規模（1.09億円）を勘案すると、当期のキャッシュ創出は薄く、安定配当の原資としては限定的。自己資本比率は高く財務余力はあるが、中核事業の収益性とCF創出力の改善が配当再開の前提。配当方針見通しとしては、売上回復とEBITDAマージンの持続的改善、および運転資本効率の向上が確認されるまで慎重姿勢が妥当とみられます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• デジタルコンテンツ市場における競争激化（価格競争・独占配信の台頭）
• プラットフォーム手数料や仕入条件の変動による粗利率圧迫
• プロモーション費用の上振れ・ROI低下による営業利益率の毀損
• ユーザー行動変化（MAU/ARPUの伸び鈍化、解約率上昇）
• 著作権・規制動向の変化によるコスト増や供給制約

財務リスク:

• 売上伸び悩みに伴う薄利構造の長期化（純利益率0.84%）
• 総資産回転率0.564倍の低さに起因する資本効率低迷
• 運転資本の厚み（81.65億円）がCF効率を下押しするリスク
• 財務CFマイナス（-0.30億円）の継続による手許資金減少リスク（内訳未開示）

主な懸念事項:

• 減収（-8.7%）局面の長期化リスク
• EBITDAマージン2.1%の薄利体質からの脱却の遅れ
• ROE0.69%と資本効率の低位安定化
• 投資CF動向の不透明感（成長投資のタイミングと規模）

投資示唆

重要ポイント:

• 減収にもかかわらず営業利益を横ばい維持、コスト弾力性を確認
• 粗利率52.7%で収益基盤は一定堅調だが、販管費吸収が課題
• ROE0.69%と資本効率は低水準、改善には利益率と回転率の同時強化が必要
• 流動比率320%、負債資本倍率0.41倍と財務安全性は非常に高い
• 営業CF/純利益1.73倍で利益のキャッシュ化は良好だが、OCFマージンは1.5%と薄い

注視すべき指標:

• 売上成長率（四半期ごとの反転タイミング）
• EBITDAマージンと販管費率（特に販促費/売上）
• 総資産回転率と運転資本回転（売掛債権回転日数等）
• 粗利率の推移（コンテンツミックス・手数料率の変化）
• 営業CFマージンとFCF（Capex・投資CFの再立ち上がり）
• ROE/ROICの改善トレンド

セクター内ポジション: 資産ライトかつ低レバレッジで安全性は高い一方、成長鈍化と薄利構造により資本効率は同業中位〜下位レンジ。売上回復と販管費効率の改善が進めば、同業平均の収益性に収斂する余地。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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