大木ヘルスケアホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,827.50億円
• 営業利益: 11.97億円
• 当期純利益: 9.72億円
• 1株当たり当期純利益: 86.57円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

大木ヘルスケアホールディングス(3417)の2026年度第2四半期(累計)は、売上高182,750百万円で前年同期比+4.4%、営業利益1,197百万円で+45.8%、当期純利益1,180百万円で+19.5%と、増収・利益率改善が同時に進展した期となりました。粗利益は8,691百万円、粗利益率は4.8%と薄利多売の事業特性の中で堅調に推移しています。営業利益率は約0.65%(=1,197/182,750)と依然低水準ながら、売上成長率を大きく上回る利益成長が確認され、営業レバレッジがポジティブに作用しました。経常利益は1,862百万円と営業利益を上回り、営業外損益のプラス寄与がうかがえます。一方で税前利益は1,683百万円(=1,180+503)とみられ、特別損益でのマイナス(概算▲179百万円)が発生した可能性があり、最終利益への影響管理が引き続きの課題です。期末総資産は144,920百万円、純資産は32,358百万円で、当社試算の自己資本比率は約22.3%(=32,358/144,920)です。財務レバレッジは4.48倍、総資産回転率は1.261回、純利益率0.65%というデュポン分解から、ROEは3.65%と算定されています。流動資産115,908百万円に対し流動負債101,988百万円で、流動比率113.6%、当座比率85.4%と、短期的な流動性は最低限のバッファを確保しています。棚卸資産は28,796百万円と運転資本の中核で、在庫マネジメントの巧拙がキャッシュ創出力に直結します。支払利息は23百万円に対し、インタレスト・カバレッジは52倍と利払い負担は軽微です。配当は現時点で年0円とされており、内部留保・財務健全性の確保を優先する方針が示唆されます。営業CFや投資CFは未開示のため、キャッシュフロー面からの利益の質・FCF創出力の評価には制約があります。収益性は低い一方で、規模拡大とコストコントロールにより営業利益の伸長を実現しており、今後のマージン改善余地は残ります。非営業・特別損益の振れが最終利益に与える影響は注視点です。小売・ドラッグストア向け卸に特有の価格競争や在庫陳腐化リスク、仕入・販売条件の変動に対して、在庫回転・売掛回収の管理強化がカギとなります。以上から、当期はトップラインの成長を背景に効率改善が進展、ROEの底上げが確認された一方、薄利構造と運転資本負担の大きさが中期的な課題であると評価します。なお、キャッシュフローおよび一部開示の欠落により、分析の一部は保守的な仮定と期末残高ベースの指標に依拠しています。

収益性分析

ROEのデュポン分解は、純利益率0.65% × 総資産回転率1.261回 × 財務レバレッジ4.48倍 = 約3.65%で、総資産回転の良好さと適度なレバレッジが低い利益率を補完しています。粗利益率は4.8%と薄いものの、営業利益は+45.8%成長で、販売管理費の伸びを売上増と粗利の積み上げが吸収した可能性が高いです。営業利益率は約0.65%と低水準のため、販管費率の一段の低減やSKU/チャネルミックス改善がROE改善の主導因となります。経常利益が営業利益を約665百万円上回る点から、受取利息・配当金、持分法、補助金等の非営業収益が寄与した可能性があり、平常ベースの収益力(コアOP)との峻別が必要です。税前利益は概算1,683百万円で、特別損失等により経常からの目減りが生じたとみられ、最終利益のボラティリティ要因となり得ます。インタレストカバレッジは約52倍(=営業利益1,197/支払利息23)で、金利負担は収益性に対して軽微です。営業レバレッジは明確にポジティブで、売上+4.4%に対して営業利益+45.8%と高い感応度を示しています。総資産回転率1.261回は卸売業として標準的〜良好な水準で、在庫・売掛の効率管理が発揮されています。ROE改善余地は、(1)純利益率の漸進的な改善(価格改定、リベート最適化、物流効率化)、(2)運転資本改善による資産回転率の更なる向上、に依存します。

成長性評価

売上高は+4.4%成長で、消費財・OTC関連の需要底堅さと得意先チャネルの拡大が寄与したと推察します。営業利益+45.8%は、販管費効率化や収益性の高い商品構成比上昇、物流効率の改善が背景とみられ、質の伴った成長です。純利益+19.5%は特別損益のマイナスを踏まえると、ベース利益の伸長はより強いと考えられます。経常＞営業の構図は非営業収入寄与を示唆し、これが持続的か一過性かの見極めが必要です。総資産回転率1.261回を維持・改善できれば、売上の持続性に対して資産効率面の裏付けとなります。在庫28,796百万円を踏まえると、年換算の棚卸回転は概算11.5回、在庫日数約32日相当(期末残高ベース)で、適正水準と評価します。今後の見通しは、(1)ドラッグストアの集約・価格競争、(2)メーカーのリベート・条件変更、(3)物流費・人件費の上昇、の3点がトップラインとマージンの伸びに影響します。中期的には、RPA/倉庫自動化・データ活用による在庫最適化とPB/高付加価値商材の比率上昇が、売上・利益の質向上に資する見込みです。開示制約により、通期ガイダンスや受注動向、主要得意先の売上構成は不明ですが、上期実績のトレンドはポジティブです。

財務健全性

流動比率113.6%、当座比率85.4%と、短期支払能力は概ね許容範囲ながら、当座比率<100%で現金性資産の厚みは限定的です。運転資本は13,920百万円(=流動資産115,908−流動負債101,988)で、運転資金需要は高水準です。総資産144,920百万円、純資産32,358百万円から当社試算の自己資本比率は約22.3%、財務レバレッジ4.48倍と、卸売業として標準的な範囲にあります。負債合計108,284百万円のうち流動負債が101,988百万円と短期負債偏重で、借入・買掛のロールオーバー能力と信用枠の確保が重要です。支払利息23百万円に対し営業利益1,197百万円で利払い耐性は十分です。資本構成は負債依存が相対的に高く、利益留保の積み上げによる自己資本の強化が、格付・金融条件の安定化に寄与します。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFは未開示のため、利益とキャッシュ創出の連動性やFCFの継続性評価には制約があります。棚卸資産28,796百万円と運転資本13,920百万円の大きさから、運転資本の微小な変動が営業CFに与える影響は大きい構造です。在庫回転(概算年11.5回、約32日)が維持・改善されれば、キャッシュ創出効率は高まります。営業利益1,197百万円に対して支払利息23百万円は軽微で、営業CFの潜在的ドレインは主に運転資本(売掛・在庫・買掛)の変動に起因すると想定されます。FCFは数値未開示のため、今期における成長投資(物流/IT)の有無・規模は不明であり、利益の質の定量検証は次回開示待ちです。

配当持続性

当期の年間配当は0円、配当性向0%です。内部留保の充実と財務健全性確保、あるいは成長投資優先の方針と整合的です。営業CF・FCFの未開示により、キャッシュベースでの配当カバレッジ評価は行えませんが、当社試算の自己資本比率約22.3%、インタレストカバレッジ約52倍と、財務耐性は一定水準にあります。配当再開/増配には、(1)安定的な営業CFの創出、(2)運転資本効率の改善によるFCFの平準化、(3)特別損益の抑制による最終利益の安定化、が前提となるでしょう。資本政策としては、まずは内部留保の積み上げと負債依存度の低減が優先されると考えます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 薄利多売モデルに伴う低マージン・高運転資本体質
• ドラッグストア/量販チャネルの価格競争激化とリベート条件の変動
• 在庫陳腐化・期限管理リスク(OTC・日用品の特性)
• 物流費・人件費の上昇によるコストプッシュ
• 特別損益の発生による最終利益のボラティリティ
• 主要得意先・仕入先への集中度上昇リスク

財務リスク:

• 流動負債比率が高い資金調達構造(短期資金のロールオーバーリスク)
• 自己資本比率が相対的に低く、ショック時の損失吸収力に限界
• 運転資本の増勢による営業CFの変動性
• 金利上昇局面での資金調達コスト上昇(現状の利払い負担は軽微)

主な懸念事項:

• 営業外・特別損益への依存度と一過性要因の影響
• 当座比率85.4%と現金性資産の相対的な薄さ
• 在庫規模28,796百万円の管理品質(回転・評価損)
• FCF未開示によるキャッシュ創出力評価の不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+4.4%に対し営業利益+45.8%と営業レバレッジが明確にポジティブ
• 純利益率0.65%、ROE3.65%と低収益性ながら総資産回転1.261回とレバレッジ4.48倍が補完
• 流動比率113.6%、当座比率85.4%で短期流動性は最低限を確保
• 経常＞営業・税前＜経常の構図から、非営業・特別損益の影響が大きい
• 在庫28,796百万円。回転維持がキャッシュ創出の鍵

注視すべき指標:

• 粗利益率と販管費率のトレンド(営業利益率の持続的改善)
• 在庫回転日数・売掛回転日数(運転資本効率)
• 経常利益と営業利益のギャップ(非営業依存度)
• 特別損益の発生頻度と規模(最終利益の安定性)
• 自己資本比率・ネットデット/EBITDA(開示時)等のレバレッジ指標
• 物流費・人件費の伸び率(コストプッシュのモニタリング)

セクター内ポジション: 日用品・OTC等の卸において、同社は薄利多売・高回転の標準的プロファイル。総資産回転は良好だが利益率は低めで、非営業・特別損益の影響がやや大きい。中規模プレイヤーとして、在庫・物流効率と条件交渉力強化が差別化の主戦場となる。

免責事項

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