ピクスタ株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 19.10億円
• 営業利益: 1.01億円
• 当期純利益: 3.17億円
• 1株当たり当期純利益: 38.45円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

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業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

ピクスタ株式会社の2025年度Q3（連結、JGAAP）では、売上高が19.1億円（前年比-13.2%）と減収、営業利益は1.01億円（同-78.0%）と大幅減益で、収益性の急速な悪化が確認されます。計算済み指標に基づく粗利益率は75.9%と高水準を維持している一方、営業利益率は約5.3%（=1.01億円/19.1億円）に低下しており、販売管理費等の固定費負担・広告宣伝費の増加・事業構成の変化などによる営業レバレッジの逆回転が示唆されます。当期純利益は6,600万円（同-79.0%）、純利益率は3.46%で、利益の質は低下しROEは5.71%にとどまります。デュポン分解では、総資産回転率0.799回、財務レバレッジ2.07倍がROEの主因で、純利益率の低下がROEを抑制しています。流動比率は173.2%、当座比率も173.2%と、短期流動性は良好です。負債資本倍率は1.26倍で、過大なレバレッジではない一方、利益のボラティリティが高いため、固定費負担と収益の季節性・事業構成の見直しが重要です。インタレストカバレッジは567.4倍と利払い負担は軽微で、資金繰り耐性は一定程度あります。キャッシュフロー数値は未掲載のため、営業CF/純利益やFCFの実態評価は保留が必要です（計算上は0表示）。配当は年間0円で内部留保優先の方針が継続しており、当期の減益局面では妥当な資本配分とみられます。総資産は23.9億円、純資産は11.55億円で、自己資本のクッションは確保されています。売上の減速と利益率低下の同時進行は、需要軟化・競争激化・単価/テイクレート低下・販促コスト増のいずれか、または複合要因が作用している可能性があります。今後は粗利率維持の下で、販管費効率（売上対販管費比率）の改善がROE回復の鍵です。とりわけ営業利益率の底入れ（5%→8-10%水準への回復）が確認できるかが焦点となります。運転資本は10.61億円と潤沢で、短期の資金制約は限定的ですが、売上減少が続く場合は運転資本の圧縮（債権回収・前払/未払の調整）によるキャッシュ創出が求められます。競合環境（大手ストックフォト/生成AI画像プラットフォーム）やテイクレートの変動リスクが構造的に存在し、マネタイズモデルの精緻化が必要です。全体として、財務の防御力はあるものの、成長鈍化と営業レバレッジの負の効果がROEとバリュエーションの抑制要因であり、KPIのトレンド改善が今後の評価を左右します。データの制約上、キャッシュフローや減価償却詳細の把握は限定的であり、次四半期以降の開示で補完が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）では、純利益率3.46% × 総資産回転率0.799回 × 財務レバレッジ2.07倍 = ROE 5.71%となり、低下した純利益率がROEの最大の抑制要因です。売上は-13.2%の減収に対し、営業利益は-78.0%と大幅減益で、営業利益率は約5.3%に低下しました。粗利益率は75.9%と高いものの、販管費の増加や固定費負担により営業レバレッジが逆回転しています。経常利益は9,900万円、支払利息は18.8万円程度と軽微で、金融費用はマージンにほぼ影響していません。純利益は6,600万円で純利益率3.46%、税負担の影響は通期・四半期要因に左右される可能性があり、継続的な税率のトレンド確認が必要です。営業レバレッジの観点では、売上の小幅な減少が利益に大きく波及しているため、費用の変動化（広告宣伝費のROI厳格化、人件費の最適化、外注費の弾力化）と収益源の多様化が課題です。利益率の質は、粗利率の維持が好材料である一方、販管費比率の上昇（推定）が収益性を圧迫しており、当面は営業利益率の底入れが焦点です。

成長性評価

売上高は19.1億円（前年比-13.2%）と縮小、事業のトラフィック/ARPU/テイクレートのいずれかに逆風がかかった可能性があります。営業利益は1.01億円（-78.0%）、当期純利益は6,600万円（-79.0%）で、成長の質は悪化しています。粗利益率は75.9%と維持されており、売上総利益の創出力は相対的に堅調ですが、コスト構造（販管費）に改善余地が大きいとみられます。短期見通しでは、需要環境の回復や価格改定、生成AIとの補完的な商品設計、サブスクリプション/エンタープライズ契約の拡大などが回復ドライバーとなりえます。中期的には、コンテンツ供給拡大と検索/レコメンド精度の向上によるCVR改善、海外販売比率の拡大、B2B向けライセンスの深耕が売上の持続性を左右します。費用面では、広告宣伝費のROI管理、固定費の可変化、人員/開発投資の優先順位付けにより、営業利益率の再拡大余地があります。なお、今期は高いベースからの反動も示唆され、前年の一過性要因の有無（大型案件/補助金/特別コスト）を検証することが重要です。

財務健全性

流動性は流動比率173.2%、当座比率173.2%で良好、運転資本は約10.61億円と潤沢です。支払能力は、負債資本倍率1.26倍で過度なレバレッジではなく、インタレストカバレッジ567.4倍と利払い耐性は非常に高いです。資本構成は純資産11.55億円、総資産23.9億円で、自己資本のクッションが確保されています。短期負債が負債合計を占める構造のため、資金繰りは主に運転資本と手許資金に依存し、売上減少局面では債権回転の維持が重要です。現時点では財務制約は限定的ですが、利益水準の低下が継続する場合は資本的支出やM&A余力に影響しうるため、内部留保の積み増しが望まれます。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFは数値未掲載で、キャッシュによる利益裏付けの判定は留保となります（計算上は0表示）。営業CF/純利益の評価は不可、フリーキャッシュフローも同様に評価保留です。間接的評価として、粗利率の高さと営業利益の縮小から、当期は販管費負担の増加が利益・キャッシュ創出を圧迫した可能性があります。運転資本は10.61億円と厚く、売上減少局面では在庫のないビジネスモデル特性（棚卸資産0）から、売掛金回収と前受・未払の管理がキャッシュ創出の主手段となります。今後の注目は、売上対販管費比率の低下、回収サイト短縮、前受金の積み上げ（サブスク/法人契約の前受）など、キャッシュコンバージョンの改善です。

配当持続性

当期の年間配当は0円、配当性向0%で、減益局面における内部留保優先の方針は整合的です。FCFカバレッジは算定不可（表示上0倍）で、現時点で配当原資の定量的検証はできません。今後の増配余地は、(1) 営業利益率の回復、(2) 安定的な営業CF創出、(3) 必要投資を賄ったうえでの恒常的FCF黒字、の3条件が整うかに依存します。短期的には利益水準とキャッシュフローの不確実性が高く、無配継続または限定的な還元が現実的とみられます。資本政策としては、まずROEの改善（営業利益率回復）を優先し、その後に配当/自社株買いの選択肢を検討するのが合理的です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 競争激化（大手ストックフォト・生成AI画像プラットフォーム、フリーミアム画像サイト）による単価・テイクレート低下
• 生成AIによる代替・カニバリゼーション、コンテンツ品質差別化の困難化
• 広告宣伝費のROI悪化と獲得コスト上昇による利益率圧迫
• 法人需要やマクロ環境の変動（広告需要、制作需要の景気感応度）
• 著作権・コンテンツ審査・権利侵害に係るレギュレーション/訴訟リスク
• 為替（海外売上比率がある場合の円安/円高影響）

財務リスク:

• 利益変動の大きさに伴うキャッシュフローの不確実性
• 固定費負担（人件費・プラットフォーム運営費）による営業レバレッジの逆回転
• 減損リスク（無形資産・ソフトウェア・のれんがある場合）
• 短期負債依存度の上昇時におけるリファイナンス・運転資金管理リスク

主な懸念事項:

• 売上高の2桁減と営業利益の大幅減による収益性の毀損
• 販管費比率の上昇が示唆される中での営業利益率5%台への低下
• キャッシュフロー未掲載により利益の質の裏付けが不十分
• 構造的競争・技術変化（生成AI）への対応速度とマネタイズ精度

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-13.2%に対し営業利益-78.0%と、営業レバレッジの逆回転が鮮明
• 粗利益率75.9%は堅調だが、販管費効率の悪化がROE（5.71%）を抑制
• 流動比率173.2%、インタレストカバレッジ567.4倍と財務の防御力は確保
• 配当は0円で内部留保を優先、利益・CFの回復が還元再開の前提
• 回復シナリオは営業利益率の再拡大（目安: 8-10%）と売上底入れが鍵

注視すべき指標:

• 売上成長率（四半期QoQ/前年比）の転換点
• 営業利益率と販管費率（特に広告宣伝費・人件費）の推移
• ARPU/テイクレート、エンタープライズ契約比率
• 有料顧客数/サブスク解約率（チャーン）
• 回収サイト・前受金動向など運転資本KPI
• 営業CF/純利益、FCFの黒字化時期

セクター内ポジション: 国内デジタルアセット流通の中では粗利率の高さが強みである一方、売上成長鈍化と営業利益率の急低下により、収益性・成長性の相対順位は中位以下。財務安全性は良好だが、競争・技術環境への適応速度が評価の分水嶺。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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