株式会社ボルテージ 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 5.92億円
• 営業利益: -59百万円
• 当期純利益: -68百万円
• 1株当たり当期純利益: -7.91円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

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AI財務分析

総括

株式会社ボルテージ（3639）の2026年度Q1（連結、JGAAP）決算は、売上高592百万円（前年比-18.1%）と大幅な減収の中で、営業損失59百万円（前年並み）を計上し、赤字幅の拡大は回避したものの黒字化には至っていません。営業利益率は約-10.0%（営業損失59百万円／売上592百万円）とマイナスで、経常損失は50百万円、当期純損失は51百万円（EPS -7.91円）でした。粗利益率は60.9%と開示ベースでは比較的高水準を維持しており、コンテンツ・課金型ビジネスの売上総利益率は一定程度確保できていることが示唆されます。一方で販管費等の固定費負担により、営業段階での赤字が継続しています。総資産は2,821百万円、純資産は2,218百万円で、財務レバレッジは1.27倍、負債資本倍率は0.27倍と、バランスシートは保守的です。流動資産2,042百万円に対し流動負債472百万円で、流動比率・当座比率はいずれも431.8%と流動性は厚い水準です。デュポン分析では、純利益率-8.61%、総資産回転率0.210回、財務レバレッジ1.27倍の積でROEは-2.30%となり、収益性低下が株主資本効率の主要な毀損要因です。インタレストカバレッジは-207.7倍（営業利益ベース）で、金利負担は軽微ながら、利益水準のマイナスがカバレッジを圧迫しています。税金等は0.8百万円と小幅計上で、繰延税金資産の評価性引当や限界税率の影響が示唆されます。キャッシュフローは開示がなく（営業CF・投資CF・財務CFとも0表示）、FCFの把握は困難です。棚卸資産・減価償却費・EBITDAも0表示で、原単位・投資回収の分析には制約があります。配当は年間0円で、赤字継続下での内部留保優先方針が継続しています。売上の前年割れに対し、営業損失を横ばいに抑制できている点はコストの弾力性改善を示唆する一方、総資産回転率0.210回（四半期データベース）と資産効率は依然低調です。短期的には収益性の回復（営業黒字化）と資産効率の改善が株主価値回復の鍵となります。全体として、強固な流動性と低レバレッジという財務健全性は確保されているものの、収益性の改善が未了であることが最大の論点です。データの一部未開示によりCF品質や資本政策の精緻な評価に制約がある点を付記します。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：報告ROEは-2.30%で、内訳は純利益率-8.61%×総資産回転率0.210×財務レバレッジ1.27。主因は純利益率のマイナスで、資産効率とレバレッジは大きなドライバーになっていません。売上総利益率は60.9%と高い一方、営業利益率は約-10.0%で、粗利から販管費までの落ち込みが大きい構造。経常利益率は-8.45%（-50百万円/592百万円）で金融費用負担は軽微（支払利息0.284百万円）ですが、営業段階の赤字が全体を規定。利益率の質：粗利率は維持されているため、価格下落やプラットフォーム料率悪化の直接影響は限定的とみられ、むしろ固定費（人件費、開発・運営費、広告宣伝）吸収不足が主要因。営業レバレッジ：売上が前年比-18.1%と縮小する中で営業損失が前年並み（-59百万円）にとどまったことは、コストの可変化や施策により損失拡大を抑制した可能性を示す。ただし依然として損益分岐点を上回る売上規模には達していない。インタレストカバレッジは-207.7倍で、資金コストが業績の制約要因ではないものの、利益マイナスが継続すれば資金調達環境の悪化リスクは残る。

成長性評価

売上は592百万円で前年比-18.1%。既存タイトルのライフサイクル後半化や新作貢献のタイミングのずれが示唆される。粗利率60.9%の維持はモネタイズの単価・料率面が急激に悪化していない可能性を示すが、トップライン縮小が絶対的な粗利額を圧迫。利益の質：営業損失が前年並みで、コスト適正化の進捗は一部うかがえるものの、恒常的な黒字化の目途は四半期データからはまだ見えない。見通し：短期は既存IPの運営効率改善と選択的な新規投資による損益分岐点の引下げが鍵。中期はタイトルポートフォリオのヒット依存を緩和し、運用型長寿命タイトルの比率を高めることが成長持続性の前提。四半期データである点、CF・投資額の開示がない点により、開発パイプラインの厚みと将来の収益寄与時期は定量化困難。

財務健全性

流動性：流動資産2,042百万円に対し流動負債472百万円で、流動比率・当座比率ともに431.8%と非常に高い。運転資本は1,569百万円と潤沢。支払能力：負債合計598百万円、純資産2,218百万円で、負債資本倍率0.27倍と保守的。財務レバレッジは1.27倍で、バランスシートの耐性は高い。資本構成：自己資本比率は未記載（0表示）だが、純資産2,218百万円/総資産2,821百万円から推計される実質自己資本比率は約78.6%とみられ、自己資本厚い構造。金利負担は軽微（支払利息0.284百万円）。総じて短中期の資金繰りリスクは低いが、利益赤字が続く場合は現預金水準や運転資金需要のモニタリングが重要。

キャッシュフロー品質

開示制約により営業CF・投資CF・財務CFはいずれも0表示で、FCF（0円）も算定不能に近い。したがって会計利益とキャッシュ創出力の連動性（営業CF/純利益）や資本的支出（新規開発投資、サーバー/設備、無形資産計上）の規模感を評価できない。利益の質：営業損失計上により、現金創出力は短期的に弱いと想定されるが、減価償却費・償却費が未開示のためEBITDAベースのキャッシュ創出も評価不可。運転資本：棚卸資産は0表示のため回転日数等の分析は不可だが、流動資産>流動負債の構図から短期の運転資本負担は吸収可能。今後は営業CF、設備投資（特に無形資産の開発投資）、前受金/未収金の推移がキャッシュフロー品質の鍵。

配当持続性

配当は年間0円、配当性向0.0%。赤字継続下では内部留保と事業再投資を優先する保守的方針と整合的。FCFカバレッジは0.00倍表示で評価困難だが、現状の利益水準では実質的な支払い余力は限定的とみるのが妥当。純資産は厚く有利子負債負担も軽微なため、財務耐性は高いが、持続的配当再開には営業黒字化と安定的FCFの確立が前提。短中期の配当方針は慎重維持の可能性が高い。

リスク評価

ビジネスリスク:

• ヒット依存・タイトルサイクルによる売上ボラティリティ（売上前年比-18.1%が示唆）
• プラットフォーム料率・ストア規約変更による粗利圧迫リスク
• 開発投資の回収不確実性（無形資産計上や減損の可能性）
• ユーザー獲得コスト（広告宣伝）の上昇とLTVの伸び悩み
• 海外展開・IPライセンス条件の変動

財務リスク:

• 営業赤字継続による手元流動性の漸減（現金残高未開示のためトラッキング困難）
• キャッシュフロー開示不足に伴うFCFの不確実性
• 金利上昇局面での資金調達コスト増（現状感応度は小さい）
• 無形資産の減損発生時の自己資本毀損リスク

主な懸念事項:

• 収益性の回復遅延（営業利益率約-10.0%）
• 資産効率の低さ（総資産回転率0.210回）
• CF関連データ未開示により運転資金・投資の可視性が低い

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-18.1%の中でも営業損失は前年並みの-59百万円に抑制、コスト弾力性は一定の改善余地を示唆
• 粗利率60.9%と料率面は維持、一方で販管費吸収不足が続く
• 財務は低レバレッジ（負債資本倍率0.27倍）かつ高流動性（流動比率431.8%）で耐性は高い
• ROEは-2.30%で、主因は純利益率のマイナス。資産効率改善が課題
• CF・投資データ未開示のためFCFや投資回収の評価に制約

注視すべき指標:

• 四半期売上成長率とARPPU/課金率等の単価指標（開示あれば）
• 営業利益率・販管費率（広告宣伝・人件費・外注費）
• 総資産回転率（タイトル運営効率・資産圧縮の進捗）
• 営業CF・資本的投資（無形資産計上）とFCFの推移
• 前受金・未収金など運転資本科目の動向
• 減損・評価損の有無（収益ミックス変化時）

セクター内ポジション: 国内モバイルコンテンツ／ゲーム同業内では規模が小さく、赤字継続で収益性は劣後。一方でレバレッジは低く流動性は高い部類にあり、財務健全性は相対的に優位。収益化のスピードとタイトルポートフォリオの質改善が同業比の評価分岐点。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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