株式会社ＺｅｎｍｕＴｅｃｈ 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 4.30億円
• 営業利益: -69百万円
• 当期純利益: -42百万円
• 1株当たり当期純利益: -33.22円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

ZenmuTech（単体、JGAAP）の2025年度第3四半期は、売上高4.30億円（前年同期比-13.2%）と減収ながら、営業損失は6,900万円と前年から47.0%改善し、損失幅を縮小しました。経常損失は5,300万円、当期純損失は4,200万円（+102.9%改善）で赤字継続ながら損益は着実に回復基調です。デュポン分析では純利益率-9.77%、総資産回転率0.419回、財務レバレッジ1.67倍からROEは-6.82%と依然マイナスですが、過度なレバレッジ依存は見られません。売上原価4,275.6万円に対し売上総利益4.528億円で粗利率105.3%と100%を上回っており、極めて低い原価率（ソフトウェア/ライセンス中心）や、売上高に準じた区分で営業関連収益が計上されている可能性が示唆されます。営業費用の抑制が奏功し、減収下でも営業損失が縮小している点はコスト構造の改善を示します。貸借対照表は総資産10.27億円、負債4.19億円、純資産6.16億円で、実質的な自己資本比率は約60%（616/1,027）と健全な資本バッファを確保しています。流動資産6.04億円、流動負債4.08億円により流動比率147.9%、運転資本1.96億円と、短期流動性は良好です。支払利息は約66万円と低位で、金利負担は限定的ですが、営業損失のためインタレストカバレッジはマイナスです。法人税等2,680.6万円の計上は、赤字下でも均等割や評価性引当差等による税費用が発生したと解されます。キャッシュフロー計算書は未開示（0表示）で、減価償却、EBITDA、現金残高等も未開示のため、キャッシュ創出力やFCFの定量的評価は制約されます。配当は無配で、赤字継続とFCF未開示を踏まえると慎重姿勢の継続とみられます。総資産回転率0.419回は事業規模に対し資産効率がやや低めで、収益逓増には売上成長またはアセットの軽量化が課題です。総じて、減収局面でも損失縮小・費用効率改善・資本健全性を維持しており、営業黒字化が視界に入るかが次の焦点です。一方、キャッシュフローと減価償却の開示欠落が分析の精度を制約しており、今後の開示拡充が望まれます。外部金利上昇の影響は限定的ですが、売上回復の遅延と運転資本の季節性が短期収支に与える影響は留意事項です。次四半期にかけては、売上の底打ちと費用の固定費化抑制が継続するか、ならびに税費用の平準化が損益にどう寄与するかが注目点です。

収益性分析

ROEは-6.82%（純利益率-9.77% × 総資産回転率0.419 × 財務レバレッジ1.67）で、主なドライバーはマージン悪化です。純利益率は-9.77%と赤字ですが、前年からの損失縮小を踏まえると改善傾向にあります。総資産回転率0.419回は資産効率がやや低く、トップラインの伸長または資産の軽量化が必要です。財務レバレッジ1.67倍は穏当で、ROEの悪化をレバレッジで無理に補っていません。粗利益率は105.3%と特異値で、極めて薄い原価構造（ソフト/ライセンス中心）または売上原価区分の特殊性が示唆されます。営業損失は6,900万円で、販管費の絶対額は非開示ながら、減収下で赤字が縮小していることから固定費ベースの圧縮や可変費化が進展しています。営業レバレッジの観点では、売上-13.2%でも営業損失が約5割縮小し、損益分岐点の低下が示唆されます。支払利息は66.8万円と小さく、金融費用が利益の足かせになっていません。法人税等2,680.6万円の発生は赤字下の損益を圧迫しており、黒字化時には実効税率の平準化がマージン改善に寄与する余地があります。EPSは-33.22円（株式数未開示のため参照のみ）で、1株指標の評価は限定的です。

成長性評価

売上高は4.30億円で前年同期比-13.2%。期中の需要鈍化またはプロジェクト認識のタイミング影響が示唆されます。一方で当期純損失は4,200万円まで改善し、費用構造の見直しが進展。粗利率が極めて高い事業特性上、売上回復が実現すれば利益はレバレッジ的に改善する可能性が高いです。総資産回転率0.419回と資産効率の改善余地は残るため、次四半期以降の受注獲得ペースや回転率の上昇が成長持続性の鍵。研究開発や新規獲得費用の水準は未開示ですが、営業損失の縮小から費用対効果の改善が進んでいるとみられます。キャッシュフローおよび減価償却の未開示により、成長投資の強度や資本化/費用化の方針評価は制限されます。見通しとしては、(1) 売上の下げ止まり、(2) 原価構造の軽さを活かしたマージン回復、(3) 税費用の平準化が前提となります。

財務健全性

総資産10.27億円、負債4.19億円、純資産6.16億円。実質的自己資本比率は約60.0%で財務耐性は高いです。流動資産6.04億円、流動負債4.08億円から流動比率147.9%、当座比率147.9%と短期の支払能力は十分と判断します。運転資本は1.96億円で、売上減少局面でもクッションを維持。負債資本倍率0.68倍はレバレッジが抑制的で、金利上昇耐性も相対的に良好です。支払利息は年換算で見ても軽微で、財務費用リスクは限定的。一方、現金残高は未開示のため、実際の資金ポジションや月次バーンレートの評価はできません。短期借入の満期構成やコミットメントラインの有無も不明で、潜在的な流動性イベントの把握は限定的です。

キャッシュフロー品質

キャッシュフロー計算書（営業・投資・財務CF）および減価償却費、EBITDAが未開示のため、利益のキャッシュ化やFCFの持続性は定量検証できません。営業CF/純利益は0.00と表示されていますが、未開示を示すため参考値に留めます。営業損失6,900万円にもかかわらず税費用2,680.6万円が発生しており、会計利益と税キャッシュの乖離が生じうる点は留意事項です。運転資本は1.96億円とプラスで、短期的な資金需要に対する緩衝材となりますが、売上の季節性や案件の検収タイミングによる運転資金の変動リスクは残ります。投資CF未開示のため資本的支出（CAPEX）や無形資産計上の把握ができず、中期的なFCFの予見性は限定的です。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0.0%。当期は赤字（純損失4,200万円）のため、無配方針は妥当と考えられます。FCFが未開示であるためFCFカバレッジの評価は不可能ですが、現状の収益性では内部留保の維持・成長投資の優先が現実的です。自己資本比率は実質約60%と健全であり、将来的な黒字転換と安定的なFCF創出が確認されれば、配当再開余地は生じますが、当面は利益回復とキャッシュ創出力の確立が優先とみられます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 受注/案件認識タイミングに起因する売上のボラティリティ（Q3売上-13.2%）
• 高粗利・低原価モデルゆえの売上依存度の高さ（売上変動が損益に直結）
• 税費用の変動が赤字下でも損益を圧迫（法人税等2,680.6万円）
• 顧客集中・更新率の不透明感（非開示）
• 人件費・開発投資の固定費化による景気後退耐性の制約

財務リスク:

• キャッシュフロー未開示に伴う資金繰り把握の不確実性
• 現金水準・コミットメントライン未開示に伴う短期流動性イベントの捕捉困難
• インタレストカバレッジのマイナス（営業赤字継続）
• 売上減少局面での運転資本流出リスク（回収サイトの長期化等）

主な懸念事項:

• 営業赤字からの黒字化タイミングの見極め
• キャッシュ創出力（営業CF、FCF）の不透明さ
• 税費用の発生メカニズムと今後の平準化度合い
• 総資産回転率の低位（0.419回）の改善可否

投資示唆

重要ポイント:

• 減収（-13.2%）下でも営業損失が47%縮小し費用効率が改善
• 資本は厚く、実質自己資本比率約60%・流動比率148%で財務耐性は良好
• 粗利率105.3%と極めて軽い原価構造が確認され、売上回復時の利益レバレッジは大きい
• デュポン分解はマージンの改善がROE反転の主要ドライバーとなることを示唆
• キャッシュフロー未開示によりFCFの持続性評価は不可、次四半期以降の開示が重要

注視すべき指標:

• 四半期売上成長率（YoY/QtQ）の底打ち確認
• 営業利益率および販管費率（黒字化のモニタリング）
• 受注残/更新率/チャーン率（開示があれば）
• 営業CFとFCF（キャッシュ創出力の実測）
• 総資産回転率と売掛回転日数（資産効率）
• 税費用の水準と実効税率の推移

セクター内ポジション: 国内SaaS/セキュリティ系のアセットライト企業群と比較すると、粗利率は同等以上の高水準が示唆される一方、売上規模と資産回転率は控えめ、利益水準は赤字で後塵。資本の厚さは同規模グループ内で相対的に健全。

免責事項

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