デリカフーズホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 308.10億円
• 営業利益: 12.28億円
• 当期純利益: -66百万円
• 1株当たり当期純利益: 51.93円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

デリカフーズホールディングス（3392）の2026年度Q2（連結、JGAAP）は、売上高3,081億円（前年同期比+9.8%）に対し、営業利益12.28億円（+142.2%）、当期純利益8.42億円（+152.8%）と大幅な増益を確保し、明確な営業レバレッジを示しました。粗利益は65.81億円、粗利率は21.4%で、価格転嫁や歩留まり改善、歩留・廃棄ロス低減などによりマージンが改善した可能性が高いです。営業利益率は約4.0%（12.28億円/3,081億円）まで上昇し、通常低マージンの青果加工・カット野菜業態としては健全な水準です。経常利益は12.58億円で、支払利息0.36億円に対しインタレストカバレッジは33.7倍と金利耐性は高いです。純利益率は2.73%と利益率の改善が確認され、営業外損益や税効果の影響を受けつつも最終利益まで伸長しています。営業CFは25.98億円で純利益の約3.09倍と極めて良好なキャッシュ創出を示し、利益の質は高いと評価できます。総資産は286.64億円、負債合計176.10億円、純資産97.41億円で、当社試算の自己資本比率は約34.0%（97.41/286.64）とバランスの取れた資本構成です。流動比率126.3%、当座比率122.3%と短期流動性も許容水準です。デュポン分析では、純利益率2.73%、総資産回転率1.075回、財務レバレッジ2.94倍からROEは8.64%と算出され、収益性・効率性・レバレッジの三要素がバランスよく寄与しています。減価償却費は5.77億円で、EBITDAは18.05億円（EBITDAマージン5.9%）とキャッシュ創出力の裏付けがあります。法人税等は-0.17億円と還付・税効果の特殊要因が含まれており、実効税率は0.0%表示（未開示/特殊要因の可能性）で持続可能性は要確認です。投資CFは0円、現金同等物0円など未開示項目が含まれているため（注：0は未記載を意味）、正確なFCF算定は困難ですが、期中の営業CFが潤沢で財務CFは-10.57億円と債務返済や配当・自己株式などに充当された可能性があります。年内の年間配当は未実施（年間配当0円、配当性向0.0%）で、内部留保を優先している局面とみられます。棚卸資産は3.31億円と規模に対して軽量で、リードタイムの短い青果在庫特性（回転の速さ）を反映している可能性があります。営業レバレッジの顕在化（売上+9.8%に対して営業利益+142.2%）は価格改定の浸透、歩留まりや生産性の改善、固定費吸収の進展を示唆します。金利負担は軽微で、資金調達コストの管理は適切です。総じて、収益性回復とキャッシュ創出の強さが際立つ一方、税負担の特殊性、投資CF・現金残高・発行株式数などの未開示が分析の制約となります。今後はマージンの持続性、価格転嫁の継続、労務・エネルギーコストの管理とともに、需要動向（外食・中食の回復度合い）と原材料（青果）相場のボラティリティが鍵になります。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率2.73% × 総資産回転率1.075回 × 財務レバレッジ2.94倍 ≈ ROE 8.64%。純利益率は2.73%と前年からの改善が示唆され、粗利率21.4%、営業利益率約4.0%、経常利益率約4.1%へと階段状に利益が積み上がっています。営業外費用のうち支払利息は0.36億円と軽微で経常段階の毀損は限定的です。減価償却費5.77億円を含むEBITDAは18.05億円、EBITDAマージン5.9%とキャッシュ創出力を裏付けます。営業レバレッジは顕著で、売上+9.8%に対し営業利益+142.2%と固定費吸収が大きく進展。マージンの質は、価格転嫁の浸透、製造歩留・廃棄ロス低減、稼働率改善による固定費按分の希薄化が寄与したと推察されます。実効税率は0.0%表示（税負担-0.17億円の還付）で、特殊要因の可能性があり持続性は不透明。資本効率は総資産回転1.075回が牽引し、低在庫体質（棚卸3.31億円）と短いサイクルの業態特性が反映されています。今後の課題は、原材料相場や人件費・エネルギーなど変動費上昇局面でも粗利率21%台を維持できるか、価格改定の継続性です。

成長性評価

売上は3,081億円で+9.8%と堅調。外食・中食チャネルの回復や取引先拡大、単価是正が背景と想定されます。利益成長は営業利益+142.2%、純利益+152.8%と売上成長を大きく上回り、構造的な採算改善の進展を示唆します。利益の質は営業CF25.98億円と純利益8.42億円の乖離（OCF/NI=3.09）から高いと評価。持続可能性は、価格転嫁の継続、製造効率維持、廃棄ロス管理、労務・電力・物流コストの抑制が鍵。外部環境では天候不順による青果相場の変動が上振れ/下振れ要因。今後の見通しは、既存顧客の出荷回復と新規案件の立ち上がりが続けば売上の中位一桁成長、マージンは4%前後の維持が基本シナリオ。ただし税負担の平常化で最終利益率は若干低下のリスク。設備投資計画・能力増強の有無が増勢の上限を規定するため、後半の投資方針開示が重要。

財務健全性

総資産286.64億円、負債176.10億円、純資産97.41億円。当社試算の自己資本比率は約34.0%。流動比率126.3%、当座比率122.3%で短期流動性は妥当。運転資本は22.03億円（流動資産105.95億円－流動負債83.91億円）。負債資本倍率1.81倍で、適度なレバレッジを活用。支払利息0.36億円、インタレストカバレッジ33.7倍と金利耐性は高い。財務CFは-10.57億円で、借入返済等の資金流出が示唆されるが詳細は未開示。現金同等物0円表示は未開示項目であり、実際の現金水準は不明。短期借入依存や償還スケジュールの情報が不足しているため、期ズレの資金需要評価は限定的。

キャッシュフロー品質

営業CFは25.98億円と力強く、純利益8.42億円に対してOCF/NI=3.09倍と利益の現金化は極めて良好。減価償却費5.77億円がEBITとの差を下支え。投資CFは0円表示で未開示、設備投資額（CAPEX）の把握ができないため、厳密なFCFは算出不能。提示のフリーキャッシュフロー0円は未開示扱いであり、実質的なFCFは営業CFからCAPEX・投融資を控除して別途確認が必要。運転資本は22.03億円のプラスで、棚卸資産3.31億円と軽量。売掛・買掛の回転や季節性の影響について詳細未開示だが、当期は運転資本の過度な増加に伴うキャッシュ圧迫は見られない。財務CFのマイナスは返済や配分に伴うものとみられ、営業CFで十分に吸収可能な規模。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%で、内部留保を優先。FCFカバレッジ0.00倍の表示は未開示に起因し、実質的な配当余力の評価にはCAPEX情報が必要。現行のキャッシュ創出力（OCF25.98億円）と低い金利負担（利息0.36億円）を踏まえると、維持可能性はキャッシュフロー次第で柔軟だが、成長投資（設備・物流・自動化）を優先する局面では無配継続の可能性もある。方針見通しとしては、収益性の持続確認と投資負担の見極め後に配当再開・増配余地が生まれるシナリオが考えられるが、現段階では会社方針の開示待ち。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 青果相場の変動（天候不順、収穫量変動）による粗利率の圧迫
• 価格転嫁の遅れ・交渉力低下によるマージン毀損
• 食品安全・品質事故リスク（リコール、信用毀損）
• 労務コスト・人手不足（24年問題含む物流制約）
• エネルギー価格・物流費の上昇
• 主要顧客への売上集中（外食・中食・量販への依存）
• 設備稼働率低下や拠点再編時の一時費用発生
• 為替変動による輸入原材料・資材コスト変動

財務リスク:

• 税負担の一時的低下（還付）から平常化への反動
• 金利上昇局面での調達コスト増（現状は耐性高いがベースは負債依存1.81倍）
• 投資CF・現金残高未開示による資金余力評価の不確実性
• 設備投資拡大期におけるFCFの一時的悪化

主な懸念事項:

• 実効税率0.0%の持続性と来期以降の平常化インパクト
• 投資計画（CAPEX）の水準・回収見込みの未開示
• 価格転嫁の継続性と契約更新時のマージン維持
• 労務・物流のコストインフレが粗利率21%台に与える影響

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+9.8%に対し営業利益+142.2%で営業レバレッジが顕著
• 粗利率21.4%、営業利益率約4.0%へ改善し利益の質はOCF/NI=3.09倍で高い
• インタレストカバレッジ33.7倍、負債資本倍率1.81倍で財務耐性は良好
• 自己資本比率は当社試算で約34%と健全域
• 税負担の特殊要因（還付）により純利益が一時的に押し上げられている可能性
• 投資CF・現金残高・FCFが未開示で配当余力・投資余地の評価に制約

注視すべき指標:

• 粗利率と営業利益率の四半期推移（原価・エネルギー・労務比率）
• 価格転嫁進捗（単価是正の浸透率）
• OCF/NIと運転資本回転（日数：売掛・買掛・在庫）
• CAPEX計画、EBITDA対CAPEX比、設備稼働率
• 実効税率の平常化水準（来期ガイダンス）
• 負債/EBITDAとインタレストカバレッジの維持
• 主要顧客依存度とチャネル別売上成長

セクター内ポジション: 国内の青果・カット野菜・中食向け加工業界において、同社は営業レバレッジの顕在化と高いキャッシュ創出（OCF/NI>3）で足元の収益回復が際立つ一方、投資CFやFCFの未開示が資本配分評価を難しくしている。財務安全性は中庸〜良好で、同業と比較してマージン改善のモメンタムが強い局面。持続性の確認が次の評価ドライバー。

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