株式会社マツオカコーポレーション 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 348.28億円
• 営業利益: 9.73億円
• 当期純利益: 10.48億円
• 1株当たり当期純利益: 116.95円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度第2四半期のマツオカコーポレーションは、売上高が3,482.8億円で前年同期比-1.2%と小幅減収となる一方、営業利益は9.73億円で前年同期比-94.4%と大幅減益でした。営業段階の大幅減益にもかかわらず、経常利益は25.44億円と営業利益を上回り、当期純利益は12.20億円（+16.4%）と増益で着地しており、非営業損益の大幅なプラス寄与（為替差益や金融収支の改善等）が純利益を下支えした構図です。粗利益率は8.8%と低位で、原価上昇や生産効率の変動が示唆されますが、営業利益率も2.8%まで低下しており、営業レベルでの収益性は厳しい局面です。デュポン分析では純利益率3.50%、総資産回転率0.49回、財務レバレッジ1.86倍の掛け合わせによりROEは3.20%と平凡な水準にとどまります。総資産回転率の鈍さは売上規模に対して資産サイドがやや厚めであることを示し、資産効率の改善余地があります。流動比率210.5%、当座比率190.9%と流動性は厚く、負債資本倍率0.84倍と財務レバレッジも抑制的で、バランスシート面の耐久性は確保されています。金利負担は支払利息1.07億円に対してインタレストカバレッジ9.1倍と余裕がある一方、営業キャッシュフローは1.31億円と小さく、当期の利益に対するキャッシュ創出力（営業CF/純利益=0.11）は弱い印象です。棚卸資産は44.58億円で、期中売上原価ベースからの単純試算では在庫日数は約25日とみられ、在庫管理は概ね適正水準にあります（ただし平均在庫不明のため参考値）。経常段階の強さと営業段階の弱さの乖離は、構造的な収益力よりも非営業要因が当期利益を押し上げた可能性を示します。実効税率の算定に必要な税引前利益は未開示ですが、経常利益を近似し税金906百万円を当てはめると概算35%前後と推定され、税負担は平常域にあります。配当情報は年間配当0円、配当性向0.0%と記載されていますが、当該数値は未開示の可能性があるため確定的評価は避けます。投資CF・現金同等物・発行済株式数・自己資本比率などに0表示が見られ、これらは未開示（または科目差替え）によるもので実際のゼロを意味しない点に留意が必要です。総じて、営業面の逆風と非営業面の追い風が相殺され純利益は増加したが、キャッシュ創出力の弱さが課題という期中像です。短期的には為替や金融収支の変動が損益を左右しやすく、持続的な改善には粗利率の回復と操業度の最適化が鍵となります。一方で、財務の安全性は比較的高く、運転資本余力もあるため、実行面の改善余地を活かせば収益性の底上げが可能です。データの一部未開示により、FCFや自己資本比率、配当の厳密評価には制約がある点を明記します。

収益性分析

ROEは3.20%で、デュポン分解は純利益率3.50% × 総資産回転率0.490回 × 財務レバレッジ1.86倍の積で説明されます。粗利益率は8.8%（30.8億円/348.28億円）と低位、営業利益率は2.8%（9.73億円/348.28億円）で、売上総利益から販管費控除後の落ち込みが大きい構図です。EBITDAは20.66億円、EBITDAマージン5.9%と限定的で、固定費負担に対する営業レバレッジの高さが意識されます。前年同期比で営業利益が-94.4%と急減したことから、限界利益の圧縮や操業度低下、原価高の転嫁遅れなどが疑われます。対照的に経常利益（25.44億円）は営業利益を15.71億円上回り、非営業損益（為替差益・受取利息・有価証券関連益等）が大きく寄与した可能性が高いです。支払利息は1.07億円で、インタレストカバレッジは9.1倍と財務負担は重くありません。税金は9.06億円で、税前損益の詳細未開示ながら、経常利益を近似すると概算の税負担率は約35%とみられます。総資産回転率0.490回は同社の事業特性（多拠点生産・運転資本の厚み）を反映しており、資産効率の改善がROE押上げの主要レバーとなります。総じて、営業段階の収益性劣化を非営業損益が補った形で、利益の質はやや脆弱です。

成長性評価

売上高は-1.2%と小幅減収で、主要顧客の発注動向や市況在庫調整の影響が示唆されます。営業利益が-94.4%と大幅減少しており、短期的な採算悪化が鮮明です。純利益は+16.4%と増加しましたが、非営業要因の寄与が大きく、持続性には慎重姿勢が必要です。粗利率の低下（8.8%）は原材料・労務費・物流コストの上昇やミックス悪化を示唆し、値上げ・生産性改善の進捗が鍵です。総資産回転率0.490回は資産効率の伸びしろを示し、操業度回復・在庫/仕掛の適正化による売上持続可能性の向上余地があります。中期的には、受託比率や顧客構成の改善、ASEAN・南アジア拠点の稼働最適化により粗利率の回復が見込める一方、賃金上昇や為替変動は向かい風になり得ます。今期については、非営業損益の反転リスク（為替差損等）に注意が必要で、営業段階の回復が見通しの前提となります。

財務健全性

総資産711.13億円に対し負債319.24億円、純資産381.69億円で、負債資本倍率0.84倍と保守的な資本構成です。流動資産477.15億円、流動負債226.64億円により流動比率210.5%、当座比率190.9%と短期流動性は厚い水準です。運転資本は250.51億円と潤沢で、需給変動に対するクッションがあります。支払利息1.07億円、インタレストカバレッジ9.1倍で利払い耐性は良好です。自己資本比率は0.0%と表示されていますが、未開示/算定不能の可能性があり、この値を用いた評価は行っていません。総じて、債務返済能力と流動性は堅牢です。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフローは1.31億円と小幅で、当期純利益12.20億円に対するキャッシュ転換率は0.11と低いです。営業利益やEBITDAに比して営業CFが弱いことから、運転資本の増加（売上債権・在庫の積み上がり）や税・利息・その他調整の影響が想定されます。投資CFは0円と記載ですが、未開示の可能性があるため、当期の設備投資やM&Aの実支出は不明です。フリーキャッシュフロー（FCF）も0円と記載ながら、投資CF不明のため信頼できるFCF評価は困難です。棚卸資産は44.58億円で、売上原価ベースの単純計算による在庫日数は約25日（平均在庫不明のため参考値）と管理は概ね適正とみられます。結論として、今期の利益のキャッシュ裏付けは弱く、下期にかけた運転資本の圧縮と営業CFの回復が重要な焦点です。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%と記載されていますが、未開示の可能性があるため現時点での配当方針の断定は避けます。営業CFが小さく、FCFが判定不能であることから、キャッシュベースでの配当カバレッジ評価はできません。一般論として、同社の負債資本倍率0.84倍、流動比率210%超という財務余力は一定の株主還元余地を示しますが、今期は営業利益の大幅減少と営業CFの弱さがあり、まずは内部留保と運転資本最適化を優先する局面と考えられます。今後の配当見通しは、下期の営業CF回復、投資キャッシュ需要、非営業損益の持続性の3点が決め手になります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 主要顧客の発注減速・ミックス悪化による粗利率低下
• 原材料・労務費・物流費の上昇に対する価格転嫁遅れ
• 海外生産拠点（ASEAN/南アジア）の操業停止・地政学・規制リスク
• 為替変動による売上・原価・非営業損益の振れ
• サプライチェーン寸断やリードタイム延伸に伴う在庫積み上がり

財務リスク:

• 営業CFの弱さ（営業CF/純利益=0.11）による資金繰りの脆弱化リスク
• 非営業益依存度上昇に伴う利益のボラティリティ拡大
• 運転資本の増加による資金拘束と資産回転率の低下
• 金利上昇局面での支払利息負担増（現状カバレッジ9.1倍で余裕はある）

主な懸念事項:

• 営業利益の急減（-94.4%）と利益の質の低下
• 非営業損益に依存した純利益増の持続性
• 営業CFの改善が見られない場合の下期資金繰りと投資余力

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は-1.2%と小幅減収だが、営業利益は-94.4%と急減し営業段階の収益性が悪化
• 非営業益の大幅寄与で経常・純利益は堅調、利益の質はやや脆弱
• ROEは3.20%と低位、総資産回転率0.490回の改善が主要レバー
• 流動比率210.5%、負債資本倍率0.84倍と財務体質は健全
• 営業CF/純利益0.11とキャッシュ創出の弱さが課題、下期改善が焦点

注視すべき指標:

• 粗利益率と営業利益率（値上げ・生産性改善の進捗）
• 営業CF推移と運転資本回転（売上債権・在庫・買入債務）
• 非営業損益の内訳（為替差益等）の持続性
• 総資産回転率と在庫日数の推移
• 支払利息と金利動向に対するカバレッジ
• 受注動向（主要顧客の発注・ミックス）

セクター内ポジション: アパレルOEM/ODM同業の中では、財務の健全性は上位だが、今期の営業段階の収益性は下位レンジ。非営業益で純利益を保っている点は同業他社と比べても利益の質で見劣りし、改善余地は主として粗利率回復と資産回転の向上にある。

免責事項

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