株式会社エスイー 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 108.01億円
• 営業利益: -43百万円
• 当期純利益: 1.81億円
• 1株当たり当期純利益: -1.88円

損益計算書

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キャッシュフロー

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総括

株式会社エスイー（34230）の2026年度第2四半期（連結、JGAAP）は、売上高108.0億円（前年比-8.9%）と減収の中、営業損失0.43億円、経常損失0.22億円、四半期純損失0.56億円（EPS -1.88円）と小幅赤字を計上しました。粗利率は29.9%と一定の付加価値率を維持しつつも、EBITDAは3.03億円（マージン2.8%）と低水準で、固定費吸収力の弱さと営業レバレッジの重さが露呈しています。デュポン分解に基づくROEは-0.52%で、純利益率-0.52%、総資産回転率0.466回、財務レバレッジ2.14倍の積に整合し、損益面（マージン劣化）が主因です。流動比率177.3%、当座比率169.7%と流動性は十分で、運転資本は70.18億円と潤沢です。負債資本倍率1.32倍とレバレッジは中庸ながら、インタレストカバレッジは-2.0倍（EBIT/支払利息）で利払い負担を利益で賄えていません。営業CFは2.77億円のプラスで、会計利益を上回っているため短期の資金創出力は確認できますが、投資CFや現金残高の数値が0円と表示されており（不記載項目の可能性）、FCF（0円と表示）やキャッシュ残高の評価には制約があります。売上の前年割れ（-8.9%）は建設需要や公共投資のタイミング、資材市況、案件採算など外部・内部要因の影響が示唆されます。費用面では減価償却費3.46億円に対しEBITDAが3.03億円と、営業キャッシュ創出の余力は限定的です。税金等は1.43億円と開示されていますが、実効税率指標は0.0%と表示されており、税効果や一時項目の影響把握には開示精査が必要です。総資産231.63億円に対し、売上高のアニュアライズを考慮しない単純回転率は0.466回と効率性は抑制されており、資産の稼働効率改善（在庫回転、受取債権の回収加速、固定資産の収益性向上）が課題です。配当は年間0円で、赤字局面下での内部留保重視と財務健全性確保の姿勢がうかがえます。借入コストは支払利息0.21億円と軽微に見える一方、EBIT赤字でカバレッジが負となっており、金利環境の上振れはリスクです。短期的には売上の回復と原価コントロールによりEBITを黒字化できるかが最大の焦点で、四半期単位の粗利率改善トレンドと販管費の弾力性が重要な観察点になります。中期では、資産回転の引き上げ（0.466回→0.6回超）とEBITDAマージンの改善（2.8%→5%水準）がROEの反転に寄与します。データには一部不記載・表示値の制約があり（自己資本比率0.0%、投資CF0円、現金0円、株式数0株等）、本分析は与えられた非ゼロ指標と計算済み指標を主軸に評価しています。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率-0.52% × 総資産回転率0.466回 × 財務レバレッジ2.14倍 ≈ ROE-0.52%。マージンの負寄与が主因で、効率性（回転）とレバレッジは中立〜軽度の悪化寄与。粗利益率29.9%は同社の付加価値水準としては維持されている一方、EBITDAマージン2.8%、営業利益率-0.4%程度と販管費・固定費圧力が強い。減価償却費3.46億円に対しEBITDA3.03億円で、D&A控除後の損益が赤字に転落しており、営業レバレッジの高さ（売上減少がそのまま利益を圧迫）が確認できる。インタレストカバレッジ-2.0倍は、金利費用に対する利益創出力の不足を示す。今後の黒字化には、売上総利益率の1-2pt改善と販管費の実額抑制の両輪が必要。

成長性評価

売上は108.01億円で前年比-8.9%。公共・土木関連需要の変動、案件ミックス、資材・労務コスト上昇の転嫁タイムラグが減収要因として想定される。利益の質は、粗利率が29.9%と一定水準を維持しつつも、営業赤字・経常赤字で悪化。営業CFは2.77億円のプラスで、利益よりもキャッシュ創出が勝る点は短期の下支え。通期に向けては受注残の消化、価格転嫁進展、コスト平準化が鍵。資産回転率0.466回の改善余地が大きく、在庫・受取債権の回転改善が売上の持続性と利益の質の同時改善につながる見立て。前提として、データに不記載項目があるため、投資CF動向・設備投資計画の把握が成長性評価の前提となる。

財務健全性

流動比率177.3%、当座比率169.7%で短期流動性は良好。運転資本は70.18億円と潤沢で、運転資金不足の兆候は限定的。負債資本倍率1.32倍は中庸なレバレッジ水準だが、EBIT赤字下では利払い耐性が弱い。自己資本比率は0.0%と表示されるが、これは不記載/表記上の値であり、実際の純資産は108.0億円が示されるため、資本バッファは一定程度存在すると解釈。総資産231.63億円規模に対し、資本構成は負債・資本のバランスが取れている可能性があるものの、損益赤字が続くと資本の希薄化リスクが高まる。金利上昇局面では、インタレストカバレッジの改善（EBIT黒字化）が喫緊の課題。

キャッシュフロー品質

営業CFは2.77億円とプラスで、純損失0.56億円に対しキャッシュ創出が勝る（営業CF/純利益=-4.94）。これは減価償却費3.46億円や運転資本の好転が寄与している可能性。投資CFは0円表示、FCFも0円表示で、当期の設備投資・M&A・投資回収の実像が把握できないため、FCFの厳密評価は不可。財務CFは-11.31億円と大幅なキャッシュアウト（返済・配当・自己株等の可能性）だが、現金残高0円表示のため期末キャッシュの水準が判然とせず、実際の資金繰り余力評価に制約。運転資本は70.18億円と厚く、在庫は6.96億円と相対的に小さめで当座比率の高さに整合。今後は営業CFの継続的な黒字維持、投資CFの再開時の投資対効果（ROIC）と資金源の整合（内部資金vs外部調達）がポイント。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%は赤字局面とキャッシュ創出力の防御的確保を踏まえた妥当な方針。FCFカバレッジ0.00倍の表示は投資CF・FCFの不記載に起因する可能性が高く、配当余力の定量評価は限定的。営業CFがプラスであり、将来的な黒字回復と投資CFの平準化が確認できれば、無配からの復配余地は生じうるが、当面は内部留保・財務健全性の回復が優先との見立て。配当方針見通しとしては、EBITDAマージン改善とインタレストカバレッジ回復（>3倍目安）、通期黒字化が条件。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件ミックス悪化および価格転嫁の遅れによる粗利率低下
• 公共投資・土木需要の変動と工期の季節性による売上の振れ
• 資材・労務コスト上昇の継続とサプライチェーンの逼迫
• 固定費吸収不足（営業レバレッジ高）による損益のボラティリティ
• 大型案件の進捗遅延・検収遅延による売上・CFの後ズレ

財務リスク:

• EBIT赤字に伴うインタレストカバレッジ悪化（-2.0倍）
• 売上減少下での資産回転率低下（0.466回）
• 金利上昇・信用スプレッド拡大時の借入コスト増
• 継続する赤字が自己資本の毀損につながるリスク
• 投資CF・現金残高の不記載に伴う資金繰り評価の不確実性

主な懸念事項:

• 短期的な営業赤字解消の道筋（粗利率と販管費の同時改善）が不透明
• 投資CFが0円表示で、設備投資の規模・優先度が把握困難
• 自己資本比率・株式数など重要指標の不記載がバリュエーションや資本政策の分析を制約

投資示唆

重要ポイント:

• 収益性は売上減と固定費負担で悪化、ROEは-0.52%に低下
• 流動性は良好（流動比率177%）だが、利払い耐性は弱い（IC -2.0倍）
• 営業CFはプラスで短期資金創出は維持、一方で投資・現金情報の不足が評価を難化
• 改善レバーは粗利率+1-2pt、販管費の実額抑制、資産回転率の底上げ
• 配当は無配継続で内部留保優先、黒字化・IC改善が復配の前提

注視すべき指標:

• 四半期粗利率と単価転嫁進捗
• 受注残高と稼働率（売上見通しの先行指標）
• 販管費の実額とEBITDAマージン（2.8%→5%への改善可否）
• インタレストカバレッジ（目標3倍以上）
• 運転資本回転（売上債権・在庫の回転日数）
• 投資CFの再開時期とROIC>WACCの達成

セクター内ポジション: 同業土木・建設資材関連の中では、流動性は相対的に厚い一方、利益水準・金利耐性は劣後。売上のボラティリティと固定費の重さから、景気・公共投資サイクルへの感応度が高い位置付け。収益改善の余地は大きいが、短期の確度は中立。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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