山喜株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 54.06億円
• 営業利益: 98百万円
• 当期純利益: 1.31億円
• 1株当たり当期純利益: 7.38円

損益計算書

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キャッシュフロー

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総括

山喜株式会社（35980）の2026年度第2四半期連結決算は、売上高5,406百万円（前年同期比-4.7%）、営業利益98百万円（同-0.5%）、当期純利益104百万円（同-20.1%）となり、減収の中で営業段階はほぼ横ばいを確保した一方、最終利益は伸び悩みました。粗利益率は30.8%と一定の付加価値は維持しており、売上総利益1,668百万円に対して営業利益98百万円の営業利益率は1.8%です。営業利益の減少幅が売上の減少幅を大きく下回ったことから、固定費の圧縮や販管費効率化が奏功したとみられます。販管費は概算で1,570百万円（売上比約29.0%）と推計され、コスト管理の粘り強さが伺えます。経常利益は116百万円で営業利益を上回り、営業外収支（受取配当金、為替差益、補助金等）が金利負担（支払利息35.6百万円）を相殺・上回った可能性があります。純利益率は1.92%と低水準で、資本効率（ROE）は2.42%にとどまります。デュポン分解では、総資産回転率0.496回、財務レバレッジ2.53倍がROEを規定しており、最大のボトルネックは低い資産回転率と薄い利益率です。流動比率135%、当座比率135%と短期流動性は可もなく不可もなしの水準です。負債資本倍率は1.64倍で、金利負担が営業利益の伸びを圧迫しやすい構造にあります。営業キャッシュフローは251百万円で、当期純利益104百万円を大きく上回り（OCF/純利益=2.41倍）、利益の現金化は良好です。減価償却費56.6百万円という非現金費用と運転資本の回収がキャッシュ創出を下支えしています。インタレスト・カバレッジは2.8倍と安全域は確保するも、金融環境の変化には感応度が残ります。売上の縮小に対して営業利益の耐性は見られる一方、最終利益の減速は金利やその他損益の影響を受けやすい収益構造を示唆します。総じて、短期のキャッシュ創出は良好、コスト管理は前進、ただし構造的な低収益・低回転がROEの上限を抑制している、という評価です。今後は販管費率の一段の改善、商品ミックスの高度化による粗利率の押し上げ、資産効率の改善（在庫と売掛の回転）による総資産回転率の引き上げが鍵となります。なお、本分析は一部勘定科目が未開示・非記載のため、開示のある非ゼロ項目を中心に評価しています。投資判断は行いません。

収益性分析

ROE分解では、純利益率1.92% × 総資産回転率0.496回 × 財務レバレッジ2.53倍 = ROE 2.42%と整合。最大の改善余地は利益率と資産回転率です。粗利益率30.8%は一定の価格決定力とコスト転嫁を示す一方、営業利益率1.8%に留まる要因は販管費比率の高さ（約29.0%）にあります。EBITDAは154.6百万円、EBITDAマージン2.9%と薄く、固定費の高止まりが示唆されます。インタレスト・カバレッジは2.8倍で、金利上昇局面では利益変動が増幅しやすい構造です。営業レバレッジの観点では、売上-4.7%に対し営業利益-0.5%と減益幅が小さく、固定費削減やミックス改善によるテコ効果の抑制が確認できます。純利益の前年同期比-20.1%は、営業外損益の変動（支払利息を含む）や税効果の特殊要因の影響を受けた公算です。利益の質は、営業段階での粘りと営業CFの強さ（OCF/純利益2.41倍）により一定の評価が可能ですが、薄利体質が引き続き課題です。

成長性評価

売上は-4.7%と鈍化し、需要環境の軟化やチャネルミックスの変化の影響がうかがえます。営業利益は-0.5%にとどまり、コスト最適化が奏功しています。粗利率30.8%の維持は、値引き圧力の強い環境下でも商品力や仕入・生産コントロールが効いていることを示唆します。純利益が-20.1%と落ち込んだ点は、金融費用や非営業項目の影響度が高いことを示し、構造的な利益成長には営業段階の改善の継続が不可欠です。中期的な成長の持続可能性は、- 販管費比率の継続的な低減、- 高付加価値商品の構成比引き上げによる粗利率改善、- 資産回転（在庫・売掛の回転改善）による資本効率向上、の3点が鍵となります。足元の営業レバレッジは低下しており、減収局面での利益耐性は強化されましたが、反転成長には新規受注・PB/OEM拡大や海外調達の最適化などの具体策が必要です。見通しは定量ガイダンス未開示のため限定的評価にとどめますが、コストコントロールの定着が確認できれば、営業利益率のベースアップ余地はあります。

財務健全性

流動性は流動比率135%、当座比率135%と一定の安全域を確保。運転資本は2,134百万円と厚めで、資金繰り面でのクッションはあります。支払能力面では、負債資本倍率1.64倍とレバレッジはやや高めで、金利負担（35.6百万円）が収益に与える影響は看過できません。インタレスト・カバレッジ2.8倍は直近水準では耐性があるものの、収益のボラティリティ上昇や金利上昇には脆弱性があります。総資産10,897百万円に対し売上5,406百万円で総資産回転率0.496回と低く、資産の資本効率は課題。純資産4,304百万円と資本基盤は一定規模を維持していますが、ROE 2.42%は資本コストを下回る可能性が高く、資本効率改善が要請されます。

キャッシュフロー品質

営業CFは251百万円で純利益104百万円を大幅に上回り、OCF/純利益=2.41倍と利益の現金化は良好です。減価償却費56.6百万円等の非現金費用に加え、運転資本の回収が寄与したと考えられます。営業利益98百万円に対する営業CFの倍率は約2.6倍で、キャッシュ創出力は会計利益を上回る健全性を示唆します。投資CFや現金残高の詳細は本データでは確認できないため、フリーキャッシュフローの定量評価は留保します。運転資本は2,134百万円と厚く、在庫・売掛・買掛の回転改善が一段のCF安定化に寄与する可能性があります。総じて、短期のキャッシュ創出の質は相対的に高い一方、薄利・低回転の構造を踏まえると、安定的なFCF積み上げには運転資本効率の継続改善が鍵となります。

配当持続性

配当関連の詳細データは本入力では十分に確認できないため、定量的な配当性向・FCFカバレッジ分析は留保します。EPSは7.38円であり、将来的な配当余力の前提となる利益体力は限定的です。営業CFは利益を上回っており、キャッシュ創出面では一定の分配余力の下支え要因となりますが、レバレッジ（負債資本倍率1.64倍）と金利負担、薄利構造を踏まえると、安易な増配方針は財務柔軟性を損なうリスクがあります。よって、配当の持続可能性評価は、(1) 営業利益率の持続的な改善、(2) 営業CFの安定性、(3) 追加的な投資需要と財務CFの動向、の3点を確認した上で判断すべきです。方針面の開示（配当性向ターゲット、安定配当・業績連動のどちらを重視するか）が得られ次第、再評価を推奨します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要変動とチャネルミックスの悪化による売上減少（売上高-4.7%）
• 薄利体質（営業利益率1.8%、EBITDAマージン2.9%）による収益の脆弱性
• 総資産回転率0.496回と低い資産効率に起因するROEの抑制
• 原材料価格や為替の変動による粗利益率の毀損リスク
• 販管費比率が高止まり（約29%）することによる利益圧迫

財務リスク:

• 負債資本倍率1.64倍に伴う金利感応度の高さ
• インタレスト・カバレッジ2.8倍での安全余裕の限定性
• 営業外損益への依存度上昇に伴う最終利益のボラティリティ
• 運転資本の厚み（2,134百万円）に伴う景気後退局面でのキャッシュ回収リスク

主な懸念事項:

• 純利益が前年同期比-20.1%と減速し、最終利益の安定性に課題
• ROE 2.42%と資本コスト下回りの可能性
• 低回転・薄利の二重の制約により中期の資本効率改善に時間を要する点

投資示唆

重要ポイント:

• 減収下でも営業利益は小幅減にとどまり、コスト管理の進捗を確認
• 営業CFが利益を大きく上回り（OCF/純利益2.41倍）、キャッシュ創出の質は良好
• ただし薄利・低回転が継続し、ROEは2.42%にとどまる
• レバレッジと金利負担が収益の上振れ余地を抑制
• 資産回転と販管費率の改善が中期価値ドライバー

注視すべき指標:

• 粗利益率と商品ミックス（四半期推移）
• 販管費率（売上比）と固定費の絶対額
• 総資産回転率（在庫・売掛回転日数の改善度合い）
• インタレスト・カバレッジと実効金利の推移
• 営業CF/純利益と運転資本の変動要因

セクター内ポジション: 国内アパレル・繊維関連の中小型銘柄レンジと比較して、粗利率は中位、営業利益率・ROEは下位、レバレッジはやや高め。収益性・資本効率面での相対的な見劣りがある一方、営業CFの安定度は比較的堅調。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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