株式会社サンマルクホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 435.85億円
• 営業利益: 23.63億円
• 当期純利益: 16.72億円
• 1株当たり当期純利益: 48.22円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

サンマルクホールディングス（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高435.9億円（前年比+32.3%）と大幅な増収を確保し、営業利益は23.63億円（+29.4%）と堅調に拡大しました。粗利益率は57.4%と高水準で、値上げ・ミックス改善・仕入管理の効率化が進んだ可能性があります。一方で、当期純利益は10.48億円（-37.3%）と減益で、営業利益から経常利益へのブリッジで非営業損益が▲11.3億円（利息費用1.37億円を含む）とマイナス、さらに経常から税引前への過程で特別損失が発生したとみられます（推計：税引前利益約12.47億円＝純利益10.48億円−法人税等▲1.99億円、よって経常2,250百万円との差▲約10.0億円）。デュポン分析では、純利益率2.40%、総資産回転率0.636回、財務レバレッジ2.26倍からROEは3.46%と算出され、報告値と整合します。ROAは純利回×資産回転で約1.53%とみられ、営業・資産効率は一定水準ながら、特別損失の発生が最終利益を圧迫しました。営業CFは27.09億円で純利益の約2.58倍と厚く、利益の現金化は良好です。インタレストカバレッジは17.2倍と高く、金利負担耐性は十分です。流動比率129%、当座比率129%と短期流動性は許容水準、運転資本は47.48億円のプラスです。負債資本倍率1.34倍とレバレッジは適度で、バランスシートの健全性は概ね確保されています。営業利益成長が売上成長（+32%）に届かず（+29%）営業利益率は約5.4%とわずかに伸び悩み、販管費の増勢（人件費・エネルギー・賃料）や出店・改装の先行費用が示唆されます。税金は法人税等が▲19.93億円と税効果益計上の可能性があり、実効税率は0%と算出されています（特殊要因の可能性に留意）。配当は年間0円（配当性向0%）で保守的な資本配分方針が継続しています。投資CFや現金同等物残高、棚卸資産、自己資本比率、株式数などの重要項目は不記載であり、FCFや1株指標の精緻な評価には制約があります。総じて、トップラインは強含む一方、非営業・特別損失の影響でボトムラインが伸び悩む構図です。今後は特別損失の正常化、販管費効率化、価格戦略の定着による営業利益率の再拡大が焦点です。運転資本の改善が営業CFを押し上げており、キャッシュ創出力は回復基調とみられます。レバレッジは統制されており、金利耐性も十分で、財務基盤は堅調です。データ不完備のため、投資CFと配当政策の持続性評価には前提依存部分が残る点に留意が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率2.40% × 総資産回転率0.636回 × 財務レバレッジ2.26倍 ＝ ROE 3.46%。ROAは約1.53%（2.40%×0.636）と推定。営業利益率は5.42%（営業利益236.3億円÷売上高435.85億円）で、前年同期比では営業利益成長（+29.4%）が売上成長（+32.3%）を下回るため、わずかなマージン圧縮が示唆されます。EBITDAは33.76億円、EBITDAマージン7.7%と、店舗オペレーションのキャッシュ創出力は一定水準を維持。経常段階でのマージン低下（経常利益225.0億円）は、支払利息1.37億円等の非営業費用の影響。純利益は10.48億円にとどまり、特別損失の発生でボトムラインが毀損した公算。粗利益率57.4%は高水準で、価格改定・メニュー構成・原材料調達の最適化が寄与した可能性。営業レバレッジは「売上+32%に対し営業利益+29%」と正のレバレッジが限定的で、固定費上昇や人手不足対応コストの増加が示唆されます。インタレストカバレッジ17.2倍と金利負担は十分吸収可能。実効税率は特殊要因により0%（法人税等▲19.93億円）で、平常化後は税負担率上昇が想定され、純利益率の持続性には下押しリスクが残ります。

成長性評価

売上高は+32.3%と高成長で、既存店の堅調・客数回復・価格改定浸透・出店寄与が考えられます。営業利益+29.4%と収益も拡大したが、販管費増（賃金・光熱・家賃）により営業利益率は約5.4%で伸び悩み。純利益は▲37.3%で、特別損失の一過性が前提なら来期の回復余地あり。粗利率57.4%と高い売上総利益率を確保しており、売上の質は良好。営業CFが純利益の2.58倍と厚く、成長投資の原資は自力で捻出可能とみられる。今後の成長持続性は、（1）客単価・ミックス改善の継続、（2）人件費・エネルギーコストの吸収、（3）出退店の最適化による資産回転率の維持・向上に依存。短期的には販管費インフレの圧力が続く一方、価格戦略の定着で営業利益率の漸進的改善を見込むシナリオが主要。非経常損失の再発抑制がボトムラインの改善キー。データ制約により新規出店数・既存店売上高成長率・投資額は不明で、定量的な成長ドライバー分解は限定的。

財務健全性

流動比率129%、当座比率129%と短期流動性は可。運転資本は47.48億円のプラスで、仕入・売掛・預り金のバランスが良好と推定。総資産684.91億円に対し負債406.05億円、純資産302.62億円で、負債資本倍率1.34倍とレバレッジは適度。インタレストカバレッジ17.2倍で支払利息1.37億円の耐性は高い。自己資本比率は不記載（0%表示は不記載扱い）だが、純資産302.62億円が示す通り実質的には一定の資本厚みを有する。現金同等物残は不記載のため手元流動性の絶対額評価は不可。非流動負債の内訳（リース負債、長期借入、資産除去債務等）は不明で、金利上昇耐性・償還スケジュールの精緻評価には制約がある。

キャッシュフロー品質

営業CFは27.09億円で純利益10.48億円を大きく上回り、営業外要因・非現金費用（減価償却10.13億円）および運転資本の改善が寄与。営業CF/純利益2.58倍は、利益の現金化の良好さを示唆。FCFは投資CF不記載により0円と表記されているが、これは不記載によるもので、実力ベースのFCF（営業CF−資本的支出）は算定不可。減価償却が10.13億円発生しており、維持投資は一定水準が想定されるが金額不明。運転資本は期中で改善（営業CFが純利益＋減価償却を上回る約6.48億円分のプラス寄与）しており、在庫回転・債権回収・前受科目の有利な変動が示唆される。財務CFは▲5.11億円とネットの資金流出で、配当ゼロのため主に借入返済・リース支払等と推定。現金同等物残高が不記載のため、キャッシュバッファの厚みは判断できないが、営業CF創出力は短期的な資金需要を賄える水準。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で内部留保重視。営業CFは27.09億円と厚いが、投資CF不記載のためFCFカバレッジは評価不能（表記0.00倍は不記載起因）。現状の方針は成長投資・財務健全性を優先する保守的配当政策と解釈される。将来の配当再開可能性は、（1）特別損失の解消に伴う純利益の回復、（2）CAPEX水準の把握とFCF安定化、（3）レバレッジ1.34倍の維持/低下が条件。EPS48.22円対比での理論的な余力評価は、キャッシュ水準と投資計画が不明なため困難。現時点では、増配余地の定量評価よりも、投資計画開示とFCFトラックレコードの確認が先決。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 人件費・エネルギーコスト上昇による販管費圧力と営業利益率低下リスク
• 需要変動（天候・外出動向・競争激化）に伴う客数・客単価のボラティリティ
• 原材料価格の変動と為替影響による粗利率の変動
• ブランドポジショニングの陳腐化リスクおよび値上げ耐性の限界
• 店舗網の最適化（出退店）遅延による資産回転率の低下

財務リスク:

• 特別損失の再発（減損・店舗閉鎖費用・訴訟等）による純利益の変動
• 金利上昇に伴う支払利息増加（ただし現状カバレッジ17.2倍で緩衝あり）
• 投資CF不記載によりCAPEX実態不明、FCFのボラティリティ評価困難
• 現金同等物残高不明による短期的な流動性クッションの把握難
• リース負債等の長期債務構造不透明に伴う再調達・償還リスクの評価制約

主な懸念事項:

• 営業成長（+32%）に対し営業利益の伸び（+29%）が劣後し、マージン改善が限定的
• 経常以下での損益悪化（特別損失と推定）により純利益が大幅減益（▲37.3%）
• 投資CFおよび現金残高の未開示により、FCFと配当余力の客観評価ができない

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは+32.3%と強く、粗利率57.4%で売上の質も良好
• 営業利益率は5.4%にとどまり、コストインフレで営業レバレッジは限定的
• 非経常損失の影響で純利益は▲37.3%、一過性の性質か要確認
• 営業CFは27.09億円、純利益の2.58倍でキャッシュ創出は良好
• レバレッジ1.34倍、インタレストカバレッジ17.2倍で財務耐性は十分

注視すべき指標:

• 特別損失の内容・再発有無と税効果の反転（実効税率の正常化）
• 既存店売上高成長率（客数×客単価）のトレンド
• 人件費比率・エネルギーコストの推移と販売価格の転嫁状況
• CAPEXおよび投資CF（出店・改装・IT投資）の実額と回収期間
• 運転資本回転（とくに前受・売掛・在庫の推移）と営業CFの持続性

セクター内ポジション: 国内外食・カフェ同業に対し、粗利率は高位だが営業利益率は中位〜やや下位圏（期中5.4%）。レバレッジは適度で金利耐性は相対的に良好。2026年Q2は非経常の影響でボトムラインが見劣るため、平常化後の利益水準回帰が相対競争力評価の焦点。

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