株式会社ビーロット 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 296.87億円
• 営業利益: 67.78億円
• 当期純利益: 44.46億円
• 1株当たり当期純利益: 215.50円

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AI財務分析

総括

株式会社ビーロット（3452）の2025年度Q3累計は、売上高296.9億円（前年比+7.3%）、営業利益67.8億円（+2.3%）と増収・増益を確保した一方、当期純利益は40.4億円（-9.1%）と減益となった。粗利益は91.6億円で粗利率は30.8%、営業利益率は22.8%と高水準を維持しており、売上の伸びに対し費用のコントロールは概ね良好だった。経常利益58.9億円に対し支払利息は4.3億円で、インタレストカバレッジは15.8倍と余裕がある。法人税等は18.79億円で、実効税率は約31.9%（=18.79/58.90）とみられ、前年同期比での純利益減少の一因となった可能性が高い。デュポン分析では、純利益率13.62%、総資産回転率0.309回、財務レバレッジ4.89倍から算出ROEは20.6%と高水準で、自己資本効率は良好である。流動比率298%・当座比率298%と短期流動性は厚く、運転資本は320.3億円と潤沢である。負債資本倍率は2.00倍で、レバレッジは同業準大手の再生不動産プレイヤーとしては適正～やや高めのレンジにある。総資産は960.0億円、負債は392.3億円、純資産は196.3億円と開示され、資本構成は自己資本依存が一定程度残るバランスにある。営業利益の伸長に比して純利益が減少した点は、金融費用や税負担の影響が相対的に強まったことを示唆する。営業レバレッジは比較的効いており、粗利から販管費を差し引いた営業利益が67.8億円で、販管費率は約8.0%（=（91.6-67.8）/296.9）と低い。営業CF、投資CF、財務CF、減価償却、棚卸資産残、現金残高などの重要データが未記載であるため、キャッシュフローの質や在庫（不動産）積み上がりの健全性評価には制約がある。EPSは215.50円である一方、年間配当は0円（配当性向0%）と内部留保重視の姿勢。事業特性上、期ズレや物件売却タイミングにより売上・CFが変動しやすいが、今期は収益性とROE水準の高さが確認できる。一方で、金利上昇局面や取引環境（キャップレート・金融機関姿勢）の変化が利益率と評価損益に及ぼす影響には留意が必要。総じて、収益性と自己資本効率は強いが、CF・在庫関連情報が不足しており、持続可能性の評価には追補データが不可欠である。以下、収益性、成長性、財務健全性、キャッシュフロー、配当、リスク、投資含意を詳細に論じる。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率13.62% × 総資産回転率0.309回 × 財務レバレッジ4.89倍 = ROE 20.60%（算出値と報告値が一致）。利益率の質：粗利率30.8%、営業利益率22.8%、経常利益率19.8%（=58.9/296.9）。販管費率は約8.0%でコスト効率は高い。純利益率は金利負担（4.3億円）と実効税率（約31.9%）で低下。営業レバレッジ：売上+7.3%に対し営業利益+2.3%と、固定費吸収は効いているが、金融費用・税負担増で最終利益の伸びは抑制。インタレストカバレッジは15.8倍と良好で、現時点での利払い耐性は高い。減価償却が未記載のためEBITDAは評価不能（0表記は未記載の意）。

成長性評価

売上は+7.3%と堅調、営業利益+2.3%と利益成長は鈍化。純利益は-9.1%で、税率上昇もしくは一過性要因の影響が示唆される。事業特性（不動産の取得・バリューアップ・売却）から、売上は期ズレ・大型案件の有無で変動しやすいが、粗利率30%台、販管費率1桁の組み合わせは今期も維持。持続可能性は仕入パイプライン、在庫（開示未記載）、契約進捗、AM/PMフィーの安定部分の伸長に依存。短期見通しは、利上げ環境下での資金調達コスト上昇とキャップレート動向の綱引き次第。金融機関の与信姿勢が維持され、売却先投資家（J-REIT・私募ファンド等）の投資需要が底堅ければ売上継続性は確保可能。利益の質は、物件売却益依存度が高い局面ではボラティリティが上がる点に留意。

財務健全性

流動性：流動資産481.7億円、流動負債161.4億円で流動比率298%、当座比率298%と厚い。運転資本は320.3億円で短期運転余力は高い。支払能力：負債資本倍率2.00倍、財務レバレッジ4.89倍とレバレッジは中程度。インタレストカバレッジ15.8倍で金利上昇耐性は現状十分。資本構成：総資産960.0億円、負債392.3億円、純資産196.3億円（入力値に基づく）。自己資本比率は未記載（0%表記は未記載扱い）。不動産在庫・有利子負債内訳、満期プロファイルが未開示のため、詳細なLTVやリファイナンスリスク評価は保留。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業利益率は高いが、キャッシュフロー計算書が未記載（営業CF・投資CF・財務CFが0表記）であるため、利益のキャッシュ転換の検証ができない。FCF分析：FCF未算出（0表記は未記載）。運転資本：運転資本は320.3億円と潤沢だが、在庫（不動産）残高が未記載のため、滞留・評価リスクの把握が困難。一般論として、同社のビジネスは四半期ごとの営業CFのぶれが大きく、仕入期は営業CFマイナス、売却期はプラスに振れやすい。したがって通期ベースでのOCF/純利益比や在庫回転日数の推移が重要となるが、本四半期時点では評価保留。

配当持続性

配当は年間0円で内部留保を優先。EPS215.50円に対し配当性向0%であり、投資余力の確保と成長投資（仕入・再開発）に資本を回す方針と整合的。FCFデータ未記載のためFCFカバレッジ評価は不可。今後の配当方針は、(1)安定的な物件回転による通期営業CFの黒字継続、(2)レバレッジの安定（負債資本倍率~2倍付近）、(3)在庫回転の改善、が確認できる局面で見直し余地。短期的には無配継続が合理的だが、ROE20%台と利益水準が維持され、CFの裏付けが得られれば、将来の配当再開・自己株式取得余地も残る。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 不動産市況悪化（賃料・キャップレートの変動）による売却益縮小
• 仕入・売却タイミングのずれによる売上・利益のボラティリティ
• 大型案件への依存度上昇に伴う集中リスク
• 再開発・バリューアップ工期の遅延リスク
• 規制・税制変更（固定資産税、減損会計、耐震基準等）の影響
• 自然災害・地政学イベントによる物件価値毀損

財務リスク:

• 金利上昇による資金調達コスト増（利鞘縮小）
• リファイナンス環境の悪化（金融機関与信姿勢の変化）
• 在庫（不動産）滞留に伴う評価損・減損リスク
• レバレッジ上昇時の財務柔軟性低下
• 為替感応度（インバウンド投資家売却先の場合）の間接的影響

主な懸念事項:

• 営業CF・投資CF・財務CFの未記載によりCF裏付けの検証不可
• 棚卸資産（不動産）の未記載により在庫回転・滞留の評価不可
• 純利益減少（-9.1%）の主因（税率・金融費用・一過性項目）の詳細不明

投資示唆

重要ポイント:

• ROE20.6%と自己資本効率は高水準、利益率も堅調（営業利益率22.8%）
• 売上+7.3%に対し純利益-9.1%と、金融費用・税負担が最終利益を圧迫
• 流動性は強固（流動比率298%）、レバレッジは適正～やや高め（負債資本倍率2.0倍）
• キャッシュフローと在庫情報が未記載で、持続可能性評価は保留要素が多い
• 金利環境と売却市場の需給が今後の収益性に与える影響が大きい

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益、通期フリーCFの黒字継続
• 在庫（不動産）残高、在庫回転期間、評価差益の水準
• 有利子負債残高、平均金利、借入期間分散（LTV、満期ウォール）
• 売却総額と粗利率、パイプライン（取得・売却契約進捗）
• AM/PM等フィー収益の安定成長度合い（収益の多様化）
• 実効税率と一過性費用の影響

セクター内ポジション: 国内不動産再生・アセットマネジメント系ミッドキャップの中では、営業利益率・ROEの水準は上位。反面、CF・在庫データの不足により持続性（キャッシュ創出力）の検証が難しく、ディール主導モデル特有の変動性リスクは同業並みに内包。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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