グリーホールディングス株式会社 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 127.65億円
• 営業利益: 10.68億円
• 当期純利益: -16.56億円
• 1株当たり当期純利益: 6.29円

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AI財務分析

総括

グリーホールディングス(3632)の2026年度Q1は、売上高1,276.5億円（前年比-1.4%）と微減ながら、営業利益106.8億円（同±0%）および当期純利益107.8億円（同±0%）を維持しました。粗利益は625.1億円で粗利率は約49.0%と高水準を確保し、コスト面のコントロールが奏功しています。一方で売上原価66.89億円からみると高付加価値の収益構造は継続していますが、SG&Aは概算で518.3億円（売上比約40.6%）と依然重く、営業レバレッジの発揮は限定的でした。営業利益率は約8.37%、経常利益率は約11.69%、純利益率は8.44%で、非営業収益の寄与（営業利益と経常利益の差分約42.4億円、うち支払利息4.4億円）により経常段階での上振れが見られます。総資産1兆2,571.8億円に対し売上高との対比で総資産回転率は0.102回と低く、潤沢な流動資産（1兆1,741.9億円）が資産効率を圧迫している構図です。負債合計3,925.0億円、純資産9,289.7億円で負債資本倍率0.42倍と保守的な資本構成で、流動比率・当座比率はいずれも543.6%と極めて高い流動性を示します。インタレストカバレッジは約24.3倍と利払い耐性は十分で、財務健全性は高いと評価できます。デュポン分解上、純利益率8.44%×総資産回転率0.102×財務レバレッジ1.35倍＝ROE約1.16%となり、収益性は一定水準ながら、低回転率と低レバレッジがROEを押し下げています。法人税等は22.9億円で、当社試算の税前利益（約130.7億円）ベースの実効税率は約17.5%と見受けられます。キャッシュフロー情報（営業CF、投資CF、財務CF）および減価償却費は本データセット上「不記載」で、FCFの量・変動の評価には制約があります。無配（年間配当0円、配当性向0%）が継続しており、EPS6.29円に対して蓄積資本を内部留保へ振り向けている状態です。当期純利益から逆算した平均株式数は約1.71億株程度と推定されます（当社試算）。総じて、同社は高流動性・低レバレッジの堅固なバランスシートを背景に、微減収のなかでも利益水準を維持しましたが、ROEは1.16%と低位で、資産効率と事業の成長牽引力が重要な見所です。非営業収益への依存度が一定程度認められるため、投資評価上は恒常的な営業キャッシュ創出力の確認が重要です。データ開示に制約（CF・減価償却・現金残高の不記載）がある点は、キャッシュフロー品質や配当余力の精査における不確実性要因となります。短期的には広告・プラットフォーム等の市況やタイトルパイプラインの進捗が収益モメンタムを左右し、中期的には資産効率改善（遊休資金の最適化、成長投資の実行度）がROEのテコ入れ要因となりえます。現時点の数値からは財務リスクは低い一方で、ビジネスのヒット性・市況循環に起因する業績変動リスクが相対的に大きい構図です。以上より、同社の投資解釈は、健全な財務体質と安定した利益維持力と、低資産回転率および非営業収益寄与のバランスをどう評価するかに収れんします。

収益性分析

ROEのデュポン分解は、純利益率8.44%×総資産回転率0.102×財務レバレッジ1.35=約1.16%で、低い総資産回転率が主要な抑制要因です。営業利益率は8.37%と堅調で、粗利率49.0%の高採算を背景に、販管費率（約40.6%）のコントロールが利益水準維持に寄与しました。営業利益は前年比±0%で、売上-1.4%の中で利益が維持されていることから短期的な営業レバレッジはややポジティブです。経常利益は149.2億円で、営業利益との差分約42.4億円は純額での金融収支・持分・評価益等の非営業寄与が示唆され、持続性には注意が必要です。支払利息は4.4億円に留まり、インタレストカバレッジ約24.3倍と余裕です。当期純利益は107.8億円、当社試算の実効税率は約17.5%（法人税等22.9億円/税前130.7億円）で、税負担は適度な水準。減価償却費・EBITDAは不記載のため、EBITDAマージン評価は保留ですが、固定資産負担の小ささ/軽資産モデルの可能性も示唆されます。

成長性評価

売上は前年比-1.4%の微減で、既存タイトル・広告投資の歩留まりや案件ミックスの変化が示唆されます。営業利益と純利益はいずれも±0%で、コスト最適化により収益性を維持。粗利率49.0%は前年並み～やや堅調と推定され、収益の質は一定水準。非営業収益（営業外益等）の寄与が経常段階で確認でき、持続的成長の観点では営業ベースでの伸長が次の課題です。総資産回転率0.102回と資産効率は低位で、成長ドライバーとしては新規ヒット創出、広告景気の回復、M&A・出資案件のモネタイズ加速などが想定されます。短期見通しは横ばい～緩やかな改善をうかがわせる一方、タイトルのライフサイクルや季節性に左右される可能性が高いです。中期的には余剰資金の活用（成長投資/自己株式取得/戦略的アライアンス）によるROE改善余地はありますが、実行度合いが鍵となります。

財務健全性

流動資産1兆1,741.9億円に対し流動負債2,160.2億円で、流動比率・当座比率ともに543.6%と非常に高い流動性を保有。運転資本は9,581.7億円と極めて厚いクッションがあります。総資産1兆2,571.8億円、純資産9,289.7億円、負債3,925.0億円で、負債資本倍率0.42倍は保守的。財務レバレッジ1.35倍で支払能力面の余裕は大きいです。支払利息4.4億円に対して営業利益106.8億円、インタレストカバレッジ24.3倍と利払い耐性は良好。自己資本比率は本データ上「不記載」扱いですが、総資産に占める純資産比率は約73.9%（当社試算）で実質自己資本比率は高水準とみられます。現金及び現金同等物の期末残高は不記載ながら、流動資産規模から潤沢な手元流動性が示唆されます。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFは本データでは不記載で、営業CF/純利益比率やFCFの実数評価はできません。当期純利益107.8億円と流動資産の厚みから短期的流動性は十分と推定される一方、利益のキャッシュ化（売掛・前受・前払・有価証券運用のキャッシュイン/アウト）は検証困難です。運転資本の期中変動データがないため、キャッシュコンバージョンサイクル（CCC）の分析は保留。営業外収益の寄与が大きく、評価益や受取配当・利息等の一過性要素がCFに与える影響（非キャッシュ性/タイミング差）を注視する必要があります。FCF推計ができないため、配当・自己株等の株主還元や成長投資のキャッシュカバレッジ評価は限定的となります。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で内部留保重視の方針がうかがえます。EPS6.29円に対し、無配継続の背景としては成長投資優先、財務柔軟性維持、もしくは収益の持続性確認が想定されます。FCFが不記載のため、FCFによる配当カバレッジは評価不可（定量検証は保留）。ただし、流動比率543.6%、運転資本9,581.7億円という厚い流動性は、将来的な株主還元のオプション価値を示唆します。中期的な配当政策の見通しは、営業CFの安定性、非営業収益依存度の低下、資本効率（ROE）の改善進捗に連動する可能性が高いです。

リスク評価

ビジネスリスク:

• モバイルゲーム等のヒット性依存による売上変動
• 広告市況やデジタルマーケティング需要の循環性
• プラットフォーム依存・規約変更リスク
• 投資・持分法・評価益等の非営業要素のボラティリティ
• 為替変動による収益性・評価差への影響
• パイプライン遅延や運営コスト上振れによる利益圧迫
• 個人情報・セキュリティ事故に伴うレピュテーション/罰金リスク

財務リスク:

• 総資産回転率の低さに起因するROE低位化
• 非営業収益への依存度上昇による収益の再現性低下
• 潜在的な投資有価証券の評価損・減損リスク
• 金利環境変化に伴う受取利息/運用リターンの変動
• 大型投資実行時の資本効率低下や希薄化リスク（将来可能性）

主な懸念事項:

• 経常利益における非営業寄与（約42.4億円）の持続性
• 売上微減下での販管費最適化の継続性
• キャッシュフロー関連データ不記載によるFCF評価の不確実性
• 資産規模に対する低い回転率（0.102回）とROE1.16%の改善余地

投資示唆

重要ポイント:

• 微減収（-1.4%）でも営業利益・純利益を維持、粗利率49%の高採算は継続
• 総資産回転率0.102回と資産効率は課題、ROEは1.16%にとどまる
• 非営業収益の寄与で経常利益率11.7%に上振れ、再現性の見極めが必要
• 流動比率543.6%、負債資本倍率0.42倍と財務体質は極めて健全
• CFと減価償却の不記載によりFCF・EBITDA評価は保留

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率のトレンド（コスト最適化の継続度）
• 経常利益と営業利益の乖離（非営業収益の内訳と持続性）
• 総資産回転率・運転資本回転の改善度
• 営業CF/純利益比率およびFCFの安定性（開示後）
• 新規タイトルKPI（DAU/ARPU/継続率）や広告需要指標
• 有価証券・投資残高の評価差・金利感応度

セクター内ポジション: 国内エンタメ・プラットフォーム関連の中では、流動性・自己資本比率の高さが際立つ一方、資産効率とROEはセクター平均を下回る保守的プロファイル。非営業収益の寄与度が相対的に高く、純粋な事業収益力（営業CF・有機的成長）の実証が同業比評価の肝となる。

免責事項

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